2022年是国内(nèi)实施“双碳战略”的攻坚之(zhī)年，作为(wèi)新能源的重点领(lǐng)域(yù)，光伏(fú)设备行(xíng)业备受瞩目。尽管在政策扶持和行业高(gāo)成长性(xìng)背景下，上市企业产量不断扩大，营收、归母净利(lì)润不断(duàn)增(zēng)长(zhǎng)，但(dàn)行业内上(shàng)中(zhōng)下游板块的盈(yíng)利能力分化(huà)严(yán)重，亟待引起注(zhù)意。

　　金融界上市公司研(yán)究院的数据显示，光(guāng)伏设备(bèi)产(chǎn)业链盈利参差不齐。光伏设备(bèi)行业主要分(fēn)为(wèi)5大板块，分别(bié)是(shì)上(shàng)游(yóu)的硅料硅(guī)片生产加工板块，中下游(yóu)的光伏加(jiā)工设备、逆变器(qì)、光伏辅材和光(guāng)伏电池(chí)组件。利润结构整体呈现金(jīn)字塔结构，上游板(bǎn)块处于(yú)金字塔(tǎ)底层，2022年(nián)3家相关企业净(jìng)增长(zhǎng)的利润贡献占比就高达55.59％，而中下游45家企(qǐ)业总体利润(rùn)贡献度小，且毛利率不足20％，企业间的竞争加剧(jù)。

　　随着(zhe)2023年硅料(liào)硅片价格(gé)下行预期增(zēng)加(jiā)，结合对(duì)企业经营数(shù)据变化的分析，可(kě)以(yǐ)看出：光(guāng)伏设(shè)备的上(shàng)游将迎(yíng)来降(jiàng)价与去库存阶段，这对于中下游企业(yè)来说意味着原(yuán)材料成(chéng)本得到控制，利于企业经营能力提升。

　　归母净(jìng)利润(rùn)突破千亿，八成企(qǐ)业利润增(zēng)长

　　在“双碳战(zhàn)略”背(bèi)景(jǐng)下，作为(wèi)清洁(jié)能源重要(yào)方(fāng)向的光伏(fú)设备，市场加(jiā)大对上市公司的扶持(chí)力度。金融界上(shàng)市公司研究院统计发现，行业中48家(jiā)上市公(gōng)司，有(yǒu)33家(jiā)2022年获得(dé)的政府(fǔ)补助较2021年增(zēng)加；累(lèi)计获得(dé)政府补助(zhù)54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶(fú)持背后(hòu)，与(yǔ)之同步的(礼字五笔怎么打字，礼字五笔怎么打字五笔怎么打开de)是上市企业(yè)经营规模不断扩大，利润(rùn)增速可观。产量方面来(lái)看，根(gēn)据(jù)国(guó)家能源局数据，2022年多晶硅产(chǎn)量82.7万吨，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以(yǐ)看(kàn)出，光伏制造端产量(liàng)均实(shí)现50％以(yǐ)上增速。

　　盈利(lì)方面来看，2018年(nián)光伏设备行(xíng)业实现归母净利(lì)润118.05亿元，至2022年增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年(nián)复合增速高达(dá)54.86％。其中(zhōng)，2022年业(yè)绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归(guī)母净(jìng)利润增速达到162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至200％之间以(yǐ)及100％以内的企业，分别(bié)为8家(jiā)、12家和19家。仅有福斯特、安彩(cǎi)高科等9家(jiā)企业2022年业(yè)绩下滑(huá)。

　　其(qí)中，爱旭股份2022年实现(xiàn)归(guī)母净利润(rùn)23.28亿元，同比增长1954.33％，增速(sù)居行(xíng)业第2。公司(sī)在去(qù)年电池片环节尤其是大尺寸电池处于供(gōng)不(bù)应(yīng)求的(de)状态(tài)，年内(nèi)累计(jì)实现(xiàn)电池销量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈利(lì)能力持续提升。

　　表格：2022年(nián)光(guāng)伏(fú)设备行业归母净利润增速居前的企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年增长20个百(bǎi)分(fēn)点，3家企业净利润贡(gòng)献过半

