昨夜今晨，全球投资(zī)界“春(chūn)晚(wǎn)”——伯克希尔年度股东大(dà)会召开(kāi)。

　　昨(zuó)晚(wǎn)10点15分开始(shǐ)，今年8月30日(rì)将满93岁(suì)的巴菲特和老搭档、已经(jīng)99岁的芒格(gé)出席伯克希尔哈撒韦年度股东大会的问(wèn)答环(huán)节。

　　本次大会召开时的宏观(guān)背景颇不平静：美国银行业动荡不安，债务上限谈判僵持(chí)，经济徘徊于衰退的危(wēi)险边缘，地缘政(zhèng)治(zhì)冲突持(chí)续升温，人工(gōng)智能(néng)正带(dài)来重大的机(jī)遇和风险，怀着(zhe)“朝圣”心(xīn)态(tài)而来的(de)投资者们热切(qiè)盼望聆听“奥马哈先知”对大变革时代的(de)点评和(hé)投资(zī)智慧(huì)。

　　大会召开前，伯(bó)克希尔哈撒韦发(fā)布一季度财报(bào)显示，第一季(jì)度(dù)净利(lì)润355.04亿美(měi)元，去(qù)年同期(qī)为55.8亿美元(yuán)；第(dì)一季度营收853.93亿美元，去年(nián)同期为708.1亿(yì)美元；第一季度投资和衍(yǎn)生品收益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来(lái)看看巴菲(fēi)特(tè)、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支(zhī)持倒(dào)闭的硅谷(gǔ)银(yín)行(xíng)“将带来灾难性(xìng)后果”

　　巴菲特(tè)表示，在硅谷银行倒闭后，监管机构必须做出赔偿所有(yǒu)储户的决定，因为不这样(yàng)做可能会损害(hài)全球金融体系(xì)。

　　“这(zhè)将(jiāng)是(shì)灾难性(xìng)的，”巴菲(fēi)特在回答一个问(wèn)题(tí)时(shí)说，如果储(chǔ)户得不到补偿(cháng)，它给(gěi)美(měi)国经济带来的后果无法(fǎ)想(xiǎng)象。

　　2.美国(guó)和中国发(fā)生冲突很愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒格都认为，中美关系紧张对两国会造成不必要的伤害。芒格说：“美(měi)国(guó)和(hé)中国发生冲突是很愚蠢的。我们应该(gāi)做的就是和中(zhōng)国(guó)和睦相处(chù)。美(měi)国应该(gāi)与中国(guó)大量开展自(zì)由贸(mào)易。”巴菲特说(shuō)，中美会有竞争，但(dàn)一直都(dōu)需要(yào)判断(duàn)，如果没有对(duì)方回应(yīng)，事情能有多大进步。两(liǎng)国都(dōu)会有竞争(zhēng)力(lì)，都可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴(bā)菲(fēi)特：过去(qù)几个月的波(bō)动(dòng)可能是二战以来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我(wǒ)们大部(bù)分的事业，在今年(nián)报(bào)告的营收都会(huì)比去(qù)年较低，这都是(shì)因为过去(qù)6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过(guò)去的这几(jǐ)个月公司都经历了很多的(de)波动(dòng)，这可能是二战(zhàn)以来最厉害的一(yī)次，二战的时候我们没有(yǒu)办法获得(dé)商(shāng)品、货物，但是(shì)这一次的波动来自于另外一(yī)个(gè)地方，他(tā)们可能(néng)在过(guò)去的6个月中出现(xiàn)了存货过多的情况，这不是说好像失业率、就业率的情况造成的，但是(shì)现在的(de)经济环境在这六个月已经非常不一样(yàng)了(le)，而我们很多的(de)经(jīng)理(lǐ)人对于这种(zhǒng)情况感觉到(dào)比较(jiào)惊讶，存货怎么会一(yī)下子(zi)那么多(duō)卖不(bù)出去。现在我们才慢慢地让销售情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日(rì)子可能已经结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿(yì)美(měi)元(yuán)股票

　　巴菲特(tè)说，他在第(dì)一季度是股票的(de)净卖家。财报显(xiǎn)示，伯克(kè)希尔出售(shòu)了价值132亿美元的股票，仅买入(rù)了28亿美元。净(jìng)卖出104亿美(měi)元股票。

