2022年(nián)是国内(nèi)实施(shī)“双碳战略”的(de)攻坚之年，作(zuò)为新能源的重点领域，光伏设备(bèi)行(xíng)业(yè)备(bèi)受瞩目。尽管在政策扶持(chí)和行业高成长性(xìng)背景下，上市企业产(chǎn)量不断扩大，营(yíng)收(shōu)、归母净利润不断(duàn)增(zēng)长，但行(xíng)业(yè)内上(shàng)中(zhōng)下游板块的盈利(lì)能力分化严重，亟待引起注意。

　　金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)的数据显示，光(guāng)伏(fú)设(shè)备产业(yè)链盈利参差不(bù)齐。光伏设备(bèi)行业主要分为5大板块，分别是上(shàng)游的硅(guī)料硅片生产(chǎn)加工板(bǎn)块，中下游的(de)光(guāng)伏加工设(shè)备、逆变器(qì)、光伏辅材(cái)和(hé)光伏电(diàn)池组件。利润结构(gòu)整体(tǐ)呈(chéng)现(xiàn)金字(zì)塔结构，上游板块处于金字塔底层，2022年3家相关(guān)企业净增长(zhǎng)的(de)利润贡(gòng)献(xiàn)占比就(jiù)高(gāo)达(dá)55.59％，而(ér)中下游45家企业总体利(lì)润贡(gòng)献度小，且毛利率不足20％，企(qǐ)业间的(de)竞争(zhēng)加剧。

　　随着2023年硅料硅片价(jià)格(gé)下行预期增加，结合对企(qǐ)业经(jīng)营数据变化的分析，可以看出(chū)：光(guāng)伏设备的上游(yóu)将迎来降价与去库存阶段，这(zhè)对于(yú)中(zhōng)下(xià)游(yóu)企业来说意味着原材料成本得到控制，利于企(qǐ)业经营(yíng)能力提升。

　　归母净利润突破千亿，八成企业利润增长

　　在(zài)“双碳战(zhàn)略(lüè)”背景下，作为(wèi)清洁能源重(zhòng)要方向的光伏设备，市场(chǎng)加大对上市(shì)公(gōng)司的扶持(chí)力度。金(jīn)融(róng)界上(shàng)市公(gōng)司(sī)研究院统计发(fā)现，行业中48家上市公司，有33家2022年获得的(de)政府补助较2021年增加(jiā)；累(lèi)计获得政府(fǔ)补助54.63亿(yì)元(yuán)，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在(zài)政府(fǔ)加(jiā)大扶持背后，与之(zhī)同步的是上市(shì)企业经(jīng)营规模不断扩(kuò)大，利润增速可观。产量方(fāng)面来看，根(gēn)据国(guó)家能(néng)源局数据，2022年多(duō)晶(jīng)硅产量(liàng)82.7万吨，同比(bǐ)增长63.4％；硅片(piàn)产量(liàng)357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比增长58.8％。可(kě)以看出，光伏制造端(duān)产量均实现50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年(nián)光伏设(shè)备行业实现归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增(zēng)速高(gāo)达54.86％。其中，2022年业绩增速达(dá)到(dào)136.17％。

　　48家企业平(píng)均归母净(jìng)利润(rùn)增速达到162.11％，增(zēng)速(sù)在(zài)200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分(fēn)别为8家、12家和19家。仅有福斯(sī)特、安彩高科等9家(jiā)企业(yè)2022年业绩(jì)下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归(guī)母净利润23.28亿元(yuán)，同比增长1954.33％，增速(sù)居行业(yè)第(dì)2。公司在去年电(diàn)池(chí)片(piàn)环节尤其是大尺寸电池处(chù)于供不应求的状态(tài)，年内累计实现电(diàn)池销量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈(yíng)利(lì)能力(lì)持续提升。

　　表格：2022年光伏(fú)设备(bèi)行业归母(mǔ)净利润(rùn)增(zēng)速居前的(de)企业(yè)

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　上游板块(kuài)毛利率2年增长20个(gè)百分点，3家企业净利润贡献过半

