申万(wàn)一级的半导体(tǐ)行(xíng)业涵盖消费电子、元件等6个(gè)二(èr)级(jí)子行业，其中市值权重最大(dà)的是半导(dǎo)体行业，该行业(yè)涵盖(gài)132家上市公司。作(zuò)为国(guó)家芯(xīn)片(piàn)战略发展(zhǎn)的(de)重点领域，半(bàn)导(dǎo)体行业具备(bèi)研发技术壁(bì)垒(lěi)、产(chǎn)品国(guó)产(chǎn)替代(dài)化(huà)、未(wèi)来(lái)前景广阔等特点，也因此成为A股市场有影响力的科技板(bǎn)块。截(jié)至5月10日，半导体行业总市值(zhí)达(dá)到(dào)3.19万(wàn)亿(yì)元，中芯国际、韦尔股(gǔ)份等(děng)5家企业市值在1000亿元以上，行业沪深300企业数量达到16家，无论是头部千(qiān)亿企业数(shù)量还是沪深300企业数量，均(jūn)位居科(kē)技类行业前列(liè)。

　　金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)发(fā)现，半导(dǎo)体行业自(zì)2018年以来经过4年快速(sù)发展，市(shì)场(chǎng)规模不断(duàn)扩大，毛(máo)利率(lǜ)稳步提(tí)升，自主研发的环境下，上市公(gōng)司科(kē)技含(hán)量(liàng)越(yuè)来越高(gāo)。但与此同(tóng)时，多数上(shàng)市公司业绩高(gāo)光时刻在2021年，行业面临(lín)短期库存调整、需求萎缩、芯片基数卡(kǎ)脖(bó)子等(děng)因素(sù)制约(yuē)，2022年(nián)多数上市(shì)公司业绩增速放缓，毛利率下滑(huá)，伴随(suí)库(kù)存风险加大。

　　行业营收规模创新高(gāo)，三方(fāng)面因素致前5企(qǐ)业市占率下滑

　　半导体行业的132家公司(sī)，2018年实现营(yíng)业收入1671.87亿元，2022年(nián)增长至(zhì)4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收同(tóng)比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体(tǐ)量(liàng)来看，主营业务为半导体IDM、光学(xué)模组、通讯产(chǎn)品集成的闻泰科技，从2019至2022年连(lián)续4年营收居行业(yè)首位，2022年实现营(yíng)收(shōu)580.79亿元(yuán)，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻泰科技(jì)营收稳步(bù)增(zēng)长，但半导体行(xíng)业上市公司(sī)的营收集中度(dù)却在下滑(huá)。选取2018至2022历(lì)年营收排名(míng)前(qián)5的企(qǐ)业，2018年(nián)长(zhǎng)电科技(jì)、中(zhōng)芯国际(jì)5家企业实现营收1671.87亿元，占行业营收总(zǒng)值的46.99％，至2022年前5大企(qǐ)业营收(shōu)占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入(rù)居前(qián)5的企业(yè)

苟以天下之大而从六国破亡之故事是又在六国下矣翻译，苟以天下之大而从六国古今异义ign="right">　　制表：金融(róng)界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　至(zhì)于(yú)前5半导体公(gōng)司营收占比下滑，或(huò)主要(yào)由三方面因(yīn)素导致。一(yī)是如韦尔股份(fèn)、闻泰(tài)科技等(děng)头部企(qǐ)业营收增速放缓，低于行业平(píng)均增速。二(èr)是(shì)江波(bō)龙、格(gé)科微、海光信息等营收体量居前的企业不断上市，并在资(zī)本助(zhù)力之下(xià)营收快(kuài)速增长。三是当半导(dǎo)体行业处于(yú)国产替代(dài)化、自主研发背景(jǐng)下的高成长阶段(duàn)时(shí)，整个市(shì)场欣欣(xīn)向荣，企业(yè)营(yíng)收高速增(zēng)长，使得集中度分散。

　　行业归母净(jìng)利润下滑13.67％，利润正(zhèng)增长企业占(zhàn)比不足五成

　　相比营收(shōu)，半导体行业的(de)归母净利润增速更快，从2018年的43.25亿(yì)元(yuán)增长至2021年的657.87亿(yì)元，达到14倍。但(dàn)受到电子产品全球(qiú)销(xiāo)量增速放缓、芯片(piàn)库存高位等因素影响(xiǎng)，2022年行业整(zhěng)体(tǐ)净利润567.91亿元，同比(bǐ)下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来看，归母净利(lì)润正增长企业达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家企业净利润腰斩（下跌幅度50％至(zhì)100％之间）。同时，也有18家企业净利润增速在100％以上，12家企业(yè)增速在(zài)50％至100％之间。

