申万一(yī)级的半(bàn)导体行业(yè)涵(hán)盖消费电子、元件等6个二(èr)级子行业，其(qí)中市值权重(zhòng)最(zuì)大的是半导(dǎo)体行业，该行业(yè)涵(hán)盖132家上市公司。作为国家芯片战略发展的重点领域，半导(dǎo)体行业具备研(yán)发技(jì)术壁(bì)垒(lěi)、产品国(guó)产替代(dài)化、未来前景广(guǎng)阔等(děng)特点，也因此成(chéng)为A股(gǔ)市场有影响力的科技板块。截至5月10日，半导体行(xíng)业总市值达(dá)到3.19万亿(yì)元，中芯国际、韦尔股(gǔ)份等5家企业市值在1000亿(yì)元以上(shàng)，行业沪深300企业数(shù)量达到16家，无(wú)论是(shì)头部千(qiān)亿企业(yè)数(shù)量(liàng)还(hái)是沪深300企业数量，均位居(jū)科技(jì)类行业(yè)前列。

　　金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)发现，半导体行业自2018年以来经过4年(nián)快速发展，市场规模不(bù)断扩大(dà)，毛利(lì)率稳步提(tí)升(shēng)，自主(zhǔ)研发(fā)的环境(jìng)下，上市(shì)公(gōng)司科技含量(liàng)越来越高。但与此同时，多数上市公司业绩高光时刻在2021年，行(xíng)业面(miàn)临短(duǎn)期库存(cún)调整、需求萎缩(suō)、芯片基数卡脖(bó)子等(děng)因素制约(yuē)，2022年(nián)多(duō)数上(shàng)市公司(sī)业绩增速(sù)放缓(huǎn)，毛利率(lǜ)下滑，伴随(suí)库存风(fēng)险加(jiā)大。

　　行(xíng)业(yè)营收规(guī)模创新(xīn)高，三(sān)方(fāng)面因素致前5企业市占(zhàn)率下(xià)滑

　　半导体行业(yè)的132家(jiā)公(gōng)司，2018年实现(xiàn)营业收入(rù)1671.87亿元(yuán)，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率(lǜ)为22.18％。其中，2022年营收同比(bǐ)增长12.45％。

　　营收体量(liàng)来(lái)看，主营业务为半导体(tǐ)IDM、光学模组、通讯(xùn)产品集(jí)成的闻泰科技，从2019至2022年连(lián)续4年(nián)营收居(jū)行业首位，2022年实现营收580.79亿元，同(tóng)比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但半导(dǎo)体行业上(shàng)市公司的(de)营(yíng)收集中度却在下(xià)滑。选取2018至(zhì)2022历年(nián)营收排名(míng)前5的企业，2018年长电科(kē)技、中芯(xīn)国(guó)际5家企(qǐ)业实现营收1671.87亿元，占行业营收(shōu)总(zǒng)值(zhí)的(de)46.99％，至2022年前5大企业营(yíng)收占(zhàn)比下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年营业收入居前5的企业

　　制表：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　至于(yú)前5半导体公司营收占比下滑，或(huò)主要由三方面因素导致。一是如韦尔股份、闻泰科技等头部企业营收增(zēng)速放缓，低于行(xíng)业平均增速。二是江波龙(lóng)、格(gé)科微、海光信息等营收体量居前(qián)的(de)企业不断(duàn)上市，并在(zài)资本助力之下营收快速增长(zhǎng)。三是当半导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)处于国产替(tì)代化、自主(zhǔ)研发背景下的高(gāo)成长阶段(duàn)时，整(zhěng)个市场欣欣向荣，企业营收高速(sù)增长(zhǎng)，使得集中度分散。

　　行业(yè)归(guī)母净利润下滑13.67％，利润正增长企(qǐ)业占比不足五成

　　相(xiāng)比(bǐ)营收，半导体行(xíng)业的归(guī)母净利润增速更快，从2018年的43.25亿(yì)元增长至2021年(nián)的657.87亿元，达到(dào)14倍。但(dàn)受到电子产品(pǐn)全球销量增速放缓、芯片库(kù)存(cún)高位等(děng)因素影响(xiǎng)，2022年行业整体净利润567.91亿元(yuán)，同比下滑(huá)13.67％，高位出现调整。

