金融(róng)界5月27日消(xiāo)息 近(jìn)日(rì)因为昆明国(guó)资委的一(yī)封声(shēng)明，让城投债(zhài)成为关注的焦点，当前地方债的规模(mó)和地方政(zhèng)府的偿债能力(lì)已(yǐ)经(jīng)越来(lái)越被重视。如(rú)何(hé)如何处置地(dì)方(fāng)债务？

　　中(zhōng)泰证(zhèng)券首(shǒu)席(xí)经济学(xué)家李迅雷发文称，地方债包括地(dì)方一般债(zhài)、专项债和(hé)包括城投债在内的各(gè)种隐形债，其规模究竟有多大，尚有争议，但增长(zhǎng)迅猛。包括银(yín)行、保(bǎo)险、基金(jīn)等在内(nèi)的机(jī)构投资者(zhě)是地方债的主要持有者，他(tā)们普(pǔ)遍担心的还是城投债务、非标(biāo)等地方政府隐(yǐn)形债风(fēng)险(xiǎn)。例如，近期贵州省政(zhèng)府发展研究(jiū)中心提出，“化债(zhài)工作推(tuī)进异常艰难，仅依靠(kào)自身能力已(yǐ)无法得到有(yǒu)效(xiào)解(jiě)决。”

　　在李迅雷看来，在(zài)土地财(cái)政(zhèng)缩水的背景下，地方政府(fǔ)的财权(quán)与事权不匹配问题又凸(tū)显(xiǎn)出来。在我国政府杠杆(gān)率水平并不(bù)算(suàn)高的前(qián)提(tí)下，我国(guó)地方(fāng)政府的杠杆率水平确实够高了。需要(yào)调整(zhěng)中(zhōng)央和地方之(zhī)间债(zhài)务余额(é)的比例关(guān)系。“今后应加大中央政府的(de)发债规模(mó)，为地方经济减负(fù)。”他明确指出。

　　李迅雷认为，在当前(qián)中国(guó)经济(jì)转型的关(guān)键阶(jiē)段(duàn)，维护地方政府的信用，防范区域(yù)性金融风险显得尤为重(zhòng)要，故在城投公(gōng)司还(hái)没(méi)有与政府部门完全(quán)“脱钩”之前，城投债的“信仰”仍需(xū)要保持。

　　李迅雷(léi)建(jiàn)议(yì)给予困难省份一定的“托底”支(zhī)持，在(zài)政策上大力度支持(chí)地方政府“化债”。如帮助地(dì)方政府（如城投公司的借(jiè)新(xīn)还旧(jiù)）降(jiàng)低债务成本、拉长债务期(qī)限（非债券(quàn)类债务展期，如遵义道桥实践银行贷款展(zhǎn)期(qī)），通(tōng)过政(zhèng)策性银行(xíng)或商业银行的(de)低(dī)息资金来降低债务(wù)成本，让债(zhài)务更加容易滚续。

　　李迅(xùn)雷还建议，中央政策(cè)上(shàng)支持地方政府通(tōng)过出让国有资产来(lái)偿债。他表(biǎo)示这类典型案例为“茅(máo)台(tái)化(huà)债”：2019年12月、2020年12月(yuè)茅(máo)台集(jí)团两次公告无偿划(huà)转(zhuǎn)上市公司共计1亿(yì)股股份（合计占贵州茅(máo)台总股本8％，按当时市价计(jì)量市值约为(wèi)1600亿(yì)元）至贵州国资(zī)。

　　以下(xià)文字(zì)来源李迅雷金融与投资（ID:lixunlei0722），原(yuán)标(biāo)题《如何处(chù)置地方债务的辨证(zhèng)思(sī)考》

　　截至(zhì)2022年末(mò)全国城投有息债(zhài)务54.1万亿(yì)元(yuán)

　　城投平台成为地方(fāng)债(zhài)务(wù)主要体现(xiàn)形式(shì)

　　城(chéng)投(tóu)债是指(zhǐ)城投企(qǐ)业(yè)公开发行的公(gōng)司债(zhài)券和中期票据(jù)。按照(zhào)新预算法、“43号文”出(chū)台明(míng)确(què)城投债(zhài)与地(dì)方(fāng)政府信用脱钩，城投公(gōng)司(sī)定位由地方政(zhèng)府投融资(zī)机构转变为市(shì)场(chǎng)化(huà)运营(yíng)主体，地方政府不再对城投债兜底。但实际上市场仍然把城投债(zh选墓地的最好方位是什么，墓地的哪个方位的最好ài)看作(zuò)由地方政府背书的高信用等级(jí)债券(quàn)。

　　因此城投公司(sī)通常都(dōu)是地(dì)方(fāng)政府下设的投融(róng)资(zī)机构，很难完(wán)全独立(lì)成为与(yǔ)政府无关的纯市场(chǎng)化的企(qǐ)业(yè)。城(chéng)投的债(zhài)务主要包括向银行借款和发行债券融资这两种方式，以前一(yī)种(zhǒng)方式为(wèi)主，但后(hòu)一种债权融资的规模也不小(xiǎo)，到2022年(nián)末，余额估计在13万亿元以(yǐ)上。

　　总体看，2011年(nián)以来，全国城投有息债务快速(sù)扩张(zhāng)，每年增速均保持在10％以上，到(dào)2022年末，全国城投有息(xī)债务为54.1万(wàn)亿元，相较2011年的6.4万亿元增长了(le)7倍以(yǐ)上。

城(chéng)投平台发债余额的(de)增长

图片(piàn)来源：Wind， 中泰证券研(yán)究所

　　因(yīn)此，城投平(píng)台(tái)实际上已(yǐ)经(jīng)成为地(dì)方债务的主(zhǔ)要(yào)体现形式，规模明显超(chāo)过地方政府的一般债和(hé)专项(xiàng)债(zhài)之和。城(chéng)投平台中，如(rú)今(jīn)，城(chéng)投平台的债券余额大约为13.8万亿元，迄今并无违约案例，说明城(chéng)投(tóu)债仍属(shǔ)于地方政府背书的高(gāo)等(děng)级信用债(zhài)。但是，城投(tóu)平台的非标(biāo)违(wéi)约情况时有(yǒu)发(fā)生，银(yín)行贷款(kuǎn)展期、调(diào)整还贷方式的也比较多。