昨(zuó)夜今晨，全球投资界(jiè)“春(chūn)晚”——伯克希尔年(nián)度(dù)股东大(dà)会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开(kāi)始，今年8月(yuè)30日将满(mǎn)93岁的巴(bā)菲(fēi)特和老搭档、已(yǐ)经(jīng)99岁的芒格出(chū)席伯克(kè)希(xī)尔(ěr)哈撒韦年度(dù)股东(dōng)大会的问答环节。

　　本次大(dà)会召开时的宏观(guān)背(bèi)景颇不(bù)平静：美国银(yín)行业(yè)动荡不安，债务(wù)上限(xiàn)谈判僵(jiāng)持，经济徘徊于衰退的危险边缘，地缘政治冲突持续升温，人工智能(néng)正带来重(zhòng)大的(de)机遇和风险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态而来的投资者(zhě)们(men)热切盼望(wàng)聆听“奥马哈先知”对大变(biàn)革时代的点评和投资智慧。

　　大会召(zhào)开前(qián)，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦发布一季度(dù)财报显示，第(dì)一季度净利(lì)润355.04亿美(měi)元，去(qù)年同期为55.8亿(yì)美元；第一季度(dù)营收853.93亿(yì)美元(yuán)，去(qù)年同期为708.1亿(yì)美元；第一季度投(tóu)资和衍生品收益(yì)为347.58亿美元(yuán)，去年同期(qī)为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先(xiān)来看看巴(bā)菲特(tè)、芒格的重要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不全力(lì)支持倒闭(bì)的硅谷银行“将带(dài)来灾难性(xìng)后果”

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示，在硅谷银行(xíng)倒闭(bì)后，监(jiān)管机构必(bì)须做出赔偿所(suǒ)有储户的决定，因为(wèi)不这样(yàng)做(zuò)可能会损害(hài)全(quán)球金(jīn)融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲(fēi)特在回(huí)答一个(gè)问题时说，如果储户得不到补偿，它给美(měi)国经济带来的后果无法想象(xiàng)。

　　2.美(měi)国和中国发生冲突(tū)很愚蠢(chǔn)

　　巴菲(fēi)特和芒格都认为，中美关(guān)系紧张对两国(guó)会造成不必要的伤害。芒格说：“美国和(hé)中国(guó)发生(shēng)冲(chōng)突是很(hěn)愚蠢的(de)。我们应该(gāi)做(zuò)的(de)就是(shì)和(hé)中国和睦相(xiāng)处(chù)。美国应该与中(zhōng)国大量开展自由(yóu)贸易(yì)。”巴菲特说，中美会有竞争(zhēng)，但一直都需要判断，如果没有对方回应(yīng)，事情能有(yǒu)多大进步。两国都会有竞争力(lì)，都可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴(bā)菲特：过去几个(gè)月的波动可能是二战以(yǐ)来最厉(lì)害的一次(cì)

　　巴菲特表示，我们大部(bù)分(fēn)的事业，在今(jīn)年报告的营收都会比去年较低，这(zhè)都是因为过去6个月经济(jì)的不景气(qì)造成的。

　　巴菲(fēi)特称，过去的这几个月公司都经历了很多的波动(dòng)，这可能是二战以来(lái)最厉害的一次，二战的时候我们没有(yǒu)办法获得商品、货物，但是这一(yī)次的波动来自于另外一(yī)个地(dì)方，他们(men)可能在过(guò)去的6个月中(zhōng)出现了存货过(guò)多的情况，这不是说(shuō)好像失业率、就业率的情况造成的，但(dàn)是(shì)现在的经济(jì)环境在这六个月已经非常不一样了，而(ér)我们很多(duō)的经理人对(duì)于这种(zhǒng)情况感觉到比较(jiào)惊(jīng)讶(yà)，存(cún)货怎么(me)会一下子那么多卖(mài)不出去。现在我们才慢慢地让销(xiāo)售情况(kuàng)有所恢复(fù)。

　　4.“好日(rì)子(zi)可能已(yǐ)经结(jié)束”！巴菲特(tè)第一季度净卖(mài)出104亿美(měi)元(yuán)股票(piào)

　　巴菲特(tè)说，他(tā)在第一季度是股票的净(jìng)卖家。财(cái)报显示(shì)，伯克希(xī)尔出售了(le)价值132亿美元的(de)股票，仅买入了28亿美元。净(jìng)卖出104亿美元(yuán)股票。