　　具(jù)体公司来看(kàn)，归母净利(lì)润正增长(zhǎng)企业(yè)达到63家，占比为(wèi)47.73％。12家企业从盈(yíng)利(lì)转为亏(kuī)损，25家企业(yè)净利润腰斩（下(xià)跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企业净利润增(zēng)速(sù)在100％以上，12家企业增(zēng)速在50％至(zhì)100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半(bàn)导体企(qǐ)业归母净(jìng)利润增(zēng)速区间

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年增速优异的企业来看，芯原股份涵盖芯(xīn)片设计(jì)、半导体(tǐ)IP授权等业务矩阵，受(shòu)益于先(xiān)进(jìn)的芯片定制技术、丰(fēng)富的IP储(chǔ)备以及(jí)强(qiáng)大的设计(jì)能力，公司得(dé)到了(le)相关客户(hù)的广泛(fàn)认可。去年芯(xīn)原股份以455.32％的(de)增速位列半导体行业之首，公司利润从(cóng)0.13亿元(yuán)增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体(tǐ)量排名行业第92名(míng)，其较快增(zēng)速与低基数效(xiào)应(yīng)有关。考(kǎo)虑利(lì)润(rùn)基数，北方(fāng)华创归母净利润从2021年的10.77亿元增(zēng)长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体量下增(zēng)速最(zuì)快的(de)半导体企业。

　　表2：2022年归母净利(lì)润增速居(jū)前的(de)10大(dà)企业

　　制表：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　存货周转率下(xià)降35.79％，库存风险显现(xiàn)

　　在对半(bàn)导体行业(yè)经营风险(xiǎn)分析时(shí)，发现存货周(zhōu)转率反映了分立器(qì)件、半导体设备等相关产品的周转情况，存货(huò)周转率下滑，意味产品流(liú)通速度(dù)变慢，影响企业(yè)现(xiàn)金流能力，对经营(yíng)造成(chéng)负(fù)面(miàn)影响。 <中国有几个党派，中国有几个党派组织/p>

　　2020至(zhì)2022年132家(jiā)半导体企(qǐ)业(yè)的(de)存(cún)货周转率(lǜ)中(zhōng)位数分别(bié)是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行趋(qū)势，2022年降(jiàng)幅(fú)更是达到35.79％。值(zhí)得(dé)注意的是，存(cún)货周转率这一经营(yíng)风(fēng)险指标反映行业是否(fǒu)面(miàn)临库存风险，是(shì)否(fǒu)出现供过于求的局面，进而对股价(jià)表现有(yǒu)参考(kǎo)意(yì)义(yì)。行业整体(tǐ)而言，2021年存货周转率中位数与2020年基本持平，该(gāi)年半导体指数上涨38.52％。而(ér)2022年存(cún)货周转(zhuǎn)率中位数(shù)和行业指(zhǐ)数分别下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出(chū)两者相关性较(jiào)大。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，2022年半导体(tǐ)行(xíng)业(yè)存货周转(zhuǎn)率同比(bǐ)增长(zhǎng)的13家(jiā)企业(yè)，较2021年中国有几个党派，中国有几个党派组织平均同比增长29.84％，该年这些个股平均涨跌幅(fú)为-12.06％。而存货(huò)周转率同(tóng)比下滑的116家(jiā)企(qǐ)业，较(jiào)2021年平均同比(bǐ)下(xià)滑105.67％，该年(nián)这(zhè)些个股平均涨跌幅(fú)为-17.64％。这一数据说明存货(huò)质量(liàng)下滑的(de)企业(yè)，股价表现也往往更(gèng)不理想。

　　其中(zhōng)，瑞芯微、汇(huì)顶科(kē)技等营收、市值居中(zhōng)上位(wèi)置的(de)企业，2022年存货周转率(lǜ)均(jūn)为1.31，较2021年分(fēn)别(bié)下降(jiàng)了2.40和3.25，目前存货周转率(lǜ)均低于行(xín中国有几个党派，中国有几个党派组织g)业(yè)中位水平。而股价上(shàng)，两(liǎng)股2022年(nián)分(fēn)别(bié)下(xià)跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在(zài)行业中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存货周(zhōu)转率表(biǎo)现较(jiào)差(chà)的10大企(qǐ)业

　　制(zhì)表：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　行业整体(tǐ)毛利率稳步提(tí)升，10家企业毛利(lì)率60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半(bàn)导体行(xíng)业(yè)上市公(gōng)司整体(tǐ)毛利率呈现抬升态势，毛利(lì)率中位数从32.90％提升(shēng)至(zhì)2021年的40.46％，与产业技(jì)术迭代(dài)升(shēng)级、自主研发等有很大关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导体行业毛利(lì)率中(zhōng)位(wèi)数

