自2022年底以来，A股市场一改颓势，展现出(chū)积极回暖的画风(fēng)，半导(dǎo)体、AI、中特估等主(zhǔ)题层出不穷，基金(jīn)经理(lǐ)也随之(zhī)调仓(cāng)换股，成为市场关注焦(jiāo)点。而公募(mù)基金2023年(nián)一季报的披露，将(jiāng)明星基金经理们近期投资动(dòng)向逐(zhú)一曝光。

　　4月21日(rì)，易方达、广(guǎng)发、富国(guó)、景顺(shùn)长城等基金(jīn)披露旗下基金的2023年一季报，张坤、刘格菘、陈皓、朱(zhū)少醒(xǐng)、刘彦春等一季度投资(zī)情况出(chū)炉。

　　仓位往往代(dài)表(biǎo)了基金(jīn)经理(lǐ)对后(hòu)市的基本(běn)看(kàn)法。多(duō)数明星基金经(jīng)理在一季度(dù)仍(réng)保(bǎo)持90％以(yǐ)上的高(gāo)仓位运作，仍坚持了自己的投资风格和(hé)思路。

　　不少人士看好后市，如刘彦春表示对全年股票市场(chǎng)有信心，未来将继续(xù)保持较高(gāo)仓位运(yùn)作，更多在(zài)顺周期(qī)行业中寻找投资机(jī)会。刘格菘(sōng)也对市场2023年二季(jì)度的表现持(chí)乐观的态度，随(suí)着公司(sī)季度业绩逐渐(jiàn)披露，市场(chǎng)权重倾向也会逐渐从逻辑演绎展望(wàng)转向扎(zhā)实基本面验证(zhèng)，预计更注重基本面和估值的匹(pǐ)配度。

　　值(zhí)得一提的是，陈皓在(zài)一(yī)季报也用相(xiāng)当大(dà)的篇幅谈(tán)了他(tā)对(duì)一季(jì)度热门的AI板块的(de)看法。他认可AI（人工智能）很可能是一次全新的(de)技术革(gé)命，但直(zhí)言(yán)客观上当(dāng)下的研究(jiū)认知还不具备对相关标的(de)的定价能力，尤其当这些个股快速上涨后(hòu)，选择暂时“以(yǐ)静制动”，等待胜率(lǜ)和赔(péi)率更高(gāo)的投资时机出现。

　　张坤继续(xù)维(wéi)持高(gāo)仓位运作

　　被称为“坤坤”的张坤是最受基民关注的基(jī)金(jīn)经(jīng)理(lǐ)，他是国内首位(wèi)千(qiān)亿级主(zhǔ)动权(quán)益(yì)基金经理(lǐ)，手握巨(jù)资让他分量十足。

　　从基金君整理表格(gé)来看，相(xiāng)较去年(nián)底，张坤所管(guǎn)理的4只基金(jīn)在(zài)今年(nián)一季度(dù)仓位基(jī)本都维持高仓位运作，多(duō)只基金一季(jì)度末(mò)仓位均处(chù)于94％以上(shàng)。

　　具(jù)体来看，张坤管理的四(sì)只(zhǐ)基金中规模最大的一只(zhǐ)——易方达(dá)蓝筹精选，由去年末的股票市值占基金净值比例的(de)94.7％微调至一季度末(mò)的94.26％。张坤在季报中也写道(dào)，易方达蓝筹精选基金在一季度股(gǔ)票仓位基本稳(wěn)定(dìng)，对结构进行了调整。

　　同样，张坤管理的(de)易方达优质精(jīng)选、易方达亚(yà)洲精(jīng)选在一季度末的仓位在(zài)94％以上。不过，易方达优质企(qǐ)业三年(nián)持(chí)有一季度仓(cāng)位(wèi)为(wèi)92.82％，相较去年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保(bǎo)持了一定水平的(de)港股仓位，一季度(dù)末所管(guǎn)理的4只基金(jīn)基本维持和(hé)去年(nián)底的(de)差不(bù)多的港股仓位，基(jī)本(běn)都是30~50％之间。相对来(lái)说(shuō)，调(diào)整(zhěng)幅度(dù)较大的(de)是易方达亚洲精选，一季度末(mò)该基金持有(yǒu)港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而(ér)去年(nián)四季(jì)度配置港股 和美股的比例(lì)为(wèi)65.64％、28.68％，进行了明(míng)显的调(diào)整。

