近日，2022年营业收入303.11亿元且(qiě)净(jìng)利润(rùn)67.96亿(yì)元的兴发(fā)集团，其旗下子公司兴福电(diàn)子(zi)公布(bù)科创板IPO申(shēn)报稿(gǎo)。

　　兴福(fú)电子的(de)主(zhǔ)要产(chǎn)品是磷酸(suān)、硫酸等，其电子级磷酸产(chǎn)品(pǐn)是(shì)半(bàn)导体加工过程中(zhōng)的关键材料，公司客(kè)户(hù)包括长江存储、华虹集团、中芯国(guó)际等，也(yě)获得大(dà)基金二期入(rù)股。

　　不过(guò)有意思的是，兴(xīng)福电子第二大(dà)客户竟(jìng)然是(shì)可口可乐(lè)，这也无意(yì)间透露了一个冷(lěng)知识(shí)——可口可乐生(shēng)产过程中使用的磷(lín)酸，原(yuán)来不只是常(cháng)规的食品级磷酸(suān)，还(hái)用到(dào)了更高(gāo)纯度的电子级磷酸。

　　另外，兴福电子间(jiān)接控股股东还与第(dì)二大股东有(yǒu)可复(fù)活的对(duì)赌协议。且其中一条比(bǐ)较(jiào)少见，即在兴福电子(zi)正式申报IPO后(hòu)的18个月(yuè)内仍未实现合(hé)格(gé)IPO的。

　　合格IPO是指哪(nǎ)个？

　　兴(xīng)福电子主(zhǔ)要从事从事湿电子化学品业(yè)务，公司(sī)产(chǎn)品包括磷酸、硫酸等(děng)。公(gōng)司(sī)磷酸产品按照纯度(dù)等级分(fēn)为电子级磷(lín)酸(suān)、食品(pǐn)级磷(lín)酸，电(diàn)子级磷(lín)酸(suān)可分为IC级磷酸和(hé)面(miàn)板(bǎn)级磷酸。各(gè)磷(lín)酸产(chǎn)品(pǐn)的(de)纯度等级(jí)由高到低分别(bié)为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品(pǐn)级磷酸。

　　申报(bào)稿(gǎo)显(xiǎn)示，兴福电子在(zài)生(shēng)产电子级磷酸、电子级硫酸的(de)同时会产生(shēng)部分(fēn)食(shí)品(pǐn)级磷酸(suān)、工业级硫酸等产品(pǐn)。其中(zhōng)2022年食品级磷酸的主营业务收(shōu)入(rù)为1929.29万元(yuán)。

　　主营业务收入摘要，数(shù)据来源：申(shēn)报(bào)稿

　　这里有个点值得一看，兴福(fú)电子2022年第二(èr)大客户为可口可乐，金额为6924.1万元，申报稿显示的主要(yào)销售内(nèi)容为(wèi)磷酸产品。这个(gè)销售金(jīn)额比(bǐ)兴福电子当年食(shí)品级(jí)磷酸的主营(yíng)业务收入多(duō)出了4994.81万元。原因是，兴福电子电子级磷酸产品除销售(shòu)给集成电路行业、显(xiǎn)示面板行业(yè)客户外(wài)，还(hái)销售给可口(kǒu)可乐公司、化工品(pǐn)贸易商(shāng)等其他行(xíng)业客户。由于可口可乐公司对磷酸(suān)产品(pǐn)的品质(zhì)要求高于一般的食品级磷酸(suān)，公(gōng)司销(xiāo)售(shòu)给可口(kǒu)可乐公(gōng)司的磷酸产品等(děng)级实(shí)际为(wèi)符(fú)合食(shí)品级(jí)要求的面板级(jí)磷酸。

　　申报(bào)稿显示，兴福电子2020年至2022年（下称“报告期”）的营业(yè)收入分别为2.55亿(yì)元、5.3亿元、7.92亿元，归(guī)母净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个(gè)看点(diǎn)。一是，兴福电子2022年12月进行过前期会(huì)计差错(cuò)更正及追溯调(diào)整，比如(rú)兴福电(diàn)子原报表2020年(nián)净利润为-744.2万元，调整后为(wèi)-2167.05万15min什么意思多少分钟，15min等于多少分钟(wàn)元，变动不小(xiǎo)。

　　第二个点为，兴福(fú)电子2022年(nián)非(fēi)经常性损(sǔn)益(yì)为(wèi)4528.14万(wàn)元。某会计师事务所合伙人对记者表(biǎo)示，非经常性损益是指公司发生的与经营(yíng)业务无直接关系，或是虽与经营业(yè)务相关，但由于(yú)其性质、金额或发(fā)生频率(lǜ)，影响(xiǎng)了真实、公允地(dì)反映公司(sī)正(zhèng)常盈利能(néng)力的各项(xiàng)收入、支(zhī)出。

