大(dà)家(jiā)周末好，先来(lái)看下重要(yào)消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总(zǒng)统下令军队(duì)进入最高战备状态，紧急(jí)向(xiàng)与科索(suǒ)沃(wò)行(xíng)政线(xiàn)方向移动

　　据塞(sāi)尔(ěr)维亚南通(tōng)社26日消(xiāo)息(xī)，塞尔(ěr)维亚(yà)总统武契(qì)奇(qí)当天(tiān)下令，将塞尔维亚军(jūn)队的(de)战(zhàn)备状态(tài)提升到最高(gāo)等级，并(bìng)紧急(jí)向与(yǔ)科索沃行政(zhèng)线方向移动。

　　报道(dào)称，武契奇提升塞尔维亚(yà)军队战备状态与科(kē)索(suǒ)沃局(jú)势骤然紧张(zhāng)有关。

　　当天科索(suǒ)沃北(běi)部(bù)兹韦钱塞族区塞族(zú)民众(zhòng)与(yǔ)科索沃阿族(zú)警察(chá)发(fā)生冲突，阿(ā)族警察在冲突中(zhōng)使用了(le)催(cuī)泪弹和震爆弹，并(bìng)闯入了兹韦钱区行(xíng)政大楼(lóu)。目前兹韦钱区已经(jīng)被科索沃特(tè)警封锁。

　　科索沃是塞(sāi)尔维亚的自治(zhì)省(shěng)，1999年科索沃战(zhàn)争结束后由联合国托管。2008年，科索(suǒ)沃单方(fāng)面宣(xuān)布独(dú)立，塞尔(ěr)维亚(yà)始终坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀超(chāo)预期上行！这一(yī)数据创年内新高，美联储年内不降息(xī)？

　　5月26日(rì)，美国商务部最新(xīn)数(shù)据显示，美国(guó)4月PCE物价指数同比上(shàng)涨4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出预期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最(zuì)爱通胀(zhàng)指标——剔除食物和能源后的核心PCE物价指数同比(bǐ)增长4.7％，超出预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速创(chuàng)2023年(nián)1月(yuè)以来(lái)新高。

　　与(yǔ)此同时，追踪(zōng)与当前经济周期相关的通胀压力(lì)的周期性核心(xīn)PCE仍然非常高，处于(yú)1985年以(yǐ)来的最高记(jì)录。

　　美联(lián)储政策利率期货合(hé)约交易商周五加大了对美联储将继续(xù)加息的(de)押(yā)注，数据公布后，这些合约的隐(yǐn)含(hán)收益率上(shàng)升，定价美联储在6月(yuè)会议上将基准(zhǔn)利(lì)率目标区(qū)间(jiān)（目(mù)前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百分点(diǎn)的可能性约(yuē)为60％。

　　据华尔街日报(bào)报道(dào)，交易(yì)员们一直(zhí)坚信，美(měi)联储今年(nián)将多次降息。但他们最终承(chéng)认，基于(yú)对(duì)期货(huò)的押注，今年降息的可能(néng)性不(bù)大。现在，他(tā)们(men)预计在(zài)2024年之前不会降息，而且2为什么公鸡不能炖汤，公鸡汤和母鸡汤的区别024年的降息幅度低于此(cǐ)前的预期。强劲的经济增(zēng)长、通胀(zhàng)数(shù)据、劳动力市场以及(jí)债务上限担(dān)忧(yōu)的缓解降低了今(jīn)年降息的可能性。交(jiāo)易员们现在认为，6月份的会议可能会(huì)考虑加息25个(gè)基点。市场预计联邦基金(jīn)利率将在2024年底降至3.5％，就在一(yī)个月前，衍生品市场(chǎng)预(yù)计基(jī)准利率届时将降至3％。

　　短期内(nèi)煤化工品种暂难走出弱周(zhōu)期

　　近期化工板(bǎn)块整体(tǐ)走势偏弱，油化工与煤化工(gōng)板块略显(xiǎn)分化。期货日(rì)报记(jì)者观察(chá)到，煤化工品种无论是(shì)下跌幅度，还是下行斜(xié)率(lǜ)，均(jūn)大于(yú)油化工品种。以PTA等原料成本端为原油的(de)品(pǐn)种，在原油下跌幅度不大的情况(kuàng)下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料成(chéng)本端为煤炭的品种(zhǒng)，跌幅(fú)较大。