　　而张坤在易(yì)方达亚洲(zhōu)精选中(zhōng)也写道，在一季(jì)度股票仓位基本稳定，对结(jié)构进行了调整，增加了科技等行(xíng)业的配置，降低(dī)了金融等行(xíng)业(yè)的配置(zhì)，另外(wài)，在区域分布上配置的更(gèng)加均衡。个股(gǔ)方面，仍(réng)然持有商业模式出色、行(xíng)业(yè)格局清晰、竞争力强(qiáng)的优质(zhì)公(gōng)司。

　　一季(jì)度增配消费、降低金融

　　加仓(cāng)贵州茅台(tái)减持腾讯(xùn)控股

　　张坤在投资上颇有(yǒu)定力，经常(cháng)在季(jì)报中(zhōng)谈(tán)及，投资者需要(yào)时刻保持(chí)一种克(kè)制而理性的心理状态，不需要大量的行动，而是极大的耐心，坚持(chí)投(tóu)资原(yuán)则，等(děng)到(dào)机会时全力出击(jī)。他一(yī)直保持着偏低换手(shǒu)率，一(yī)季报的重仓股也(yě)基本保(bǎo)持稳定，只(zhǐ)是在结构上进(jìn)行(xíng)调整。

　　从易方达(dá)蓝筹(chóu)精选一(yī)季度末持仓上看，前十大重仓(cāng)股变化不(bù)大，贵州茅台再次成为该基金(jī女生冷淡考验一般多久，女孩考验男生的10个套路n)的第一(yī)大(dà)重仓股(gǔ)，泸(lú)州(zhōu)老(lǎo)窖、腾讯(xùn)控股成为其第二、第(dì)三大重仓股，而(ér)在去年末，该基(jī)金前三大(dà)重仓(cāng)股依次是腾讯(xùn)控股、五粮液、洋(yáng)河股份。

　　张坤也在季报(bào)中写道，一季度(dù)股票仓位基(jī)本稳(wěn)定，对结构进行了调整，增加了消费等行业的配置(zhì)，降低了金融等行业的(de)配置。、

　　去年11月以来港(gǎng)股市场的(de)大反弹，张坤明显进行了(le)调整(zhěng)，减持了(le)跟(gēn)腾讯控股和香港交易所(suǒ)，而(ér)增加了美团-W、中国海洋石油。其中(zhōng)，相较去年底，中国海洋石油新(xīn)进前十大(dà)重(zhòng)仓股之(zhī)列，而药明生物(wù)退出前十(shí)大重仓股(gǔ)之列。

　　目前看(kàn)，易(yì)方(fāng)达蓝筹精选(xuǎn)和易方达优质企业三年持(chí)有的头号重仓股为贵州(zhōu)茅台，但是易方达亚洲精选和易(yì)方(fāng)达优质精(jīng)选的(de)头号重仓股仍(réng)为腾讯控股。去年底这(zhè)四只基金的头号重仓股均(jūn)为腾讯控股(gǔ)。

　　而虽然(rán)一季度末腾讯控(kòng)股(gǔ)仍是易方达优质精选的第一大重仓股(gǔ)，但(dàn)相较(jiào)去(qù)年底已经进行了(le)减持，同样减(jiǎn)持的还有港交所，这只个股已经推出了前(qián)十大(dà)重仓(cāng)股之列。而(ér)美团新进其(qí)前(qián)十(shí)大重仓股之列。

　　一季度规模小幅提升(shēng)

　　总规模逼近900亿(yì)

　　张坤(kūn)曾(céng)是行业内首位主动权益(yì)基(jī)金管理规模超过(guò)千亿的基金经(jīng)理，但近两年A股市场震荡，所管理规模所缩(suō)水。一(yī)季度末他所(suǒ)管(guǎn)理规模基本(běn)和去年底持平，整体(tǐ)规模逼(bī)近900亿。

