申万一级的(de)半导体行(xíng)业涵盖消费电(diàn)子、元件等(děng)6个二级(jí)子行业，其中市(shì)值权重最大的是(shì)半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业，该行业(yè)涵(hán)盖132家上市(shì)公司。作为(wèi)国家芯片战略发(fā)展的重点领域，半导(dǎo)体行(xíng)业具备(bèi)研发技(jì)术壁垒、产(chǎn)品国产替代(dài)化、未来(lái)前景广(guǎng)阔(kuò)等特点(diǎn)，也因此成(chéng)为A股市(shì)场有影响力的科技板块。截至5月10日，半导体行业总市值达到3.19万(wàn)亿元，中芯国际、韦尔股份等(děng)5家企(qǐ)业市值在(zài)1000亿元(yuán)以上，行业沪深300企(qǐ)业数量达到(dào)16家，无论是头(tóu)部千(qiān)亿企业数量还是沪(hù)深(shēn)300企业数量，均位居科技类行业前列。

　　金融界上市公司研(yán)究院发现，半导体(tǐ)行(xíng)业(yè)自2018年以来(lái)经(jīng)过(guò)4年快速发展(zhǎn)，市场规模不断(duàn)扩大，毛利(lì)率稳步提升，自主研发的环(huán)境下，上市公司科技(jì)含量(liàng)越来越高。但与此同时，多数上(shàng)市(shì)公司业绩高光时刻在2021年，行业(yè)面(miàn)临短期库乌龟最长寿命是多少年的，乌龟最长寿能活多少年(kù)存(cún)调整、需求萎缩、芯片(piàn)基数卡脖子等因素制(zhì)约，2022年多数上(shàng)市(shì)公(gōng)司(sī)业绩增速放缓，毛(máo)利率下滑，伴随(suí)库存风险(xiǎn)加大。

　　行(xíng)业营收规模创新高，三方面因素致前5企(qǐ)业市占率下(xià)滑

　　半导(dǎo)体(tǐ)行业的132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022乌龟最长寿命是多少年的，乌龟最长寿能活多少年年增长至4552.37亿(yì)元，复合增长(zhǎng)率为22.18％。其中，2022年营收同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长12.45％。

　　营收体量来看(kàn)，主营业务为半导(dǎo)体IDM、光学模组、通讯产品(pǐn)集(jí)成(chéng)的闻泰科技，从(cóng)2019至2022年连(lián)续4年营收居(jū)行业首位，2022年实现营收580.79亿元(yuán)，同(tóng)比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科(kē)技营收稳步增长(zhǎng)，但半导体行(xíng)业(yè)上市公司的营收(shōu)集中度却在下(xià)滑。选取2018至2022历年(nián)营收排名前(qián)5的企业，2018年长电(diàn)科技(jì)、中芯国(guó)际5家企(qǐ)业实现(xiàn)营收(shōu)1671.87亿元，占行(xíng)业(yè)营收(shōu)总值(zhí)的(de)46.99％，至2022年前5大(dà)企业(yè)营(yíng)收占比下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居(jū)前(qián)5的企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　至于前(qián)5半导体(tǐ)公(gōng)司营收占比下滑，或主(zhǔ)要由三方面因素导致。一是如韦(wéi)尔股份、闻泰科(kē)技等头(tóu)部企(qǐ)业营收增速放缓，低于(yú)行(xíng)业平均增速(sù)。二是江波龙(lóng)、格(gé)科微(wēi)、海光信息等营收体量居前的企业(yè)不断上(shàng)市，并(bìng)在资本(běn)助力之下营收快速增长。三是当半(bàn)导体行业处于(yú)国(guó)产(chǎn)替代(dài)化、自主研发背景下(xià)的(de)高成(chéng)长(zhǎng)阶段时，整(zhěng)个市场欣欣(xīn)向荣(róng)，企(qǐ)业营收(shōu)高速(sù)增长，使得集中(zhōng)度分散。

　　行业归母净(jìng)利润下(xià)滑13.67％，利润(rùn)正增(zēng)长企(qǐ)业占比不(bù)足五成

　　相比(bǐ)营(yíng)收(shōu)，半导(dǎo)体行业的归母净利润增(zēng)速更(gèng)快，从(cóng)2018年的(de)43.25亿元增长至2021年的657.87亿(yì)元，达到14倍。但受到(dào)电子(zi)产品全球销量增速放缓、芯片库存高位等因素(sù)影响，2022年行业整体净利润567.91亿元，同比下滑(huá)13.67％，高位(wèi)出(chū)现调(diào)整(zhěng)。

