近日，国内上市(shì)交易的4只(zhǐ)公募商(shāng)品期货(huò)基金陆续公布(bù)了一季报。在一季度商品市场(chǎng)整体下(xià)跌的背景下，4只公募(mù)商(shāng)品(pǐn)期货基金(jīn)也表(biǎo)现不佳，仅建信能源化工期货(huò)ETF利润为正。值得注意的是，国(guó)投瑞银白银期货LOF份额(é)在报告(gào)期内增(zēng)加4.30亿份，增(zēng)幅近(jìn)三成，备受投资者青睐(lài)。

　　具体来看，已实(shí)现(xiàn)收益和(hé)利润方面，一季(jì)度，建信能源化工期货ETF已实现收益1637.71万元，利润2491.41万元(yuán)；国投瑞银白(bái)银期货(huò)LOF已实(shí)现(xiàn)收益940.20万元，利润-796.75万元；大(dà)成有色金属(shǔ)期(qī)货ETF已(yǐ)实现(xiàn)收益-1196.50万(wàn)元，利润-992.33万元；华夏饲料豆粕期货ETF已实(shí)现收益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实现(xiàn)收益和(hé)利(lì)润有何区别(bié)？4只公募(mù)商品期货(huò)基金在一季报中均提及，本期已实现收益指基金(jīn)本期利息收入、投资收益、其他(tā)收入(rù)（不含(hán)公允价值变动收益(yì)）扣除相(xiāng)关费用和信(xìn)用减值损失后(hòu)的余额，本期利润为本期已实现收益(yì)加上本期公允价值变动收益。

　　期末基金资产净(jìng)值方(fāng)面，截至3月底，国投(tóu)瑞银白银(yín)期货LOF资产净值(zhí)超过10亿元，达到14.36亿元，华夏饲料豆粕(pò)期(qī)货ETF、建信能源(yuán)化工期货(huò)ETF、大成(chéng)有色金属期货ETF资产(chǎn)净值分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金份额净值方面，华夏饲料(liào)豆粕(pò)期货ETF以1.8032元居首，建信能源化(huà)工期货ETF、大(dà)成有色金属(shǔ)期货ETF也(yě)超(chāo)过1.5元，分别为1.5869元(yuán)、1.5568元，国投瑞银(yín)白银期货LOF低于1元(yuán)，仅为(wèi)0.710元。

　　净(jìng)值增长率方面，报告(gào)期内，仅建信能源(yuán)化工期货ETF实(shí)现(xiàn)正增长，净值(zhí)增长率为5.57％，大成有色(sè)金属期(qī)货ETF、国投(tóu)瑞(ruì)银白银期货(huò)LOF、华夏饲料豆粕期货ETF净值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减低头看我是怎么玩你的，低头看我是怎么弄你的(jiǎn)变化，可以反映出投资者的(de)偏好。从份额(é)变动来看，除华夏饲(sì)料(liào)豆粕(pò)期货ETF遭净赎回(huí)外，其他3只商品(pǐn)期货(huò)基金均受到净申购。截至3月底，国投瑞银白银期货LOF份额较(低头看我是怎么玩你的，低头看我是怎么弄你的jiào)期初增(zēng)加4.30亿份至20.22亿份，增幅高达27％；建信能源化工期货ETF份额较期初(chū)增加2300万(wàn)份至2.94亿份，增(zēng)幅8.50％；大成有色金(jīn)属期货ETF份额较期初增(zēng)加(jiā)700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏(xià)饲料豆(dòu)粕期货ETF份额较期初(chū)减(jiǎn)少(shǎo)1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市(shì)场整(zhěng)体走出下跌行情，华夏基金认为(wèi)，主要原因有以下(xià)几(jǐ)点：首先(xiān)，美国硅谷银行倒闭消息在资本市场持续发酵(jiào)，导致(zhì)了原(yuán)油以及美豆等(děng)大宗商品价格(gé)下跌(diē)，引领国内豆粕(pò)价格下低头看我是怎么玩你的，低头看我是怎么弄你的挫；其次，国内现(xiàn)货供应相对充裕(yù)，由于加工(gōng)利(lì)润尚可，加(jiā)之巴西大豆丰产上市，近几个月国内大豆到港量趋(qū)于(yú)增加(jiā)，同时(shí)由于下(xià)游提货消极，油厂(chǎng)豆(dòu)粕(pò)不断(duàn)累库，部分(fēn)油厂(chǎng)甚至出现(xiàn)胀库(kù)现象，导致豆粕现(xiàn)货跌幅过大；最(zuì)后，需求端低(dī)迷不振，由于春节前(qián)养(yǎng)殖产品集中出栏(lán)，春节后(hòu)一段(duàn)时间(jiān)一(yī)般是豆粕需求淡季，而(ér)今年由(yóu)于(yú)生(shēng)猪价格持续下行(xíng)，养殖业复产积极性不(bù)高，加之非洲猪瘟疫(yì)情偶发，使得(dé)豆粕需求更是雪上加霜，油厂豆粕成交和提货量处(chù)于(yú)偏低水(shuǐ)平。

　　关于(yú)报告(gào)期内基金投资策略和运作分析(xī)，国投(tóu)瑞银基(jī)金表示，一季(jì)度白银在(zài)初期两个月处于振荡(dàng)调整，在(zài)三月份又很快反弹至年初位(wèi)置。黄金(jīn)较白(bái)银表(biǎo)现更为强势，金银比价(jià)有所抬升。前期(qī)走势主要受制于白银工业属性及(jí)美联储加息预期(qī)升温影响，白银表现出更高的波动性。后期(qī)则主要是欧美银行业出(chū)现(xiàn)流(liú)动性(xìng)危(wēi)机，导致避险情绪高涨，也大幅降低了市场(chǎng)对于美联储的加(jiā)息预期(qī)。

　　国投瑞(ruì)银基(jī)金认为，美联(lián)储货(huò)币政策(cè)调(diào)整节奏与(yǔ)经(jīng)济衰退担忧继续主(zhǔ)导贵金属行情(qíng)，同(tóng)时(shí)也需关注突发地缘(yuán)政治、金(jīn)融体系的流动(dòng)性(xìng)风(fēng)险(xiǎn)、新兴经(jīng)济体(tǐ)债(zhài)务风险等黑天(tiān)鹅事件的影响。今年以来，美联储已连续加(jiā)息两(liǎng)次(cì)各25BP，加息(xī)步伐明显放(fàng)缓，点(diǎn)阵(zhèn)图显示(shì)美联储今年(nián)或还有一次加息。随(suí)着美(měi)国加(jiā)息渐入尾声(shēng)，而通胀仍(réng)处于高位，宏观(guān)环境对(duì)贵金属相对(duì)有利(lì)，贵金属配置价值进一步提(tí)升。考虑到白银的高弹(dàn)性及金银比价的相(xiāng)对高(gāo)位(wèi)，建议择机积(jī)极配置。

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