　　截(jié)至2023年一季度末，易方达张坤管理的4只(zhǐ)基金合计总(zǒng)规模达到889.42亿元，相比三季(jì)度末减(jiǎn)少了4.92亿元(yuán)。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，一季度末，易方(fāng)达蓝筹精选、易(yì)方达优质精(jīng)选、易方达优势企业三年(nián)、易方达亚洲(zhōu)精选(xuǎn)股票的规模(mó)分别为562.09亿元、189.71亿(yì)元、53.23亿(yì)元、83.39亿元。

　　值得一(yī)提的是，易方达蓝筹精(jīng)选(xuǎn)在(zài)今年一季度规模缩水8.66亿元，目前(qián)仍(réng)以562.09亿元(yuán)的规模，位居基金行业“巨无霸”的主动权益基金。

　　选择一条(tiáo)可积累(lèi)的 “很(hěn)长的坡”

　　并在坡上(shàng)“滚雪球”是很重要的

　　张坤(kūn)每次(cì)在季报中都(dōu)会清(qīng)晰写道自己的投资思路，这一次(cì)也不例外(wài)，值得投资者看一看。

　　张坤在季报中(zhōng)写(xiě)到，基本面价值投资很(hěn)吸引(yǐn)人的一(yī)点(diǎn)是，投资者(zhě)可以用很长一段时间来充(chōng)分观察(chá)公(gōng)司(sī)的发展，等到它们用事实(shí)证明自己的成(chéng)功(gōng)和巨大的(de)成长潜(qián)力之后(hòu)，再(zài)买入(rù)也不迟。

　　基(jī)本面(miàn)价值投资的(de)优(yōu)势之一在于可积累性。具体(tǐ)来说，积累体(tǐ)现(xiàn)在对基本面分析方法的理解和对具体行业和企业的(de)洞察，所有(yǒu)这(zhè)些(xiē)都(dōu)使投资者未来更可(kě)能做出对具体投资标的内在价值的准(zhǔn)确判断。

　　如果只(zhǐ)是针对某一次投(tóu)资，积累的重要性可能并(bìng)不显著。但如果将投资贯穿一生，并将长期复合回报作为终级(jí)目标，可积累性就是这一(yī)目标的(de)最重要保障，选择一条可积累(lèi)的(de) “很(hěn)长的坡”并在坡上(shàng)“滚(gǔn)雪球”是很重要的(de)。我们会参考全(quán)球产业升级(jí)的经验，持续做深入的研(yán)究积累，争取构建一(yī)个(gè)全面而尽(jǐn)量准确的坐标系，希(xī)望能正确评估企(qǐ)业的竞争力并(bìng)跨行业选出好的公(gōng)司。识别出好(hǎo)公司是如此重要，因(yīn)为好(hǎo)公司不是(shì)好(hǎo)股票(piào)的唯一(yī)情形就是估值过高，在其他(tā)情形下，好(hǎo)公司(sī)都会给(gěi)投资者带来长期可观的回报。

　　研究方面，阅读企(qǐ)业的定期(qī)报(bào)告并(bìng)对(duì)财务(wù)数据(jù)进行系统整理(lǐ)和(hé)分析，是(shì)理解(jiě)企业(yè)基本面的核心(xīn)手段之一(yī)。在(zài)定(dìng)期报告中，企(qǐ)业(yè)的所有(yǒu)经营活动(dòng)都(dōu)会反映在财务数(shù)据中，定量(liàng)的数据可(kě)以(yǐ)用来检验并(bìng)修正调(diào)研中对企(qǐ)业(yè)形成的(de)定性(xìng)感知(zhī)。如果(guǒ)能(néng)对一家公司过去和当前的财务状况了如指掌，就(jiù)更有可能正确评判(pàn)这家(jiā)公司的未来价值。罗(luó)杰斯曾说过，你要阅读一切。如果你对一家(jiā)公司感兴趣，那就看(kàn)看它的年(nián)报，你就会超(chāo)过华尔(ěr)街98％的人。如(rú)果你(nǐ)阅读了年报中的附(fù)注，你就(jiù)会超过华尔街的所有(yǒu)人。