　　这些数据突显(xiǎn)出(chū)，巴(bā)菲特(tè)和他的长期(qī)得力助(zhù)手查(chá)理·芒(máng)格(gé)认为，当期的估(gū)值(zhí)没有吸引力(lì)。自今年年(nián)初以来，该公司的现(xiàn)金储备增加了20亿(yì)美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高水(shuǐ)平。

　　芒格(gé)上个(gè)月表(biǎo)示，随着美联储加息和经(jīng)济放缓，投资者应该降(jiàng)低对股市回(huí)报的预期(qī)。

　　巴菲特对自己的企业(yè)做(zuò)出了悲观(guān)的预测(cè)：好(hǎo)日子可能已经结(jié)束。这位亿万富翁投资者预计(jì)，随(suí)着(zhe)经济(jì)低迷放缓，伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦公司大部分(fēn)业务的收益今(jīn)年将下降。因为(wèi)在过去(qù)6个月左右(yòu)的时间里(lǐ)，美国经济的(de)“令人(rén)难以置信的增长时(shí)期(qī)”已(yǐ)经接近(jìn)尾声。伯(bó)克希(xī)尔经常被视为(wèi)经(jīng)济(jì)健(jiàn)康状(zhuàng)况(kuàng)的代表，因为其业(yè)务范围广泛，从(cóng)铁(tiě)路(lù)到电力公用(yòng)事(shì)业和零(líng)售。巴菲(fēi)特曾(céng)表示，伯克希尔哈(hā)撒韦(wéi)公司的成功归功于过去几十年(nián)美国经(jīng)济(jì)的惊(jīng)人增(zēng)长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特(tè)指(zhǐ)出，阿贝尔一定(dìng)会继承我的工作(zuò)，但他还会与贾恩一(yī)起(qǐ)协商，做最后的决策。公(gōng)司传承在(zài)执行上并不是这么简单，管理(lǐ)伯克希(xī)尔可能不(bù)仅(jǐn)需要(yào)现在的这五个(gè)下一代领导人，而是(shì)更多有(yǒu)能力(lì)的人。如果(guǒ)他们不(bù)能处(chù)理得当的话，他就不(bù)会将伯克希(xī)尔交(jiāo)给他们。他还(hái)补充，每一个公司的情况都不(bù)一样。

　　芒格则表(biǎo)示，现(xiàn)在伯克希尔内部都很(hěn)支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯(fēng)狂(kuáng)印(yìn)钱

　　有(yǒu)投资者提问：美联储(chǔ)现(xiàn)有的(de)资产(chǎn)负(fù)债表(biǎo)规模(mó)是否令你担(dān)忧？

　　巴菲特(tè)表称他不(bù)担(dān)心美联储，支(zhī)持美联储压低(dī)通胀率(lǜ)的使命，他也不(bù)担心美联储的资产(chǎn)负债表，尽管打(dǎ)趣称“那是一(yī)个很大的数字(zì)，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特(tè)称，看到(dào)美联储资产负债表从8000亿美(měi)元增至2.2万亿美元，就让他想到(dào)一句话“现(xiàn)金(jīn)永(yǒng)远不是垃(lā)圾(jī)”。但是(shì)他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就(jiù)像(xiàng)二战刚结(jié)束时美国(guó)所(suǒ)经历(lì)的那样(yàng)。对此芒格也持相同(tóng)观点，称如果靠不断印钱来(lái)解决短期问题(tí)将会有负面的(de)后(hòu)果。

　　7.为何大幅持仓石(shí)油(yóu)股？

　　巴菲特表示(shì)，美国没有其他地方(fāng)可以像二叠(dié)纪盆地（permian）一样有这么多石(shí)油储备(bèi)。不过页岩油井的(de)衰败也很快，开井(jǐng)第(dì)一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者(zhě)一年半就(jiù)枯竭了(le)。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层，对他们也(yě)很熟(shú)悉。西方石油做了很(hěn)多(duō)好的事情，建了很多新井(jǐng)还能盈利(lì)。伯(bó)克希尔并不会购买西方石油的控股权，管(guǎn)理(lǐ)层已经很(hěn)棒了。未来不确定是否会继续(xù)购(gòu)买更多(duō)石油公司的股票(piào)，但对现在持股(gǔ)量很满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取(qǔ)代(dài)美(měi)元的储备货币地位