　　光伏设备(bèi)行业整体毛利率为22.91％。对各板块毛利率分析发现，上中下游呈现的(de)结(jié)果(guǒ)参差不齐，上游硅料硅(guī)片享(xiǎng)受到光伏产业的红利，行业有竞(jìng)争壁(bì)垒，参与厂商较(jiào)少，企业毛利率较(jiào)高；而中下游多数板块毛利(lì)率(lǜ)不(bù)及行业平均(jūn)。

　　数据显(xiǎn)示，上游的硅料(liào)硅片2020年毛(máo)利率为23.19％，在5个板(bǎn)块(kuài)中毛利率(lǜ)第(dì)2低，仅高过光(guāng)伏电池组件。但2022年板(bǎn)块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利(lì)率最高(gāo)的板块。

　　硅料硅片板块毛(máo)利率(lǜ)较快提(tí)升(shēng)，首先(xiān)是源于供不应求(qiú)背景(jǐng)下的涨价。作为(wèi)光(guāng)伏设备行业的原材料(liào)方，硅(guī)料(liào)硅(guī)片板块可(kě)以形容(róng)其为“卖铲人”。2022全年(nián)虽然硅片价格波(bō)动巨大(dà)，但从2020年(nián)以(yǐ)来的(de)数(shù)据来看，硅片(piàn)价格(gé)依然(rán)处(chù)于高位。特(tè)别是上半年硅片(piàn)价格持续高位运行，硅片需求(qiú)端旺盛之下，众多(duō)硅(guī)片(piàn)、电池(chí)厂商纷纷(fēn)与硅料企业签订巨额(é)订单，提前完成备货。

　　上(shàng)游的(de)头部企业代表之(zhī)一通威股份，曾在(zài)2022年报中提及量价双升，指出受(shòu)益于多(duō)晶硅产(chǎn)能缺口，相关(guān)产品(pǐn)持续扩产，价(jià)格同比上涨显著(zhù)，进而(ér)带(dài)动毛(máo)利率提升。

　　其次，硅料(liào)硅片板(bǎn)块进入壁垒高，深(shēn)耕(gēng)该领域的企业容易形成规模(mó)效应。这(zhè)一(yī)板块仅(jǐn)有3家上市公司，不容易形成恶(è)性竞争。2022年(nián)，3家企业业绩均呈现(xiàn)爆(bào)发式增(zēng)长，平均归母净利(lì)润增速(sù)为172％，特(tè)别(bié)是大全能源2022年归(guī)母净利润(rùn)191.21亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是，48家光伏(fú)设备行业2022年累计归母净利润增长(zhǎng)606.30亿元，而通威股份、大全能源(yuán)和TCL中环3家硅料硅(guī)片企业归母净利(lì)润就(jiù)增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共(gòng)实现归母净(jìng)利润516.66亿元，占光伏设(shè)备行(xíng)业整体归母净利润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料(liào)硅片企业经营(yíng)情况(kuàng)

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经(jīng)

　　光伏中下(xià)游”内卷”，中(zhōng)游两大板(bǎn)块(kuài)平(píng)均毛利率不超17％

　　相比(bǐ)风光的上游，中(zhōng)下游涉及光伏电(diàn)池组件、光伏辅材等领域参(cān)与(yǔ)厂商(shāng)较多，企业间竞争激烈。整(zhěng)体而(ér)言，光伏设备中下游板(bǎn)块2022年毛利(lì)率(lǜ)呈现下行趋势(shì)，45家企(qǐ)业(yè)平均毛利(lì)率下滑(huá)0.72％，进而影响公司(sī)盈利情况。上游硅料硅片爆赚的背后(hòu)，是中(zhōng)下游45家企(qǐ)业2022年归(guī)母净利润累计(jì)增长269.25亿元，净利(lì)润增长贡献没有过半。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛利率(lǜ)数据(jù)来看，中下游(yóu)领域的光伏加工设(shè)备和逆(nì)变(biàn)器毛(máo)利率3年(nián)来基(jī)本(běn)持平，而(ér)光伏辅材(cái)和光伏电池组件毛利率下滑(huá)明显，特别是光伏电(diàn)池组件成为(wèi)毛利(lì)率(lǜ)最低的板(bǎn)块(kuài)。