　　几(jǐ)乎任(rèn)何成功的公(gōng)司(sī)都(dōu)经历(lì)过短期的经营业绩和股价的(de)震(zhèn)荡，经历过市场(chǎng)先生态度的冷暖，但它(tā)们成功的模式往往没有变化(huà)，通过深(shēn)入的研究并抓住这些关(guān)键(jiàn)的(de)因素，是(shì)能够一路坚持下来(lái)的(de)重要因素，也通常意味(wèi)着长期可(kě)观的收益。

　　刘格菘：重点持(chí)仓光伏、储能、新能源车

　　曾经(jīng)作为一人包揽前三的基金(jīn)经(jīng)理刘(liú)格菘，其一举一动颇受关注。

　　以刘(liú)格菘(sōng)管理(lǐ)的(de)广发双(shuāng)擎(qíng)升级为例，一季度末(mò)该基金保持较高仓位运作，该基金股票仓位为(wèi)92.15％，较(jiào)2022年四季度末(mò)的94.14％略有下(xià)滑，但基本是高仓位应(yīng)对市场。

　　刘格菘在一季度持仓结构并(bìng)没有(yǒu)进行大幅(fú)度调整。数据显示(shì)，广发双(shuāng)擎升级一(yī)季度末前五大重仓股分别为晶澳科技(jì)、阳光(guāng)电源、亿(yì)纬锂能、隆基绿能、圣邦股(gǔ)份(fèn)，这(zhè)些重仓股(gǔ)均出(chū)现在该基金去年四(sì)季度末的前十大重仓股之(zhī)列。

　　刘格菘在季报中(zhōng)写道，2023年(nián)一季度，表现较好的行业为新科技技(jì)术演绎预测中的相关行业，例如计算(suàn)机、传媒、通信。以(yǐ)光(guāng)伏、新能源、汽车等为代表的高端制造业资产经历了(le)下(xià)跌。在海外金融风险担(dān)忧、经济(jì)衰退的初(chū)始预期、国(guó)际关系不确(què)定的情(qíng)况下，叠加AIGC带来的较(jiào)热烈的(de)应用(yòng)展(zhǎn)望(wàng)，资金(jīn)分流可能是高端制造业相对表现不理想的原因(yīn)之一(yī)。

　　广发双擎(qíng)升(shēng)级基金的持仓结(jié)构并没有进行大(dà)幅度的调整，依然(rán)围绕已经建(jiàn)立全球(qiú)比较优势的(de)高端制造产业链布局。从重仓持股来(lái)看，该基(jī)金重点持仓的光伏、储(chǔ)能(néng)、新能源车方向。

　　和2022年四季度相比，刘格菘一季(jì)度的重仓股变化不大(dà)，仅晶科能源新进(jìn)前十大重仓股之列，而比(bǐ)亚迪退出(chū)了(le)前(qián)十大重仓(cāng)行列。

　　谈及后市，刘格菘对市场(chǎng)2023年二季度(dù)的表现持乐观的(de)态度，随着公(gōng)司季(jì)度业(yè)绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐从(cóng)逻(luó)辑(jí)演绎展(zhǎn)望转向(xiàng)扎实基本面验(yàn)证(zhèng)，预计更注重(zhòng)基本(běn)面(miàn)和估值(zhí)的匹配度。对本基(jī)金重(zhòng)点(diǎn)持仓的(de)光伏、储能、新(xīn)能源车(chē)方向(xiàng)保持相对乐观，投资中相信基(jī)本面优秀(xiù)和(hé)增量价值积累的(de)公司。经过调整，行业估值水平已在历史(shǐ)低位，产业链的变化在市(shì)场(chǎng)定价中未被充分(fēn)认知和体(tǐ)现。