　　图1：2022年半(bàn)导体企业(yè)归(guī)母净(jìng)利润增(zēng)速区间

　　制(zhì)图：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年(nián)增速优(yōu)异的企(qǐ)业来看，芯(xīn)原股份涵(hán)盖(gài)芯片设计(jì)、半导体IP授权等业(yè)务矩阵，受益于先进的芯片定(dìng)制(zhì)技术、丰富的(de)IP储(chǔ)备以及强大(dà)的设(shè)计能力，公司得到(dào)了(le)相(xiāng)关客户的(de)广泛认(rèn)可。去年(nián)芯原(yuán)股份以(yǐ)455.32％的增(zēng)速(sù)位列半导体行业之首，公司利润(rùn)从0.13亿(yì)元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体量排名行业第92名，其(qí)较快(kuài)增速与低基(jī)数效应有关。考虑利润(rùn)基数(shù)，北方华(huá)创归(guī)母净利(lì)润从2021年的10.77亿元(yuán)增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是(shì)10亿利润体量下增速最快的(de)半导(dǎo)体(tǐ)企业。

　　表2：2022年归母净(jìng)利润(rùn)增速(sù)居(jū)前(qián)的10大(dà)企业

　　制(zhì)表(biǎo)：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库存风险显现

　　在对半导体行业经营风险(xiǎn)分析(xī)时(shí)，发(fā)现存货周转(zhuǎn)率反映了(le)分(fēn)立器件、半导体设备等(děng)相关(guān)产品的周转情况(kuàng)，存(cún)货周转率下滑(huá)，意(yì)味产品(pǐn)流通(tōng)速度变(biàn)慢(màn)，影响(xiǎng)企(qǐ)业(yè)现(xiàn)金流能(néng)力，对经营造成负面影响。

　　2020至(zhì)2022年132家(jiā)半导体企业的(de)存(cún)货周转(zhuǎn)率(lǜ)中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年(nián)降幅更是(shì)达到35.79％。值得注意的是(shì)，存货(huò)周转率这一经营风险指标反映行业是否面(miàn)临库存风险(xiǎn)，是否(fǒu)出现(xiàn)供过于求的局面(miàn)，进而对股价(jià)表现(xiàn)有参考意义。行业整(zhěng)体(tǐ)而言，2021年存货(huò)周转(zhuǎn)率中位(wèi)数(shù)与2020年基本持平(píng)，该年半(bàn)导(dǎo)体指数上涨38.52％。而2022年(nián)存货周转率中(zhōng)位数和(hé)行业(yè)指数分(fēn)别下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两者相关性较大。

　　具体来看，2022年(nián)半导体(tǐ)行业存(cún)货周转(zhuǎn)率同比(bǐ)增长的13家企业，较2021年平(píng)均同比增长29.84％，该年这些个股平均涨(zhǎng)跌幅为(wèi)-12.06％。而存货周转(zhuǎn)率同比(bǐ)下(xià)滑的116家企(qǐ)业，较2021年平均同比下(xià)滑(huá)105.67％，该年这(zhè)些个股平均(jūn)涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这(zhè)一数据说明存(cún)货质量下(xià)滑的企业，股(gǔ)价(jià)表现也往(wǎng)往更不理想。

　　其(qí)中，瑞芯(xīn)微、汇顶科技等营(yíng)收、市值(zhí)居中上位(wèi)置的企业(yè)，2022年(nián)存货(huò)周转率(lǜ)均为1.31，较(jiào)2021年分别下降了(le)2.40和3.25，目(mù)前存货(huò)周转率均低(dī)于行(xíng)业中(zhōng)位水平。而股(gǔ)价(jià)上，两股2022年(nián)分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存(cún)货周转(zhuǎn)率表(biǎo)现较差的(de)10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　行业整体毛(máo)利率稳(wěn)步提升，10家企业毛(máo)利率60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半导体行业上市公司整体(tǐ)毛(máo)利率呈现抬升态势，毛利(lì)率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业(yè)技术迭代升级(jí)、自主研发等有很大(dà)关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导体行业毛(máo)利率(lǜ)中位数

