银行(xíng)业危机再现？

　　昨夜美股(gǔ)开盘不久(jiǔ)，第一(yī)共和银(yín)行盘中(zhōng)跌幅一度扩大至超过40％，经历至少五次停牌，股价再刷新历史(shǐ)新低，市值一度(dù)跌破10亿美(měi)元(yuán)。

　　据英国《金(jīn)融时报》报(bào)道，知情人士说(shuō)，几个(gè)星期以来(lái)，第一共和银(yín)行已在为其(qí)部分业务寻找买家(jiā)，但(dàn)潜在(zài)的收购方担心承担过多风险。目前可能的解决(jué)方案是，向近期曾(céng)为第(dì)一共和(hé)银(yín)行注资300亿美元的大(dà)型银行寻求(qiú)帮助，或者由(yóu)美国联邦(bāng)存(cún)款保险公司接管(guǎn)该银行(xíng)，并为所有存款提供政府(fǔ)担保。

　　而(ér)据CNBC援引消息人士报道，白宫(gōng)或(huò)美国财政部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记(jì)者和市场新闻分析师David Faber说，他(tā)目前不知道(dào)这家银行能否(fǒu)在(zài)未来的日子继(jì)续经营下去，也(yě)不知道联(lián)邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公(gōng)司是(shì)否会对此家银行发表“破产声明”。但他说：“解决方案(àn)（可能是联邦存款(kuǎn)保险公(gōng)司的接(jiē)管）目前正(zhèng)变得越来越(yuè)有可能，因为第一共和银行找到买家的机会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商(shāng)品方面(miàn)，今天凌晨，美、布(bù)两油(yóu)日(rì)内跌幅快速扩大至(zhì)3％。

　　有市场评论称，尽管此(cǐ)前API报告(gào)显示美国(guó)上周原油库存降幅(fú)大于预(yù)期，由于市场消化了疲弱的美(měi)国经(jīng)济数据，对美国经济衰(shuāi)退(tuì)的担忧增加(jiā)，油价周三延续前一交易日(rì)的跌势，目前已(yǐ)经抹去了自欧佩克+4月初宣布进(jìn)一步(bù)减(jiǎn)产(chǎn)以来的全部(bù)涨幅。

　　截(jié)至今晨收盘，第一共和银(yín)行收跌(diē)近30％再创历史新低，最新报道称，美国联(lián)邦(bāng)存款保险公司FDIC威胁下调(diào)该行(xíng)评级，将限制第一(yī)共和(hé)银行从美联储取得融(róng)资的渠道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原油(yóu)期(qī)货收跌(diē)3.59％，报(bào)74.30美(měi)元/桶；布伦(lún)特6月原(yuán)油期货(huò)收(shōu)跌3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本月初因(yīn)需求低迷而减产带(dài)来的价格(gé)涨幅。

　　美联(lián)储5月加(jiā)息路径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不(bù)断，让美(měi)联储5月的(de)加(jiā)息路径变(biàn)得(dé)“扑朔迷离”。一(yī)边是仍然高企的通胀，一(yī)边(biān)是(shì)银行系统(tǒng)危机以及由(yóu)此扩大的经济衰退阴霾，美(měi)联储(chǔ)会如何选择，无疑(yí)是市场最引人瞩目的(de)焦点。

　　在广州金控期货研究(jiū)所副总(zǒng)经理程小勇(yǒng)看(kàn)来(lái)，对于美联储货币政策，大概率还(hái)是维持加(jiā)息的大(dà)方(fāng)向，只不过加(jiā)息(xī)力度会维持25个基点，不(bù)会像去年那样以50个(gè)基(jī)点的大力度加息(xī)。

　　“首先，考虑到美国通胀具(jù)有很强的粘性，当前(qián)核心(xīn)通胀增速依旧(jiù)处于历史高位，3月高达5.6％，较(jiào)此轮高(gāo)点仅仅回落了1个百分点，‘通胀中的通(tōng)胀’3月住(zhù)房(fáng)租金价格(gé)指(zhǐ)数增速高达(dá)8.3％。其次，尽管高利(lì)率和美国银行(xíng)业危机引(yǐn)发了经济减速，但是据我们测(cè)算(suàn)当前美国私人(rén)部门资产负债(zhài)表受冲击的(de)影响大(dà)约(yuē)将在三、四季度出现，短期经济减(jiǎn)速不至于引发美联储货币政(zhèng)策转向。从历史上美联(lián)储加息的(de)经验来看，高通(tōng)胀下的(de)美联储加(jiā)息并不会因经济减速而转向。此外(wài)，美国地区银(yín)行担忧(yōu)引发银行(xíng)股(gǔ)大跌，但(dàn)由于当(dāng)前美国商(shāng)业银行危机主要是资产负责(zé)错(cuò)配，并非(fēi)如2007年(nián)次贷危机时那样(yàng)的(de)产品层(céng)层嵌套和(hé)加杠杆导(dǎo)致危机爆发(fā)时过渡去杠杆，金融市场系统性风险(xiǎn)暂难发生(shēng)。”程(chéng)小勇表示。

