这一切都突显了(le)主动(dòng)投(tóu)资(zī)领(lǐng)域的悲观(guān)情(qíng)绪仍在加(jiā)剧，尽管美(měi)股(gǔ)从去年10月低点(diǎn)反弹，增(zēng)加了5万(wàn)亿美元的市值。

　　总而言(yán)之，以Savita Subramanian 为首的美国银(yín)行(xíng)策略师表示，主动选股者“为2009年式的衰退(tuì)做(zuò)好了准备”。

　　周期股(gǔ)相对(duì)防御股(gǔ)的比(bǐ)例降至近(jìn)10年低点

　　最(zuì)近对防御股的偏好与去年不同，当时对衰退的(de)担忧蔓延，主(zhǔ)动型基金紧(jǐn)紧抓住(zhù)周(zhōu)期股。这一立场表(biǎo)明，人们相信美联储有能力(lì)通过积极的抗(kàng)通胀行动实现软着陆。现(xiàn)在，这种乐观情(qíng)绪(xù)已经消散。

　　行(xíng)业仓位数(shù)据进一(yī)步(bù)证(zhèng)明，专业人士持续看空(kōng)股市。在美(měi)国银行4月份对基金经理的最新调查中，现金持有(yǒu)量保持在较高(gāo)水平，相对于股票，债券比2009年以(yǐ)来的(de)任何时候都更受青睐。

　　高盛合伙人John Flood上周(zhōu)表示，在市场(chǎng)开始逃离时，只做多(duō)的基金被(bèi)迫成为FOMO(害怕(pà)错过)买家。

　　值得注意的是，选股者的谨慎态度与基于图表信号配置(zhì)资(zī)产的计算机驱动(dòng)策(cè)略形成(chéng)了(le)鲜明对比。由(yóu)于股市(shì)稳步上(shàng)涨和市场波动性下降，趋势追(zhuī)踪基金和(hé)波动(dòng)性目标基金(jīn)等系(xì)统性资金管理公司近几个月增加了股票持(chí)有(yǒu)量(liàng)。

　　德意志银(yín)行的(de)投资者仓位模型最能说明这(zhè)种分歧立场。德意志银(yín)行(xíng)称，量化基(jī)金继续抢购股票，而(ér)自由裁(cái)量(liàng)投资者(zhě)的(de)敞口已降至一(yī)年区间的底部。

　　看空者将 2023 年股市反(fǎn)弹的(de)很大一部(bù)分归(guī)因于那些(xiē)对价格不敏感的(de)量化(huà)投(tóu)资者，他们(men)别无选择，只能在股价上涨(zhǎng)时买(mǎi)入股票。看(kàn)空者还警告称，持续数月的股(gǔ)市反弹是不(bù)可持续的。由于(yú)标普500指数几次突破4200点的尝试都以(yǐ)失败告(gào)终，缺乏动能(néng)可能(néng)会(huì)限制(zhì)量化基金的需(xū)求。另(lìng)一方面，新(xīn)一轮的抛售可(kě)能会促使量化基金改变路(lù)线，并退(tuì)出股(gǔ)市。

　　好于预期的经(jīng)济数据和企业财报也提振股市(shì)。尽管各公(gōng)司在本财报季的业绩超出预期，但(dàn)目前来看，这还不足以让美国企业(yè)重(zhòng)回增长(zhǎng)轨道。就(jiù)连美联(lián)储官员也预测今(jīn)年晚(wǎn)些(xiē)时候会出现“温和衰退”。

　　不过，美国银行的Subramanian表示，以史为(wèi)鉴，过早地为经济衰退做准备凶猛的意思是什么 凶猛的近义词(bèi)而(ér)采取防御措(cuò)施，最终(zhōng)可能会付出(chū)高昂的代价。

　　Subramanian发(fā)现(xiàn)10个最具周期(qī)性的行业往往在(zài)衰(shuāi)退前的6个月内表现优异(yì)。直到(dào)真正(zhèng)的(de)经(jīng)济衰退到来，防御(yù)性股票(piào)才开始大放异彩，尽管它们的领先地位通常(cháng)会在下(xià)行周期结束前逆转。

　　美(měi)国银行(xíng)的经(jīng)济学(xué)家预(yù)计，美(měi)国经济衰退将从第(dì)三季度开(kāi)始。

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