　　对此，国(guó)投安信期货(huò)能(néng)源首席分析(xī)师(shī)高明宇解(jiě)释说，终(zhōng)端产品这一分化的根源还是(shì)原料端表现的差异。“俄乌冲突的(de)战争风险(xiǎn)溢价将能(néng)源危机在期(qī)货市场的(de)影(yǐng)射推(tuī)向顶(dǐng)峰，2022年(nián)下半(bàn)年起(qǐ)市场进(jìn)入衰退交易主(zhǔ)题(tí)，且目(mù)前工业品整体(tǐ)仍处于衰(shuāi)退交易的中后场。”她称(chēng)。

　　“从能源板(bǎn)块内部来(lái)看，前期原油价格的下行已(yǐ)触碰到(dào)中东主要产(chǎn)油国的财政盈亏平衡(héng)成本、页岩(y为什么公鸡不能炖汤，公鸡汤和母鸡汤的区别án)油生产商边际产油成本、美(měi)国收储目标价位，在美国(guó)页岩油非常规能源产(chǎn)量(liàng)增(zēng)速持续不达预期的情况下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主(zhǔ)动减产再度推动原油供(gōng)给约束的兑现，在能源(yuán)品的下(xià)行趋势中原(yuán)油(yóu)的成本支撑(chēng)、供(gōng)应减量(liàng)率(lǜ)先发生(shēng)，价(jià)格也率先呈现震荡筑(zhù)底的迹象(xiàng)。”高明(míng)宇如是(shì)说。

　　而(ér)对于煤炭而言，年初以来港(gǎng)口Q5500动(dòng)力煤均价1092元/吨，仍远高(gāo)于国(guó)内(nèi)三西主产区动力煤的(de)边(biān)际到港(gǎng)成本900元/吨左右，在(zài)煤(méi)炭全行业利(lì)润(rùn)丰厚的情况下供应有增无减，宽松的供需面持续带(dài)动产业链各环节累库，价格下跌(diē)趋(qū)势明确，亦对近期(qī)煤化工品(pǐn)种构成(chéng)较(jiào)大压制。

　　“今年(nián)年(nián)初以来，煤炭价格整体便(biàn)处于(yú)震荡下行(xíng)的趋势中，原(yuán)料煤(méi)炭(tàn)成本端(duān)的支撑(chēng)弱化，使煤化工品种的估值(zhí)中枢不(bù)断下移。”中信建投期货(huò)分析师刘书源表(biǎo)示，相较于煤炭(tàn)，原(yuán)油整体为区间弱势震(zhèn)荡的走势，并(bìng)未出现较大的(de)单边走弱趋势。

　　“就煤化工(gōng)市场而言，本周(zhōu)持(chí)续(xù)走(zǒu)弱未(wèi)见(jiàn)反转迹(jì)象。”方正中期期货(huò)研究院(yuàn)上海分院(yuàn)负责人夏聪(cōng)聪(cōng)解释(shì)说，煤化工市(shì)场缺(quē)乏利好驱动，消(xiāo)息面无利好刺(cì)激，导(dǎo)致行情持续低迷。国内(nèi)煤炭(tàn)市场供应存在保障，在进口煤增加的(de)情况(kuàng)下，市场可流通货源(yuán)充裕，今年受(shòu)到天气因素(sù)的影响，水电出力预计(jì)逐步好转，电煤需求存在增加，但增速(sù)或(huò)放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存在下调可能(néng)，成本(běn)端(duān)难以(yǐ)提供有力支(zhī)撑。加之煤化工整(zhěng)体需求端不佳(jiā)，高温雨季部(bù)分区域需求(qiú)受到影响(xiǎng)。需求处于季节性淡季，下(xià)游用(yòng)煤企(qǐ)业库存水平偏(piān)高，价(jià)格承压下行(xíng)，煤化工受到成本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期(qī)的持续(xù)走弱也与宏观(guān)需求弱势以及自身品种的产能(néng)投(tóu)放(fàng)周期有关。

　　“根据前(qián)期调研，部分甲醇和尿素的终端(duān)工厂，在(zài)经历疫情几年之(zhī)后，并未重(zhòng)启(qǐ)，所以(yǐ)终端(duān)产品的需求并(bìng)没有因(yīn)疫(yì)情解封后，出现显著恢复。叠加(jiā)近期港口和坑口煤(méi)价(jià)加速下跌，导(dǎo)致煤化(huà)工品(pǐn)种(zhǒng)的估值(zhí)中枢(shū)不断(duàn)下移，难见反转。”刘书(shū)源称。

