昨夜今晨，全(quán)球投资界“春晚”——伯克希尔年度股东大(dà)会召(zhào)开。

　　昨(zuó)晚10点15分开(kāi)始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格出席(xí)伯克希(xī)尔哈撒韦年度股东大会的问(wèn)答环节。

　　本(běn)次大会(huì)召开(kāi)时的宏观背景颇不平静(jìng)：美(měi)国银行业动(dòng)荡不安，债务上限谈(tán)判僵持，经济徘徊(huái)于衰退(tuì)的危险(xiǎn)边(biān)缘，地缘政治冲突持续升温，人工(gōng)智能正带来重大的机(jī)遇和风险，怀(huái)着“朝圣”心态(tài)而来(lái)的投资者们热切盼(pàn)望聆听(tīng)“奥马哈先知”对大(dà)变革时代的点评和投资智慧(huì)。

　　大(dà)会召(zhào)开前，伯(bó)克希尔(ěr)哈(hā)撒韦发布一季度财报显示，第一季度(dù)净利润355.04亿(yì)美元，去(qù)年同期为55.8亿美元(yuán)；第一(yī)季度(dù)营收853.93亿(yì)美元，去年同期为708.1亿美元；第一(yī)季度投资(zī)和衍生品收益为347.58亿美元(yuán)，去(qù)年同期为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先(xiān)来看看巴菲特(tè)、芒格(gé)的(de)重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭(bì)的硅(guī)谷(gǔ)银行“将带来灾难性后(hòu)果”

　　巴菲特表示，在硅(guī)谷银行倒(dào)闭(bì)后，监管机构必须做出赔偿所有储(chǔ)户的(de)决(jué)定，因(yīn)为(wèi)不这样做可能会损害全球金融体系。

　　“这将(jiāng)是灾难性的，”巴菲(fēi)特在回(huí)答一个问(wèn)题时说，如果储户得不到补偿，它给美国经济带来的后果无(wú)法想象。

　　2.美国和中国发生冲(chōng)突很愚(yú)蠢(chǔn)

　　巴菲特(tè)和(hé)芒格都认为(wèi)，中(zhōng)美关(guān)系紧(jǐn)张对两国会造成不(bù)必要的伤害。芒格说：“美(měi)国和中国发生(shēng)冲突是很愚蠢的。我(wǒ)们应该(gāi)做(zuò)的就是(shì)和中国和睦相处。美国应该与中国大(dà)量开展自(zì)由贸易。”巴菲特说(shuō)，中(zhōng)美会(huì)有竞争，但一直都需要判断，如(rú)果没有对方回应(yīng)，事情能有(yǒu)多大进步。两(liǎng)国都会有竞(jìng)争力，都可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个月的波动可能(néng)是二战(zhàn)以来(lái)最厉害的一次

　　巴(bā)菲特表示，我们(men)大(dà)部分的事业，在(zài)今年报告的营收都(dōu)会(huì)比(bǐ)去年较低，这都是因为过去(qù)6个月经济(jì)的(de)不(bù)景(jǐng)气(qì)造(zào)成(chéng)的。

　　巴菲特称，过(guò)去(qù)的这几个月公(gōng)司都经历了(le)很多的波动，这可能是二战以来最厉害的一次，二战的时候(hòu)我们没有办(bàn)法获得商品、货物，但是这一次的波(bō)动来自(zì)于另外(wài)一个(gè)地方，他们(men)可能在过(guò)去的(de)6个月中出现了存货过多的(de)情况，这(zhè)不是说好像失(shī)业率、就业率的情况造成(chéng)的，但是现在的经(jīng)济环境(jìng)在这六个月已经非常(cháng)不一(yī)样了，而我们很多的(de)经(jīng)理人(rén)对(duì)于这种情况感觉(jué)到比较惊讶，存货怎么会一(yī)下子(zi)那么多卖(mài)不出(chū)去。现在我(wǒ)们(men)才慢慢地让销售情况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日子可能已经(jīng)结束”！巴菲(fēi)特(tè)第(dì)一季度净卖出104亿美元(yuán)股票