　　扣除非经常性损益后，兴福电子2022年归母净(jìng)利润由(yóu)1.91亿元(yuán)降至1.46亿元(yuán)。

　　调整(zhěng)摘要，数(shù)据来源：申(shēn)报稿(gǎo)

　　第三个点为(wèi)，兴福(fú)电(diàn)子2020年至(zhì)2022年业绩增长与主营业务(wù)毛(máo)利(lì)率提升有关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年(nián)和2022年的有关毛利(lì)率(lǜ)，已经超(chāo)过(guò)申(shēn)报稿列举(jǔ)的同行业(yè)可比(bǐ)公司平均水平(píng)。对此(cǐ)，兴(xīng)福(fú)电子(zi)在申(shēn)报稿(gǎo)中表示，2021年以来公(gōng)司陆续实现(xiàn)众(zhòng)多集成电路客(kè)户的产(chǎn)品认证及(jí)批量供货，毛(máo)利率水平较高(gāo)的集成电路用湿电子化学品销售收(shōu)入占(zhàn)比持(chí)续(xù)提升(shēng)，且公(gōng)司(sī)根(gēn)据部分产(chǎn)品原材料(liào)价格上涨情况适时调高了产品销售价格(gé)，使得2021年和2022年毛利率维持在(zài)较高水(shuǐ)平。

　　那么，在此情(qíng)况下，兴福(fú)电子未来(lái)毛利(lì)率还有多(duō)少(shǎo)上升空间？如(rú)果不靠涨价，兴福电子未来是否(fǒu)还能持(chí)续提高业绩？

　　从(cóng)股权(quán)结(jié)构来看，兴福电(diàn)子控(kòng)股股(gǔ)东为(wèi)上(shàng)市公司兴(xīng)发集团，其直接持有兴(xīng)福电子 55.29％的股份(fèn)。兴福电(diàn)子的间(jiān)接控股股(gǔ)东为宜昌兴发。

　　兴福电子第二大股东为国家集(jí)成电(diàn)路基金二期，持股比(bǐ)例为9.62％。需要指出的是，兴福(fú)电子间(jiān)接(jiē)控股股东宜昌兴发与国家集成电路基(jī)金二期之间存(cún)在对赌协议。虽然随着兴(xīng)福电子IPO，相关协(xié)议已经终止，但回购权和随(suí)售权(quán)存在(zài)可以“复活(huó)”的条件(jiàn)，且其中一条比(bǐ)较(jiào)少见，即(jí)“兴福(fú)电(diàn)子正式申报IPO后的18个月内仍未实现(xiàn)合格IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑惑，合格IPO是指通过上市委审(shěn)议(yì)，还(hái)是指拿到(dào)证监会批文？

　　如果(guǒ)是(shì)指通(tōng)过上(shàng)市委审议(yì)，虽然申报IPO后的(de)18个月内没有(yǒu)上会结果的企业比较少，但不是没有例外。比如(rú)，截至2023年(nián)5月(yuè)10日，上交所科创板(bǎn)栏目(mù)显示(shì)，处于正(zhèng)常待审核阶段的合合信(xìn)息和先(xiān)正(zhèng)达，受理日期已经超过18个月。

　　如(rú)果是指拿到(dào)证(zhèng)监会(huì)批文(wén)，也(yě)有(yǒu)企业超过。比如(rú)，截至2023年5月(yuè)10日，上交(jiāo)所科创板栏(lán)目显示(shì)，20家(jiā)提(tí)交注册的(de)企业中(zhōng)有2家受理日期已经过去(qù)18个月。

　　那么，兴福电子合(hé)格IPO是指(zhǐ)哪(nǎ)个(gè)？如果18个月后，彼时兴福(fú)电(diàn)子处于(yú)正常IPO流程中，又(yòu)会演绎怎(zěn)么(me)样(yàng)的剧情？

