金(jīn)融(róng)界5月(yuè)15日消(xiāo)息 央行今日进行1250亿(yì)元1年(nián)期MLF操(cāo)作(zuò)，中标利率(lǜ)为2.75％，与此前持平。本周(zhōu)有(yǒu)1000亿(yì)元MLF到期(qī)。

　　消息(xī)面(miàn)上，上周五曾经有消息称本月(yuè)MLF中标利率有(yǒu)可能下调，但是机(jī)构分析，央(yāng)行(xíng)行(xíng)长(zhǎng)易(yì)纲(gāng)曾在3月公开表(biǎo)示目前实际利率的水平是比(bǐ)较合适，且4月(yuè)28日(rì)政治局会议对一季度的经(jīng)济复苏给予充分肯定。

　　5月以来(lái)资金面转松(sōng)，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左(zuǒ)右(yòu)，机构杠杆率(lǜ)提升。5月是(shì数字大写金额正确写法是什么意思，数字金额大写规范注意)缴税大月，需(xū)要关(guān)注下周缴税周对资金面可能造成的扰动。

　　此(数字大写金额正确写法是什么意思，数字金额大写规范注意cǐ)前媒体报道称(chēng)，自5月15日起银行协定存(cún)款及通知存款自律上限将(jiāng)下调(diào)，四(sì)大(dà)国有银(yín)行(xíng)协定存款和通(tōng)知存款自(zì)律(lǜ)上限下调幅(fú)度为30BPS，其(qí)它金融(róng)机构降幅为50BPS。中(zhōng)信证(zhèng)券分(fēn)析，预计(jì)银行协定存款和(hé)通知(zhī)存款利率(lǜ)上(shàng)限的(de)下调(diào)有助于(yú)缓解银行净息(xī)差偏窄的问题。

　　国君宏观研究(jiū)指出(chū)，近期部分银行(xíng)调降(jiàng)存款利率，严格上不算降息(xī)，属于“利率市场化”的进一(yī)步深化。本轮存款(kuǎn)利率调降背后(hòu)的原因，是储蓄偏高、资金(jīn)空转(zhuǎn)增叠加银行净息差收窄(zhǎi)。因此，存款(kuǎn)利率客观上可(kě)减轻银行负债(zhài)成本，但是这(zhè)并不足以触发超额储蓄大规模转为消费及向金融资产流(liú)入。

　　（1）近期部分银行调降存(cún)款利(lì)率，严格上不算降息，属(shǔ)于(yú)“利率市(shì)场化”的推进。2023年4月以来，河南、广东等多地中(zhōng)小银行（地方农商行为主）发布(bù)公(gōng)告下调(diào)人民币存(cún)款挂牌利(lì)率，下调幅度在10-45bp不(bù)等。据《经济观察网》等权威媒体报道(dào)，5月(yuè)15日起银行(xíng)协定存款及通知(zhī)存款自律上限将(jiāng)下调，引发“降息(xī)潮(cháo)”的热议。不(bù)过，作为我国利率体(tǐ)系的“压舱石”，1年期存款基准利率（整存整取）依然维持在1.5％不(bù)变，因此本轮银行存款利率调(diào)降严格意(yì)义上(shàng)并非真的降息。归根结(jié)底，本轮存(cún)款利(lì)率调降也属于“利(lì)率市场化”的进(jìn)一步深化。

　　（2）存(cún)款(kuǎn)利率调降背后，是储蓄偏高(gāo)、资金空(kōng)转增叠加银行净息差(chà)收窄。一、2023年(nián)初的人民币存款维持高位，居民储蓄(xù)释(shì)放速(sù)度较慢。因此，存款利率调降(jiàng)背景下，居民储蓄(xù)有望进一(yī)步流(liú)出，更多流向消(xiāo)费(fèi)、房贷、资(zī)本市场等(děng)。二(èr)、资金杠杆抬升、空转加(jiā)剧(jù)。2023年3月(yuè)降准(zhǔn)以来，资金利率(lǜ)中枢回(huí)落，资金(jīn)杠杆(gān)明(míng)显抬升，资(zī)金空转有(yǒu)所加剧(jù)。存款利率调降一定(dìng)程度(dù)上可以疏通流(liú)动性淤积，支撑(chēng)宽信用进程。三、MLF等(děng)政策利率接连(lián)调降后，银行净息差大幅收(shōu)窄(zhǎi)，尤(yóu)其(qí)是城(chéng)商(shāng)行、农商(sh数字大写金额正确写法是什么意思，数字金额大写规范注意āng)行(xíng)，因此压降存款成本、规(guī)范(fàn)吸储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款(kuǎn)利率(lǜ)调(diào)降客观(guān)上将减轻银行(xíng)负债成(chéng)本，但(dàn)我们认为，这并不(bù)足以触发(fā)超(chāo)额储蓄大规模转为消费及向(xiàng)金融资产流(liú)入；回归基本面来(lái)看(kàn)，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的延续，仍将利好高(gāo)股息资产和长期国债。客观上(shàng)，本轮银行下降存款利率的(de)效果(guǒ)与2022年4月、9月的效(xiào)果类似(shì)，可以降低负债(zhài)端成本，保(bǎo)护银(yín)行(xíng)净息差。当前(qián)流动(dòng)性淤积仍未(wèi)缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂(guà)仅(jǐn)仅小(xiǎo)幅收(shōu)窄(zhǎi)至-2.4％。本轮(lún)存款利率调降(jiàng)，理论上可以促(cù)使存款(kuǎn)搬家，促使超额储蓄流出，更多转化为消(xiāo)费。但我们觉得刺激难(nán)度较(jiào)大(dà)，倾(qīng)向于认为消费环比修复最快的(de)时候已经(jīng)过(guò)去(qù)。再(zài)回(huí)归经济基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意味着长(zhǎng)端利率仍有望(wàng)继续下(xià)探，高(gāo)股息资产仍将(jiāng)占(zhàn)优。

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