　　混(hùn)沌天成期货研究院首席(xí)宏观分析师赵旭初同样认为，由美国银行业“爆雷”引发系统性风(fēng)险的可能性(xìng)是较小的，基于此，美联储也不会轻易改变“显著控(kòng)制(zhì)通胀”的目(mù)标(biāo)。“从硅谷银行的事件(jiàn)来看，政策(cè)部门应(yīng)对(duì)危机(jī)的(de)速度(dù)和(hé)积(jī)极性非常高，在这种形式下，去押注(zhù)系(xì)统性风险(xiǎn)发生概率比较(jiào)低的。对于通胀率，当前市场(chǎng)主流的预测对5月CPI是4％，即便到了市场认为有一定降息概率(lǜ)的7月，CPI预测也(yě)有3.5％以上，除非是出现(xiàn)了几乎失控的风险，如金融机(jī)构(gòu)或者非金融(róng)企业大(dà)面积(jī)的‘爆(bào)雷’，否则在这个通胀水平预测下(xià)，美(měi)联储是不会在7月份就去做降息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于(yú)美国通(tōng)胀将从几十(shí)年来的最高水(shuǐ)平进一步(bù)回落多少(shǎo)这一争论，全球知名机构(gòu)的基金经理们也(yě)开始(shǐ)产(chǎn)生分歧。其中，一(yī)方是安(ān)联(lián)环球投资和西(xī)部信(xìn)托(tuō)等公司认为，美联储和其他央行将在加息方面取得(dé)胜利，即使这意味着继续加息(xī)、控制通胀到2％的目(mù)标可能会让经济陷入(rù)衰退(tuì)。而另一方面(miàn)，贝莱(lái)德和DoubleLine等公司则质疑，面(miàn)对粘性极强的通胀，美联储和其他央行的政策制定者是否真的(de)愿意冒让数(shù)百万人失业的风险，换(huàn)句话说，央行们最终(zhōng)可能不得不做(zuò)出妥协，容忍高(gāo)于目标的通胀(zhàng)。

　　相关数据显示，4月美国消费者信心指(zhǐ)数(shù)降(jiàng)至了(le)101.3，为(wèi)去年(nián)7月(yuè)以来最低(dī)水平。对此，程(chéng)小(xiǎo)勇表示(shì)，从美国(guó)居(jū)民消费来看(kàn)，高利率和银行业信贷(dài)收紧(jǐn)导(dǎo)致消费者信心指数下降，消(xiāo)费支出增速(sù)放缓是确定性事件，说明未来美(měi)国经济继(jì)续减速(sù)也是大概率事(shì)件。然而，由于美国居民(mín)消费支出(chū)增速(sù)虽然在下滑(huá)，但在2月还是维持(chí)正增(zēng)长，使得市场避险情绪(xù)短(duǎn)期虽有升温，但(dàn)不至于出发市场(chǎng)系统性泡沫，通(tōng)过贵金属温和反弹也可以(yǐ)验证这(zhè)一点(diǎn)。不过，随着美国居民利息支出占可支(zhī)配收(shōu)入的比(bǐ)例(lì)越来越高，未来并不排除由于经济严(yán)重减速加快导致(zhì)大规模恐(kǒng)慌再现的(de)情况出现。

　　“消费(fèi)者(zhě)信心的下(xià)降(jiàng)和(hé)最近的美国居民部(bù)门信用卡违约率(lǜ)上(shàng)升是相匹配的，在高通胀高利(lì)率经济下行的环境下，居民部门的资(zī)产负(fù)债表和收入状况边际上会有恶化也是情理之中；但美国居民部门已经(jīng)经(jīng)过了(le)十年的(de)去杠(gāng)杆，本身资产负债(zhài)处于一(yī)个相对(duì)健(jiàn)康的状况，这也是为何即便消费信(xìn)心(xīn)在恶化，即便银行利率(lǜ)在飙升，美国(guó)居民(mín)部门的消(xiāo)费贷款(kuǎn)仍(réng)然在继(jì)续扩张，这显(xiǎn)示(shì)着美国居民部门的需求仍然十分有(yǒu)韧性。”赵(zhào)旭初表(biǎo)示。