　　巴菲特说，他在第(dì)一季度是股票的净(jìng)卖(mài)家。财报显示，伯克(kè)希尔出售了价值(zhí)132亿美元的股票，仅买(mǎi)入了28亿(yì)美元。净(jìng)卖出(chū)104亿美元股票(piào)。

　　这些(xiē)数据突显(xiǎn)出，巴菲特和他的长期得(dé)力助(zhù)手查(chá)理(lǐ)·芒格认为，当期的估值没有吸引力。自(zì)今年(nián)年初以(yǐ)来，该公司的现金储备增加了20亿美(měi)元(yuán)，达到1306亿美(měi)元(yuán)，为(wèi)2021年底(dǐ)以来的最高水平(píng)。

　　芒格上个月表示，随着(zhe)美联储(chǔ)加(jiā)息(xī)和经济(jì)放缓，投(tóu)资者应(yīng)该降低对股市回报的预(yù)期。

　　巴菲特对(duì)自己的企业做出了悲观的预(yù)测：好日(rì)子可能已经结束。这位亿万(wàn)富翁投资者预计(jì)，随着经济低迷(mí)放(fàng)缓，伯克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)公司大部分业务的(de)收益今年将下(xià)降。因为在(zài)过去6个月左右的时(shí)间里(lǐ)，美国经济(jì)的“令(lìng)人难以置信的(de)增长时期”已经接近尾声。伯克希尔经常被视为经济健康状况的(de)代(dài)表，因为其业务范(fàn)围广泛，从铁路到电力公(gōng)用事业(yè)和零售。巴菲特(tè)曾(céng)表示，伯克(kè)希尔哈撒韦(wéi)公司的成功归功于(yú)过(guò)去几十(shí)年美国(guó)经济的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲(fēi)特(tè)强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔(ěr)一定会继(jì)承(chéng)我(wǒ)的工作，但他(tā)还(hái)会与贾恩一起(qǐ)协(xié)商，做(zuò)最后的决(jué)策(cè)。公司传承在执行上并不是这么(me)简(jiǎn)单，管理伯克希尔可能(néng)不(bù)仅需要(yào)现在的(de)这五个下一代领导人，而是更多有能力的人。如果他们不能处理得当的话，他就不会将(jiāng)伯克希(xī)尔交(jiāo)给他们(men)。他还(hái)补充，每一个公司的(de)情况都不一样。

　　芒格则表示，现在(zài)伯克希(xī)尔内部都很(hěn)支持阿(ā)贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联(lián)储不能疯(fēng)狂印(yìn)钱

　　有投(tóu)资(zī)者提问：美联(lián)储(chǔ)现有的(de)资(zī)产负债(zhài)表规模是否令你担忧？

　　巴(bā)菲特表称他不(bù)担心美(měi)联储，支持美联储压低通胀率的(de)使命(mìng)，他也不担心美联储的资产负债(zhài)表，尽管(guǎn)打趣称“那(nà)是一个很大的数字(zì)，而我(wǒ)喜欢看这(zhè)些大(dà)数字”。

　　巴(bā)菲特称，看到美联储资产负债(zhài)表从8000亿美元增至(zhì)2.2万亿(yì)美元，就让他想到(dào)一句话“现金(jīn)永远(yuǎn)不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱(qián)令通胀暴涨，就(jiù)像二(èr)战刚结束(shù)时美国所(suǒ)经历的那(nà)样。对此芒格也持相同观点，称(chēng)如果(guǒ)靠(kào)不断印钱来解(jiě)决短(duǎn)期问题将会有负(fù)面(miàn)的后果。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石(shí)油股(gǔ)？