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司(sī)研(yán)究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中位(wèi)数为38.22％，较2021年下(xià)滑超过2个百分点，与上游硅料(liào)等(děng)原材料价(jià)格上(shàng)涨、电子消费品需(xū)求放缓至部(bù)分芯片元(yuán)件(jiàn)降价销售等因素有关。2022年半导体(tǐ)下滑5个百分点以上企业达到27家(jiā)，其中富满微(wēi)2022年毛利(lì)率降至(zhì)19.35％，下(xià)降了34.62个(gè)百分(fēn)点，公司在年报(bào)中也说明(míng)了(le)与这两方(fāng)面原因有关。

　　有10家企业毛(máo)利率在60％以上，目前行业最高(gāo)的臻镭科技(jì)达到87.88％，毛利率(lǜ)居前(qián)且公司经(jīng)营(yíng)体(tǐ)量(liàng)较大的公司有复旦微电（64.67％）和(hé)紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率居(jū)前的10大企业(yè)

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　超半数企业研发费用增长四成(chéng)，研发(fā)占比不断提升(shēng)

　　在(zài)国外芯片市场卡脖(bó)子(zi)、国内(nèi)自主研发(fā)上(shàng)行趋势的(de)背景下，国内半导体企业需要不断通(tōng)过研发投入(rù)，增加(jiā)企业(yè)竞争力，进而对长久业(yè)绩改观带来正向促进作用。

　　2022年半导体行业累计研(yán)发费(fèi)用为506.32亿元，较2021年增(zēng)长28.78％，研(yán)发费用再创新高。具体公司而言，2022年(nián)132家(jiā)企(qǐ)业研发费用中(zhōng)位数为1.62亿元，2021年同期(qī)为1.12亿元，这一(yī)数据表明2022年半数企业研发费用同比增长44.55％，增长幅(fú)度可观(guān)。

　　其中，117家（近9成）企(qǐ)业2022年研发费(fèi)用同比增长(zhǎng)，32家企业增长(zhǎng)超过50％，纳芯微、斯(sī)普瑞等4家(jiā)企业研发费(fèi)用(yòng)同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长100％以上。

　　增长金额(é)来看(kàn)，中芯国际、闻泰(tài)科(kē)技(jì)和(hé)海光信息，2022年(nián)研发费(fèi)用增长在6亿元以(yǐ)上(shàng)居前。综合研发费(fèi)用(yòng)增长率和(hé)增(zēng)长金额，海光信息、紫(zǐ)光国(guó)微(wēi)、思瑞浦等企业比(bǐ)较突出(chū)。

　　其中，紫(zǐ)光国微2022年研发(fā)费用增长5.79亿元，同比增(zēng)长91.52％。公司去年推出了国(guó)内首款支持双模联(lián)网(wǎng)的(de)联(lián)通5GeSIM产品，特种集成电路产品进入C919大型客机供应链，“年产(chǎn)2亿件5G通信(xìn)网络设备用石英(yīng)谐振器产(chǎn)业化”项目顺利验收。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用居前的(de)10大企(qǐ)业

　　制图：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　从研发费用占营收比重来看，2021年半导(dǎo)体行业的(de)中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发(fā)意愿增强，重视资金投入。研发费用占比(bǐ)20％以上的(de)企业达到40家，10％至20％的企业达到42家(jiā)。

　　其中，有32家企业不仅连续3年(nián)研(yán)发(fā)费用占比在(zài)10％以上，2022年研发(fā)费用还在(zài)3亿元以上，可(kě)谓既有研发高占比又有研发高金额。寒武纪-U连(lián)续三年(nián)研发费用占(zhàn)比居行业前3,2022年研发费(fèi)用(yòng)占比(bǐ)达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公司思元370芯片及加速卡在众多行(xíng)业领域中(zhōng)的(de)头部公司实(shí)现了(le)批量销售或达成(chéng)合作意(yì)向。

　　表4：2022年研发费(fèi)用(yòng)占比居(jū)前的10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究(jiū)院(yuàn)；数苟以天下之大而从六国破亡之故事是又在六国下矣翻译，苟以天下之大而从六国古今异义据(jù)来源：巨(jù)灵财经

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