　　就A股市场一(yī)季(jì)度的阶段特点来说，当前市场的(de)参(cān)与资金方(fāng)呈现复杂多样的趋势，收益预期的时间维度(dù)预期(qī)也呈现分化，因此短期(qī)内市(shì)场在(zài)主(zhǔ)题逻辑的演绎幅度、转换速度(dù)都(dōu)会可预见(jiàn)地加大。这对于投资(zī)人而(ér)言(yán)，在新信息的处理上提高(gāo)了难度，短期(qī)内基本面估值匹配的压力也会比较大。

　　陈皓(hào)：投资(zī)和人生一样，

　　一生(shēng)最重要的选(xuǎn)择也就是三、五次

　　作为市场上较为知名的均衡性投(tóu)资选手(shǒu)，陈皓一季度如何调整投资组合，如何展(zhǎn)望未来市场投资机会，也非(fēi)常受到市场(chǎng)关注。

　　陈(chén)皓在其管理的易(yì)方达新(xīn)经济基金中回顾(gù)一季度市场行(xíng)情时表示，一季度中国经济整体温和复苏，由于刚刚经历疫情，居民(mín)消费和企业(yè)投资的信心恢复(fù)会有一(yī)个过(guò)程，因此短期持续加杠杆的动力不强，复(fù)苏力度相比市场乐观预(yù)期仍有一定差距(jù)。海外则维(wéi)持(chí)滞涨格局，尽管3月以硅(guī)谷银行(xíng)为(wèi)代表的欧(ōu)美(měi) 金融风(fēng)波暂时平息，但(dàn)也让投(tóu)资者担心(xīn)这是否只(zhǐ)是当下复杂环(huán)境下各种危(wēi)机的冰山一角。尤其4月初欧佩克+的减产行为(wèi)进一步(bù)增强了未来(lái)通胀的韧性，也让美(měi)联(lián)储在(zài)货币政策(cè)调(diào)整决策时愈加进退两难。

　　亮点不多的经(jīng)济基本面遇(yù)到无处(chù)安放的流动性(xìng)，“AIGC（人工智能自动内容(róng)生成(chéng)）”和部分国企(qǐ)相关(guān)板(bǎn)块获得了边(biān)际资金的巨(jù)量涌入，机(jī)构短时间剧(jù)烈、集中的调仓行为，则进一步(bù)加(jiā)剧了(le)市场结(jié)构的分化。受益两大主(zhǔ)题的TMT和建筑(zhù)、石油石(shí)化(huà)等板块表现突出，而(ér)新能源、金(jīn)融地产等(děng)行业则录得负收益。

　　谈及(jí)一季度投资操作时(shí)，陈皓称，由于尚未(wèi)发掘到基本面(miàn)驱动(dòng)的投资主线，本基金(jīn)一季(jì)度(dù)操作(zuò)不多(duō)，主要(yào)包(bāo)括行业上用医药(yào)替代了部分白酒仓位，个股上则逆向增持了一些由于短期基(jī)本面一般或者机构调仓(cāng)导(dǎo)致股(gǔ)价下跌，但(dàn)长(zhǎng)期(qī)市值空(kōng)间(jiān)较大的中小盘个(gè)股。

　　从(cóng)前(qián)十大重仓股变化上看，此前连(lián)续(xù)3个季度(dù)位列前五大重仓股之一的五粮液，在今年(nián)一季度(dù)退出该(gāi)基(jī)金前(qián)十大(dà)重仓股，宝信(xìn)软件取代(dài)五粮液，新进前(qián)五大重仓(cāng)股。

　　作为一季度(dù)唯一(yī)一只仍(réng)保留在(zài)前十大重仓股的(de)贵州(zhōu)茅台也遭到陈皓减(jiǎn)持，对(duì)比上一个(gè)季度，陈皓在一季度减(jiǎn)持(chí)了6.8万股贵州茅台，环比减持幅(fú)度接近30％，贵州茅(máo)台也从上一季度的第二大重仓股退居第四(sì)大(dà)重(zhòng)仓股。

　　其他前(qián)十大重仓(cāng)股(gǔ)中(zhōng)，主(zhǔ)要供应北斗关(guān)键器件的振(zhèn)芯科技(jì)、氟化工龙头中的(de)巨化(huà)股份、特钢龙头中的抚顺特钢，三只(zhǐ)个股一季度新进(jìn)前十大重仓股。