　　有投资者提问：美国(guó)大(dà)批发债，美联(lián)储让债务货币(bì)化，中国巴西沙特(tè)等都在与(yǔ)美元脱钩(gōu)，在这种环(huán)境下，美元的货币储备地位何时会受威胁(xié)？

　　巴(bā)菲特认为(wèi)，没有取(qǔ)代美元储(chǔ)备货币(bì)地位的(de)候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主(zhǔ)席鲍威尔更了(le)解(jiě)形势(shì)，但他无法控(kòng)制财政政策。谁(shuí)都不知道，一种纸币(bì)能坚持(chí)用多(duō)久才会失控，尤其是(shì)在这种货币是全(quán)球储备(bèi)货币的时候。

　　巴(bā)菲特认为(wèi)，美国要大(dà)举(jǔ)印钞很容易，但应该(gāi)非常小心(xīn)。如果货币太(tài)多，一旦(dàn)把通胀的精灵从瓶子里放出来，就很(hěn)难恢复，人们会(huì)对货(huò)币失(shī)去信任(rèn)。

　　巴菲特称，无法预(yù)测会有什么(me)结(jié)果(guǒ)，反正不(bù)会是好结果。现在（大量发债）是一个非常政治(zhì)化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢得选(xuǎn)票会适(shì)得其反。芒格在提到日(rì)本的货币政策和财政政(zhèng)策时说，日本用日元做(zuò)了些奇怪的事。对于日本(běn)实施的(de)经济政策，日本人应该接受并作(zuò)出应(yīng)对。巴菲特补充说，如(rú)果日元是储备货币，那些事不(bù)可(kě)能发生。巴菲特说，他佩服日本，日本有一个更有凝聚(jù)力的社会，但美国不应该效仿日本。不(bù)断印钞是疯(fēng)狂的。

　　猪(zhū)价持续低迷，国(guó)家研究启动第二批(pī)中央冻猪肉收(shōu)储

　　今年以来，在供大(dà)于需(xū)的市场(chǎng)格局下，我国(guó)生猪价格(gé)整体偏(piān)弱运行，期(qī)间最高仅涨(zhǎng)至16元/公(gōng)斤(jīn)，最低跌至14元/公斤(jīn)以下(xià)。

　　回(huí)顾(gù)今年春(chūn)节过后的猪(zhū)价走(zǒu)势(shì)，记者查询上(shàng)甲数据梳理发现，2月中旬至3月初(chū)期间(jiān)，生(shēng)猪价(jià)格曾出现一波(bō)企稳反弹，但在(zài)涨(zhǎng)至(zhì)16元/公斤后再次振(zhèn)荡下跌，直至(zhì)4月17日跌至(zhì)今年低(dī)点13.9元/公(gōng)斤后(hòu)，才(cái)再度出现(xiàn)小(xiǎo)幅反弹至(zhì)4与25日(rì)的15.12元/公斤，随后在五一假期(qī)前又略有回(huí)落。

　　在近期生猪价格低位运行的情况下(xià)，国(guó)家发(fā)改委于(yú)5月(yuè)5日下午(wǔ)发布(bù)最新研究收(shōu)储的公告称(chēng)，据国家(jiā)发(fā)展改(gǎi)革委监(jiān)测，4月(yuè)24日—4月28日当(dāng)周，全(quán)国平(píng)均猪(zhū)粮(liáng)比(bǐ)价(jià)为5.21：1，处于(yú)过(guò)度下跌二级预(yù)警区间。根据《完善(shàn)政(zhèng)府猪肉储备调节机制 做好猪肉市(shì)场保供稳(wěn)价工作预案》妙哉妙哉是什么意思，奇哉妙哉是什么意思规定(dìng)，国家(jiā)发改委会同(tóng)有关(guān)部门研究适时启动(dòng)年内第二批中央冻猪肉储备收储工作，推动生猪价(jià)格尽快(kuài)回(huí)归合理区间。