　　具(jù)体公司来看，归母(mǔ)净利润正增长企业达(dá)到63家(jiā)，占(zhàn)比为47.73％。12家企业(yè)从盈利转为亏损(sǔn)，25家企业(yè)净利润(rùn)腰斩(zhǎn)（下跌幅(fú)度50％至100％之间）。同时(shí)，也(yě)有(yǒu)18家企(qǐ)业净利润增速在100％以上，12家企业增速在50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年(nián)半导体企业归母净(jìng)利润增(zēng)速区间

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　2022年(nián)增速(sù)优异的企业(yè)来看，芯(xīn)原股份涵盖芯片设计(jì)、半导体IP授(shòu)权(quán)等业(yè)务矩阵，受益(yì)于(yú)先进(jìn)的芯(xīn)片定制技术、丰(fēng)富(fù)的(de)IP储备(bèi)以及强大的设计能力，公(gōng)司(sī)得(dé)到(dào)了相关客户的广泛认可。去(qù)年芯原股份(fèn)以455.32％的增速(sù)位列半导体行(xíng)业之首，公(gōng)司利(lì)润(rùn)从0.13亿元增(zēng)长(zhǎng)至(zhì)0.74亿元(yuán)。

　　芯原股份2022年净利润体(tǐ)量排名行业第92名，其较(jiào)快增速与低基数效(xiào)应有关。考虑利润基数，北方华(huá)创归母净利润从(cóng)2021年(nián)的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润(rùn)体量下增速最快的半导体企业(yè)。

　　表2：2022年归母净利润增速居前(qián)的(de)10大企业

　　制表(biǎo)：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵(líng)财经

　　存(cún)货周转率下降35.79％，库存(cún)风险显现

　　在对半导体行业(yè)经营风(fēng)险分析时，发现存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)反映了分立器(qì)件、半导(dǎo)体设备(bèi)等相关产品(pǐn)的周转(zhuǎn)情(qíng)况，存货周转率下滑，意味产品流通(tōng)速度变(biàn)慢，影响企业现金(jīn)流能(néng)力，对经营造成负(fù)面影(yǐng)响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半导体企(qǐ)业的存货周转率中(zhōng)位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行趋势，2022年(nián)降(jiàng)幅更是达到35.79％。值得注意的是，存(cún)货周(zhōu)转率这(zhè)一经营风(fēng)险指标反(fǎn)映行业是否面临库存风险，是否出现供过于求的(de)局(jú)面(miàn)，进而对股价(jià)表现(xiàn)有参考意义(yì)。行业整体而(ér)言，2021年存货周转率中(zhōng)位数与(yǔ)2020年基本持平，该年半导体指数(shù)上涨38.52％。而(ér)2022年存货周转率中位数和行业(yè)指数(shù)分别下滑(huá)35.79％和37.45％，看出(chū)两者相(xiāng)关性(xìng)较大。

　　具体来(lái)看，2022年(nián)半(bàn)导体行业存货(huò)周转率(lǜ)同比增长的13家企业，较2021年平均同比增长29.84％，该年这些个(gè)股平均(jūn)涨跌幅为-12.06％。而存货周转率(lǜ)同比下滑的(de)116家企业，较(jiào)2021年平均(jūn)同比下滑105.67％，该年(nián)这些个股平均(jūn)涨跌幅(fú)为-17.64％。这(zh乌龟最长寿命是多少年的，乌龟最长寿能活多少年è)一(yī)数据说明存货质量下滑的企(qǐ)业，股价表现也往往更不理想。

　　其中(zhōng)，瑞(ruì)芯(xīn)微、汇顶科技等营收、市值居(jū)中上位置的企业(yè)，2022年存货周(zhōu)转率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货(huò)周转(zhuǎn)率均低(dī)于(yú)行业(yè)中(zhōng)位水平。而(ér)股价上，两股2022年分别下(xià)跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率表(biǎo)现较差的10大企业

　　制表：金(jīn)融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　行业整(zhěng)体毛利率稳(wěn)步提升，10家企业毛(máo)利率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年(nián)，半导体行业上市公司整(zhěng)体毛利(lì)率呈现抬(tái)升态势，毛利率(lǜ)中位数(shù)从32.90％提升(shēng)至2021年的40.46％，与产业技(jì)术迭(dié)代升级、自主研(yán)发等有(yǒu)很大(dà)关系。