　　在赵旭(xù)初看来，当前市场避险情绪的(de)催化有两方(fāng)面的背景，一是按照历史经(jīng)验(yàn)看，海(hǎi)外加(jiā)息结束到(dào)降息(xī)之间就是一(yī)个容易出风险的时间段；二是能够激发风(fēng)险偏好的中国这边的复(fù)苏环比高点已(yǐ)经看到，同比高(gāo)点接(jiē)近看到，在中国(guó)没有更多刺激政策的情况下，市场对全球经济的预期想要进一步边际改善是比较困(kùn)难的(de)。

　　“在这(zhè)样的(de)背景下，近日(rì)A股的主(zhǔ)线(xiàn)题材(cái)下跌与海(hǎi)外银行业危(wēi)机共振成为了一个激发避险(xiǎn)情(qíng滴滴总部在北京哪个区，滴滴总部北京地址)绪升级的导火(huǒ)索(suǒ)。”赵旭(xù)初认(rèn)为，今年大的宏(hóng)观周期和前几年有所不同(tóng)，国内和(hé)海外出(chū)现明显的(de)周期(qī)背离，且海外的政策(cè)部门应对危机的速度(dù)又很快，所(suǒ)以不至于出现单边的持续(xù)性共振(zhèn)，这就导(dǎo)致(zhì)各类风(fēng)险资产(chǎn)难以出现大(dà)幅(fú)度的(de)流畅单边(biān)行情，比(bǐ)较合适的(de)操作(zuò)思(sī)路应该是“在下跌时不过分恐慌(huāng)、在(zài)上涨时也不(bù)过(guò)分乐(lè)观”。

　　宏观环境走弱 有色金(jīn)属全线下(xià)行(xíng)

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨(zuó)日的有(yǒu)色金(jīn)属(shǔ)板(bǎn)块全面下行。沪铜(tóng)主力合约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌(xīn)主(zhǔ)力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪(hù)镍主力合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力合(hé)约2306大跌2.14％，只有沪铅(qiān)主力(lì)合约(yuē)2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研究(jiū)所(suǒ)有色(sè)金属研究(jiū)总监展大(dà)鹏表示，整(zhěng)体来(lái)看，有色(sè)金属的(de)全(quán)面下行有两个利空背景和一(yī)个触发因素，一(yī)是临(lín)近美联储(chǔ)5月份议(yì)息会议，加息25个基点的概率升至(zhì)高位，市场表现出(chū)谨(jǐn)慎情(qíng)绪；二是面临国内五一假期，资金(jīn)提前流(liú)出规避不确定性风险(xiǎn)；三是前一晚欧美(měi)银行季报再爆利(lì)空(kōng)，引发(滴滴总部在北京哪个区，滴滴总部北京地址fā)市场对银行业危机蔓延的担忧，避险情(qíng)绪骤然升温(wēn)，美股大幅下(xià)挫，美元指(zhǐ)数快速回升，成为有色板块全面下行的直接触发因素。

　　“可以看出(chū)，当前(qián)宏观情绪对市(shì)场的扰动(dòng)较大。市场一(yī)直在衰(shuāi)退论和加息预(yù)期之间摇摆不定。一方面(miàn)对银(yín)行业和全球经(jīng)济前景感到担忧，担心陷入(rù)衰退(tuì)，衰退(tuì)论升(shēng)温又会(huì)使(shǐ)得加息预(yù)期降低(dī)。加息预(yù)期降低后又不得不面对(duì)高企的通胀数据，美联储喊话加息(xī)不应(yīng)停止，市场又(yòu)继续预测衰退，周而复始。”国(guó)海良(liáng)时期货有(yǒu)色金属分析(xī)师(shī)何燕艳表示，此外，国内(nèi)面临五一假期，之前看多(duō)需求(qiú)修(xiū)复的情绪慢慢平复，也(yě)使得价格下(xià)跌。

