金融(róng)界4月(yuè)21日消息 自国家(jiā)统计局(jú)4月(yuè)11日发布3月份物价数据(jù)后，近日关于(yú)所谓“通(tōng)缩”的话题就不绝于耳(ěr)。摩(mó)根斯坦利中国首席经济(jì)学家邢自强(qiáng)今天在CMF演讲称，现阶(jiē)段低通胀可能是我们的优(yōu)势，至少给决策层(céng)提供了充足的政(zhèng)策空间(jiān)，无需担忧通胀掣肘(zhǒu)。

　　低(dī)通胀(zhàng)形势可能是(shì)一种优势

　　而我们(men)从疫情中复苏走过3个月，并且没有采取强刺激，更多靠内生动(dòng)力，由于我们产能充(chōng)裕，供给端恢复略快于(yú)需求端，通胀(zhàng)暂(zàn)时起不来(lái)，有(yǒu)利(lì)于物(wù)价相对温和(hé)的水平。

　　邢自强以欧(ōu)美发达国(guó)家举例，疫情之后(hòu)货币政策强刺(cì)激，带来高通(tōng)胀后果不得不进(jìn)行(xíng)加息，而矫枉(wǎng)过正的加息过程又带来银行(xíng)业震荡。在他看来，现阶(jiē)段低通胀可能(néng)是我们的优(yōu)势，至(zhì)少给决策层提供了充足的政(zhèng)策空间，无需担忧通胀掣肘。

　　他认为，对于近期中国通(tōng)胀水平较低可(kě)以看(kàn)得更乐观一些，不必担心中国会陷入长(zhǎng)期的需求低迷。

　　关于就业，邢自强也指出，这也(yě)是(shì)一个滞后指标，不会率(lǜ)先(xiān)好转，需要经济环境有(yǒu)明显改善(shàn)、企业感到盈利、订单(dān)有比较强的转机，才会慢慢扩张、扩(kuò)产和招聘。服务业率先复苏，就业(yè)为(wèi)什么(me)也没(méi)有特别明显改(gǎi)善？邢自强指出，现在还处于经济修复(fù)阶段，疫情前正常年份(fèn)服务(wù)业能(néng)创造800万个就业岗位，但是21年、22年(nián)服务业只创(chuàng)造了100万个(gè)岗位，两年加起(qǐ)来少(shǎo)创造了约1300万个岗位。“这(zhè)是一种隐形的失业，现在服务(wù)业仅仅(jǐn)是恢复到(dào)2019年的(de)水平，要恢复(fù)到(dào)原来的(de)轨(guǐ)迹上需要时间。”

　　邢(xíng)自强分析，就(jiù)业相对低迷是有原因(yīn)的(de)，跟感(gǎn)受(shòu)到的服务业在回升并不矛盾，“回升只是补上去年底(dǐ)的(de)坑，还没有回(huí)到潜(qián)在(zài)增速上，只有(yǒu)回到潜(qián)在增速上才(cái)能够(gòu)逐步消化之前积(jī)压的(de)潜(qián)在失业。”邢自强判断，服务性(xìng)行业(yè)可能要逐季(jì)恢复，大概在今年底回(huí)到疫(yì)情前的增长轨(guǐ)迹。

　　统计(jì)局(jú)、央(yāng)行纷纷(f多多担待是什么意思 多多担待是敬语吗ēn)强调没有(yǒu)通缩

　　4月11日国家统计局公布3月物价数据显示(shì)，3月(yuè)CPI（居民(mín)消费价格指(zhǐ)数）同比增长0.7％，比上(shàng)月回落0.3个百分点，PPI（工业(yè)生产者(zhě)出厂(chǎng)价格(gé)指数）同比下降2.5％，同比降幅比上月(yuè)扩大(dà)1.1个百分点。CPI和PPI同比增速(sù)双双回落(luò)，一季(jì)度(dù)新增贷(dài)款却创纪录(lù)，引发(fā)了关(guān)于通缩的(de)讨论。

