原本(běn)被视为极其艰难的2022年，白酒上市企业却又一(yī)次(cì)集(jí)体刷高了业绩。

　　目前，20家A股白酒上市企业2022年(nián)年报及2023Q1财报已经披露完(wán)毕(bì)，整(zhěng)体来看，稳健增长依然是白酒行(xíng)业(yè)主旋律。20家上市(shì)白酒企业营收总(zǒng)计3563.45亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)15.12％，净(jìng)利润实现1305亿元(yuán)，同(tóng)比增(zēng)长20.36％。

　　具体来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企业营收净(jìng)利再创新高，14家白酒上市企(qǐ)业营收取得了两位数增长。在(zài)打响疫情后首个春节动销战后，今年一(yī)季度白酒业普遍实现“开(kāi)门红”，2023Q1财报显示15家企业拿下两位数(shù)增长(zhǎng)。

　　钛媒(méi)体APP注意(yì)到，过去三(sān)年，外(wài)部环境对(duì)白(bái)酒造成了不可忽视的影响，穿透最(zuì)新的业绩来看，头部酒企的(de)抗压能力足够强大，经营稳定(dìng)，且引导行业(yè)结构性增长。但随着白酒(jiǔ)行业集中度提(tí)升，头部酒(ji裤子72a是多大尺码 裤子72a和76a差别大吗ǔ)企持续向前，非名(míng)酒品(pǐn)牌难以(yǐ)望其(qí)项背，因此圈地(dì)“内卷”。此(cǐ)起彼伏间，正处于新(xīn)一轮调(diào)整周期的(de)白酒行业，分(fēn)化加剧。而今年，白(bái)酒企业(yè)的(de)一(yī)个共同主(zhǔ)题是去库存(cún)，谁快谁(shuí)就(jiù)会占得先手。

　　白酒结构性增长(zhǎng)，强者恒强

　　根据中(zhōng)国(guó)酒业协会公布的数(shù)据，2022年白酒行业营收6626.05亿元，同比增长(zhǎng)9.6％，利(lì)润2201.7亿(yì)元，同比增长29.4％。这(zhè)当中，20家(jiā)白(bái)酒上市企业营收和利润分别占去了(le)53％和59％。

　　从年报来看，白(bái)酒结构(gòu)性(xìng)增长的(de)表现之一是优势品牌正在持续拥抱红利(lì)。白(bái)酒(jiǔ)产(chǎn)量、销量已经连(lián)续(xù)多年下降，行业(yè)集中度不(bù)断(duàn)提升(shēng)，存量竞争(zhēng)格(gé)局下企业间挤压式竞争已经临近(jìn)赛点(diǎn)。

　　这样(yàng)的业态促使白酒行业(yè)内部强者恒强(qiáng)，“名(míng)酒时代(dài)”背景(jǐng)下，头部酒企(qǐ)成为产业(yè)经济增(zēng)长的主要动力(lì)。年报显示，头部名酒企业基本保持了两位数增长，20家白酒上(shàng)市(shì)企业营收3563.45亿(yì)元，营收榜前六就(jiù)贡献(xiàn)了(le)近3000亿元，占比超80％；前五强净利润也(yě)在(zài)2022年首(shǒu)次突破千亿大关。

　　举(jǔ)例而(ér)言，贵州茅台2022年实现营收(shōu)1275.54亿元，同比增长16.53％；净利润627.16亿(yì)元，同比(bǐ)增长19.55％。今(jīn)年(nián)一季度营(yíng)收393.79亿(yì)元，同比(bǐ)增长18.66％；净利(lì)润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮(liáng)液亦(yì)不遑多让(ràng)，2022年营收739.69亿元，同(tóng)比增(zēng)长11.72％；归母(mǔ)净利润266.91亿(yì)元，同比增(zēng)长(zhǎng)14.17％；2023一季(jì)度，营收(shōu)311.39亿元，同比增长13.03％；归母(mǔ)净利润125.42亿元，同(tóng)比增长15.89％。

　　中国食品产业分析(xī)师朱丹蓬告诉钛媒(méi)体APP，“名(míng)优酒保(bǎo)持(chí)了(le)良裤子72a是多大尺码 裤子72a和76a差别大吗性的增(zēng)长(zhǎng)，疫情放开后消(xiāo)费(fèi)场景的多元(yuán)化(huà)，对于中国白酒的复兴是一个非常好的加持。”

　　白酒(jiǔ)结构(gòu)性增长的另一个特征是(shì)，在(zài)过(guò)去取(qǔ)得了稳定增长和快速发展的企业，基(jī)本(běn)形成了中高(gāo)端驱动(dòng)增长(zhǎng)的(de)发(fā)展模(mó)式，这在年报中(zhōng)得以体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井(jǐng)贡、迎驾、舍得等，产品上除高端一如既往(wǎng)强势以外，其中高端产品销(xiāo)量都(dōu)以(yǐ)超两位数(shù)的涨幅增长。头部品牌产(chǎn)品线全价格带布局，二三线品牌聚(jù)焦中高端，白(bái)酒产业不约而同都在进行产品(pǐn)结构优化(huà)。