　　这(zhè)些数据突显出，巴菲特和(hé)他的长期得力助手查理·芒格认为，当期的估值没有吸引力。自(zì)今(jīn)年年初以来，该公(gōng)司的(de)现金储(chǔ)备(bèi)增加(jiā)了20亿(yì)美元，达到1306亿美元，为(wèi)2021年底(dǐ)以来的最高水(shuǐ)平(píng)。

　　芒格上个月表示，随着美联储加息和经济(jì)放缓，投(tóu)资者应(yīng)该(gāi)降(jiàng)低对股市回报的预期。

　　巴菲特对自己的(de)企业做(zuò)出(chū)了悲(bēi)观的预测：好日(rì)子(zi)可能(néng)已经(jīng)结束。这位亿万富(fù)翁投资者(zhě)预计(jì)，随着(zhe)经济低(dī)迷放缓，伯克(kè)希尔哈撒韦公司(sī)大部分业务的收(shōu)益今年将下(xià)降。因为(wèi)在过去6个月左右的时间里，美国经济(jì)的(de)“令人(rén)难(nán)以置信的增长时期”已(yǐ)经接近尾声。伯(bó)克希尔(ěr)经常被视为经济健康状况的代表，因为其业(yè)务(wù)范围(wéi)广泛，从(cóng)铁(tiě)路到电力(lì)公用事(shì)业和零(líng)售。巴菲特曾表示，伯克(kè)希尔哈撒韦公司的成功归功于(yú)过去几十年美国经济(jì)的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特强调：接班(bān)人是(shì)阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指出(chū)，阿贝尔一定(dìng)会继承我的工作，但他还会与贾恩一起协商，做最(zuì)后(hòu)的(de)决策。公司传承在执行上并不是这么简单，管理伯克希(xī)尔可能(néng)不仅需要(yào)现在的这五个下一代(dài)领导人，而是更多(duō)有能力(lì)的人(rén)。如果他们不能处理得当的话，他就不会(huì)将伯克希尔(ěr)交给他们(men)。他还补充(chōng)，每一个公(gōng)司的(de)情况都不一样(yàng)。

　　芒格(gé)则表示，现在伯克希尔内(nèi)部(bù)都很支持(chí)阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂印(yìn)钱

　　有投资(zī)者提(tí)问：美联储(chǔ)现有(yǒu)的资产负债(zhài)表规模(mó)是否(fǒu)令(lìng)你担忧？

　　巴菲(fēi)特表称他不担心美联储，支持美联储压低通胀率(lǜ)的使(shǐ)命，他也不担(dān)心美(měi)联储的资产负债表，尽管打趣称“那是一(yī)个很大的(de)数字，而我喜欢看这些大(dà)数字”。

　　巴菲特称，看到美联储(chǔ)资产负债表从(cóng)8000亿美元增至(zhì)2.2万(wàn)亿美元，就让他想到一句(jù)话“现金永远不是垃圾”。但是他(tā)反(fǎn)对(duì)疯(fēng)狂印钱令通胀暴涨，就像(xiàng)二(èr)战刚结(jié)束(shù)时美(měi)国所(suǒ)经历的(de)那样。对此(cǐ)芒格也持(chí)相(xiāng)同观点，称如果靠(kào)不断印钱(qián)来解决短(duǎn)期(qī)问(wèn)题将会(huì)有负面的(de)后果。

　　7.为何(hé)大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没有(yǒu)其(qí)他(tā)地(dì)方(fāng)可以(yǐ)像二叠(dié)纪盆地(dì)（permian）一样有这么(me)多石油储备。不过页岩油井的(de)衰败(bài)也很快(kuài)，开井第一天可能产量(liàng)1.2万(wàn)至(zhì)1.5万桶(tǒng)/日，也许一年或者一年(nián)半(bàn)就枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢(huān)西(xī)方石油的管理层，对(duì)他们也(yě)很熟悉。西方石(shí)油(yóu)做了很多好的事情，建(jiàn)了很多新井还能盈(yíng)利(lì)。伯克希尔(ěr)并不会购买西方石油的控股(gǔ)权，管理层已经很棒了。未(wèi)来不确定是否会继续购买更多石油公司的(de)股(gǔ)票，但(dàn)对现(xiàn)在持股量(liàng)很(hěn)满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有货币(bì)能取(qǔ)代美元(yuán)的(de)储备(bèi)货币地位