　　央行：金(jīn)融数据领先(xiān)于经(jīng)济数据，反映出供需恢(huī)复(fù)不匹配现状

　　4月20日下(xià)午(wǔ)，央行举行(xíng)2023年一季度(dù)金融统计数据有关情(qíng)况(kuàng)新闻发(fā)布会(huì)。央行(xíng)货(huò)币政策司(sī)司长邹澜回应称，我国不存在长期通缩(suō)或通胀的基础。

　　邹澜表(biǎo)示，对“通缩”提法要合(hé)理看待，通缩一般具有物价(jià)水平持(chí)续(xù)负增(zēng)长(zhǎng)、货币供应(yīng)量持续(xù)下降的(de)特征(zhēng)，且常伴随经(jīng)济衰(shuāi)退。当(dāng)前我国(guó)物价仍在(zài)温和上涨，M2（广义货币供应量）和社融增(zēng)长(zhǎng)相对较快，经(jīng)济运行持续(xù)好转，与通缩(suō)有明(míng)显(xiǎn)区别。

　　近期的物价回(huí)落是(shì)因为经济基本面和(hé)高基数多多担待是什么意思 多多担待是敬语吗等因素。邹澜进一(yī)步解释，一方面，供(gōng)给(gěi)能力较强。在(zài)稳经(jīng)济一(yī)揽(lǎn)子政策有力支持下，国内生产持(chí)续加快恢复，物(wù)流畅通保障到位，特别是“菜篮子”“米袋子”供给充足。另(lìng)一方(fāng)面，需求恢复较慢。疫情伤痕效(xiào)应尚未消退(tuì)，消费意愿(yuàn)尤其是大宗消费需求回(huí)升需要时间。

　　此外，基数效应也有所影响。邹澜进一步(bù)指出(chū)，去年(nián)3月(yuè)国(guó)际(jì)油价暴(bào)涨和国内鲜菜价(jià)格反季节上(shàng)涨，也带来高基(jī)数扰动。货(huò)币(bì)信贷较快(kuài)增长(zhǎng)与(yǔ)物价回落并存，本质上(shàng)受(shòu)时滞影响(xiǎng)。稳健(jiàn)货(huò)币政(zhèng)策(cè)注重(zhòng)从供给侧发力，去年(nián)以(yǐ)来支持稳增(zēng)长(zhǎng)力度持(chí)续(xù)加大，供给端(duān)见(jiàn)效较快。但(dàn)实(shí)体经(jīng)济(jì)生产、分配、流通(tōng)、消费等环节(jié)的效应传导有(yǒu)一(yī)个过程(chéng)，疫情反(fǎn)复扰动也使企(qǐ)业和居民信心偏(piān)弱，需求(qiú)端存有时滞。总体看，金融数据(jù)领先于经济数据(jù)，实际(jì)上(shàng)反(fǎn)映(yìng)出供(gōng)需恢复(fù)不(bù)匹配的现(xiàn)状。

　　统计局：当前中国经济没有出(chū)现通缩，下阶段也不会出现通缩

　　4月18日一季度经(jīng)济(jì)数据发布会上(shàng)，国家(jiā)统计发言人付凌晖就近(jìn)期市场(chǎng)热议的(de)中国经济是否会(huì)陷入通缩进行了回(huí)应。他表示，总的来看，当(dāng)前中国经济没有出现通缩，下阶段也不会出现通缩。从下阶(jiē)段(duàn)来(lái)看，物(wù)价会稳(wěn)步恢复，价格带动会逐步增强(qiáng)。

　　付(fù)凌晖称，从价格表现来看(kàn)，由于(yú)去年基(jī)数较高(gāo)，国际(jì)大宗商品价(jià)格(gé)涨幅较高，再加上国内受(shòu)疫情影响(xiǎng)供给偏紧，导(dǎo)致去年二季度CPI涨幅都比较(jiào)高，这样影响今年二季度CPI涨幅可(kě)能保持低位(wèi)，但这不说明通货(huò)紧缩。随着(zhe)下(xià)半年(nián)影响因素逐(zhú)步消除，价格(gé)会回到一个合(hé)理(lǐ)水平。