　　也(yě)正(zhèng)是因为产品(pǐn)结(jié)构优化(huà)的需要，白酒技(jì)改扩产(chǎn)推(tuī)动了各酒企、产区(qū)的优质产能(néng)的释放。20家上市(shì)企业中，贵州(zhōu)茅台、五粮液、山西汾(fén)酒（600809.SH）、泸(lú)州老(lǎo)窖（000568.SZ）、今(jīn)世缘（603369.SH）、舍得酒(jiǔ)业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公(gōng)布了实施技改裤子72a是多大尺码 裤子72a和76a差别大吗(gǎi)、产能扩(kuò)建等项目，这些都是企业(yè)为持续(xù)保持结构性增长做准备(bèi)。

　　知名酒业分析师蔡学飞告诉钛媒体APP，“‘马太效应’下，头部酒企会持续走强，并且(qiě)利(lì)用自身的品牌(pái)与(yǔ)品质优势，进一步挤(jǐ)压非名酒(jiǔ)市(shì)场，而基(jī)于品类和产品的名(míng)酒格局很快(kuài)形成，中国酒业进入(rù)寡头化时代。”

　　二三(sān)线(xiàn)酒企(qǐ)分(fēn)化加剧 非名(míng)酒承压

　　白酒(jiǔ)行(xíng)业数(shù)据显(xiǎn)示，相(xiāng)比较疫情前的(de)2019年(nián)，2022年白酒产业销售收入累(lèi)计增长5％，利润累(lèi)计增长了71％。透过2022年白酒(jiǔ)上市企(qǐ)业财报发现，除头部(bù)酒企(qǐ)强者(zhě)恒强外，二三线品牌(pái)正在加速(sù)分(fēn)化。

　　钛媒体APP梳理发(fā)现，2019年20家上市企业中，规模(mó)在40-100亿元级别的仅(jǐn)有(yǒu)3家，分别(bié)是(shì)老(lǎo)白干酒（600559.SH）、今世(shì)缘和(hé)口子窖(jiào)（603589.SH）；2020年这个数据浮动为(wèi)2家，分别是(shì)今世缘、口(kǒu)子(zi)窖(jiào)；2021年(nián)上升到6家，为(wèi)今世缘、口子窖(jiào)、老白干酒(jiǔ)、舍(shě)得酒业、迎(yíng)驾贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则进(jìn)一步(bù)变成(chéng)7家，在前一(yī)年的6家基础上新增了(le)一个(gè)酒(jiǔ)鬼酒（000799.SZ）。

　　其中(zhōng)，今世(shì)缘、舍得、迎驾贡、口子窖四家企(qǐ)业规模来到(dào)50-80亿元之间，隶属苏酒(jiǔ)板块、川(chuān)酒板(bǎn)块、徽酒板块(kuài)的二级梯队，都是在各自省(shěng)内有(yǒu)一定话语权、有较大市场规(guī)模、省外市场开拓良好的代表。

　　它们之间此起彼伏(fú)的竞争，也(yě)推动了二级梯(tī)队的分(fēn)化加(jiā)速(sù)。蔡学飞向钛(tài)媒体(tǐ)APP表示(shì)，“二(èr)三线(xiàn)酒(jiǔ)企分化加剧，要么像古井贡酒那样完成产品升(shēng)级和(hé)全(quán)国化布局，挤进一线市场，要么就会(huì)像皇台一般衰败萎(wēi)缩。”

　　如是所言(yán)，年报(bào)显示，伊(yī)力(lì)特（600197.SH）、金种(zhǒng)子酒（600199.SH）、天佑德酒(jiǔ)（002646.SZ）三家2022年毛利(lì)、经营性现(xiàn)金流的下降，录得亏(kuī)损(sǔn)。

　　2023一季(jì)报也能说明(míng)问题。举例而言，今年(nián)一季度酒鬼酒实现(xiàn)营收(shōu)9.65亿元，同比下降42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至(zhì)于(yú)下滑原因，酒鬼酒在财报(bào)中表示(shì)是(shì)因为(wèi)去年同期基数较高，以及(jí)公(gōng)司主动(dòng)进行了策略(lüè)调整导(dǎo)致(zhì)。