　　有(yǒu)投资者提问(wèn)：美国大批发(fā)债，美联(lián)储(chǔ)让债(zhài)务货币化，中国巴西(xī)沙特等都在与美元(yuán)脱钩，在这(zhè)种环(huán)境(jìng)下，美(měi)元(yuán)的货币储备地位(wèi)何时会(huì)受威(wēi)胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没有取(qǔ)代美元(yuán)储备(bèi)货币地(dì)位(wèi)的候选币(bì)种。

　　巴菲特说(shuō)，没有(yǒu)人(rén)比美联储主席鲍威尔(ěr)更(gèng)了解形势，但他(tā)无法控(kòng)制财政政策。谁都(dōu)不知(zhī)道，一种纸(zhǐ)币(bì)能坚持用多久才会失(shī)控，尤(yóu)其是(shì)在这(zhè)种(zhǒng)货币(bì)是全(quán)球储备货币(bì)的时候(hòu)。

　　巴(bā)菲特(tè)认为，美(měi)国(guó)要大(dà)举印钞(chāo)很容(róng)易(yì)，但应(yīng)该(gāi)非(fēi)常小(xiǎo)心(xīn)。如果货币太多，一旦把通胀的精灵从瓶子里放出来，就很难恢复，人们会(huì)对货币失(shī)去(qù)信任。

　　巴菲特称(chēng)，无(wú)法(fǎ)预测会有什么结(jié)果，反正不会(huì)是好结(jié)果。现在（大量发债(zhài)）是一(yī)个非(fēi)常政治(zhì)化的决策。

　　芒格说，在某些时(shí)候，通(tōng)过(guò)印钞赢得选(xuǎn)票会适得(dé)其反。芒(máng)格在提到日本的货(huò)币(bì)政策和财政政(zhèng)策时说，日本用日元做了(le)些奇怪的事。对于日(rì)本实(shí)施的经济政策，日本人应该接受并(bìng)作出应对(duì)。巴菲特补充说，如果(guǒ)日元是(shì)储备货(huò)币，那些事不可能(néng)发生。巴菲(fēi)特说，他佩服日本(běn)，日本(běn)有(yǒu)一个更(gèng)有凝聚力的社(shè)会，但美国不应该效仿日本(běn)。不断印钞(chāo)是疯(fēng)狂的。

　　猪价(jià)持续低迷，国家研(yán)究启动第二批中央冻猪肉收储

　　今(jīn)年以来(lái)，在供大于需的市(shì)场格局下，我国生猪价格整体(tǐ)偏弱运(yùn)行，期间最高仅涨至16元/公斤(jīn)，最低(dī)跌至14元(yuán)/公斤以下(xià)。

　　回顾今年春节过后的猪价走势，记者查询(xún)上甲(jiǎ)数据梳理发现，2月中旬至(zhì)3月(yuè)初期间(jiān)，生猪价(jià)格曾出现(xiàn)一(yī)波(bō)企稳(wěn)反弹，但在涨(zhǎng)至16元/公斤后再次振荡下跌，直(zhí)至4月17日跌至今年低(dī)点13.9元/公斤后，才再度(dù)出现小幅反弹至4与(yǔ)25日的15.12元(yuán)/公(gōng)斤，随后在五(wǔ)一假期前又略有回落。

　　在(zài)近(jìn)期生猪价格低(dī)位运(yùn)行(xíng)的(de)情况下，国家发改委于(yú)5月5日下午发(fā)布最新研(yán)究收储的公告(gào)称(chēng)，据(jù)国家发展改革委监测(cè)，4月24日—4月28日(rì)当周，全(quán)国平均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于(yú)过度下(xià)跌(diē)二级预警区间。根据《完善(shàn)政府猪肉储备调节(jié)机制 做好猪(zhū)肉市场保(bǎo)供稳价工作预案》规定，国家发改委(wěi)会同有关部门研究适时启动年内第二批中央(yāng)冻(dòng)猪肉储备收储工作，推动生猪(zhū)价格(gé)尽(jǐn)快(kuài)回归(guī)合理区(qū)间。

　　在国家(jiā)发改委发(fā)声后，生猪期货市场预期走强，应声(shēng)上涨(zhǎng)。截至5月5日下午收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨(dūn)，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪(zhū)现货市场整体延续振荡下跌走势，价格无太大起色(sè)。徽商期货生猪分析师(shī)尉秀接受期货(huò)日报记者采访时表示，4月来生猪现货价(jià)格呈(chéng)先跌后涨(zhǎng)再(zài)跌的振荡走势。

