四大国有银(yín)行(xíng)的集体(tǐ)降息惊动市场，存款利率(lǜ)正迎(yíng)来新一轮“降息潮(cháo)”？

　　消(xiāo)息(xī)显示，5月15日（下周一(yī)）起银行协定存(cún)款及通知(zhī)存(cún)款自律(lǜ)上限将下调，四(sì)大国(guó)有银行(xíng)协定存款和通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)自律上限(xiàn)下调幅度为30BP，其(qí)它(tā)金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以(yǐ)来银行(xíng)业已有(yǒu)三波(bō)存款利率下调，此前两次分别是(shì)：4月，多家(jiā)中(zhōng)小银行人民币存款利率下调；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进(jìn)“补降”。至此(cǐ)，4月以(yǐ)来已有至(zhì)少20家中小银行（含农村信用合作联社）下调人民币存款利(lì)率(lǜ)，调降幅度(dù)不一。

　　货币(bì)政策牵一发而动全身(shēn)，与经济、就业(yè)、投资以(yǐ)及老百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何理解此次下调通知和(hé)协定存款利率？今年“降(jiàng)息潮”迭起是否等同于经济增速放缓的信号？市场上关(guān)于企业、老百姓(xìng)手中的钱变“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从(cóng)推(tuī)出背(bèi)景来看，多方观点认(rèn)为，本次存款(kuǎn)利率(lǜ)新(xīn)规主要基于三重考量(liàng)。一是符(fú)合推(tuī)进利(lì)率市场化(huà)改革(gé)深化女人出国能干什么工作，女人出国打工都有什么工作(huà)大(dà)背景；二是对银行而(ér)言(yán)，存(cún)款利率下调有助于减少存款定价(jià)的无序竞(jìng)争，降低银行负债成本；三是(shì)促进投资、消(xiāo)费，本(běn)次降息也被(bèi)看作是促(cù)进宏观(guān)经济复(fù)苏的表现(xiàn)。

　　不(bù)过也(yě)需要看到的是，本次(cì)调降中协(xié)定存款更多是(shì)对公(gōng)业务(wù)，通知存款(kuǎn)则集中于短期存款，都(dōu)是针对(duì)特定存取需求的客户，面(miàn)向范围有限。据民生证券宏观团队测算，通知存(cún)款(kuǎn)和协定存款在银行存款中(zhōng)占比不(bù)高，以四大行的(de)单位通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)为例，常(cháng)年只(zhǐ)占(zhàn)企(qǐ)业存款(kuǎn)总规模的3％-4％；招(zhāo)商证券银(yín)行团队的数据显示，协定存款等规模预计为20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一：如何理解(jiě)此次下(xià)调通(tōng)知和(hé)协(xié)定存款利率？

　　中国人民银行(xíng)行长(zhǎng)易纲在近期(qī)公开讲话中提到，从过(guò)去(女人出国能干什么工作，女人出国打工都有什么工作qù)二(èr)十(shí)年(nián)的数据看，我国实(shí)际利率总体(tǐ)保(bǎo)持在略低于潜在经济增(zēng)速这一“黄金法则”水平上(shàng)，与潜在经济增长(zhǎng)水平基本(běn)匹配。在经济复苏的关(guān)键时点上，如何理解此(cǐ)次(cì)下调通知和协(xié)定存款利率？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮(lún)调降(jiàng)更多是出(chū)于推进利率市场化(huà)改(gǎi)革深化大背景(jǐng)的(de)考虑(lǜ)。

　　招商基(jī)金研(yán)究部(bù)首席经济学家李湛(zhàn)梳理了(le)这一市场化改革的(de)过程。2022年4月(yuè)，央行指(zhǐ)导利率自律机制建(jiàn)立了(le)存款利率市场(chǎng)化(huà)调整(zhěng)机制，随(suí)后，国有大行同(tóng)年9月下调(diào)存(cún)款利率，中小银(yín)行(xíng)陆(lù)续跟进下(xià)调(diào)存款利率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利(lì)率定(dìng)价(jià)自律机制发(fā)布《合(hé)格审慎评估实施(shī)办法（2023年修订版）》，在相关指标中引入了存(cún)款定价惩罚措施。随之而来(lái)的(de)是，此前4月部分(fēn)中小银行、农商行(xíng)存(cún)款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三(sān)家股(gǔ)份行(xíng)挂牌利率下(xià)调。李湛认为，这均是(shì)在利率(lǜ)市场(chǎng)化改革推进背(bèi)景下(xià)，银行(xíng)出于自身(shēn)经营(yíng)考虑的(de)自(zì)发行为。