　　通缩成立(lì)吗？券商经(jīng)济学家激辩

　　中信证(zhèng)券直言(yán)，当(dāng)前数据呈现复苏信号明显(xiǎn)，通缩观点并不(bù)成立，预计(jì)下半年基(jī)数效应消退后，CPI同比增速将(jiāng)开(kāi)始回升。

　　中金(jīn)公司称，“我们看到的是回暖，而(ér)非(fēi)通缩”，当(dāng)前物价下降(jiàng)既不全(quán)面亦难持续，货币供应创新高，经济已步(bù)入(rù)复苏。

　　华(huá)泰宏观也指出，CPI可能(néng)低估了服务业和其(qí)他不可(kě)贸易(yì)品的通胀。而作(zuò)为（不计(jì)入CPI的(de)）最(zuì)大的“不可贸(mào)易品”，地价和房价“再(zài)通胀”是更(gèng)广义的通胀走势最重要的风向标(biāo)之一(yī)。华泰宏观认(rèn)为，不论(lùn)是从居(jū)民收(shōu)入、居(jū)民(mín)消费倾向、还是居民资(zī)产(chǎn)负债表的边(biān)际变化(huà)而言，居(jū)民消费能力和购房意愿在(zài)防(fáng)疫政策优化后(hòu)都在(zài)修复，而非恶化。

　　招(zhāo)商证券提到，一季(jì)度CPI走势并不满足(zú)央行对通(tōng)缩的认定，其主要反映局部性、外生性与阶段性现(xiàn)象，货币供应(yīng)（M2）高增长与CPI持续走弱看似反常(cháng)，实则反(fǎn)映疫后复苏(sū)结(jié)构性特点。

　　粤开宏观提到(dào)，当前的物价下行不是通缩，而是与基数(shù)效应(yīng)、前期(qī)非经济政策对(duì)企(qǐ)业家信(xìn)心(xīn)的冲击以及疫情后居民风(fēng)险偏好下(xià)降有关。当(dāng)前中国(guó)经济仍在持续恢(huī)复进程(chéng)中，PMI、社融等指标反映经济恢复(fù)向好(hǎo)，并且呈现(xiàn)出(chū)服务业好于工业、内需恢复好于外需的特(tè)点(diǎn)。

　　国民经济研(yán)究所副(fù)所长王小鲁(lǔ)称(chēng)，在货币(bì)增(zēng)长大幅度超(chāo)过经(jīng)济增长的情况下，所谓(wèi)“通缩”是个伪(wěi)命题。货(huò)币走高，价(jià)格走低，这不是通缩，是产能过剩和(hé)消费需(xū)求不足抑(yì)制(zhì)了价格上涨。这种(zhǒng)情况下货(huò)币扩张对(duì)促进(jìn)增长、扩大需(xū)求不(bù)仅于事无补，反而推高不良债(zhài)务，加(jiā)剧产能过(guò)剩(shèng)。

　　国君宏观(guān)则认为(wèi)，造(zào)成当前“类通(tōng)缩”复苏的本质是货(huò)币与有效需(xū)求或供给的不(bù)匹配，背后是(shì)居民与企业(yè)支出谨慎、地(dì)产(chǎn)角(jiǎo)色变化、海外市场转向三个原因。经济(jì)预(yù)期在经历一轮上修与(yǔ)下修后，当前宏(hóng)观预(yù)期波动(dòng)率再(zài)次抬升(shēng)，国军宏(hóng)观认(rèn)为(wèi)会持续至5月之后，当宏观预期波动率下降后(hòu)，“类通缩(suō)”复苏(sū)环境(jìng)延(yán)续(xù)，长端(duān)利率依然有小幅下行空间，权益成长风格会相对占(zhàn)优。

　　国海策略也指出，通(tōng)缩环境下景气行业的(de)稀缺(quē)是促成成长牛的重要外部因素，物价水平(píng)的回落多(duō)与有效需求(qiú)不足相关，在传统(tǒng)周期行业景气(qì)低(dī)迷的(de)环境下，产业(yè)周(zhōu)期上行的成长行(xíng)业优势凸显。

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