　　巴菲特(tè)表示，美国(guó)没有(yǒu)其(qí)他(tā)地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这(zhè)么多石油储备。不过页岩油井的衰败也很快日本最想干掉的国家，日本最恨哪个国家，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许一年(nián)或(huò)者一(yī)年半就枯竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西(xī)方石油的管理层，对他(tā)们也很熟悉。西方(fāng)石油做了很多好的事(shì)情(qíng)，建了(le)很多新井还能盈利。伯克希(xī)尔并不会(huì)购(gòu)买西方石油的(de)控股权，管理(lǐ)层已经很(hěn)棒了(le)。未来不(bù)确定是否会(huì)继续购买更多石油公司的股(gǔ)票(piào)，但对现在持股(gǔ)量(liàng)很满意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有(yǒu)货币能取代美元的储(chǔ)备货币地位(wèi)

　　有投资者提问：美国(guó)大批发债，美(měi)联储让债(zhài)务货币化，中(zhōng)国巴西沙(shā)特等都在与(yǔ)美元脱钩，在这种(zhǒng)环境下(xià)，美元(yuán)的货(huò)币(bì)储备(bèi)地(dì)位何时会(huì)受威胁？

　　巴菲特(tè)认为，没(méi)有取(qǔ)代美元(yuán)储备货(huò)币地位的(de)候选币种。

　　巴菲特说(shuō)，没有人比美(měi)联储主席(xí)鲍威尔更了解形(xíng)势，但他(tā)无法控制财政政策。谁(shuí)都不知道，一(yī)种(zhǒng)纸币能坚持用多久才会失控(kòng)，尤(yóu)其是在这种(zhǒng)货币是全球储备货币的(de)时候。

　　巴菲特(tè)认为，美国要大举印(yìn)钞很(hěn)容易(yì)，但应该非常(cháng)小心。如(rú)果货币太多，一旦把(bǎ)通(tōng)胀的精灵(líng)从瓶子(zi)里放出来，就(jiù)很难恢复(fù)，人(rén)们会对(duì)货币失(shī)去信任。

　　巴(bā)菲特(tè)称，无法预测会(huì)有什么(me)结果，反正不会是好结(jié)果。现在（大量发(fā)债）是一(yī)个非常政(zhèng)治化的决策。

　　芒(máng)格(gé)说，在某些时候，通过印钞赢得选票会适得其反。芒格在提到日(rì)本的货币政策和财政政策时说，日本用日元做了些奇(qí)怪的事。对于日本实施的经济政策，日本人应该(gāi)接受并作出(chū)应对。巴菲(fēi)特补充说(shuō)，如果日(rì)元是储备(bèi)货币(bì)，那些(xiē)事不可(kě)能发生。巴菲特说(shuō)，他佩服(fú)日本(běn)，日本有一个更有(yǒu)凝(níng)聚力(lì)的(de)社会，但美国(guó)不应该效仿日本。不断印钞是疯(fēng)狂的(de)。

　　猪(zhū)价持续(xù)低迷(mí)，国家研究启动第二批中央冻猪肉收(shōu)储

　　今年以(yǐ)来，在供大于需的市场格局(jú)下，我国生猪价格整体(tǐ)偏(piān)弱运行，期(qī)间最高仅涨至16元/公斤，最(zuì)低跌至(zhì)14元(yuán)/公斤以下。

　　回(huí)顾今年(nián)春(chūn)节(jié)过(guò)后的猪价走(zǒu)势，记者查询上甲数据梳理发(fā)现，2月中旬至3月初(chū)期间，生(shēng)猪价格(gé)曾出现一波企稳反弹，但在涨(zhǎng)至16元/公斤后(hòu)再次振荡下跌，直至4月17日跌(diē)至今年低点13.9元/公斤后(hòu)，才再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随后在(zài)五一假期前又(yòu)略有回(huí)落。

