来源：海(hǎi)通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政(zhèng)治局4月28日召(zhào)开(kāi)会议(yì)，分析研究(jiū)当前经济(jì)形势(shì)和(hé)经济工作。今年(nián)以来，经济增长好于预期(qī)。不过当(dāng)前(qián)经济(jì)恢复性好转，内生动力还不(bù)强，需(xū)求(qiú)仍(réng)然不足。所(suǒ)以，稳增长基调延续，短期政策(cè)不太可能转向(xiàng)收紧(jǐn)，但是(shì)面对高质(zhì)量发展要(yào)求(qiú)，也没增量刺激政策。未来扩大需求主要依(yī)靠自(zì)发(fā)修复(fù)消费，主动稳定投资。此外(wài)，产(chǎn)业(yè)政策方面强(qiáng)调“实(shí)体经济(jì)”支撑，防风(fēng)险仍(réng)然(rán)是重点任务(wù)。整体(tǐ)看，二季度经济修(xiū)复(fù)速度或将放缓，政策相对(duì)克(kè)制 。

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　　政策不转向

　　本次会议首先强调了(le)今年的成绩，即“经(jīng)济增长(zhǎng)好(hǎo)于预(yù)期”，“市场需求逐步恢复，经济发(fā)展呈现回升向好态势”。从一(yī)季度公布的数据(jù)看，确(què)实好于去年(nián)四季度时的(de)预期。但(dàn)随后会议(yì)也(yě)提(tí)到“经济运行好转(zhuǎn)主要是恢(huī)复(fù)性的，内(nèi)生动力还(hái)不强，需求仍然不(bù)足”。这(zhè)也(yě)使得(dé)经(jīng)济转型升级面临(lín)新的阻力，推动高质(zhì)量发展仍需(xū)要(yào)克服不(bù)少困难(nán)挑战。

　　我们的理解是，一季度(dù)GDP同比增速为4.5％，相比(bǐ)去(qù)年(nián)四季度有明显改善，但距离疫情之前(qián)2019年(nián)的6％附近的增(zēng)速，还有较大的差距。所以，经济仍需(xū)政策呵护。尤其是一季度(dù)降准后(hòu)，就业(yè)压力仍然存(cún)在(zài)，我(wǒ)们(men)认为(wèi)政策短期不(bù)会(huì)转向(xiàng)收(shōu)紧。“恢复和扩(kuò)大(dà)需(xū)求”是当前(qián)经(jīng)济持续回升向(xiàng)好的关键所在。

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　　稳(wěn)增(zēng)长：也没增(zēng)量刺激

　　面对高(gāo)质(zhì)量的发展(zhǎn)要求，会(huì)议强(qiáng)调经济要实现“质的有效提升”和“量(liàng)的(de)合理增(zēng)长”。这一点和去年经济工作会议精神一致。这也意味着(zhe)稳增长不会(huì)通过(guò)强刺激(jī)的方式，而是统筹(chóu)推动“经(jīng)济运(yùn)行持续好(hǎo)转”、“内生动力持(chí)续(xù)增强(qiáng)”、“社会预(yù)期持续改善(shàn)”、“风险(xiǎn)隐患持续化解”。

　　对于稳(wěn)增长(zhǎng)的方式，会(huì)议要(yào)求(qiú)“把发挥政(zhèng)策效力(lì)和激发经营主体活(huó)力结合(hé)起来”。我(wǒ)们的理(lǐ)解是，下一阶(jiē)段(duàn)更多通过激发市场化的力量去推(tuī)动经济(jì)修复，通过改革开放的方(fāng)式激发高质量的增长。所以会议指出，要坚持“两个毫不(bù)动摇”，破(pò)除影响各类所(suǒ)有制企业公平竞争、共同发展的(de)法(fǎ)律法规障碍和隐性壁垒(lěi)。各(gè)类企业都要依法(fǎ)合规经(jīng)营。要下决心从根本上解决企业账款拖欠问题。总体(tǐ)而言，政(zhèng)策刺激空间(jiān)有限，主要(yào)还是以(yǐ)提(tí)振信心(xīn)和预期、激发活力为主要手段，让经济自发的内生修复。