　　“具体来(lái)看，4月初至中旬，因需求缺(quē)乏明显利(lì)好，叠加散户逢高(gāo)出(chū)栏心态增强，利空生猪价格，猪价(jià)振荡回落并在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元(yuán)/公(gōng)斤）；随后进入4月中(zhōng)下(xià)旬(xún)后，在相对(duì)较低的猪价下，市场心(xīn)态开始转变，养殖端低价(jià)惜售情绪强、二育(yù)询盘增加，支撑价格(gé)止跌(diē)反弹，同时冻品(pǐn)猪如何把对象玩成喷泉状态，怎么让自己女朋友喷泉(zhū)肉价格的相对优势也刺激贸易商从进(jìn)口肉采购转向对国内冻品猪肉采(cǎi)购(gòu)，支撑屠(tú)宰企业分割入库意愿(yuàn)加(jiā)大，再叠(dié)加月底逢(féng)五一假期备货，猪肉终端需求有所(suǒ)好转(zhuǎn)，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致生猪(zhū)二育入场(chǎng)转为谨慎，屠企(qǐ)分割比(bǐ)例(lì)也有开收(shōu)敛，叠加月末部分集团(tuán)企业有(yǒu)提前出栏迹象，在缝(fèng)节必跌的‘魔(mó)咒’下，月末价格再次回落，截至4月(yuè)28日(rì)猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一小长(zhǎng)假期(qī)间，虽有节假日提(tí)振，但生猪(zhū)现货价格平均(jūn)也仅有(yǒu)0.2元如何把对象玩成喷泉状态，怎么让自己女朋友喷泉/公斤的(de)涨幅，延续(xù)偏弱态势。申银万国(guó)期货农产品高(gāo)级分析师徐盛(shèng)告诉记者(zhě)，目前生猪处于需求淡季(jì)，同时五一节前各养(yǎng)殖类上市公司公布一(yī)季报显示(shì)其经营数据纷(fēn)纷亏损，若猪价长期维(wéi)持低迷(mí)，养殖(zhí)企业(yè)超预(yù)期去产能将对行业的发展不(bù)利，容易导致猪价的大起(qǐ)大落。在(zài)这个节点，国(guó)家发(fā)改(gǎi)委(wěi)宣布(bù)收(shōu)储，可(kě)以看出国家对生(shēng)猪养殖行业(yè)健康发(fā)展的重视与呵护(hù)，有助于提(tí)振市(shì)场(chǎng)信(xìn)心(xīn)。

　　“在猪(zhū)肉收储信号释放下，本周五生猪期货盘面随即作出反(fǎn)应(yīng)走多。从收(shōu)储(chǔ)本身看，不会(huì)带来实质(zhì)性(xìng)生猪需求的增长。不过，倘若收储调控(kòng)长期密集(jí)执行，叠加(jiā)二育等利(lì)多因(yīn)素共振(zhèn)，或(huò)会给市(shì)场带来比较(jiào)明显的(de)利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何(hé)时结束？

　　五一节假(jiǎ)日过后(hòu)，尉秀告(gào)诉记者(zhě)，因生猪终端需求缺乏实质性(xìng)利(lì)好，短(duǎn)期内猪价(jià)或(huò)延续(xù)低位区(qū)间振(zhèn)荡走势。

　　具(jù)体从生猪(zhū)需求端看，尉秀表示(shì)，参(cān)考2020年至2022年的屠(tú)宰数据，每(měi)年(nián)5月宰量均有(yǒu)不同程度(dù)的提升，但也非猪肉季(jì)节性消费旺季。

