调(diào)油逻辑提振成本价格，从而能够推升芳烃价格(gé)，去年二季度(dù)芳烃市(shì)场的热度(dù)之高也正是由(yóu)这(zhè)个逻辑主(zhǔ)导。然而，今年与去年的步调明显不一。期货(huò)日(rì)报(bào)记者观察到，同(tóng)为芳烃品(pǐn)种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货(huò)盘面已(yǐ)连续出现了9连跌，从走势上来(lái)看，两品种(zhǒng)的表(biǎo)现远超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主(zhǔ)力合约收于5620元/吨，较4月17日(rì)收盘价下(xià)跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力(lì)合约收于8251元/吨，较4月17日(rì)收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近(jìn)期(qī)芳烃品种PTA、苯(běn)乙烯持续(xù)阴跌，主要原因(yīn)在于两(liǎng)方面，一方面由于近(jìn)期原(yuán)油大(dà)跌，另一方面(miàn)近期成品油裂(liè)差下跌。”一德期货分析师郑邮飞表(biǎo)示，由于(yú)欧美的滞涨格(gé)局(jú)，以及(jí)美(měi)国(guó)的加(jiā)息(xī)预期，需求羸(léi)弱，市场对于(yú)衰(shuāi)退的(de)预期再起。而原油供应端的(de)OPEC+减产还(hái)哥哥的日文怎么念，哥哥的日文中文谐音没有落地，原油(yóu)近(jìn)期回(huí)补前(qián)期缺口后(hòu)继续下(xià)行(xíng)，对于化工特别是与之相(xiāng)关性相对较强的(de)PTA形成成(chéng)本(běn)塌陷。成品油裂差方面，近期(qī)美国汽(qì)柴(chái)油裂(liè)差出现下滑，同时美(měi)国汽(qì)油库存在4月份去(qù)库速率减缓，使得市(shì)场对(duì)于美国调油需求的(de)预期边际弱化，对于芳(fāng)烃的支(zhī)撑走弱。

　　采访中，记者了解到，美国(guó)夏油对于(yú)辛(xīn)烷(wán)值的需(xū)求支(zhī)撑起(qǐ)了(le)芳烃调油的逻辑。

　　但与去年同期相(xiāng)比(bǐ)，今年芳烃市场走势相对偏弱，且去年调油(yóu)逻辑(jí)发生的时间在5月发酵(jiào)、6月(yuè)初达到(dào)顶(dǐng)峰，今(jīn)年(nián)调油逻(luó)辑是在汽油旺季(jì)到来之前(qián)。

　　物产(chǎn)中大期(qī)货能化组组(zǔ)长谢(xiè)雯表示，发(fā)生这(zhè)一现象的(de)原因(yīn)更多是始于(yú)路径依赖，去年极端的调油行(xíng)情使得(dé)市场预期今年调油逻辑(jí)发生的(de)概(gài)率仍较(jiào)大，调(diào)油商提(tí)前准备原料(liào)运往美国(guó)。

　　在她看来(lái)，去年调油(yóu)逻(luó)辑(jí)是调油实实在在发生(shēng)，反映在MX、PX美(měi)亚价差大幅拉升；今年(nián)的调油带来芳烃美亚价(jià)差处(chù)于往(wǎng)年同期高(gāo)位，但当前美湾芳烃库存(cún)较高，需求饱(bǎo)和，抑制芳烃(tīng)美(měi)亚价差进一步扩(kuò)大。

　　郑邮(yóu)飞告(gào)诉记(jì)者(zhě)，今年芳烃(tīng)调油逻辑与去年(nián)在细节与(yǔ)节奏上又有差异，主(zhǔ)要体现在去年5—6份(fèn)的行情是“脉冲式”的，当时市场对于(yú)美(měi)国(guó)高辛烷值调油料(liào)的(de)短(duǎn)缺没有提早预(yù)期，导致旺(wàng)季来(lái)临后行情一触即发，而经历过去年的大(dà)幅波(bō)动，随后调油(yóu)商对于今年已(yǐ)经提早有所准备(bèi)。

　　“芳烃的美亚价差一(yī)直(zhí)保持相对高位，给亚洲芳烃流向美国(guó)创(chuàng)造套利空间，同时我们从去年(nián)四季度至今(jīn)韩国出口美国芳烃的数量(liàng)保持相对高(gāo)位(wèi)可以一窥究(jiū)竟。叠加今年(nián)4—5月份亚洲芳烃装置的检修(xiū)预期(qī)，今年市场(chǎng)的调油(yóu)逻辑在3月份(fèn)就启动，提早并(bìng)迅速(sù)将(jiāng)芳烃估(gū)值打上去，PTA价(jià)格(gé)也在3月中旬开始启(qǐ)动，这明(míng)显早于去年。但(dàn)我们也看到了PXN在3月下(xià)旬后就处于高位徘(pái)徊的状态，意味着调油逻(luó)辑已经在(zài)芳烃(tīng)上(shàng)提早兑(duì)现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达期货分析师韩冰冰表示，今年和去年芳(fāng)烃走势存在(zài)着(zhe)节奏的(de)差异(yì)，去年5月份是是炒(chǎo)作调油需求的(de)主要时期，而今年市场提前到3月(yuè)就开(kāi)始炒(chǎo)作。

