财联社记者(zhě)近(jìn)期从行业内了解到，信贷市(shì)场需求(qiú)低迷持续之下(xià)，部(bù)分银行出(chū)现了贷款最优惠利率与同(tóng)期理财(cái)收(shōu)益率倒挂或接近倒挂(guà)的罕见现象。

　　“我们个贷最(zuì)低已经到年化3.65％左右了，但投放依旧比较难。房贷(dài)和前十年比那(nà)都是放不出去(qù)的。”4月(yuè)25日，中部一家(jiā)大型城商行相(xiāng)关负(fù)责人(rén)对财联社记者说。

　　这(zhè)种情(qíng)况并非个案(àn)。4月26日(rì)，财联社记(jì)者向兴业、广发等多家银行了解到，当前抵(dǐ)押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度(dù)情况相比，贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率水平仍在进一步下(xià)滑(huá)。

　　而(ér)普益(yì)标准监测数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场共新发了(le)661款(kuǎn)理财产品，环比(bǐ)增加(jiā)22款，其中86款为开放式产品，其(qí)平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款(kuǎn)为(wèi)封闭式产品，其平均业(yè)绩比较基准为3.66％，环比下(xià)跌0.02个(gè)百分(fēn)点。

　　4月26日，一家(jiā)头部银行理财子负责人对财联社记者表示，正常情况(kuàng)下贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)要(yào)高于理财收(shōu)益，否则会形成套利空间(jiān)。近期(qī)出现的收益率倒挂的情况的确多年来少见(jiàn)。这种情况本质上(shàng)反映实体经济(jì)需求不(bù)足(zú)，资金可能在(zài)金融市场空转的(de)信号(hào)。

　　走(zǒu)低的贷款利(lì)率VS走高的理(lǐ)财收益率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对外表(biǎo)示，人民银行认真贯彻党中央、国务院决策部署(shǔ)，采取了很多措施做好金融(róng)支持稳外贸工作(zuò)。首先(xiān)是降低实体经济融资成本(běn)。2022年，我(wǒ)国企业贷款加权平均利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历(lì)史(shǐ)上是(shì)比(bǐ)较(jiào)低的(de)水平。

　　而上周，央行(xíng)一季度金融统计数据发(fā)布会上公布的数(shù)据显示，3月份银行体系新发企(qǐ)业贷加权平(píng)均利(lì)率同比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但(dàn)如(rú)央行所(suǒ)表述，3.96％系3月份银行体系新发企(qǐ)业(yè)贷(dài)款加权(quán)平均利率水平，并没(méi)有(yǒu)考虑区域差异。财联社记者注意到，在部(bù)分资(zī)金(jīn)充裕的一线城市(shì)利(lì)率水平下(xià)沉更快，比如(rú)央行营管(guǎn)部早在2月份即表示，去年12月(yuè)份，北(běi)京地区新发放企业贷款加权(quán)平均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新(xīn)报(bào)告(gào)分析认(rèn)为，一季(jì)度的贷(dài)款(kuǎn)需求非常好，央行今(jīn)年一季度(dù)公布(bù)的(de)贷款需求(qiú)指数飙升，达到(dào)78.4，还是2012年下(xià)半年以来的最高值(zhí)。但最(zuì)近贷款需求有下降(jiàng)趋势(shì)，如(rú)近期(qī)票据转贴现(xiàn)利率下降，表示(shì)银行贷款(kuǎn)需求较差(chà)，需(xū)要(yào)购(gòu)买票据来填充(chōng)贷款额度。

　　与新发放(fàng)贷款市场(chǎng)当前的不(bù)景(jǐng)气形成鲜明对比的是，一(yī)季度理财市场的收益(yì)率却在节节回升。普益标准数(shù)据显示，截至2023年1季(jì)度末(mò)，理财公司存(cún)续(xù)理财(cái)产品14892款，占全(quán)市(shì)场(chǎng)存续理财产品的44.03％。理(lǐ)财(cái)公(gōng)司存续开放式固(gù)收(shōu)类理(lǐ)财产品(pǐn)（不(bù)含(hán)现金(jīn)管理类产品(pǐn)）的近1个月(yuè)年化收益率的平均水(shuǐ)平为4.00％，环(huán)比上涨5.81个百分点。