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　　扩(kuò)需求：自发修复消费，主动稳定投(tóu)资

　　会(huì)议提出，积极的财政政策要(yào)“加力提(tí)效”，稳健的货币(bì)政策要“精准有力”，延续了去年12月(yuè)会议的表述。对于政策的(de)要(yào)求，本次(cì)会(huì)议强调“形成扩大需求(qiú)的合力(lì)”，而去(qù)年12月会议的(de)相关表(biǎo)述是“加强(qiáng)各类政(zhèng)策协调配合”，这说(shuō)明扩(kuò)大(dà)需求是未(wèi)来的政策重心。

　　一(yī)方面(miàn)，自发(fā)修复消费。“要多渠道(dào)增加城(chéng)乡居民收(shōu)入(rù)，改善消费环境，促(cù)进文化(huà)旅游等服务(wù)消费”。提高消(xiāo)费，主要还是靠居民(mín)劳动收入的自然修(xiū)复。另一方面，主动稳(wěn)定投资。尤其(qí)是(shì)基建投资，是政(zhèng)府主动稳增(zēng)长(zhǎng)的(de)重点。会议提到，在(zài)超大(dà)特(tè)大城市积极(jí)稳步推进城中村改造和“平急两(liǎng)用(yòng)”公共(gòng)基础设(shè)施建设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外(wài)商投资放在更加重要的位置，稳住外贸(mào)外(wài)资基本盘(pán)。要支持有条(tiáo)件的自贸试验区和(hé)自由贸易港(gǎng)对接国际高标准经贸规则(zé)，开展改革(gé)开放(fàng)先行先试(shì)。

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　　产(chǎn)业发展(zhǎn)：看重实体经(jīn头发剪了后悔了大概多久能长回来，3天头发长10厘米秘诀g)济

　　会议强调，加快建设现代(dài)化产业体系(xì)要以“实(shí)体经济头发剪了后悔了大概多久能长回来，3天头发长10厘米秘诀”为支撑。我们(men)的理解是，产业政策的重(zhòng)点(diǎn)是“实体经济”，这里(lǐ)的(de)实体经济并不是整个GDP，而(ér)是(shì)和(hé)“虚(xū)拟(nǐ)经(jīng)济”相对应的。

　　会议明确“要夯实科(kē)技自立自强根基，培育壮大新(xīn)动能(néng)”；“要(yào)巩固和扩大新能源汽车发展优势，加快推进(jìn)充电桩(zhuāng)、储能等设施建设和配套电网改造”。会议指(zhǐ)出“要重视通用人工智能发展，营造创新生态”，也提到了“重视防范风险(xiǎn)”。我们认(rèn)为，人工智能(néng)发展到一定程度，监管措(cuò)施也必然会跟上。此外，在(zài)互联网领域，要推(tuī)动平(píng)台企业规范健康发展，鼓励头部平(píng)台企业探索(suǒ)创新。

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　　防风险也是重点

　　会议提出，“统(tǒng)筹做好中小银行、保(bǎo)险和信托机构改革化险工作”；再次(cì)强调房住(zhù)不炒，“做好保交(jiāo)楼、保民生、保稳定工作”；“要(yào)加强地方政(zhèng)府(fǔ)债务管理(lǐ)，严控(kòng)新增隐性债务(wù)”。我(wǒ)们认(rèn)为，房地(dì)产(chǎn)产业链、中小金融机构的风(fēng)险出清(qīng)，仍是(shì)大(dà)势所(suǒ)趋(qū)，地方债(zhài)务的风险也需要化解。所以今年和去年最(zuì)大的不(bù)同是疫情(qíng)影(yǐng)响(xiǎng)减弱，其他方面的(de)经济问(wèn)题(tí)依然是(shì)存在(zài)的。

　　整体看，二季(jì)度经(jīng)济修复速度(dù)或将放缓，政策(cè)相对(duì)克制。

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