　　图2：2018至2022年半导(dǎo)体行(xíng)业毛利(lì)率中位数(shù)

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体(tǐ)毛利率中位数为(wèi)38.22％，较(jiào)2021年下滑超过2个百分点(diǎn)，与上游硅料等(děng)原材料价格上涨、电子消费(fèi)品需求放缓至部分芯片(piàn)元件降价销售等因(yīn)素有关。2022年半导体下滑5个百分点以上企业达到27家，其中(zhōng)富满微2022年毛利(lì)率降至(zhì)19.35％，下降了34.62个百分点(diǎn)，公司(sī)在年报中也说明了与这两方面原因(yīn)有关。

　　有10家(jiā)企业(yè)毛利率在60％以上，目前(qián)行业(yè)最高的臻镭(léi)科技达到87.88％，毛(máo)利(lì)率居前且公司经营体量较大的公司有复旦微电(diàn)（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率(lǜ)居前的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　超半数(shù)企业研发(fā)费用增(zēng)长四成，研发占比不断提升

　　在国外芯片市场(chǎng)卡脖(bó)子、国内自主(zhǔ)研(yán)发(fā)上(shàng)行(xíng)趋势的(de)背景下，国内半导体(tǐ)企业需要不断(duàn)通(tōng)过研发(fā)投入(rù)，增加企(qǐ)业竞争力，进而(ér)对(duì)长(zhǎng)久业绩改(gǎi)观带来正向促进作用。

　　2022年半导体行业累(lèi)计研发费(fèi)用为506.32亿元，较2021年(nián)增长28.78％，研发费(fèi)用再创新高。具体公司而言，2022年132家企业研发费用中位数为(wèi)1.62亿(yì)元，2021年(nián)同期为(wèi)1.12亿元，这一数据表(biǎo)明2022年半数企(qǐ)业研发(fā)费用(yòng)同比增长44.55％，增长幅度可(kě)观。

　　其中，117家（近9成）企(qǐ)业2022年研(yán)发(fā)费用同比增长(zhǎng)，32家企业增长(zhǎng)超(chāo)过50％，纳芯微(wēi)、斯普瑞等4家企(qǐ)业(yè)研发(fā)费用同比增长100％以上。

　　增长金额来(lái)看，中芯国际、闻(wén)泰科技(jì)和海(hǎi)光信息，2022年研发(fā)费(fèi)用(yòng)增长在(zài)6亿元以上居前。综合研发费用增长率和增长金额，海光信息、紫光国微、思瑞(ruì)浦(pǔ)等企业比较(jiào)突出。

　　其中，紫光国(guó)微2022年(nián)研发(fā)费用增(zēng)长5.79亿(yì)元，同比增(zēng)长(zhǎng)91.52％。公司去年推出了国内首款支持双模(mó)联网的联(lián)通5GeSIM产品，特种集成(chéng)电路产品进入C919大型客机供应链，“年产2亿件5G通信网络设(shè)备(bèi)用石英谐振器产业化”项目顺(shùn)利(lì)验收。

　　表4：2022年研(yán)发费用居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司(sī)研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　从研发(fā)费(fèi)用占营收比重来看，2021年(nián)半导体行业的中位(wèi)数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研(yán)发意愿增强，重视资金(jīn)投入(rù)。研发(fā)费用(yòng)占比(bǐ)20％以上的企业达到(dào)40家，10％至20％的(de)企业达到(dào)42家(jiā)。

　　其中，有(yǒu)32家企(qǐ)业不仅连续3年研发费用占比在10％以上，2022年研发费用(yòng)还在(zài)3亿(yì)元(yuán)以(yǐ)上，可谓既有(yǒu)研发(fā)高占比(bǐ)又有研发(fā)高金(jīn)额。寒武纪-U连续三年(nián)研发费用占比居(jū)行业前(qián)3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发费用支出(chū)15.23亿元(yuán)。目(mù)前公司思元(yuán)370芯片(piàn)及加(jiā)速(sù)卡在(zài)众多行(xíng)业(yè)领域中的头(tóu)部公司实现了批量(liàng)销售或达成(chéng)合(hé)作(zuò)意向(xiàng)。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用(yòng)占比居前的10大企业(yè)

　　制图(tú)：金融界上市公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财经

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