金融界5月(yuè)16日消息 国新办今日上(shàng)午举行4月份国民经济(jì)运行情况新闻(wén)发布会。现场有记者提(tí)问，4月份CPI与PPI同(tóng)比表现均(jūn)弱于(yú)预期，尤其(qí)是PPI通缩(suō)加剧，请(qǐng)问原因有哪些(xiē)？国家统计局如何看待未(wèi)来的走势？

　　国家(jiā)统计局(jú)新闻发(fā)言人、国民经济综合(hé)统计司司长付凌晖回应称，当(dāng)前(qián)价格低(dī)位运行主(zhǔ)要是阶(jiē)段性的，当前(qián)中(zhōng)国经济(jì)不存(cún)在(zài)通缩，总的来看，下阶段也不会出现通缩。从(cóng)CPI的情况(kuàng)来看(kàn)，今年以来，CPI同(tóng)比涨(zhǎng)幅总体(tǐ)上(shàng)是回落的，4月份同(tóng)比上涨0.1％，涨幅比上(shàng)个月(yuè)回落(luò)了0.6个百分点，CPI走低主要是一(yī)些阶(jiē)段性因(yīn)素(sù)影(yǐng)响。

　　一是(shì)食品价格的回落。随着(zhe)气温(wēn)的转暖，鲜菜、鲜果(guǒ)供(gōng)应增加，市场(chǎng)价格有所回落。同时，生(shēng)猪市场供(gōng)应总体是充足的。进(jìn)入4月份以后，猪肉(ròu)消费进入淡季，猪肉价格下行，也带动了食品价格的回落。4月份，食品价格(gé)同比上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分点。

　　二是能源价格降幅扩大。今年以来，受到(dào)世界经济复苏乏力、全球能源价格(gé)总(zǒng)体上趋于回落，对国内居民消费汽柴油(yóu)价格输出型(xíng)影(yǐng)响显现，4月份CPI中，能源(yuán)价格同(tóng)比(bǐ)下降(jiàng)5.4％，比上月降幅有所(suǒ)扩大。

　　三是(shì)国(guó)内(nèi)部分耐用消费品降价(jià)促销。今年以来，受到(dào)汽车优惠补贴政策去年底到期影响，国六B的排(pái)放标准在(zài)今(jīn)年7月(yuè)份切换，车企降价促销力度加大，带动了价格的下行(xíng)。我们看到，4月(yuè)份燃油小汽(qì)车价格环比还在(zài)下降(jiàng)。

　　四是上年同期(qī)对比基数走高(gāo)。上年(nián)同期受(shòu)到(dào)疫情冲击，猪(zhū)肉价格进入到上(shàng)涨周(zhōu)期等因(yīn)素(sù)的影响(xiǎng)，食品(pǐn)价格涨幅扩大(dà)。同时(shí)，由于国际(jì)地缘政治冲突(tū)、全球疫情影响，去年(nián)国(guó)际(jì)油价高涨，带动了CPI中能源(yuán)价(jià)格上升。在这(zhè)些因素共同(tóng)影响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比3月份(fèn)扩大0.6个百分点。

　　付(fù)凌晖指出，在价(jià)格中(zhōng)食品和能源由于受到(dào)短期因素影响，往往(wǎng)波(bō)动(dòng)会比较大，看价格总体的状况，更(gèng)重要的还要看(kàn)核心(xīn)CPI。从核心(xīn)CPI的状况来(lái)看，4月份同比上涨(zhǎng)0.7％，涨(zhǎng)幅和上月相同，总体(tǐ)保持基(jī)本稳定。从核心CPI目前的情况来(lái)看，目(mù)前0.7％的涨幅和疫(yì)情前相比还是(shì)偏低的，很重要的原因是服务(wù)需求仍在恢复中(zhōng)，相(xiāng)关价(jià)格涨幅(fú)跟过(guò)去相(xiāng)比偏低。

　　他表示，随着经(jīng)济社会恢复常(cháng)态化运行，服务需求(qiú)稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐(cān)饮等价格涨幅回(huí)升，带(dài)动(dòng)服务价格涨幅有所扩(kuò)大。4月份，服务价格同比上涨1％，涨幅比上(shàng)月扩大0.2个百(bǎi)分点，连(lián)续两个月回升(shēng)。未来随着(zhe)服务(wù)消费需求带动(dòng)增强，价格回升也会(huì)推动核心CPI涨(zhǎng)幅(fú)回归到(dào)合理的水平。