　　国(guó)金(jīn)固收最新数据显示，4月(yuè)24日封闭式理财平均基准利率3.81％，已恢复(fù)至(zhì)去年12月(yuè)水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利(lì)率与1年(nián)期AAA级中票、存单利差走(zǒu)阔。

　　即(jí)便(biàn)与新发(fā)理财产品收益率(lǜ)相比，当前银行新发贷款的利率也不(bù)占(zhàn)优。普益标(biāo)准监测数据(jù)显示，上周（4月(yuè)17日-4月(yuè)23日(rì)）全市场新发理财产品中(zhōng)，开放(fàng)式产(chǎn)品(pǐn)平均业(yè)绩(jì)比较基准为3.46％，封闭式产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金(jīn)出现空转套利可能

　　多位受访金融行业人士对(duì)记者表(biǎo)示(shì)，当前新发贷款利率和理财收(shōu)益率之间出现倒挂(guà)是多年来罕见的情况。部(bù)分(fēn)人士认为(wèi)，应该警惕(tì)当前非对称利率政策之(zhī)下，贷(dài)款(kuǎn)、存款和金融(róng)市场之间(jiān)出(chū)现收益“套利”空间的可能。

　　融360数字科技研究院分析师刘(liú)银平对财(cái)联社记者表示，理(lǐ)财产品收(shōu)益率超(chāo)过银行贷款利率，可能会给部分客(kè)户钻空子的(de)机(jī)会，从银行那里获取的低(dī)息(xī)贷款没有投入实际(jì)经(jīng)营，而是拿去(qù)购买收益(yì)率更(gèng)高的理财产品，导(dǎo)致(zhì)资金空转，前几年(nián)结构(gòu)性存(cún)款市场曾存在(zài)这种现(xiàn)象(xiàng)。

　　不过刘银平认为(wèi)，目前理财产品业绩比较(jiào)基准(zhǔn)不代(dài)表实际(jì)收益率，净值(zhí)是不断波动的，不会一直上涨，实际上，理财产品向净值化转型之后(hòu)对企业的吸引力有所(suǒ)减(jiǎn)弱(ruò)。

　　上海金融(róng)与(yǔ)发展实验室主任曾刚对财联社记者(zhě)表示，理财收益(yì)与金融市场(chǎng)利率相对应(yīng)，出现倒(dào)挂(guà)的情况主要是即期的贷款利率与发行(xíng)当(dāng)期定价的理(lǐ)财收益率的(de)差异(yì)，在市场(chǎng)利率快速下行(xíng)的时容易出现(xiàn)这种收益率不同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如(rú)果银(yín)行贷(dài)款(kuǎn)利率继续(xù)下行，意味着当(dāng)期发行的(de)理财产品的收益率会同(tóng)步(bù)下(xià)降。从这一个角(jiǎo)度来(lái)看，未(wèi)来一段时间(jiān)的理财产品收(shōu)益率(lǜ)会进入下(xià)行通(tōng)道。

　　这(zhè)一判断得到银(yín)行业内人士的认同(tóng)。4月25日，某城(chéng)商行广州分行(xíng)负责(zé)人对(duì)财联社表示(shì)，该行已经关注到理财收益和存贷款利差的情况，理财与贷款利率差距过大必然引发资金空转套利，这与货币政策初衷不符。估计下(xià)一步理财产品(pǐn)收益水平要降低到3％以下(xià)。

　　一家头部银行理(lǐ)财子负责人(rén)对财联社(shè)记(jì)者表示(shì)，考虑到理财产品底层(céng)资产大多数为(wèi)债券，而债券(quàn)市场发(fā)行人大多是大(dà)型企业(yè)，理(lǐ)论上其收(shōu)益率比(bǐ)个贷(dài)是要低(dī)一(yī)个等级(jí)。