　　此外，从(cóng)减轻银行息差压力的必要(yào)性来看，民生(shēng)证券宏观团队也倾向于认为(wèi)，本次调整更多仍(réng)是延(yán)续去年9月这(zhè)一轮存款(kuǎn)利率(lǜ)下调(diào)，并且完成存款利率调整的闭(bì)环，改善银(yín)行利润空间。存款利率(lǜ)机制创设以来，两(liǎng)轮利率调降都集(jí)中在活(huó)期和定期存款，实(shí)际上(shàng)忽(hū)略了这些介于(yú)活期和定期存款之间的存款的利率(lǜ)调整，“当下有必要(yào)一次性调整通知(zhī)存款和协定存(cún)款(kuǎn)利(lì)率，保证存款(kuǎn)利率下调(diào)的有效(xiào)性。此(cǐ)外，数(shù)据(jù)显示，国有银(yín)行一(yī)季度净息差水平均创历史新低，当下调利率有助(zhù)于降(jiàng)低(dī)银行负债成本，推动银行投放信贷的积(jī)极性。”民生证券认为。

　　除利率(lǜ)市场化改革及银行净息差压力增大外，某大型银(yín)行金融市场研(yán)究员还关(guān)注到的是国内存(cún)款(kuǎn)市场的供(gōng)需变化——近(jìn)年来(lái)国内经济(jì)受(shòu)多重因素冲击，居民(mín)消费场景受制约，预防性(xìng)储蓄有所增加及风险偏好(hǎo)下(xià)降(jiàng)等，导致居民储蓄存款上升较快(kuài)，部分银行根(gēn)据市场供需(xū)变化，综(zōng)合指数经营情况(kuàng)，灵活调节(jié)存款利率，只是不同银行在调整节(jié)奏、时机方(fāng)面存在(zài)差异。

　　关注二：本次存款利率下调带来哪些(xiē)影响(xiǎng)？

　　4月28日中央(yāng)政治(zhì)局会议强调，要有效防(fáng)范化解重点领域风(fēng)险，统筹做好中小银行、保(bǎo)险和信托机(jī)构(gòu)改革化险工作(zuò)。一锤定音(yīn)之下，本次调降利率也(yě)被认为(wèi)维护金融稳(wěn)定的一(yī)大举措。

　　呵护动(dòng)作具体体现(xiàn)在(zài)哪些方面？招商基(jī)金李湛认为(wèi)，本次(cì)调(diào)降通知主要释放(fàng)了两大(dà)信号，一是(shì)减轻银行息差压力。本(běn)次(cì)下调将引导银行的对(duì)公活(huó)期成本下降，存(cún)款(kuǎn)降价叠(dié)加资(zī)产(chǎn)端让利压力趋缓(huǎn)，银行(xíng)息(xī)差、盈利将(jiāng)合理(lǐ)修复，有利(lì)于增强银行内生资本补充能(néng)力；二是(shì)减少(shǎo)企业及(jí)居民的短(duǎn)期存款意(yì)愿、促进企业投资(zī)、居民消费(fèi)。

　　粤开证(zhèng)券首席经济学家罗(luó)志(zhì)恒的观点是，调降(jiàng)协定存款和(hé)通知存款的利(lì)率上(shàng)限，主要(yào)目的是规范银行(xíng)业(yè)存(cún)款定(dìng)价(jià)秩序，减(jiǎn)少存款定(dìng)价(jià)的无序竞(jìng)争，合力压(yā)降银行负债(zhài)成本。当(dāng)前银行净利差空间较小，压降(jiàng)负债(zhài)端成本，有助于改善(shàn)银行盈利、补充(chōng)净资(zī)本、降低(dī)金融风险。此外(wài)，银行负(fù)债端成(chéng)本(běn)下降，也为资产端的贷款(kuǎn)利率下调(diào)、降低实体经济融资成本进一步(bù)打(dǎ)开空间(jiān)。

　　国泰君(jūn)安宏观(guān)首席分析师董(dǒng)琦也认为，存款(kuǎn)利率调降，既有(yǒu)助于缓解商业银行(xíng)净息差收窄趋势(shì)，特别(bié)是(shì)中小行高息揽(lǎn)储(chǔ)的(de)成本压(yā)力，又有利于(yú)引(yǐn)导超额储蓄向消费投资转化，符(fú)合“不(bù)搞大水漫灌”、“盘(pán)活存量(liàng)资金”的定位。