　　从供给端看，据国家统计(jì)局最新数据，截至今(jīn)年一季度，全国(guó)生猪出栏1.99亿(yì)头，同比(bǐ)增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近(jìn)五年(nián)同期高位水平；生(shēng)猪(zhū)存栏4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环比下(xià)跌(diē)4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度(dù)生猪(zhū)存栏环比(bǐ)出(chū)现下跌，但同比(bǐ)依旧(jiù)增(zēng)长，并(bìng)处于近9年同期相对高(gāo)位(wèi)。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀(xiù)表(biǎo)示，据农业部监测(cè)，2023开(kāi)年以来，国(guó)内能繁(fán)母猪存栏已连(lián)续(xù)三个月(yuè)下降，但下(xià)降幅度相当有(yǒu)限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为(wèi)4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增(zēng)加2.90％，依然高于4100万头的(de)正常产能调(diào)控目标（约为105.00％）。此外据第(dì)三方机构数据，国内(nèi)能繁母猪存栏自2022年11月开始下(xià)滑，已经连续5个(gè)月下滑，累计下降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月环(huán)比下降1.95％，较(jiào)2022年(nián)同期增加2.96％。“从不同口径的统计数(shù)据(jù)可以看出，生猪产(chǎn)能(néng)有继续回(huí)调走势，但截至(zhì)3月降幅均有限。综合来看(kàn)，当下产能基础依旧(jiù)稳固(gù)，生猪供应充盈，并没有出现(xiàn)能够(gòu)驱(qū)动周期上(shàng)行趋势的力(lì)量。”

　　展望5月猪价，在尉秀(xiù)看来(lái)，伴(bàn)随着猪价再(zài)次(cì)阶(jiē)段性走低，二育(yù)补栏(lán)或会再次进场，带动(dòng)猪价走高；但今(jīn)年二次育肥进出场节奏切换(huàn)加快，需(xū)关注进出场节奏对(duì)猪价的(de)带动。此外受(shòu)冬季猪病等影响，今年2-3月(yuè)有(yǒu)比(bǐ)较明(míng)显的小体重猪急抛，出(chū)栏量(liàng)的(de)提前透支将在6月前(qián)后显现，对期货LH2307盘面的(de)利多影响(xiǎng)或(huò)许在(zài)5月份(fèn)有体现。总的来看，5月猪价价(jià)格重心或高于4月，建议继续重点关注(zhù)二次育肥、冻品入库及收储带(dài)来(lái)的情绪面影响。

　　方正中期饲料养(yǎng)殖(zhí)板块研究员宋从志认为，短期来看，当前生猪整体屠宰(zǎi)量仍维持高位，并(bìng)高于去年同(tóng)期水平，出栏体重虽有(yǒu)连续回落，但绝对体重仍在120kg以(yǐ)上，反映上游大猪仍(réng)在(zài)释放(fàng)之中，二(èr)育增加导(dǎo)致大(dà)猪仍(réng)有阶段性出(chū)栏压力。尤(yóu)其去年6月份以(yǐ)来能繁母猪(zhū)环(huán)比增加带来的(de)生猪出(chū)栏在5月(yuè)份可能继续(xù)保持惯(guàn)性增(zēng)涨。但(d如何把对象玩成喷泉状态，怎么让自己女朋友喷泉àn)今年二(èr)季度开始生猪(zhū)市场将逐步过度至季节性旺季(jì)，因此生猪近(jìn)端(duān)现货(huò)价格大概率已(yǐ)在慢慢接近底部(bù)。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年(nián)是生猪需求的旺季，叠加能繁母猪(zhū)的调减在下(xià)半年会有一定程度的(de)体(tǐ)现，价(jià)格重心或高于(yú)上半(bàn)年，2023年全年猪价的高(gāo)点有望在(zài)下半(bàn)年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应(yīng)压力最(zuì)大(dà)的时间点有(yǒu)望逐步过去(qù)，叠加(jiā)经济复苏、非瘟带来(lái)仔猪(zhū)存栏的损失以(yǐ)及猪肉收储，消费端恢复后下方现(xiàn)货价格空间有限并有望反弹。但(dàn)考虑到2022下半年生猪养殖利(lì)润偏(piān)高，能繁母猪(zhū)存栏恢复，2023年(nián)生猪总(zǒng)体供应有望逐(zhú)步增加，全年(nián)猪价重心(xīn)仍将低于(yú)2022年，交易节奏的(de)把握将更(gèng)为关键。”徐盛建议，长期投资(zī)者可以在养猪成本一带逐(zhú)步择机入场买入生猪2307合(hé)约，另外等反弹后逢高空2309合(hé)约。

　　宋(sòng)从志表示，当前(qián)生猪(zhū)期货2305合约(yuē)期(qī)现已在逐步回归，2307及(jí)2309合约对2305旺季升水扩(kuò)大，由于生猪期价目前整体估值(zhí)不高，后续在(zài)收储加(jiā)持(chí)下，期价存在继(jì)续往上修复的(de)空间。建议投资者(zhě)在交易上可从单边转为观望，边际上警惕饲料养殖板(bǎn)块集体估值下移(yí)带来(lái)的系统性风险。

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