4月美国就(jiù)业报告(gào)大超预期，新增就(jiù)业、失业率、工资表现亮(liàng)眼，但或与季节性有关。其中(zhōng)，新增非农就业+25.3万人，高(gāo)于彭博一(yī)致预期的+18.5万人；失(shī)业率(lǜ)下(xià)降0.1pct至(zhì)3.4％，低于彭博一致预期的3.6％，位于历史低位；小时工资环比增速回升0.2pct至0.5％，高于彭博一致预期的0.3％；劳动参与(yǔ)率录(lù)得(dé)62.6％，符合彭博一致预期。非农就业数(shù)据(jù)与此前超预期的ADP一(yī)致(zhì)，显(xiǎn)示4月美国(guó)就业市场仍然维持稳(wěn)健。但是需要指出的是，2月和3月新增非农就业(yè)合计下修(xiū)14.9万，1季度新增非农就(jiù)业为29.5万/月，4月(yuè)新(xīn)增非农就(jiù)业虽超预(yù)期(qī)，但整体(tǐ)仍在放缓(huǎn)；“劳工荒”可能导致(zhì)企业囤(dùn)积就业（labor hoarding），推高非(fēi)农(nóng)就业(yè)；而4月季节(jié)因子(zi)要高于(yú)以(yǐ)往年份(fèn)，或(huò)导致非农就(jiù)业数据偏高，未来持续性(xìng)存在较大不(bù)确定。非农发布后，截至北京时间晚上9：30,2年期和10年期美债分别上行(xíng)7bp、6bp至3.86％、3.43％；市(shì)场隐(yǐn)含的(de)联(lián)储(chǔ)fe2o3是什么化学名称，feo是什么化学名称23年底降息(xī)预期从84bp回落至78bp；美(měi)元(yuán)指数基本持平于101.5；美国三大(dà)股指(zhǐ)涨超(chāo)1％。

　　核心观点

　　4月美国非(fēi)农数(shù)据点(diǎn)评

　　4月(yuè)美国(guó)就业(yè)报告大(dà)超预期，新(xīn)增(zēng)就业、失业率、工(gōng)资表现亮(liàng)眼，但(dàn)或(huò)与(yǔ)季节(jié)性有关。其中，新(xīn)增(zēng)非农就(jiù)业+25.3万人，高于彭博(bó)一致预期的+18.5万人；失(shī)业率下降(jiàng)0.1pct至3.4％，低于彭(péng)博(bó)一(yī)致预期(qī)的3.6％，位于历(lì)史低位；小时工(gōng)资环比增速回(huí)升(shēng)0.2pct至0.5％，高于彭(péng)博一致预期(qī)的(de)0.3％；劳动参与(yǔ)率录得62.6％，符(fú)合彭博一致预期（图1）。非(fēi)农就业数据(jù)与(yǔ)此前(qián)超预期的ADP一(yī)致，显示4月美(měi)国就业市场仍然维(wéi)持稳健。但(dàn)是(shì)需要指(zhǐ)出(chū)的是(shì)，2月和3月新增非农就业(yè)合(hé)计(jì)下修14.9万，1季度新增非农(nóng)就业为(wèi)29.5万/月，4月新增非农就业虽超预(yù)期，但整体仍在放缓；“劳工荒”可能导致企业囤积就业(yè)（labor hoarding），推高(gāo)非农就业；而4月季节因子要高于(yú)以往年(nián)份（图2），或导致非农就业数据偏高，未来持续性存在较大不确定。非农发布后，截至北京时间晚上9：30,2年期和10年(nián)期美债分别(bié)上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含(hán)的(de)联储23年底降息预期从84bp回落(luò)至78bp（图3）；美元指数基(jī)本持平(píng)于101.5；美国三大股指涨(zhǎng)超(chāo)1％。