　　光伏设备(bèi)行业整体毛利率为22.91％。对各板块毛利率分析发现，上中(zhōng)下(xià)游呈现的结(jié)果参差不齐，上游硅料硅(guī)片享(xiǎng)受到(dào)光伏产业(yè)的红利，行业有(yǒu)竞争壁垒，参与(yǔ)厂商较少，企(qǐ)业毛利率较高；而(ér)中下游多数板块毛利率不(bù)及行业平均。

　　数据(jù)显示，上游的硅(guī)料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板(bǎn)块中(zhōng)毛(máo)利率第2低(dī)，仅高过光伏电池组件。但2022年板块毛(máo)利率上涨至(zhì)43.61％，成为(wèi)光伏设备行(xíng)业(yè)毛利率最高(gāo)的板块。

　　硅料硅片板块(kuài)毛利率较快提升，首先是(shì)源于供不(bù)应求背景下的涨价。作为光伏设备行业的原材料方，硅料(liào)硅片板块可以形容其为“卖铲人(rén)”。2022全年虽然(rán)硅(guī)片价格波动巨大(dà)，但(dàn)从2020年(nián)以来的数据来(lái)看，硅(guī)片价格(gé)依然处于高位。特别是上半年(nián)硅片价格(gé)持(chí)续高位运(yùn)行，硅片需求端(duān)旺盛之(zhī)下，众多(duō)硅片(piàn)、电(diàn)池厂商纷纷与硅料企(qǐ)业签订巨(jù)额订(dìng)单，提前完成(chéng)备货。

　　上游的头部企业代表(biǎo)之一通威股份，曾在(zài)2022年报中提及量价双升，指出(chū)受益于多晶(jīng)硅产能缺口，相关产品持续(xù)扩产，价格(gé)同比上(shàng)涨显著(zhù)，进而带动毛利率(lǜ)提(tí)升。

　　其次，硅料硅片板块进(jìn)入(rù)壁垒(lěi)高，深耕该领域(yù)的企(qǐ)业容易形成规模(mó)效(xiào)应(yīng)。这(zhè)一板块(kuài)仅(jǐn)有3家上市公司，不容易(yì)形(xíng)成恶性(xìng)竞(jìng)争。2022年，3家企(qǐ)业业绩均(jūn)呈现(xiàn)爆发式(shì)增(zēng)长(zhǎng)，平均归母净利润(rùn)增速为172％，特别是大全能源2022年归母净利(lì)润191.21亿(yì)元，同(tóng)比增长234.06％，业绩增(zēng)速领先。

　　值得注意的是，48家光伏设备行(xíng)业2022年累计(jì)归(guī)母(mǔ)净利润增长606.30亿(yì)元，而通威股份、大全能(néng)源和TCL中环3家硅料硅片(piàn)企业归母净利润就增(zēng)长了337.05亿元，占比为(wèi)55.59％。而这3家企业2022年总共实(shí)现归母净利润516.66亿元(yuán)，占光伏(fú)设备行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料硅(guī)片企业经(jīng)营情况

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　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　光(guāng)伏中下游”内卷(juǎn)”，中游两大板(bǎn)块平均(jūn)毛(máo)利率(lǜ)不(bù)超17％

　　相比风光的上游(yóu)，中下游(yóu)涉及(jí)光(guāng)伏(fú)电池(chí)组件(jiàn)、光(guāng)伏辅(fǔ)材等(děng)领域参与厂商较(jiào)多(duō)，企(qǐ)业(yè)间竞争激烈。整体而言，光(guāng)伏设备中下游板块2022年毛利率(lǜ)呈(chéng)现下行趋势，45家(jiā)企业平(píng)均毛利率下滑0.72％，进而(ér)影(yǐng)响公司(sī)盈利情况。上游(yóu)硅(guī)料硅(guī)片爆赚的背后，是(shì)中(zhōng)下游45家企业(yè)2022年归(guī)母净利润累计增长269.25亿元(yuán)，净利润增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来(lái)看，中下游领域(yù)的光伏加工设备和逆变器毛(máo)利率3年来基本(为什么福建女人不能娶běn)持平，而光伏辅材和光伏(fú)电(diàn)池(chí)组(zǔ)件毛利(lì)率下滑明显(xiǎn)，特别是光伏电池组件成为(wèi)毛利率最低的板块。