　　除了五粮液之外，紫光(guāng)国微、宁德时(shí)代也退出前十大(dà)重仓股。

　　陈皓在一季报也用相(xiāng)当大(dà)的篇(piān)幅谈了他对一季度(dù)热门的AI板块的看法。

　　他称，对于火热(rè)的AI（人工智能）主题(tí)我们(men)也进行(xíng)了积(jī)极的研究(jiū)，方向(xiàng)上非常认同其很可能是(shì)一(yī)次(cì)全新的技术革命(mìng)，将极大提升全(quán)社会的生产效率，但客观(guān)上我们当下(xià)的研(yán)究认知(zhī)还不(bù)具(jù)备对相关标(biāo)的的定价(jià)能力，尤其当这些个(gè)股快速上涨(zhǎng)后，也不(bù)太符合(hé)我(wǒ)们“以相(xiāng)对合理的价格(gé)买入预(yù)期收益率更高的资产(chǎn)”这(zhè)一(yī)投资理(lǐ)念，因此会(huì)选(xuǎn)择暂时“以静制动(dòng)”，继续对产业和公(gōng)司进行跟踪、研究以(yǐ)及(jí)再定价(jià)，等(děng)待胜率和赔(péi)率更高的(de)投资时机出(chū)现(xiàn)。

　　陈皓在一季(jì)报中还分(fēn)享了自(zì)己最新(xīn)的投资感悟，他表示(shì)，相比(bǐ)资本市场即期涨(zhǎng)跌带来(lái)的多巴胺(àn)，我们(men)更倾向于通过深入研究获(huò)得(dé)超额(é)认知、并最终映射到投资(zī)上来(lái)获得(dé)内啡肽。投资和人(rén)生(shēng)一样，每(měi)天(tiān)都(dōu)可以做选择(zé)，但终其一生最重要的(de)其实也就是(shì)那三、五次，我们平(píng)时的不断(duàn)学(xué)习、反思、进化，努力追寻的(de)正是在(zài)每一(yī)次关(guān)键选择时将胜率再提升一(yī)点点。

　　展望(wàng)二(èr)季度，陈皓认为(wèi)，“一(yī)些(xiē)积极因素正在酝酿或发酵，我们(men)重(zhòng)启了与(yǔ)世界的链接(jiē)，中国在中东(dōng)、南美等新(xīn)兴市场获得了(le)更多(duō)实质(zhì)性认同(tóng)的(de)声音和举(jǔ)动；国内主要城市的一二手房销售持续恢复，部(bù)分行业已(yǐ)经进入库存周期的尾段，我们可(kě)能(néng)真的(de)只(zhǐ)需要(yào)一点(diǎn)点信(xìn)心，就能扭转困局，将(jiāng)经济带(dài)入正循(xún)环。一如当下的(de)证券(quàn)市(shì)场，我们(men)也衷心的希望其能够早日摆脱存量(liàng)博弈的困(kùn)难模式，迎来投资(zī)人(rén)久违的(de)甜蜜期。”

　　朱(zhū)少(shǎo)醒(xǐng)：致(zhì)力(lì)于在优(yōu)质股票里(lǐ)寻找价值

　　女生冷淡考验一般多久，女孩考验男生的10个套路ong>去(qù)翻更多的(de)“石头”

　　富国基金(jīn)副总经(jīng)理朱少醒(xǐng)一季(jì)度持仓基本保持稳定，持仓依旧以消(xiāo)费、医疗、银行、券(quàn)商、新能(néng)源等板块龙头为主。

　　从(cóng)一季(jì)度前十大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)上看(kàn)，贵州茅台、五(wǔ)粮液依旧位居富国(guó)天(tiān)惠基金前三(sān)大(dà)重(zhòng)仓股，金域医学新进前三大重仓股，这也是自(zì)2021年以来，金域医学首次进(jìn)入富国(guó)天惠(huì)前(qián)十大重仓股。