　　付凌晖指(zhǐ)出，从PPI情况(kuàng)来看，今年以来(lái)受到(dào)国内外(wài)多重因素影响，PPI同比降幅连续扩(kuò)大，4月(yuè)份同比下降3.6％，主(zhǔ)要影响因(yīn)素(sù)有(yǒu)以下(xià)几个：

　　一(yī)是国际输入性因(yīn)素影响。我(wǒ)国部(bù)分大宗商品价格(gé)与国际市(shì)场联系比(bǐ)较紧密，今年以(yǐ)来受到世界经济恢(huī)复乏力影响，国(guó)际大(dà)宗商品价格走低、国(guó)内石油、有色价(jià)格出现下降(jiàng)，4月份石油(yóu)和天然气(qì)开采(cǎi)业价(jià)格下降16.3％，化(huà)学(xué)原料和化(huà)学制(zhì)品业(yè)价格下(xià)降9.9％，有色金属(shǔ)冶炼和压(yā)延加工业价格下(xià)降8.6％。

　　二是部分行业市场需求不足。经(jīng)济恢复常态化运行以后(hòu)，部分行业(yè)产(chǎn)能供给充裕，但市场需(xū)求相对不足，价(jià)格(gé)有(yǒu)所(suǒ)下降。比如煤炭产能继(jì)续释放(fàng)，进口持(chí)续(xù)增加(jiā)，而(ér)电煤(méi)需(xū)求(qiú)季节性(xìng)减少，市场进入(rù)淡季，价格(gé)降幅有所扩(kuò)大，4月份煤炭开采和洗选业价格下降(jiàng)9.3％。我国钢材产能比(bǐ)较充足，而市场需求还在恢复中，价(jià)格出现下(xià)降，4月份黑色金(jīn)属冶炼和压延加工业价格(gé)下(xià)降13.6％。

　　三是(shì)上年价格变动翘尾(wěi)下拉(lā)影响加大。4月份上年(nián)价格翘尾影响是(shì)负2.6个百分点，比3月(yuè)份下拉影(yǐng)响扩大(dà)0.6个百分(fēn)点。

　　从下阶(jiē)段情况来看，国际输入性影响还(hái)会持(chí)续，国(guó)内市场需(xū)求仍在恢复中，部(bù)分工业品价格短(duǎn)期(qī)下行情(qíng)况还会延续。但是随(suí)着国内经(jīng)济恢复，市场需求回暖，总的(de)判断，下半年PPI有望(wàng)逐步回升。

　　央行报告：当前我国经济没有出(chū)现通缩

　　值得注(zhù)意的(de)是，昨天央行发布的一(yī)季度货币(bì)政(zhèng)策报告也(yě)提及通缩(suō)。报告提到，我国通胀水平(píng)处于温和区(qū)间(jiān)。过去一年、五(wǔ)年和(hé)十年，CPI年均(jūn)涨幅都在2％左右。

　　今年以(yǐ)来物(wù)价涨幅(fú)阶(jiē)段性回落，主要与供需恢复时(shí)间差和基数效应有(yǒu)关(guān)。我国经济运行开(kāi)局(jú)良好，同(tóng)时通(tōng)胀保(bǎo)持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近(jìn)几个(gè)月(yuè)运(yùn)行在(zài)负值区间。

　　总的看，若经济保持正常增长态势，CPI阶段性回落的(de)影响不宜夸大。

　　本(běn)轮物(wù)价回落客观上(shàng)有以下(xià)因素：

　　一(yī)是供给能(néng)力较强(qiáng)。在稳经(jīng)济一揽(lǎn)子政策有(yǒu)力支持下，国内生产(chǎn)持续加快恢复，PMI生产分(fēn)项保持在较(jiào)高景气区间；农副产品生产稳定(dìng)、物流渠道畅通，也(yě)保证了居民“菜篮子”“米袋(dài)子”供应充足。

　　二(èr)是(shì)需求复苏偏慢。实体(tǐ)经济(jì)生产(chǎn)、分配、流通、消(xiāo)费等环节(jié)本身有个过程，加(jiā)之疫情(qíng)的“伤痕效应”尚(shàng)未消退，居民(mín)超额储蓄向消费的(de)转(zhuǎn)化受收(shōu)入分配分化、收入预期不稳(wěn)等制约，特(tè)别是汽车(chē)、家装等大宗(zōng)消(xiāo)费需求偏弱。近期居民出(chū)现提前还贷(dài)现象，也一定程(chéng)度影响当期消费(fèi)。