　　表格：光伏(fú)设备(bèi)行业(yè)不同板块的毛(máo)利率情况(kuàng)

　　制图：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　具(jù)体(tǐ)来看(kàn)，光伏电池组(zǔ)件板块11家(jiā)上市公司(sī)，平均毛利(lì)率(lǜ)为(wèi)11.76％，属于沪深300的头部企业隆基绿能(néng)毛利(lì)率(lǜ)仅有(yǒu)15.38％，居板块第2。航天(tiān)机电(diàn)、协鑫集成和(hé)亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵(hán)盖18家企业(yè)，企业(yè)数量较(jiào)多竞争激烈。这(zhè)一(yī)板块(kuài)毛利(lì)率2020年以来逐年下滑，2022年平(píng)均毛利率(lǜ)为16.85％。其中，由于原(yuán)材料涨(zhǎng)价等因素影响，福(fú)莱特的主业(yè)光(guāng)伏玻璃毛利率下降12.39个百分点，影响整体(tǐ)毛利率(lǜ)。

　　相(xiāng)比(bǐ)而言，逆变器板(bǎn)块有6家企业，数(shù)量相(xiāng)对(duì)较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率(lǜ)在该(gāi)板块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的绝对龙头，阳光电源2022年毛(máo)利率为24.55％，提升2个百分点以上。公(gōng)司去年逆变(biàn)器全球出(chū)货量达77GW，逆变设备全球累计装机(jī)量已(yǐ)突(tū)破340GW，逆变(biàn)器在全球主流市场占有率(lǜ)第一。

　　硅料(liào)硅片存货周转速度放慢(màn)，中下游盈(yíng)利能力(lì)有望改善(shàn)

　　光(guāng)伏(fú)设备(bèi)行业上(shàng)游“躺(tǎng)赚”，中下游(yóu)“内卷”是行业(yè)写照，而自(zì)2022下半年硅料(liào)硅片价格自高位走出下行趋(qū)势，行业格局(jú)将发生怎样的(de)改(gǎi)变？

　　数据显示(shì)，相比2022年单晶硅等硅片(piàn)的阶段高点，多数硅片价格下跌幅(fú)度超(chāo)过30％。根(gēn)据中国(guó)有色金属工业协会硅业(yè)分会公布(bù)的最新数(shù)据，5月11日当周M10单晶硅片价格区(qū)间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交(jiāo)均(jūn)价降至礼字五笔怎么打字，礼字五笔怎么打字五笔怎么打开5.25元/片，周(zhōu)环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单晶硅(guī)片价(jià)格区间在7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价(jià)降至7.28元/片(piàn)，周环比降(jiàng)幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数据也可看出(chū)硅片价格下跌对(duì)上(shàng)游公司(sī)盈(yíng)利的影响。今年一(yī)季度，大全能源(yuán)实现归母净利润29.11亿元，同比下(xià)滑32.49％；通威股份(fèn)和(hé)TCL中环相比(bǐ)2022年同期增(zēng)长(zhǎng)动能放缓。

　　另外，3家企(qǐ)业今年一季(jì)度存货(huò)周转率(lǜ)数据(jù)发现，无论是环比还是同(tóng)比(bǐ)，相较(jiào)而(ér)言都(dōu)有明(míng)显下行趋势，说明当前有库存积(jī)压(yā)风(fēng)险。以大全能源为例，2022年一季(jì)度存货周转率为(wèi)2.08，今年同(tóng)期(qī)为1.04。

　　图(tú)片：硅料硅片(piàn)企业存货周转率变化趋(qū)势

　　制图：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　专业人士认(rèn)为，上游(yóu)硅料硅片面(miàn)临短期(qī)供(gōng)过于求(qiú)的局面，在(礼字五笔怎么打字，礼字五笔怎么打字五笔怎么打开zài)清理库存(cún)的(de)阶(jiē)段下，硅片价(jià)格还有(yǒu)进一步(bù)下行空间。这对于(yú)光伏电池(chí)组件、光伏(fú)加工设备等对中下游(yóu)板块，将能较好控制原材料成本，对提升毛利(lì)率、营收(shōu)率等有一定帮助。

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