　　公开资料显示，金域医学是一家(jiā)以第三方医学(xué)检(jiǎn)验及病理诊断业务为核心的高(gāo)科技服务企业，通(tōng)过不(bù)断(duàn)积累(lèi)的“大平台、大网络、大(dà)服务(wù)、大样本和(hé)大数据”等资源(yuán)优势，为全国(guó)各级医疗机(jī)构(gòu)提供领先的(de)医(yī)学诊断信(xìn)息整合服务。

　　除了金域医学之外，基础化工板块中的蓝晓科技(jì)也(yě)在一季度新进富国天(tiān)惠前(qián)十大重仓(cāng)股，受益于生命科学业务增长(zhǎng)迅速，截止4月20日，今(jīn)年(nián)以来(lái)，蓝晓(xiǎo)科技股(gǔ)价上(shàng)涨(zhǎng)33.05％。

　　相(xiāng)比之下，药明康德、瑞丰新材两(liǎng)只个股则在一季度退(tuì)出富国天惠前十大重仓股。

　　朱少醒在一季报中回顾(gù)，一季度沪深300指数上(shàng)涨(zhǎng) 4.63％，创业(yè)板指上涨2.25％。在度过了充(chōng)满各(gè)种(zhǒng)艰(jiān)难挑战的(de)2022年后，一季度实体经济进入了复苏的阶(jiē)段(duàn)。各项宏观经济指标在3月份有了明(míng)显改(gǎi)善(shàn)。货币政策保(bǎo)持宽松，前几年(nián)实施(shī)的一些收缩(suō)性行业监管(guǎn)政策放松管制的迹象(xiàng)确认。投资者的风险偏好有微弱的回(huí)升。

　　尽管目前数据(jù)上呈现的复苏力度还不(bù)是(shì)很强，但我们应该看到是积极(jí)的因素正在(zài)发挥作用持(chí)续的进程中。更(gèng)要重(zhòng)视(shì)的是市场的整体估值依然处于长(zhǎng)周期中很有吸引(yǐn)力的(de)位置，当(dāng)下权益(yì)市场处在较好的(de)风险收益区间。

　　他(tā)表示(shì)，放在更长的时间维度，我们相信(xìn)现在所面临的(de)重重困难终将找到解(jiě)决的出路。投资者当前(qián)选择承(chéng)受市场波动对应(yīng)的预期回报(bào)水平(píng)的是相当合适(shì)的。未来我(wǒ)们(men)依(yī)然会致力于在(zài)优(yōu)质(zhì)股票里(lǐ)寻找价值(zhí)，去翻更多(duō)的“石头”。

　　他在多次季报披露时反(fǎn)复强调，我们并不具(jù)备精确(què)预测(cè)市场短期趋势的可(kě)靠能(néng)力，而把(bǎ)精(jīng)力(lì)集中在耐心收集具(jù)有远大前景的(de)优(yōu)秀公司，等待公司自身(shēn)创(chuàng)造(zào)价值的实现(xiàn)和市场情绪(xù)在未来(lái)某个时(shí)点(diǎn)的周期(qī)性回归。个股选择(zé)层面(miàn)，本基金偏(piān)好投资于具有(yǒu)良(liáng)好“企业基(jī)因(yīn)”，公司(sī)治理结构(gòu)完善、管理(lǐ)层优(yōu)秀的企业。我们认为此类企业，有更大的(de)概率能在未来为投资者创造价值。分享企(qǐ)业自(zì)身增长带来(lái)的(de)资本市场收益是成长型基(jī)金(jīn)获取(qǔ)回报的最佳途径。

　　刘(liú)彦春(chūn)：继续坚守大消(xiāo)费

　　作为业内(nèi)知(zhī)名的主投大消费板块的(de)基(jī)金经理，手(shǒu)握700多(duō)亿“重金”的(de)刘彦春一季度如(rú)何调仓(cāng)换(huàn)股，他又是(shì)如(rú)何看待未来市场，也(yě)值(zhí)得投资者关注。