　　三是基数效(xiào)应明显。去年国(guó)际油价一(yī)度逼(bī)近140美元大(dà)关，今年以(yǐ)来已(yǐ)回落至80美元附近，带动CPI交通工具(jù)燃料(liào)和居(jū)住水电(diàn)燃料(liào)的同比增速(sù)走低；疫情扰动使得去(qù)年(nián)3月(yuè)鲜菜(cài)价格反季(jì)节上(shàng)涨，对今年也存在高基数影响。GDP等宏观经济数据同(tóng)样存(cún)在明显基数效(xiào)应，去年二季度受(shòu)疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基(jī)数作用下(xià)今年二季(jì)度GDP增速可能明显回升。

　　未(wèi)来几(jǐ)个月受高基数等(děng)影响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月(yuè)CPI还将阶段性保(bǎo)持(chí)低位(wèi)，主要(yào)受去年同期CPI涨幅基(jī)本在(zài)2.5％左右的高基数影响。但要(yào)看到，随着基数降低，特别是(shì)政策(cè)效应(yīng)将(jiāng)进一步显现，市场(chǎng)机(jī)制(zhì)发挥充(chōng)分(fēn)作用，经(jīng)济内生动力也(yě)在增强，供(gōng)需缺口有望趋于弥合(hé)，预计(jì)下半(bàn)年CPI中枢可(kě)能温(wēn)和抬升，年(nián)末可能(néng)回升至近年均值水平附近。

　　报告(gào)表示，当前我(wǒ)国经济(jì)没(méi)有出现(xiàn)通(tōng)缩。通(tōng)缩(suō)主(zhǔ)要指价格持续负增长，货币供应(yīng)量也具(jù)有下降趋势，且通常伴(bàn)随(suí)经济衰退(tuì)。我国物价(jià)仍(réng)在温(wēn)和上涨，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左(zuǒ)右，M2和(hé)社融增长相对(duì)较快，经济运行持续好(hǎo)转，不(bù)符合通缩的特征。

　　中长(zhǎng)期看，我国(guó)经济总供求(qiú)基本平(píng)衡，货(huò)币条(tiáo)件(jiàn)合理适度，居(jū)民预期稳定，不存在长期(qī)通缩或通胀的(de)基础。

　　国(guó)金宏(hóng)观：通缩讨论，可以(yǐ)休矣

　　一(yī)问：通缩大讨(tǎo)论？通缩(suō)是个(gè)伪(wěi)命题，担忧(yōu)大可不必

　　物价是经济短周期波动(dòng)的(de)滞(zhì)后指(zhǐ)标，不(bù)能仅以物价回落(luò)来评判经济进入“通(tōng)缩”。过往经验显(xiǎn)示(shì)，经济的周期性波动主要由需求(qiú)驱(qū)动，物价(jià)跟随(suí)需求变化而变(biàn)化，使得物(wù)价变化(huà)滞后经济1-2季(jì)度左(zuǒ)右；经济复(fù)苏初(chū)期，需求才刚刚开始修复(fù)，对价格的(de)提振尚不明显，使得物价指(zhǐ)标低位徘(pái)徊(huái)，例如，2015年(nián)初、2017年初CPI同比均在1％以(yǐ)下。

　　领先指标(biāo)持续修复(fù)，显示经济处于(yú)复苏初期。以企(qǐ)业(yè)中长期资金来源刻画的有效社(shè)融增速，去年9月以来持续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百(bǎi)分点至(zhì)今(jīn)年4月的11.5％；按照有效社融(róng)变化领先经济2个季度左右的经验规律，本轮信用扩张会带动经济在2023年初见底(dǐ)回升(shēng)，1季度经(jīng)济指标已有(yǒu)所体现(xiàn)。

　　年(nián)初以来物(wù)价的回落，受(shòu)基数、供给和外需等影响较大(dà)；伴随拖(tuō)累减弱、需求修复，CPI、 嘴巴含胸的感觉知乎，嘴巴含胸的感觉如乎PPI或在年中前后开始抬升(shēng)。除(chú)去(qù)年基数较高外，猪肉、鲜菜等(děng)食品价格回落，及油、气价格回落等，对(duì)CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著，而线下(xià)活动(dòng)相关服务、衣着等价格(gé)逐步抬升。伴随拖累减(jiǎn)弱、需求支撑(chēng)增(zēng)强，CPI即(jí)将底部回(huí)升(shēng)、PPI在(zài)年中前后开(kāi)始抬升。