　　在近期生(shēng)猪价格低位运(yùn)行的情(qíng)况下，国家发改(gǎi)委于5月5日下午发(fā)布最新研(yán)究收储的公告称，据国(guó)家发展改革委(wěi)监测，4月24日—4月(yuè)28日当周(zhōu)，全(quán)国(guó)平均猪粮(liáng)比(bǐ)价为5.21：1，处于过度下跌二级(jí)预警(jǐng)区间。根据《完善政府猪肉储备调(diào)节机制 做好(hǎo)猪(zhū)肉市场保供稳价工作(zuò)预案(àn)》规定，国家发改委会(huì)同有关部门研究适时启动年(nián)内(nèi)第二批中央冻猪肉储备收储工作，推动生猪价格尽快回归合理区间。

　　在(zài)国家发改委(wěi)发声后，生(shēng)猪期货市场预(yù)期走强，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货主力(lì)合约(yuē)2307报(bào)收16165元(yuán)/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进(jìn)入(rù)4月后来看，生猪现(xiàn)货(huò)市(shì)场整体延续振荡(dàng)下(xià)跌走势，价格无太大起色。徽商(shāng)期货生(shēng)猪分析(xī)师尉秀接受期货日报记者采访时表示，4月来生猪现货价格呈先跌后涨(zhǎng)再跌的(de)振荡走势。

　　“具体来看(kàn)，4月初至中(zhōng)旬，因(yīn)需求缺乏(fá)明(míng)显利(lì)好，叠加散(sàn)户(hù)逢高出栏心态增(zēng)强，利空(kōng)生猪(zhū)价格，猪价振(zhèn)荡回(huí)落(luò)并在4月17日逼近(jìn)春节后低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤(jīn)）；随后进入(rù)4月(yuè)中下旬(xún)后(hòu)，在相对(duì)较低的(de)猪价下(xià)，市(shì)场(chǎng)心态(tài)开始(shǐ)转(zhuǎn)变(biàn)，养殖(zhí)端(duān)低价惜(xī)售情绪强、二育询盘增加，支撑(chēng)价(jià)格(gé)止跌反弹，同时冻(dòng)品(pǐn)猪(zhū)肉(ròu)价(jià)格(gé)的相对(duì)优势也刺激贸易商从进口肉采(cǎi)购(gòu)转向对国内冻品猪肉采(cǎi)购，支撑屠宰企业分割入库(kù)意愿加大，再叠加月底逢五一假期(qī)备(bèi)货，猪肉终端需求有所好转(zhuǎn)，猪价(jià)升至4月25日(rì)的15.12元/公(gōng)斤；而此后，较高的成本导致生猪二育入场转为谨慎(shèn)，屠企分割比例也(yě)有(yǒu)开收敛，叠加月末(mò)部分集团企业有提前出(chū)栏迹象，在缝节必跌(diē)的(de)‘魔(mó)咒’下，月末价格再次回落，截至4月28日(rì)猪(zhū)价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一(yī)小长假期间(jiān)，虽有节(jié)假(jiǎ)日提振，但生猪现货价格平均也仅有(yǒu)0.2元/公(gōng)斤的涨幅(fú)，延续偏(piān)弱态势。申银万国(guó)期(qī)货农产品高级分析师徐(xú)盛告诉(sù)记者，目前(qián)生猪处于需求淡季，同时五(wǔ)一(yī)节前各养殖类(lèi)上市公司公(gōng)布一季报(bào)显示(shì)其(qí)经营数据纷纷亏损(sǔn)，若猪价(jià)长期维持低迷(mí)，养殖企业超预期(qī)去产能将对(duì)行(xíng)业(yè)的发展不利，容(róng)易(yì)导致(zhì)猪价的大起大落。在这个节(jié)点，国家(jiā)发改委宣布收储，可以看出国家对生猪养殖行业健康发展的重视与呵(hē)护(hù)，有(yǒu)助(zhù)于提振市场信心(xīn)。

　　“在猪肉(ròu)收储信号释放(fàng)下，本周五生(shēng)猪期货盘面(miàn)随即作(zuò)出反(fǎn)应(yīng)走多。从收(shōu)储本身看，不会带来实质性生猪需(xū)求(qiú)的增长(zhǎng)。不过，倘若收储调控长期密集执行，叠加二育等利(lì)多因素共振，或(huò)会给市场带来比较明显的利多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格磨底何时结束(shù)？