　　招商证券(quàn)银行团队同(tóng)样(yàng)提到，新(xīn)规对于规范协定存款定价(jià)秩序作(zuò)用较大(dà)，减少(shǎo)存款定价(jià)的(de)无序竞(jìng)争，合(hé)力压(yā)降银行负(fù)债成本。该团队预计(jì)，协定存款等(děng)规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由(yóu)此来看，新规将降低银行总(zǒng)存款付息(xī)率2BP左右。

　　对于股债市场(chǎng)的(de)影响(xiǎng)方面，民生证券宏观(guān)团队表示(shì)，现实(shí)中，存款(kuǎn)利率下调有助(zhù)于压低全社会利(lì)率水平(píng)，利好债券；同时股票市(shì)场中(zhōng)，对流动性(xìng)敏感的股票也将因此受益。

　　川(chuān)财证券(quàn)首席经济学家(jiā)陈雳则表示(shì)，在当前整个经济(jì)复苏的大背景下，进一步释放市场流动性、活(huó)跃消费是一个(gè)重要(yào)的、阶段性目标，存款降息(xī)调节，对促(cù)销费无(wú)疑(yí)有一定的引(yǐn)导作用。

　　关注三：压降银行存款成(chéng)本(běn)是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年(nián)四季(jì)度货(huò)币政策执行报告以(yǐ)及2023年(nián)一(yī)季度(dù)货政例会(huì)均(jūn)表(biǎo)明，当前货币(bì)政策基调未变，“精准(zhǔn)有力”仍(réng)是第一要求，而在(zài)此基础上也强调“着(zhe)力支持(chí)扩大内需，为实体经济提供更有力(lì)支(zhī)持”。从本次降息(xī)释放的(de)信号来(lái)看(kàn)，是(shì)否意(yì)味着货(huò)币(bì)政策进(jìn)一步宽(kuān)松(sōng)？

　　对此，招商基金李湛的看法(fǎ)是，货币(bì)政(zhèng)策充裕延续，但解(jiě)读为边际再宽(kuān)松为(wèi)时尚(shàng)早。“本(běn)次(cì)调降意味着(zhe)当前长端利率(lǜ)仍有下(xià)行空(kōng)间，但这一(yī)调降(jiàng)是针对银行协(xié)定存款及通知存款(kuǎn)利(lì)率自律(lǜ)上限(xiàn)，而非直接调降挂牌存款(kuǎn)利率(lǜ)，存(cún)款利率下调并不等于政策利率就(jiù)必须进行(xíng)对等下调，市场不应视为降息的确定性信号(hào)。”李湛称。

　　在“精(jīng)准有力”的(de)货(huò)币(bì)政策之(zhī)下(xià)，也(yě)有多(duō)方观点提到(dào)，压降存(cún)款成本仍是大(dà)势所(suǒ)趋。国泰君安董琦关注到，当前经济修复内生动力(lì)依然(rán)不强，外(wài)需(xū)压力没有(yǒu)完全缓解，货(huò)币政策将继(jì)续对经济修复带来支撑作(zuò)用，未(wèi)来伴随(suí)经(jīng)济修复(fù)，利率水平(píng)的调降(jiàng)还没(méi)有(yǒu)结束。

　　招商证券银行团队的观点也不谋(móu)而合(hé)——长期来看，存款利率下行仍是大势所趋。2023年经济有所复苏，进一步降(jiàng)低贷(dài)款利率的(de)紧(jǐn)迫性不高，但银(yín)行普遍以量补(bǔ)价，使(shǐ)得(dé)贷(dài)款价格战(zhàn)激烈，贷款利率(lǜ)很(hěn)难上行。考虑到(dào)存量(liàng)贷款重定价(jià)等影响，2023年银行息差(chà)压力增大，控制(zhì)存款成本成为当(dāng)务之(zhī)急。中小银行或有动力主动(dòng)跟进下调存款利率。

　　展望未来货币政策的走向(xiàng)，上(shàng)述大型银行金(jīn)融市场研究员认(rèn)为，需要看(kàn)到的是，目前经济处于修(xiū)复性复苏阶段(duàn)，经济恢复仍需要适度(dù)货币环境支持，同时，国内经济复苏不平衡问题依然突(tū)出，要求货币政策(cè)支持(chí)精准(zhǔn)有力。预计(jì)下半年货币(bì)政策不会(huì)出现急转弯，延续稳(wěn)健货币政策(cè)基调(diào)，在保持信贷总量适(shì)度增长，市场流动性合理充裕情(qíng)况下，更加倚(yǐ)重(zhòng)结(jié)构(gòu)性工(gōng)具，加大实体经济薄弱(ruò)环节(jié)，重点新兴领(lǐng)域支持(chí)，提升(shēng)政策精准质效。