　　二问(wèn)：资金空(kōng)转加剧，政(zhèng)策托底无用？周期(qī)启动(dòng)，渐入佳境

　　经济复苏初期(qī)，资金存(cún)在一定空(kōng)转较为常见。经(jīng)验显示(shì)，资金空转(zhuǎn)多发(fā)生在经(jīng)济(jì)回落、货(huò)币(bì)明显宽松阶段，部分资金(jīn)滞(zhì)留在金融(róng)体(tǐ)系，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀差(chà)”扩(kuò)大，去(qù)年底以来也有类似(shì)特征；有所(suǒ)不(bù)同的是，当前资金多滞(zhì)留在银行体系、而不是非(fēi)银金融机构，与居民理财回表(biǎo)、购房偏弱带(dài)来(lái)的居(jū)民与企业(yè)之间(jiān)信用派生偏(piān)少等(děng)紧密相关。

　　稳增长思(sī)路不同，使得信用派(pài)生驱动和(hé)表征不同过(guò)往(wǎng)，企(qǐ)业有效信用派(p嘴巴含胸的感觉知乎，嘴巴含胸的感觉如乎ài)生自去年(nián)9月以来持(chí)续改(gǎi)善，而房地(dì)产相关(guān)融资拖累总体信用(yòng)派生(shēng)。传统周期下，信用扩张以房(fáng)地产(chǎn)驱动为主，使得居民贷款增长明(míng)显快于(yú)企业；相较之下，本轮信用修复主要靠(kào)企业融资扩张，有效社融从去年9月开始持续(xù)回升，而居民信贷一度拖累社(shè)融回落。

　　本(běn)轮信(xìn)用(yòng)派生带(dài)来的(de)经济(jì)效应不(bù)同过往，有效信用派生对(duì)企业(yè)行为(wèi)的支持已(yǐ)开(kāi)始显现。去年3季度以来，资(zī)金加速(sù)流向制造业(yè)，而房地产相关融资显著弱于以往，使(shǐ)得制(zhì)造(zào)业投资(zī)表现显著强于房(fáng)地产；伴(bàn)随融(róng)资的持续改善，企业(yè)资(zī)本开(kāi)支在1季度(dù)有所扩大。但(dàn)房地产“缺(quē)位”，压低了信(xìn)用派生(shēng)和经济增长的弹(dàn)性(xìng)。

　　三问：中(zhōng)观数据已现“疲态”？疫情(qíng)“后(hòu)遗症”或(huò)被过度渲(xuàn)染

　　高(gāo)频指标报(bào)复性反弹后走弱，主要缘(yuán)于场(chǎng)景(jǐng)恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存在，使得大家容易产生悲观情绪。疫情政(zhèng)策调整，放大了“春节效应”带(dài)来的经济波动，部分高(gāo)频指标报(bào)复(fù)性反弹(dàn)后出现(xiàn)走弱的迹(jì)象。其中，偏(piān)消费端的活动(dòng)多在2月底(dǐ)之后走弱，偏生(shēng)产端略晚一点(diǎn)，导致(zhì)宏观数据(jù)屡超预期的同时，市场信心(xīn)反其道而(ér)行之。

　　内(nèi)生动能的修(xiū)复(fù)已然开始，消(xiāo)费动能或被低估，前(qián)半程靠(kào)居民出行和企业(yè)消(xiāo)费(fèi)，后半程靠居(jū)民消费能力的恢复。出行意(yì)愿的持续(xù)改善、企业经营(yíng)活(huó)动正(zhèng)常(cháng)化(huà)等，皆(jiē)指(zhǐ)向(xiàng)场景恢复带来的消(xiāo)费修(xiū)复持续性和弹(dàn)性不宜低估(gū)；批发零售、住宿(sù)餐饮等服务业，及稳增长相(xiāng)关行业(yè)招工需求(qiú)在(zài)逐步修复，有助于推动收入与消(xiāo)费的正循环(huán)。

　　地产(chǎn)链条的“积极”信号也(yě)在累积(jī)。地产大周期向下(xià)已是共(gòng)识(shí)，地产链条(tiáo)修复会弱于传(chuán)统周期(qī)；但(dàn)小周期超调后的修复出现一些“积(jī)极”信号(hào)。1）高能级城市(shì)地产(chǎn)供给增多、质(zhì)量改善，利(lì)于(yú)需求释放、形成供需“正向循(xún)环”；2）中西部地区棚改加码(mǎ)（可比(bǐ)口(kǒu)径增长(zhǎng)近60％）、中西(xī)部地区收入修(xiū)复(fù)等(děng)，有利于稳定低能(néng)级城市需求。

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