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　2022年(nián)整体毛利(lì)率中(zhōng)位数为(wèi)38.22％，较(jiào)2021年(nián)下滑超过2个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)，与上游硅料等原材料价格上涨、电子(zi)消费品需求放缓至部分芯片元(yuán)件降价销售等(děng)因素有(yǒu)关。2022年(nián)半导(dǎo)体下(xià)滑5个(gè)百分点以上企业达到27家，其(qí)中富满微2022年毛利率降至19.35％，下降(jiàng)了34.62个百分(fēn)点，公司在年报中也说明了(le)与这两方面(miàn)原(yuán)因(yīn)有关(guān)。

　　有10家企业毛利(lì)率(lǜ)在(zài)60％以上，目前行业最(zuì)高的臻镭(léi)科(kē)技达到87.88％，毛(máo)利(lì)率居前且公(gōng)司经营(yíng)体(tǐ)量较大的公司有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前(qián)的10大企业

　　制(zhì)图(tú)：金(jīn)融界上市公(gōng)司研(yán)究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　超半数企业(yè)研发(fā)费用增(zēng)长四成，研发(fā)占比不断(duàn)提升

　　在国外芯片市场(chǎng)卡(kǎ)脖子、国内自主研发上行趋势的(de)背景下，国内(nèi)半导体企业需要不断通过研发投入，增(zēng)加企业竞争力，进而对长(zhǎng)久业绩改(gǎi)观带来正向(xiàng)促进作用。

　　2022年半导体(tǐ)行业累计研发费用为(wèi)506.32亿元，较2021年增长28.78％，研(yán)发费用再创新高。具体公司而言，2022年(nián)132家企业研发费用中位数为(wèi)1.62亿元，2021年(nián)同(tóng)期为1.12亿元(yuán)，这一(yī)数(shù)据(jù)表明2022年半数企业研发(fā)费用同(tóng)比增长44.55％，增长幅度可(kě)观。

　　其中，117家（近9成(chéng)）企业2022年研发费用同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)，32家企业增长超(chāo)过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业(yè)研(yán)发费用(yòng)同比增长(zhǎng)100％以上。

　　增长(zhǎng)金额来看，中(zhōng)芯国际、闻泰科技和海光信息，2022年研发费用增长(zhǎng)在6亿元以上居前。综合研(yán)发费(fèi)用增长率和增长金额，海(hǎi)光信息(xī)、紫(zǐ)光国微、思瑞浦等企(qǐ)业比较突出(chū)。

　　其中(zhōng)，紫光国微2022年研发费用(yòng)增长5.79亿(yì)元，同比增(zēng)长91.52％。公司(sī)去年推(tuī)出(chū)了(le)国内首款支持双模联(lián)网(wǎng)的联通5GeSIM产品(pǐn)，特种(zhǒng)集成(chéng)电路产品(pǐn)进(jìn)入C919大型客机供(gōng)应链，“年(nián)产2亿(yì)件5G通(tōng)信网络(luò)设备用石英谐振器产业(yè)化(huà)”项(xiàng)目顺利验收。

　　表4：2022年(nián)研发费用居(jū)前的(de)10大企业(yè)

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　从研(yán)发费用占营收比重来看，2021年(nián)半导体(tǐ)行(xíng)业(yè)的中位数为10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表明企业(yè)研发意愿增强(qiáng)，重视资金投入。研(yán)发费用占比20％以上的企业达到40家，10％至(zhì)20％的企(qǐ)业达到42家。

　　其(qí)中，有32家(jiā)企业不(bù)仅连续3年研发费用占(zhàn)比(bǐ)在10％以上，2022年(nián)研发费用还在(zài)3亿元(yuán)以(yǐ)上，可谓既(jì)有研发(fā)高占比(bǐ)又有研发高(gāo)金额。寒武(wǔ)纪-U连续三年研(yán)发费(fèi)用占比居行业(yè)前3,2022年(nián)研发费(fèi)用占比达到208.92％，研发(fā)费用支出15.23亿元。目(mù)前公司思元370芯片及加(jiā)速卡在众(zhòng)多行业领域中的头部公司实现了批(pī)量销售或达成合作意(yì)向(xiàng)。

　　表4：2022年(nián)研发费(fèi)用占比居(jū)前(qián)的10大企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

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