　　表格：光伏设备行(xíng)业不同板块的毛(máo)利率情况(kuàng)

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　具体来看，光伏电(diàn)池组件板块11家上(shàng)市公司，平均毛(máo)利(lì)率为11.76％，属于沪深300的(de)头部企业隆基绿能毛利率仅(jǐn)有15.38％，居板块第(dì)2。航天机电、协鑫集(jí)成和(hé)亿晶光(guāng)电毛利率不足(zú)10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块涵盖18家企业，企业数量较多竞争激烈。这一板块毛利率2020年以来逐年下滑(huá)，2022年平(píng)均毛(máo)利率为16.85％。其(qí)中(zhōng)，由于原材料涨价等因素影(yǐng)响，福莱特的主(zhǔ)业光伏玻(bō)璃毛利率(lǜ)下(xià)降12.39个(gè)百分点，影响(xiǎng)整体毛利(lì)率。

　　相比(bǐ)而(ér)言(yán)，逆(nì)变器板块有6家企业，数量相(xiāng)对较少，板块整体毛(máo)利(lì)率为32.02％。禾迈股份的毛利(lì)率在该板块第(dì)一，达(dá)到42.75％。此外(wài)，作为(wèi)逆变器板块的绝对龙(lóng)头，阳光电源2为什么福建女人不能娶022年毛利(lì)率为24.55％，提升2个百分(fēn)点(diǎn)以(yǐ)上。公司(sī)去年逆(nì)变器全球出货量达(dá)77GW，逆变设(shè)备(bèi)全球累计装机量(liàng)已突破340GW，逆变器在(zài)全球主流市(shì)场占有率(lǜ)第(dì)一。

　　硅料(liào)硅(guī)片存货(huò)周转速度放慢，中下游盈利能(néng)力有望改善

　　光伏(fú)设备(bèi)行业(yè)上游(yóu)“躺赚(zhuàn)”，中下游“内卷”是(shì)行业(yè)写照，而自2022下半年(nián)硅料硅片价格自高位走出下行趋(qū)势，行业格局将(jiāng)发生怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅(guī)片的阶段高点，多数硅片价(jià)格下跌幅度(dù)超(chāo)过30％。根据中国(guó)有(yǒu)色金属(shǔ)工业协会硅业分会公布(bù)的最新数据，5月(yuè)11日(rì)当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均价降至5.25元/片，周环(huán)比降幅(fú)为(wèi)16.4％；G12单(dān)晶硅片价(jià)格区(qū)间在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价降(jiàng)至7.28元/片，周环(huán)比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企(qǐ)业的经营数(shù)据也可(kě)看出(chū)硅片价格下跌对上(shàng)游(yóu)公司盈利(lì)的影响。今年一季度，大全(quán)能源实现归母净利润29.11亿元，同比下滑(huá)32.49％；通威股份和TCL中(zhōng)环相(xiāng)比2022年(nián)同(tóng)期增长动能放(fàng)缓。

　　另外，3家(jiā)企(qǐ)业今年一(yī)季度存货周转率(lǜ)数据发现，无论是环比还(hái)是同比，相较而言(yán)都有明显下行趋势(shì)，说明当前有库存积压风险。以大全能源(yuán)为例，2022年一(yī)季度存(cún)货周转率为2.08，今年同(tóng)期(qī)为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货(huò)周转率变化(huà)趋势

　　制图：金融(róng)界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　专业人士认为，上游硅料硅片面临短期供过(guò)于求的(de)局(jú)面，在清(qīng)理(lǐ)库存的阶(jiē)段下，硅(guī)片价格还有进一步下行空间(jiān)。这对于(yú)光伏电池组件、光伏加工设(shè)备等对中下(xià)游板(bǎn)块，将(jiāng)能较好控制原(yuán)材料(liào)成本(běn)，对提升(shēng)毛利率、营收率等有一定帮助。

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