　　对赌协(xié)议摘要，数据来源：申报稿

　　另外，兴(xīng)福电子此次IPO拟(nǐ)募资(zī)15亿元，发行不超(chāo)过(guò)1亿股，占发行后总股(gǔ)份的(de)27.78％。以(yǐ)此计算，兴(xīng)福(fú)电子达到的目标估值为54亿元。值(zhí)得(dé)一提(tí)的是，15家战略投资者2021年12月对(duì)兴福电(diàn)子增资时，公司的投后估值为24.96亿元。考虑(lǜ)稀释作用后，15家(jiā)战略投资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴福电子重大经常性(xìng)关(guān)联采购主要系向关(guān)联方(fāng)采购(gòu)黄(huáng)磷、液体三氧化硫等原(yuán)材料、电力等(děng)能(néng)源以及建(jiàn)筑工程服务(wù)。2020年至2022年，兴福电子的重大经常性(xìng)关联(lián)采购金额（不含建筑工程服务(wù)采购）分别为(wèi)1.22亿元、2.06亿(yì)元(yuán)和(hé)1.95亿元(yuán)，占营(yíng)业(yè)成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间(jiān)接控股15min什么意思多少分钟，15min等于多少分钟股(gǔ)东宜昌兴发(fā)的下属公(gōng)司(sī)采购。

　　细项(xiàng)来看(kàn)，兴福电(diàn)子部分(fēn)主要原材料(liào)的关联采购占比较高(gāo)。比(bǐ)如(rú)，报告期内，公司普(pǔ)通黄磷(lín)关(guān)联采购金额占同(tóng)类产(chǎn)品采购总(zǒng)额的比例分别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内(nèi)液体三氧化硫(liú)关联采购金额占(zhàn)同类产(chǎn)品采购总额的比例均(jūn)为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在(zài)主营业务(wù)方面，兴(xīng)福电子是控股(gǔ)股东兴发(fā)集团合并报表范围内(nèi)唯一从事湿电子化学品相(xiāng)关业(yè)务(wù)的主体，与兴发集团(tuán)及(jí)其控制的其他公司主营业务及应用领(lǐng)域不同(tóng)。

　　虽然兴福电(diàn)子没有(yǒu)在申报(bào)稿(gǎo)中对2023年第一季(jì)度业绩进行预测，但兴发集团(tuán)2023年第一季(jì)度的业绩并不好。

　　兴发集团2023年第一季度营业收(shōu)入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集(jí)团归母(mǔ)净利润为4.49亿元，同比(bǐ)下(xià)降(jiàng)73.87％。对此，兴发集团在公告中表(biǎo)示，归母净利润(rùn)较上年同期(qī)大(dà)幅降低(dī)，主要是受市(shì)场供需变化影响，自2022年下半年以来，草(cǎo)甘膦、有(yǒu)机硅DMC等周期性产品市场(chǎng)价格持续下跌，在今(jīn)年(nián)一(yī)季(jì)度(dù)跌幅扩大，至(zhì)一季度末，草甘膦价格已跌至行业成本线附(fù)近，有机硅DMC已跌(diē)破行业成本线。在价格下跌过程中(zhōng)，公司(sī)上述产品产销量同比(bǐ)均出现(xiàn)大幅(fú)下滑。

　　兴发集团也在公告(gào)中(zhōng)谈及湿电子(zi)化(huà)学(xué)品，即公司湿电子化学品、特种化学(xué)品、食品添加剂等(děng)成长性产(chǎn)品市场(chǎng)需求(qiú)总(zǒng)体良好，盈利能(néng)力保持稳定。

　　但是兴发集团另(lìng)一则公告显示(shì)，湿电(diàn)子化学品2023年第一季(jì)度平均售价为8250.4元(yuán)/吨，相较2022年第一(yī)季(jì)度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴(xīng)发集团2022年第一(yī)季度统(tǒng)计口径不太一(yī)样，销量数据不(bù)太好找，所以不太好具体判断湿电(diàn)子化(huà)学品相关收(shōu)入(rù)的变化。

　　那么，在(zài)平均(jūn)售(shòu)价下降16.44％的(de)情况(kuàng)下，兴(xīng)福电子2023年第(dì)一季度的业绩具体(tǐ)表现如(rú)何(hé)？

　　平均售价摘要，数据来源：兴发集(jí)团(tuán)公告

　　违法(fǎ)违规方面，兴福(fú)电子(zi)曾受(shòu)到宜昌市(shì)猇亭区城市管(guǎn)理执法局(jú)的行政处罚，处罚金额为28.16万元。原(yuán)因(yīn)是(shì)兴福电子无证建(jiàn)设房屋，总(zǒng)违法建筑(zhù)面积为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外(wài)，兴福(fú)电(diàn)子控股股(gǔ)东兴(xīng)发集(jí)团的(de)副总经理赵勇于2023年4月被上交所予以监管警示(shì)的决(jué)定，原因是赵勇交易兴发集团可转债构成短(duǎn)线(xiàn)交(jiāo)易。

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