　　记(jì)者了解(jiě)到，随着煤炭的(de)大幅走(zǒu)弱，目前甲醇企(qǐ)业亏损较(jiào)之前有所放大。“煤化工产业链上下(xià)游(yóu)均弱化，尽(jǐn)管成本端松动(dòng)，但(dàn)煤(méi)化工品种(zhǒng)自身表现同样低迷，面(miàn)临较大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年(nián)10月份以(yǐ)来新低，现货价(jià)格同步(bù)走(zǒu)低，内蒙(méng)地区(qū)报价跌破2000元/吨，价格(gé)下跌幅度(dù)大于(yú)原(yuán)料端，利润(rùn)修复过程中(zhōng)止。“今(jīn)年以(yǐ)来，从甲醇成本理论核算来看，行业整体处于不景气阶段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书源也表示，由于(yú)甲醇现货价格不断创(chuàng)下新低，部分地区现(xiàn)货价格(gé)回到历史低(dī)位，上游甲(jiǎ)醇(chún)生产企业(yè)整(zhěng)体利润并没有随着(zhe)煤价回落(luò)、采购成本(běn)下降而明显转好。“尤其是单一(yī)的煤(méi)制甲醇企业，理论亏损幅(fú)度较大，且部分内地企(qǐ)业(yè)有传出因甲醇价格(gé)太(tài)低，出现(xiàn)停车(chē)或者(zhě)降负的消息，后续值得持续关注这一(yī)问(wèn)题。”刘书源(yuán)如是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤(méi)化工(gōng)品种暂难走出弱周(zhōu)期的迹(jì)象。“经历过前几(jǐ)年(nián)的持续投(tóu)产，国内甲醇和尿素的产能不断扩张(zhāng)，当前下游的需求(qiú)难以匹配(pèi)新增的产能，未来其价格(gé)可(kě)能在(zài)1—2年都维持较(jiào)低水平，从而开启(qǐ)倒逼(bī)上游降负或者去产能的(de)阶段，后续大(dà)概率是一个(gè)产能的上下游再平衡(héng)周期。”刘书源(yuán)称。

　　在(zài)夏聪聪(cōng)看来，煤化工能否走(zǒu)出偏弱周期主(zhǔ)要取决于(yú)需求(qiú)的恢复情况，下半年部分品种(zhǒng)面临较(jiào)大(dà)投(tóu)产(chǎn)压力，进口体量大的(de)品(pǐn)种将(jiāng)受到低(dī)价进口货源的冲击，中长期看，煤化工行情难有起色，即使存在上涨，也表现为长(zhǎng)期(qī)下跌(diē)后的反弹，而(ér)不(bù)是(shì)行情的(de)反转。

　　油(yóu)制强于煤(méi)制的可能性(xìng)依然较(jiào)大

　　采访(fǎng)中记者了解到，近期(qī)能源化工（尤其是油(yóu)化工）板(bǎn)块较为强势主要(yào)还是基于原料(liào)端(duān)的驱动。

　　据(jù)光大(dà)期货分析师杜冰沁介(jiè)绍，本周原油整体呈现先抑后扬(yáng)的走势，受到(dào)供(gōng)需基(jī)本面收(shōu)紧的前景(jǐng)提振油价上涨，带动油化工板块(kuài)表现较为(wèi)坚挺。

　　“在本轮大宗(zōng)商品多数下跌的行(xíng)情中，原油尽管受到美(měi)国(guó)债(zhài)务上限谈判陷入僵局带来的宏观情(qíng)绪扰动(dòng)，但是沙特能源部长发言力(lì)挺(tǐng)油(yóu)价和G7在其年度领导人会议(yì)上承诺将加大力度(dù)打(dǎ)击俄(é)罗斯逃避(bì)其石油和燃(rán)料出口(kǒu)价格上限的行为(wèi)都对于油价起到提振作用(yòng)。”杜冰沁(qìn)表示，从(cóng)基本面来看(kàn)，下半年全(quán)球原油供需(xū)将(jiāng)进一步收(shōu)紧。IEA最新(xīn)月报(bào)预(yù)计今年全球需(xū)求同比增(zēng)加220万桶/日，主要(yào)来自于中国(guó)需求复(fù)苏的持续；同时(shí)美(měi)国宣布将在(zài)8月收(shōu)储300万桶，叠加(jiā)美国即将进入夏季汽油(yóu)消费旺(wàng)季。“原油维持强(qiáng)势(shì)从成(chéng)本端带动(dòng)油化工(gōng)整(zhěng)体(tǐ)强(qiáng)于煤化工(gōng)。”她称(chēng)。