　　具体品(pǐn)种来看，何燕(yàn)艳(yàn)表示(shì)，以铜(tóng)和(hé)铝为代表的大部分品种还在区间运行，除(chú)了锌的空头势(shì)头较(jiào)为(wèi)明显，而(ér)镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展(zhǎn)大(dà)鹏(péng)表示，二(èr)季度是有色金属(shǔ)的传统旺(wàng)季(jì)，4月的开局延续了(le)需求的(de)强(qiáng)预期(qī)，有色(sè)一度出现触底反弹(dàn)和冲高(gāo)预期，但随着4月旺(wàng)季过半，市场(chǎng)却出(chū)现不(bù)一样(yàng)的声音。一是(shì)精(jīng)炼(liàn)铜及再生铜制(zhì)杆、铝材加工和镀锌板等行业样(yàng)本企业(yè)开工率却出现(xiàn)接连下降，社会库(kù)存虽然持(chí)续去化(huà)，但速度较3月份明显放缓；二是部分下游(yóu)加(jiā)工(gōng)企(qǐ)业订单难以为继(jì)，且产成品(pǐn)库存较往年出现小(xiǎo)幅累积，这(zhè)也(yě)就(jiù)意味着之前的“强预(yù)期”出现“弱兑现”的情况(kuàng)，或者说3月份的高开工透支(zhī)了部(bù)分旺季的需求。

　　“对(duì)铜价(jià)来说，海外(wài)‘衰退+加息’的宏观环境并不支持(chí)价格高(gāo)走(zǒu)，同时国内劳动节(jié)假(jiǎ)期即将到来，资(zī)金从(cóng)有色市场(chǎng)流(liú)出规避不确定性(xìng)风险，价(jià)格出现回调并不意外(wài)，昨(zuó)日有色价格快速回落也是(shì)近段时(shí)间对利空因素的集中体现，节(jié)前宜谨慎。”展大(dà)鹏(péng)表示，不过，5月中上旬延续(xù)旺季下，需求不(bù)会(huì)大幅走弱，因此若价格在节(jié)前持续表现(xiàn)偏弱，下游(yóu)企业可适当补库过节。

　　何燕艳介绍(shào)说，从具(jù)体的行业数据(jù)来看，下游(yóu)需求无疑是(shì)在慢慢复苏的。如房屋(wū)竣工面积19422万(wàn)平方米，增(zēng)长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应(yīng)在(zài)下(xià)游开工率上最近几周(zhōu)出现了(le)高位(wèi)停(tíng)滞，没有(yǒu)进一步的增长，可能和旺季(jì)慢慢过(guò)去也有关系(xì)。此外，4月的总(zǒng)体预测值普遍也没有高于3月，虽然下降(jiàng)数值也不大，但也没能有力提振需求。不(bù)过，何燕艳表示(shì)，价格一旦大(dà)跌到目前的状态，现货上面买(mǎi)盘又会出现(xiàn)，错综复杂(zá)之(zhī)下走势也表(biǎo)现的偏振荡。

　　“当前，宏观面(miàn)上的(de)市场预期过于一致，主(zhǔ)流(liú)观点认(rèn)为加息已近尾声，最坏(huài)的时候已(yǐ)经(jīng)过去，但今年可能不会降息(xī)。我们要警惕(tì)这种(zhǒng)市(shì)场过于(yú)一致的情况。因(yīn)为美(měi)通胀高位持续，美联(lián)储的结果导(dǎo)向很(hěn)可(kě)能使得加息时间或者幅度超(chāo)预期，这样市(shì)场就会(huì)有超预期的下跌。最主(zhǔ)要(yào)的是，有色板块多数品(pǐn)种供应增加总体比较确定的，需求跟不上供应的增速(sù)，整个周期是(shì)向下而(ér)不是(shì)向上。因此，我对整(zhěng)个板块还(hái)是持中线偏空思路，投资者可以用振荡的(de)策略去操作。”何(hé)燕艳说。

　　宏观(guān)经济(jì)是(shì)对未来(lái)的预期，更多的是反映市(shì)场(chǎng)对未来一个季度、半年度甚(shèn)至更(gèng)长时间的(de)需求预(yù)期，展大鹏(péng)认为，其(qí)对有色板块的短(duǎn)期(qī)或短(duǎn)线影(yǐng)响并不显著，短期可关(guān)注供求现状(zhuàng)与(yǔ)价格趋势的关系以及可(kě)能突发的风险事件上。“对有色而言，投资(zī)者(zhě)更多(duō)担心的是在多空分歧的位置和时间节点突发未知的(de)风险事件，从而放大了(le)价格(gé)短线的(de)波动性，带来(lái)持仓管理的压力。”他(tā)说。

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