核心(xīn)观点(diǎn):在当前经(jīng)济恢(huī)复(fù)的不确(què)定性下(xià)，高(gāo)股息策略有望(wàng)以其确定(dìng)的股息收入(rù)和较高的(de)安全边际为(wèi)投资者提供不错(cuò)的收益。而基(jī)本面稳(wěn)健(jiàn)，分(fēn)红率高而稳(wěn)定(dìng)，估值处于历史低位，银行(xíng)板块将成为高股息(xī)策略的理想(xiǎng)增配板块。

　　高股(gǔ)息(xī)策略是以(yǐ)股(gǔ)息率为投资要素，选择股(gǔ)息率较高的(de)股票并长(zhǎng)期持有的投资策略(lüè)。高股息率一(yī)方面(miàn)意味(wèi)着公司有较高的股利支付率，投(tóu)资者每年可以获得较高(gāo)的股(gǔ)利收入(rù)作(zuò)为绝对收益，另一方面意味着(zhe)公司(sī)估值较低(dī)，因(yīn)此具(jù)备一定的安全边际，而且投资的成(chéng)本相(xiāng)对较低，长期持有还可(kě)以节税。从(cóng)历史表现上来看，高股息策略(lüè)的安全性较高，在市场下行阶段更加抗跌(diē)，防御(yù)性更强。从(cóng)当前宏(hóng)观(guān)经济(jì)的角度来看，疫情三年(nián)后经济恢复仍然有较大的不确定性；从大类(lèi)资产的投(tóu)资收益来看，目前可投资的资产不多，收(shōu)益率在(zài)下行。因此以银行(xíng)板块为(wèi)代表的高股息(xī)策略有望取得相对不(bù)错的收益。

　　高股息率想要取得较(jiào)好的(de)收益(yì)就需(xū)要满足以(yǐ)下几个条件(jiàn)：1）在(zài)分子部分也就是股(gǔ)息端需(xū)要有一贯较高而且稳定的分红(hóng)率(lǜ)；2）有稳定(dìng)股息的前提就是行业基本面需要稳定；3）在(zài)分(fēn)母部分也(yě)就是(shì)股价端估(gū)值低，因(yīn)此安全边(biān)际(jì)比较高(gāo)，下降空间有限，波动性较低；4）公司(sī)最(zuì)好有一定(dìng)的成(chéng)长性，股价有(yǒu)进一步提升的可能

　　而银行(xíng)板(bǎn)块(kuài)恰好满足以上(shàng)条件：1）上市银行过去(qù)三(sān)年(nián)的现金分(fēn)红率整(zhěng)体都在24％以上(shàng)，其中大行最(zuì)高，其次是股份行(xíng)和城商行，农商行相对(duì)低一些。2）银行高分红的背后(hòu)也(yě)离不开经(jīng)营(yíng)业绩(jì)的稳定。从2023年一季度(dù)来看，上市(shì)银行整(zhěng)体营(yíng)收同比(bǐ)+0.6％，在一(yī)季度集中迎(yíng)来资产重(zhòng)定价的情(qíng)况下能够保持正增殊为不(bù)易。上市银(yín)行整(zhěng)体净利润同比+2.3％，行业利润(rùn)增速高于(yú)营(yíng)收(shōu)，拨备与税收优惠(huì)共(gòng)同贡献利润(rùn)释放。预计随着大行重定价的压力过去以(yǐ)及二三季度农商行小微(wēi)投(tóu)放(fàng)旺季的到(dào)来(lái)，资产端收益(yì)率将会逐步企稳，而中小银(yín)行存款利率的下行(xíng)和理财资金赎回的趋缓(huǎn)也会使得负债成本有(yǒu)望进一步下行，净息差(chà)预计会在下半年(nián)提升(shēng)。资(zī)产质(zhì)量方面银行(xíng)板块处于历史较(jiào)优水平，上市银行不良率继续环比下降(jiàng)，基本处在2014年来历史(shǐ)低(dī)位(wèi)，拨备覆盖(gài)率维持在(zài)245％的高(gāo)位。3）目(mù)前银(yín)行(xíng)板块(kuài)的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个(gè)板块中(zhōng)最(zuì)低的。而从2010年(nián)到(dào)现(xiàn)在的(de)历史数据来看，银行(xíng)板(bǎn)块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比(bǐ)较低的(de)水平。因此(cǐ)银行板块的配置安(ān)全边际和性价比较好，作为(wèi)低且稳定的分(fēn)母也保(bǎo)证了其比较高的(de)股(gǔ)息(xī)率(lǜ)。4）银行板块作(zuò)为“国资(zī)含量(liàng)”比(bǐ)较高的(de)板块，从去年底开始(shǐ)合肥初中排名前十名有哪些学校，合肥初中排名前十名分数线监管开始提出中特估后有比较不错(cuò)的表(biǎo)现，国资持股(gǔ)比例(lì)和今(jīn)年以来的涨幅也(yě)有43％的正相关(guān)性，中特估有望为投资者带来除稳(wěn)定股(gǔ)息收益外的附加资本利得。

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　　摘(zhāi)要选自(zì)中(zhōng)泰证券(quàn)研究所研究报告：《银行板(bǎn)块与高股息策略：稳定收益的溢价》

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