　　关注四(sì)：老百姓和(hé)企业手中的钱会(huì)不(bù)会(huì)变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律上限将迎(yíng)调整的同(tóng)时，有市(shì)场观点担(dān)心，降息一方面(miàn)有利于刺(cì)激消费以及缓(huǎn)和银行经营压力，但另一方(fāng)面(miàn)老百(bǎi)姓、企业手(shǒu)里的(de)存款收益缩水了。在评(píng)价双方(fāng)博弈观点(diǎn)之(zhī)前，不妨先厘清通知存款及(jí)协定(dìng)存(cún)款两个概念(niàn)的定义。

　　通知和(hé)协定存(cún)款(kuǎn)介于定(dìng)活期存款之(zhī)间，利率高于活期存(cún)款，但(dàn)比定期存款存(cún)取(qǔ)灵活，两者的共同优点是(shì)，在保持资金(jīn)灵活使用的(de)同时，提高(gāo)利息回报。其(qí)中：

　　通知(zhī)存款是活期存款的一种(zhǒng)，主要有1天和(hé)7天两个期(qī)限，支取时需提前1天或7天(tiān)通知银行，即(jí)可按(àn)实际存期及支取日相应币种档次利率计付利息，个人和企业(yè)均(jūn)可(kě)以办理(lǐ)。当前(qián)1天和7天期通(tōng)知存款的基准利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事业(yè)单位在银行开立一个具有结(jié)算和(hé)协(xié)定(dìng)存款双(shuāng)重功能的(de)协定存(cún)款(kuǎn)账户，并约定(dìng)基本存(cún)款额度，由银行将协定存款账户中(zhōng)超过该额度的部分按(àn)协定存款利率单独计息的一种存(cún)款方(fāng)式。协(xié)定(dìng)存款性质(zhì)介于活期和定(dìng)期存款之(zhī)间，只(zhǐ)面向企业办理，期限最长为1年。当(dāng)前，协定存款的基(jī)准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款属(shǔ)于对公业务，通知存款既有对公业务，也有个人业(yè)务，但都(dōu)有一定的存(cún)款门槛。基于此，粤开证券(quàn)首席(xí)经济学家(jiā)罗(luó)志(zhì)恒提(tí)出的(de)观点是，总体来看，协定存款和(hé)通(tōng)知存款(kuǎn)基本上以对公(gōng)活期存款(kuǎn)为主，对一般老百姓(xìng)的影响不大。对于企业来说，会(huì)有一定的利息损失，但若(ruò)存贷(dài)款利率都能有所下调，也有(yǒu)助于(yú)刺(cì)激企(qǐ)业投资并降低融资成本。

　　此(cǐ)外(wài)记(jì)者也(yě)注意(yì)到，央行最新数据显(xiǎn)示，4月份人民币存款(kuǎn)减少(shǎo)4609亿元，同(tóng)比(bǐ)多(duō)减(jiǎn)5524亿元(yuán)，其中，住户存款减(jiǎn)少(shǎo)1.2万亿元(yuán)，非金融企业存款减少1408亿元。进一(yī)步来看，存款利率(lǜ)调(diào)降是否会刺激超额储蓄(xù)流(liú)出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过(guò)程并(bìng)非一(yī)蹴而就，且需要总量(liàng)政策继(jì)续支撑。经济当前依然需要休养(yǎng)生息，特(tè)别是在前期服务业修复后，与(yǔ)制造(zào)业产生循环，带动收入预期改善，最终才会(huì)带(dài)动居民与企(qǐ)业储蓄流出(chū)。

　　长远来看，招商基金李(lǐ)湛的(de)建议是，应辩证看待本次降息。疫情(qíng)以来，企业及居(jū)民形成了一定规模的超额储蓄，降息可以降低企业、居民的储蓄(xù)意愿，引导企业(yè)加大(dà)投(tóu)资、居民(mín)增加消(xiāo)费(fèi)，促(cù)进经济复苏(sū)。“只有经济复苏斜率提升，企业、居民对后续的收入(rù)信心才会回升，进而形成储蓄转(zhuǎn)化(huà)为投资、消费，再形成(chéng)增厚企业、居民收入(rù)的良性循环。”李湛表(biǎo)示(shì)。

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