　　最新披露的2023年一季报显示(shì)，刘(liú)彦春整体持(chí)仓的仓位(wèi)和(hé)行业板块变化不大。他在景顺长城鼎(dǐng)益(yì)基金季报写道，一季度(dù)组(zǔ)合仓位和行业(yè)配置没(méi)有大的(de)变化，仍然坚(jiān)持(chí)自下而上精选个股而(ér)非择(zé)时的投资风格，保持合同约定较高仓(cāng)位运作。

　　从景顺长城鼎益季报来看，前三大重仓股仍为白酒龙头(tóu)股，贵州茅台、泸(lú)州老窖、五粮液(yè)。此外(wài)，古井贡(gòng)酒、山西汾酒也继续在(zài)其前十大重仓股之(zhī)中。

　　从增持力度上看(kàn)，刘彦春对中国中(zhōng)免加仓(cāng)力度(dù)最大，一季(jì)度环(huán)比(bǐ)？增持9.57％。此(cǐ)外，相比去(qù)年底持仓，美的集(jí)团新进(jìn)前十大重(zhòng)仓股(gǔ)之(zhī)列，而晨(chén)光股份退出前(qián)十大重仓(cāng)股。

　　谈及后(hòu)市(shì)表示，刘(liú)彦春表(biǎo)示(shì)，一季度，我国经济温和复(fù)苏(sū)。海外通胀预(yù)期变化对国内资本市场造(zào)成较大扰动。美国失业率水平再(zài)创新低，意(yì)味着高利率环境(jìng)大概(gài)率持续(xù)更(gèng)长时(shí)间。气球事(shì)件导致中美关(guān)系(xì)再度紧张。国内强刺激预期落空，叠加海外风险事件，股票市(shì)场开始(shǐ)偏(piān)离复苏主线，博弈气氛渐(jiàn)浓。

　　我(wǒ)国经济复苏、美国紧缩后(hòu)通(tōng)胀下行仍将是(shì)今年主要(yào)宏观背景(jǐng)。经(jīng)济运行正常化需(xū)要一个过程，特别是居民和中小企业，需要时(shí)间修复资产负债(zhài)表、修复信心(xīn)。随着经济逐步正常(cháng)化，居民消费信(xìn)心回升、超额储蓄下降(jiàng)是必(bì)然事(shì)件(jiàn)，消(xiāo)费今年大概率(lǜ)超预期回(huí)升。就(jiù)近期公(gōng)布的社(shè)融和地产(chǎn)数据分析，二季度A股盈利增速有望进(jìn)入上(shàng)行周期。

　　海外(wài)银行暴雷(léi)反映出加息过快带(dài)来的(de)金融风险，本(běn)身会(huì)加大(dà)紧缩效应，联储(chǔ)紧缩速度和幅度向下修正。紧缩带来的金(jīn)融风(fēng)险更多是(shì)流动性问题，底层(céng)资产(chǎn)问题不大，海外(wài)央(yāng)行(xíng)及时(shí)救助可以避免风险蔓延。至少现阶段我们认为出现金融危机的风(fēng)险(xiǎn)不(bù)大(dà)。欧美等发(fā)达(dá)国家通(tōng)胀和金融风(fēng)险并存，处理难度(dù)较大，这也意味着全球(qiú)无风(fēng)险收益率(lǜ)在(zài)相对顶部位置，国家之家沟通对话、加强合作(zuò)的可能性也在加大。

　　全(quán)球经济正(zhèng)在(zài)重回正轨的路上。除(chú)了(le)继续关注整个经济体发展(zhǎn)状况之外，我们可以将目(mù)光(guāng)更多放在微观(guān)企(qǐ)业层面。可以看(kàn)到很多公司在过去几年始终(zhōng)做正确的(de)事(shì)，经营(yíng)效率提(tí)升，逆境中变得更加优秀、更加(jiā)强大。不必总是(shì)关注宏观数据，多(duō)看看(kàn)微观企业变化可以让内心更加平静。我们(men)对全年(nián)股(gǔ)票市场有(yǒu)信心，未来(lái)将继续保持合同约定较(jiào)高(gāo)仓位运作，更多(duō)在顺(shùn)周期行业中寻找投资机会。期待为(wèi)持(chí)有人创造良好收益。

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