　　目(mù)前来看，油化工较煤(méi)化(huà)工较强的(de)关(guān)键原(yuán)因还(hái)是在于原料端(duān)。在杜(dù)冰沁(qìn)看来，本(běn)周EIA和API商业(yè)原油库存(cún)超预期大幅下降，主要源自原(yuán)油进口的大幅下降和随着出(chū)行旺季(jì)来临显著增长的需求；包括汽油和精炼油在内的成品油库存(cún)均出(chū)现不(bù)同(tóng)程度的下(xià)降，同时汽、柴油表需也环(huán)比(bǐ)增加50万(wàn)桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗斯减产(chǎn)不及(jí)预期，但(dàn)沙特(tè)能源部长发言(yán)力挺油价，市场计价OPEC+可能(néng)在6月4日的会议上考虑进(jìn)一步减(jiǎn)产，叠加(jiā)美(měi)国的收储均将收(shōu)紧下半年全球原油平衡表。但在美国债务(wù)上限谈判(pàn)达(dá)成(chéng)一(yī)致前，宏观层面的(de)不确(què)定性仍然会影响市场情绪(xù)。”杜冰沁(qìn)认为，短期市(shì)场需关(guān)注(zhù)美国债务上限谈判结(jié)果和6月4日(rì)OPEC+会议决(jué)议(yì)。

　　对此，申万期货(huò)能(néng)化高级分析师(shī)陆(lù)甲明认为(wèi)，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑(lǜ)目前(qián)油价被市场接受度提升(shēng)，预计6月(yuè)化工品市场对标的(de)原油(yóu)成(chéng)本将基本维持5月(yuè)平均价格水(shuǐ)平。因此(cǐ)，预计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目(mù)前油(yóu)价被市场接受度提升。预计(jì)6月(yuè)化工品市场对标的原(yuán)油(yóu)成本将基本(běn)维持5月平(píng)均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内(nèi)石脑(nǎo)油制(zhì)的聚乙烯生产毛(máo)利(lì)，已经(jīng)从500多元/吨，逐步跌(diē)落至-500多(duō)元/吨(dūn)。虽然油价也有(yǒu)下跌，但由于聚乙烯自身现货价(jià)格(gé)表(biǎo)现(xiàn)更弱，因(yīn)而以(yǐ)原油折算成本的加(jiā)工(gōng)利润反而出现了下降。

　　“展望后市，原油供应端的利好已进入兑现期(qī)。”高明(míng)宇认(rèn)为(wèi)，OPEC及俄罗(luó)斯的减(jiǎn)产已在原(yuán)油及成品油发运船(chuán)期中(zhōng)有(yǒu)所体现。“加(jiā)拿大野火(huǒ)蔓延造成(chéng)的(de)31.9万桶/天减产及3月末起暂停的伊拉克45万桶/天北向原油出口仍未恢复，亦对(duì)本无弹(dàn)性(xìng)的原(yuán)油(yóu)供应构(gòu)成扰动。且近期沙特能源部长(zhǎng)再(zài)次对原油市场做空者发出(chū)警(jǐng)告(gào)，面对欧美银行(xíng)业危机和(hé)美国债务(wù)上限(xiàn)谈(tán)判(pàn)带来(lái)的需求端(duān)不(bù)确定性(xìng)，不(bù)排(pái)除OPEC+在6月4日(rì)会议(yì)再次减(jiǎn)产的(de)小概率事件发生，二季度起的基准去库预期仍(réng)将为原油带(dài)来相对(duì)支撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶段(duàn)，化工品表现中，油制强于煤制的(de)可能性依然较(jiào)大。”陆甲(jiǎ)明表示(shì)，原料价(jià)格表现上，目前(qián)国(guó)内煤炭(tàn)供(gōng)给相对充裕，因(yīn)此(cǐ)煤炭价(jià)格(gé)下行的趋势依然存在。原油方面(miàn)，夏季是成品油消(xiāo)费(fèi)高峰(fēng)，因(yīn)此油价往往容易获(huò)得支(zhī)撑。因(yīn)此，成本端强(qiáng)弱反差或依(yī)然存(cún)在。

　　同样(yàng)，在高明宇(yǔ)看来，在国内动(dòng)力煤市(shì)场中下游库存有效(xiào)去化，或低价(jià)格(gé)刺(cì)激内(nèi)产、进(jìn)口兑现减量预期之前(qián)，油化工结(jié)构性强于煤(méi)化工的(de)行情仍然有望延(yán)续。

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