　　非农新增就业整体回升(shēng)，其中商(shāng)品相(xiāng)关行业回(huí)升明显。4月商(shāng)品相关行业新增非农(nóng)就业3.3万人(rén)，占4月新增就业的13％，相对3月增加(jiā)5万(wàn)人。其中，制造业、建筑(zhù)业等(děng)新增就业均边际回升。商(shāng)品相关(guān)行(xíng)业就业边(biān)际改善，或反(fǎn)映(yìng)制(zhì)造业边(biān)际好(hǎo)转。例如，4月美国ISM制造业PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核心商品通(tōng)胀(zhàng)环比也边(biān)际回升。4月服务(wù)业相关行业新增(zēng)就业从(cóng)3月的18.2万上(shàng)升至22万，但内部出现分化。其(qí)中，医疗保(bǎo)健(jiàn)和商(shāng)业服务新(xīn)增就业分别(bié)为6.4万和4.3万，较3月增加(jiā)1.7万和2.0万；但(dàn)此(cǐ)前吸(xī)纳就业(yè)较多的休闲酒店(diàn)业(yè)4月新增(zēng)就业3.1万(wàn)人，较3月回(huí)落0.9万人(rén)（图表4）。其他需求(qiú)指标指示(shì)，服(fú)务业需求可能仍在(zài)走弱。例如3月美国(guó)休闲(xián)餐(cān)饮(yǐn)、医疗保健(jiàn)与(yǔ)零售业的总(zǒng)空缺约384万人，较22年12月(yuè)的470万(wàn)人大幅(fú)下降，回落至(zhì)21年5月的水平(píng)（图表(biǎo)5）。

　　失(shī)业率创(chuàng)新(xīn)低(dī)以(yǐ)及小(xiǎo)时工(gōng)资增(zēng)速回(huí)升，显示(shì)劳工市(shì)场韧性较强。尽管遭遇硅谷银行(xíng)风波的不确定(dìng)性冲击，4月失业率仍然(rán)下(xià)降0.1个百分点至(zhì)3.4％，位(wèi)于历史低位，反映就(jiù)业市(shì)场韧性较强，短(duǎn)期仍(réng)有(yǒu)望保持稳健。1季度小时工资增速低(dī)于(yú)其他工资指标，4月小时工资增(zēng)速回升后，与其他(tā)工资指标的差距收(shōu)窄，指示(shì)美国潜在(zài)的工资增(zēng)速维(wéi)持在4.4％-5.9％（图(tú)表(biǎo)6），仍显著高于联(lián)储(chǔ)合意(yì)水平（3％左(zuǒ)右(yòu)），这可能加大美联储的紧缩(suō)压力。3月(yuè)岗位空缺数据显(xiǎn)示，美国就业市场劳动力供应紧张局势整体仍在(zài)小(xiǎo)幅缓解。最(zuì)能(néng)反映就(jiù)业市场紧张(zhāng)程度之一的职位(wèi)空缺与待业人数之比连续三(sān)月(yuè)下降，2023年3月(yuè)录得164％，降(jiàng)至21年11月的(de)水平（图表7）。根(gēn)据历史经验，当(dāng)前职位空缺和求职人之比的回落(luò)速度接近1973年的高通(tōng)胀(zhàng)时期，预计(jì)2023年4季度，美(měi)国就业市(shì)场(chǎng)才(cái)能更接近供(gōng)需平衡（图表8）。

　　fe2o3是什么化学名称，feo是什么化学名称 alt="华(huá)泰 | 宏观：非农(nóng)强于预期，但或许(xǔ)和(hé)季节性有关(guān)" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230506124207331.jpg">

　　我们认为，超预(yù)期的(de)非农就业(yè)数据将进一步削弱联(lián)储的(de)降息意愿，但(dàn)实际经济动能或(huò)弱(ruò)于非农就业数(shù)据所指示的(de)水平，后续需要关注季节因子(zi)扰动下降后就(jiù)业数据的走势fe2o3是什么化学名称，feo是什么化学名称。非农就业超预期叠加工资增速回升，预计联储(chǔ)将维持相对市场更加鹰(yīng)派的立场。若就业(yè)数据出现明显恶(è)化(huà)，联(lián)储转向的可(kě)能性将加大。5月(yuè)以来，第一共(gòng)和银行被接管、西太平洋(yáng)合众(zhòng)银行等区(qū)域(yù)银行(xíng)股(gǔ)价大幅(fú)下挫，中小银行风险(xiǎn)仍在发酵(jiào)（参(cān)见《美国第(dì)14大银行倒闭昭示了什么？》，2023/5/4）。同时，美(měi)国债务上(shàng)限触发(fā)时点提前，前景存在(zài)较(jiào)大不(bù)确定性（参见《美国(guó)债(zhài)务上限提前触发会有何影响？》，2023/5/4）。往前看，高(gāo)利(lì)率叠加不断发酵的(de)银行危机以及(jí)债务(wù)上限风波，金融(róng)市场动荡可能性加(jiā)大，不排除金融(róng)风(fēng)险以及实体经济的脆弱性倒逼联储下半年转向。

　　风险提示：美国中小银行再现挤兑风(fēng)波(bō)；欧(ōu)美(měi)陷入衰退概率增加。

　　文章来源

　　本文摘自：2023年5月6日发布(bù)的《非农强于预(yù)期，但或(huò)许和季节(jié)性有(yǒu)关》

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