　　另一(yī)典(diǎn)型(xíng)是(shì)安(ān)徽酒企(qǐ)金种(zhǒng)子，在省内“内卷”和名酒“高压(yā)”双重(zhòng)挤压下，其业务体(tǐ)量和(hé)利润出现萎缩，明显掉队(duì)。2019年-2022年，其营收(shōu)分别为9.14亿元(yuán)、10.38亿元、12.11亿(yì)元、11.86亿(yì)元(yuán)，收入增长有(yǒu)限，但(dàn)净(jìng)利润在2019年、2021年、2022年(nián)均(jūn)为亏损。2023Q1归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润更是(shì)下(xià)降了228％。对此，金(jīn)种(zhǒng)子在(zài)年(nián)报中归咎于(yú)品牌、营销(xiāo)、渠道(dào)等多方面因素。

　　高库存仍是行(xíng)业性问题 白酒亟(jí)需新渠道

　　毛(máo)利率来看，20家白酒上市企业中，有(yǒu)17家企业毛利(lì)率在60％以上，茅台高达92％，仅(jǐn)3家企业毛利率低于50％。且(qiě)有15家(jiā)企业毛利率与上年同(tóng)期相比增长，金种子、洋河、伊力特、舍得、酒鬼酒(jiǔ)5家(jiā)企业毛(máo)利(lì)率(lǜ)有所下降。

　　毛利率高，印证了白酒超强的(de)盈(yíng)利能力，但透过年报，白酒(jiǔ)的高(gāo)库存更加值得关(guān)注。2022年(nián)，20家A股白酒上市公司(sī)总存货达1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿元库存高(gāo)居榜(bǎng)首，洋河、五粮液紧(jǐn)随(suí)其后。

　　但从涨幅来看，泸州老窖(jiào)、岩(yán)石股份（600696.SH）、老白(bái)干酒等企业库(kù)存同比增长超30％，除(chú)洋河股份、顺鑫农业(yè)（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒企库(kù)存增长基本都在两位(wèi)数以上(shàng)。

　　合(hé)同负(fù)债(zhài)情况亦能一定程度上反映当前(qián)渠道的(de)情况。截至2022年底，18家上市酒企合(hé)同负债整体同比减少(shǎo)5.47％。同期，11家公(gōng)司的合同负债下滑，其中酒鬼酒、古(gǔ)井贡酒等同比降幅超五(wǔ)成。截至(zhì)今年一(yī)季(jì)度末(mò)，总体合同负债(zhài)微增(zēng)0.08％。

　　搜狐酒业发展(zhǎn)研(yán)究(jiū)院专家、中国酒(jiǔ)业资深评论员肖竹青告诉钛(tài)媒体APP，“2022年、2023年一季(jì)度白酒业绩非常优(yōu)秀。但(dàn)是我们(men)发现整个市场除(chú)了茅台(tái)供不(bù)应求以外，其(qí)他产品(pǐn)都存在价格倒挂现(xiàn)象(xiàng)，这说明除茅台(tái)以(yǐ)外社会(huì)库存很大，对白酒发展来说存在隐忧(yōu)。”但(dàn)他也表示，“预计今年下半年中(zhōng)秋节(jié)后有望成为酒业重回正轨发展(zhǎn)的时间(jiān)节点。”

　　“高(gāo)库存是行业(yè)性问题。”蔡学飞(fēi)表达了同样(yàng)的看法，他认(rèn)为，随着国家经济面的(de)恢复以(yǐ)及社会活动的复苏，会加速(sù)去库存，特别是名酒库存(cún)会得到(dào)很(hěn)大的缓解，但是区域中小(xiǎo)企业仍(réng)然会面临不小的库存压力。

　　日(rì)前，五粮液在投资者关系互动平台回答投资者关于库存(cún)的问题时就(jiù)谈到，五粮液产品渠(qú)道库(kù)存量不到一个月，属于正常水平。

　　事实(shí)上，白酒渠(qú)道“堰塞湖”是常态，尤其在过(guò)去三年，受疫情影响线下(xià)消(xiāo)费(fèi)场景大减，终端动销放缓，造(zào)成了社会库存(cún)积压。从产能来看(kàn)，近十年来白酒产量在不断下(xià)降，白酒产业存量产能过(guò)剩是不争的事实，未来仍然是趋势(shì)之(zhī)一。加(jiā)之消费(fèi)观念、消费(fèi)习惯的变化，即使是疫(yì)情后消费场景大规模恢复的前提下，白酒(jiǔ)去库(kù)存(cún)依(yī)然需要(yào)时间。

　　而(ér)为去库存，全(quán)行业各环节都(dōu)在努力(lì)，其中最关键的是(shì)，亟需库存消化能(néng)力强(qiáng)劲的新渠道。可(kě)以(yǐ)看到，大小(xiǎo)酒企均在营销上大手笔撒钱，大部分酒企年报中销售费用一栏(lán)的数字在逐年递增。

　　可(kě)以预(yù)见，2023年谁的(de)库存消化(huà)得快，谁的(de)价格倒挂恢复得快，谁就能在(zài)新周期中胜(shèng)出。

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