　　据(jù)韩冰冰介绍，今年调油逻辑应该不及去年(nián)。“去年受俄乌冲突影响，欧美地(dì)区成品(pǐn)油供(gōng)需突然变(biàn)得(dé)紧张，油品(pǐn)裂解利(lì)润非常(cháng)好(hǎo)，调油(yóu)逻辑兴起。而今年(nián)的问题是欧美(měi)经济(jì)下行压力(lì)较大，油品需求面临走弱，从盘面也可(kě)以看到，3月份市(shì)场(chǎng)因炒作调油需(xū)求大幅拉涨，但进(jìn)入(rù)4月以后，油品利润(rùn)却回落，并拖(tuō)累(lèi)形成原油(yóu)的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主要是由于俄乌(wū)冲突导(dǎo)致原油的出口(kǒu)受限以及疫情影(yǐng)响下美国炼(liàn)厂大幅关停引(yǐn)起的辛烷(wán)需求无法匹配，从(cóng)而(ér)导致了美亚套利(lì)窗口(kǒu)的打开，亚洲芳烃运往美(měi)国，原料端紧缺助推PTA价(jià)格的大幅走(zǒu)高。今年(nián)看工厂对于调油(yóu)行情有所准(zhǔn)备，整体缺(quē)量需求将不(bù)如去年。”马俊逸称。

　　在银河(hé)期货分析(xī)师隋斐看来(lái)，二季度美(měi)国出行旺季(jì)下调油(yóu)需求被赋予(yǔ)期待，然而有了去年二季度调油需(xū)求增加下亚美套(tào)利利(lì)润可(kě)观的经验，部分(fēn)工厂(chǎng)提前跟美国(guó)工厂签订(dìng)了(le)长约(yuē)，今年的(de)出口(kǒu)周期有所提前。

　　从今年(nián)韩(hán)国运往(wǎng)美国的芳烃出口量(liàng)观察，整体1—3月出口量(liàng)已达去年调(diào)油季出口总量的65％偏上。同(tóng)时，据了解(jiě)，贸易(yì)商今年与亚洲PX生(shēng)产企业签订合同(tóng)多采用FOB模(mó)式(shì)，便于其在窗(chuāng)口打开后(hòu)及时变更流向。

　　“从(cóng)辛烷值观察今(jīn)年(nián)调油大概率仍将发生，但是整体对于芳(fāng)烃价格的提振高度将极(jí)大可能不如去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　“4月(yuè)份以来国际油(yóu)价波动加剧，近期原油(yóu)库存低位(wèi)回升，汽油裂解价(jià)差回落，亚洲甲苯(běn)调油优势下降，在对未来需求的不(bù)确定和经济可能衰退的(de)背(bèi)景下调(diào)油需求(qiú)出现了不稳定的因素。”隋斐说。

　　从(cóng)PTA和苯乙烯(xī)的(de)基本面来(lái)看，实则呈(chéng)现(xiàn)边际(j哥哥的日文怎么念，哥哥的日文中文谐音ì)走(zǒu)弱的迹象。

　　据(jù)隋斐介绍，PTA前(qián)期(qī)流(liú)通货源紧张的局(jú)面在恒力石化和嘉通能(néng)源两套年产能共500万吨新装(zhuāng)置(zhì)投产和(hé)下游消(xiāo)费走弱(ruò)的影响下(xià)逐渐缓解，PTA供需边际相对走弱；苯(běn)乙烯供应(yīng)端在4月淄博俊辰50万吨新(xīn)装置投(tóu)产下(xià)北方低价货(huò)源冲(chōng)击华东(dōng)，下游(yóu)硬胶产品利润不佳，成品(pǐn)库存(cún)偏高的局面仍存，苯乙烯主(zhǔ)港库(kù)存及上游(yóu)纯苯(běn)港口库存(cún)攀升，二季度苯(běn)乙烯仍面临累库压力(lì)。

　　“目前看调油(yóu)逻辑边际弱化，但是(shì)现在(zài)还没有真正(zhèng)进入美国汽油(yóu)的消费旺季，如(rú)果5月下(xià)旬开始(shǐ)美国汽油消费(fèi)走强，预计芳(fāng)烃(tīng)估值仍将(jiāng)保持高(gāo)位，但是在当前(qián)衰退(tuì)预期以(yǐ)及美联(lián)储加息背景下，成品油消费的成色或较预期大打(dǎ)折(zhé)扣，芳烃前期相(xiāng)对原油的价差高点已(yǐ)经看(kàn)到，调油逻辑(jí)再继(jì)续大幅(fú)发(fā)酵的(de)概率降低。”郑邮飞认(rèn)为，后期芳(fāng)烃系产品PTA、苯乙(yǐ)烯或将(jiāng)回归自(zì)身的(de)供需基本面。

　　“短期(qī)来看，随着主力(lì)合约(yuē)换月，市(shì)场的(de)交易重心转向了2309 合(hé)约，在(zài)距离9月相(xiāng)对(duì)较长的时间下市场博(bó)弈增大。”隋斐(fěi)表示，从基(jī)本面上来看，短(duǎn)期 PTA 不至于(yú)大幅累库，成本端的扰动对 PTA 来说(shuō)将更加敏感。就(jiù)苯乙(yǐ)烯而(ér)言，目前国(guó)内(nèi)纯(chún)苯下游品种中(zhōng)除(chú)了苯胺盈(yíng)利之外其他下(xià)游盈利性不佳，纯苯港口库存去库力(lì)度减弱，苯乙烯下游同样面临成品库存(cún)偏(piān)高和利润不佳(jiā)的(de)局(jú)面(miàn)，二季度苯乙烯仍面临(lín)累库压力，短期来看价格向(xiàng)上的(de)驱动或(huò)较乏(fá)力。

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