　　在国家发改委发声后，生猪期货(huò)市场(chǎng)预期(qī)走强，应(yīng)声上涨(zhǎng)。截至(zhì)5月(yuè)5日(rì)下午收(shōu)盘，生猪期货主力合(hé)约2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场整体延(yán)续(xù)振荡(dàng)下跌走势，价格无太大起(qǐ)色。徽商期(qī)货(huò)生(shēng)猪分析师尉秀接受期货日报记者(zhě)采访时(shí)表示(shì)，4月来生(shēng)猪现货价格呈先跌后涨再跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月(yuè)初至中旬，因需求缺乏(fá)明显利好，叠(dié)加散户逢(féng)高出栏心态增强(qiáng)，利空生猪价格(gé)，猪(zhū)价振荡(dàng)回落并在4月17日逼近春节(jié)后低点（1月31日13.95元(yuán)/公(gōng)斤）；随后进入4月中(zhōng)下旬(xún)后，在(zài)相对较(jiào)低的(de)猪价下，市场心(xīn)态开始转变，养殖端(duān)低价惜售(shòu)情绪强、二育询盘增加，支撑价格止跌(diē)反弹，同时(shí)冻品猪(zhū)肉价格的相(xiāng)对(duì)优势(shì)也刺激(jī)贸易(yì)商(shāng)从进(jìn)口肉(ròu)采购转向对国内冻品猪肉(ròu)采购，支撑(chēng)屠宰企业(yè)分(fēn)割入库意愿加大，再叠加(jiā)月底逢(féng)五(wǔ)一(yī)假期备(bèi)货，猪肉终端需求有所好转(zhuǎn)，猪价(jià)升至(zhì)4月25日(rì)的15.12元(yuán)/公斤；而此后，较高的成本导致(zhì)生(shēng)猪二育入(rù)场(chǎng)转为谨慎，屠企分割比例也有开(kāi)收(shōu)敛，叠(dié)加(jiā)月末部分集团企业(yè)有提前出栏迹象，在缝节(jié)必跌的‘魔咒’下(xià)，月末价格再次回(huí)落，截至4月28日猪(zhū)价(jià)跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而(ér)五一小(xiǎo)长假(jiǎ)期间，虽有节(jié)假日提振，但生(shēng)猪现货价(jià)格平均也仅有(yǒu)0.2元/公(gōng)斤的(de)涨幅(fú)，延续偏弱态势。申(shēn)银万国期货(huò)农产品(pǐn)高(gāo)级(jí)分析师徐(xú)盛告诉记者，目前生(shēng)猪处(chù)于需求淡季，同(tóng)时(shí)五一节前各养殖类上市公司公(gōng)布一季报(bào)显示其经营数据纷纷(fēn)亏损，若猪价长期维持低(dī)迷(mí)，养殖企业超预期去产能将对行业的发(fā)展不利，容易导(dǎo)致猪价的(de)大起大落。在(zài)这个节点，国家发改委宣布收储，可以看出(chū)国家对生猪养(yǎng)殖(zhí)行业健(jiàn)康发(fā)展的(de)重(zhòng)视(shì)与呵护，有助于(yú)提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号(妙哉妙哉是什么意思，奇哉妙哉是什么意思hào)释放(fàng)下，本周五生猪期货(huò)盘(pán)面随即(jí)作出反应走多。从收储本身看，不会带来实质性生猪需求的增长(zhǎng)。不过(guò)，倘若收(shōu)储(chǔ)调(diào)控长期密集执(zhí)行，叠加二育等利多(duō)因素(sù)共振，或会给市场带来比较明显的(de)利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结(jié)束？

　　五一(yī)节假日(rì)过(guò)后，尉(wèi)秀告诉记者(zhě)，因生猪终端需求(qiú)缺乏实质性(xìng)利好，短(duǎn)期内猪价(jià)或延续低位(wèi)区间振荡走势。

　　具体从生猪(zhū)需求(qiú)端看，尉秀表示(shì)，参(cān)考2020年(nián)至2022年的屠宰数据，每(měi)年5月宰量均有不同程度的提升，但也非(fēi)猪(zhū)肉季节性消(xiāo)费旺季(jì)。

　　从供给端看，据(jù)国(guó)家统计局(jú)最新数据，截至今年一(yī)季(jì)度(dù)，全国(guó)生猪出(chū)栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏(lán)量处于近五年(nián)同期(qī)高位(wèi)水平(píng)；生猪存栏4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然(rán)今(jīn)年(nián)一季度生猪存(cún)栏环比出现下跌(diē)，但(dàn)同(tóng)比依旧(jiù)增长(zhǎng)，并处于(yú)近9年同期相(xiāng)对高位。