　　“道理很简单，个人的信用等级比大(dà)型企业要低，所以(yǐ)个贷的定(dìng)价(jià)理论上要比理(lǐ)财收益率高才(cái)对。现(xiàn)在(zài)出现个贷定价(jià)和理财产(chǎn)品持平，甚至出现倒(dào)挂，这只能说明个(gè)人(rén)部(bù)门当(dāng)前(qián)的信贷需求不足，没有什么(me)人想(xiǎng)贷款，导致资金空转，这(zhè)也是近年来比较罕见的(de)情况。”该负责人表(biǎo)示。

　　该人士同样认(rèn)为，如果贷款定价持(chí)续下(xià)行未(wèi)来(lái)新发理财产品收(shōu)益率也会回落。“市场(chǎng)对利率走势的预期是一致的，新发的收(shōu)益率(lǜ)未(wèi)来会下来(lái)，近期整体(tǐ)的(de)趋势(shì)也是这样(yàng)。一些存(cún)量(liàng)的产(chǎn)品年化收益(yì)率(lǜ)近期大幅上行，主要是因为底层资产(chǎn)是(shì)去年利率高位时候拿的，在利(lì)率走(zǒu)低(dī)预期下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差承(chéng)压(yā)将(jiāng)推(tuī)动存款利率进一步下行

　　受访银(yín)行人士对财(cái)联社记者称，当前贷(dài)款(kuǎn)端(duān)定(dìng)价疲软的现状，也是有关(guān)方面不(bù)断出(chū)手规范存款利率的核心(xīn)动因。

　　4月25日，前述中部(bù)地区大(dà)型(xíng)城商行(xíng)负(fù)责(zé)人对记者(zhě)表(biǎo)示(shì)，在贷款定(dìng)价上不去的情况下，未来存(cún)款利率持续(xù)下(xià)行应该是大趋势，否则银行净息(xī)差承受的压力将(jiāng)是巨大的。“现在各(gè)行储蓄(xù)又(yòu)多(duō)，之前(qián)理财波动(dòng)的影响还没完全(quán)消除，很多客户的资金还(hái)没有出(chū)来，都压在储蓄(xù)里。”

　　有市场观(guān)点认为，一旦(dàn)第二(èr)季度贷款需求走弱得(dé)到(dào)确认，意味着贷款利率(lǜ)依然有下降的可能性和空间，银行息差(chà)水平(píng)面临更艰难的局(jú)面。

　　4月(yuè)25日，苏州(zhōu)银(yín)行一季度显(xiǎn)示，截(jié)至(zhì)3月末，该白头发从哪开始白，白头发从发梢开始白是什么原因(gāi)行净利息(xī)收益率(lǜ)和(hé)净利差从去(qù)年(nián)末(mò)的1.87％、1.93％进一(yī)步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一峰团队最新(xīn)研报认为，未(wèi)来存款(kuǎn)市场成本管(guǎn)控仍有后(hòu)手牌，“类活期”存款白头发从哪开始白，白头发从发梢开始白是什么原因(kuǎn)是(shì)重(zhòng)要抓(zhuā)手。其预计，后续对于存款定价自(zì)律管理(lǐ)的(de)手段包括(kuò)但不限于以下三个方面。首先，协定存(cún)款、通知(zhī)存(cún)款等创新类活期存款有(yǒu)可能将(jiāng)纳入自律机制管(guǎn)理(lǐ)。现阶段，对核心定(dìng)期存(cún)款而言(yán)，同时有EPA和(hé)MPA进行(xíng)约束，但“类活(huó)期”存款缺少政策指引(yǐn)，未来或将对这类产品比照活期存款进行(xíng)规范；其次(cì)，同业存(cún)款套壳协议存款需继续(xù)纠正(zhèng)；最后，期权价(jià)值过低的“假”结构(gòu)性存款(kuǎn)仍须(xū)规范，后续或将结构性存(cún)款的（保底收益+期权价值）合计同时纳入(rù)自(zì)律机(jī)制上限，进一步压降(jiàng)结构性存款利率。

　　王一(yī)峰团队(duì)测算认为(wèi)，如果全部企业活(huó)期存款利率降至(zhì)2013-2018年(nián)0.70％左右(yòu)的平均水(shuǐ)平(píng)，则上市银行(xíng)企(qǐ)业活期存款成本率加(jiā)权平均(jūn)降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上市(shì)银行(xíng)营收(shōu)增速2.3pct。

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