　　此外从生猪产能(néng)变化来看，尉秀表示，据农(nóng)业部监测(cè)，2023开年以来，国内能繁母猪(zhū)存栏已连续三个月下降，但下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为4305万头(tóu)，环比(bǐ)下跌0.87％，较(jiào)2022年同期(qī)增(zēng)加2.90％，依然高于4100万头的(de)正常产能(néng)调控(kòng)目(mù)标（约为105.00％）。此外据第三方机构(gòu)数据，国(guó)内能繁母(mǔ)猪存栏自(zì)2022年11月开始下滑(huá)，已经(jīng)连(lián)续5个月(yuè)下滑，累(lèi)计下降(jiàng)幅度(dù)为(wèi)5.33％。其中，3月(yuè)环比下降1.95％，较(jiào)2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不同口径的(de)统计数据可(kě)以看出，生猪产(chǎn)能有继续回(huí)调(diào)走势，但截至3月降幅均(jūn)有(yǒu)限。综(zōng)合来看，当下产(chǎn)能基础依(yī)旧稳固，生猪供应充(chōng)盈，并没有出现(xiàn)能够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉(wèi)秀看来(lái)，伴随着猪价再次阶段性走低，二育补栏或会(huì)再(zài)次进场，带动(dòng)猪价走高；但(dàn)今年二(èr)次育肥(féi)进出(chū)场节奏(zòu)切换加快，需(xū)关注进出场节奏对(duì)猪(zhū)价的带动(dòng)。此(cǐ)外受冬季(jì)猪病等影(yǐng)响，今年2-3月有比较(jiào)明显的(de)小体重猪(zhū)急(jí)抛，出栏量的提前透(tòu)支将在6月(yuè)前后(hòu)显现，对期货(huò)LH2307盘(pán)面的(de)利多妙哉妙哉是什么意思，奇哉妙哉是什么意思影响或许在5月份有体现。总(zǒng)的来看，5月猪价(jià)价格重心或高(gāo)于4月，建议继续(xù)重点关注二次育肥、冻(dòng)品入库及(jí)收储带(dài)来的情绪(xù)面影响。

　　方正中期饲料养殖(zhí)板块研究员宋从(cóng)志认为(wèi)，短期来看，当前生猪整体屠宰(zǎi)量仍维持高(gāo)位，并高于去年同期水平，出栏体重虽有连(lián)续回落，但绝对体(tǐ)重仍在(zài)120kg以上，反映上游(yóu)大(dà)猪仍(réng)在释放之中(zhōng)，二(èr)育增加(jiā)导致大猪仍(réng)有阶(jiē)段(duàn)性出栏压力。尤(yóu)其去年6月份以来能繁(fán)母猪(zhū)环比(bǐ)增加带来的生猪出栏在5月份可能继续保(bǎo)持惯性增(zēng)涨。但今(jīn)年二季度开始生猪(zhū)市场将逐步(bù)过度(dù)至季(jì)节性旺季，因此生猪近端(duān)现货价格(gé)大概率已在慢慢接近底部(bù)。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期来看，尉秀表示，下半年是生猪需求(qiú)的旺(wàng)季，叠加能繁母猪的(de)调减在下(xià)半年会有(yǒu)一定程度的体(tǐ)现，价格重心或高(gāo)于上半年，2023年全年猪价(jià)的高(gāo)点有望在下半(bàn)年形成。

　　“我们认为(wèi)，上半年生猪供应压力最大的时间点(diǎn)有望(wàng)逐步过去(qù)，叠加经济(jì)复苏、非瘟(wēn)带来(lái)仔猪(zhū)存(cún)栏的(de)损失以及猪(zhū)肉收(shōu)储，消(xiāo)费(fèi)端恢复(fù)后下方现货价(jià)格空间有限并有望反弹(dàn)。但(dàn)考虑到2022下半年生猪养(yǎng)殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应(yīng)有望逐步增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的把握将更为关键。”徐盛建议，长期投(tóu)资者可以在养猪成本一带逐(zhú)步择机(jī)入场买入生猪(zhū)2307合约，另外等反(fǎn)弹后逢(féng)高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约期现已(yǐ)在逐步回归(guī)，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升水扩(kuò)大，由(yóu)于生猪(zhū)期价目前整体估值不(bù)高，后续在收储加(jiā)持(chí)下，期价存在(zài)继续往上修(xiū)复的空间(jiān)。建议投资者在交易(yì)上可(kě)从(cóng)单(dān)边转为观(guān)望，边际(jì)上警惕(tì)饲料养殖板块(kuài)集(jí)体估(gū)值下(xià)移带来(lái)的系(xì)统性(xìng)风险。

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