　　五(wǔ)一节假日过后，尉秀告(gào)诉(sù)记者，因生(shēng)猪终端需求缺乏实质性利好，短期(qī)内(nèi)猪价或延(yán)续低位区间(jiān)振荡走势。

　　具(jù)体从生猪需求端看，尉秀表(biǎo)示，参(cān)考2020年至(zhì)2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有(yǒu)不(bù)同程度的提升，但也非猪肉季(jì)节(jié)性消费旺季。

　　从供给端看，据国(guó)家统计局(jú)最(zuì)新数(shù)据，截至今年一季(jì)度，全国生猪出栏1.99亿(yì)头，同比(bǐ)增(zēng)长1.7％，出栏量处于近五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记(jì)者，虽(suī)然今年一季度(dù)生猪存栏环比出现下(xià)跌，但同比依旧增长，并处于近9年同期相对高位(wèi)。

　　此外从生(shēn日本最想干掉的国家，日本最恨哪个国家g)猪产能变化来看，尉秀表示(shì)，据(jù)农业部监测，2023开年以来，国(guó)内能繁(fán)母猪存栏(lán)已连(lián)续三个月下降，但下降幅度相当有(yǒu)限，累(lèi)计下降1.97％。其中(zhōng)3月全国能繁母猪存栏(lán)量为(wèi)4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依然(rán)高(gāo)于4100万头的正常产能调控目标（约(yuē)为105.00％）。此(cǐ)外据第三方机(jī)构(gòu)数据，国(guó)内能(néng)繁母猪(zhū)存栏自2022年(nián)11月开(kāi)始下滑，已(yǐ)经连续5个月下(xià)滑，累计下降幅度为(wèi)5.33％。其中，3月环(huán)比下(xià)降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不(bù)同口(kǒu)径的统计数(shù)据可以看出，生(shēng)猪产能有继(jì)续回调走(zǒu)势，但截至3月降幅均有限。综合来看，当(dāng)下产能基础依旧稳(wěn)固(gù)，生猪供应充盈，并没有(yǒu)出现(xiàn)能够(gòu)驱动周期(qī)上(shàng)行趋势(shì)的力量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶段性走低(dī)，二育(yù)补栏或会再次进场，带(dài)动猪价走高；但今年二次育肥进出场节奏切换加快(kuài)，需关注(zhù)进(jìn)出场节(jié)奏对(duì)猪价的带动。此(cǐ)外受冬季猪(zhū)病等影(yǐng)响，今(jīn)年(nián)2-3月有比(bǐ)较明显的小体重猪急抛(pāo)，出栏量的(de)提前透(tòu)支将在6月前后显现，对期(qī)货LH2307盘面的利多影响(xiǎng)或许在(zài)5月份有(yǒu)体(tǐ)现。总的来看(kàn)，5月猪价价格重(zhòng)心(xīn)或高于4月，建议继(jì)续重点(diǎn)关注二(èr)次育肥、冻品入库(kù)及收储(chǔ)带来的情绪面(miàn)影响。

　　方(fāng)正中期(qī)饲(sì)料养(yǎng)殖板块研究(jiū)员宋从志认(rèn)为，短(duǎn)期来(lái)看，当前生猪整体屠宰量仍(réng)维(wéi)持高位，并(bìng)高于去年同期水(shuǐ)平，出栏体重虽有(yǒu)连续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映(yìng)上游(yóu)大猪仍(réng)在释放之(zhī)中，二育增加导致大猪仍有阶段性出栏(lán)压力。尤其(qí)去年6月份(fèn)以(yǐ)来能(néng)繁母(mǔ)猪环(huán)比增加带来的生(shēng)猪出(chū)栏(lán)在5月份可能继续保(bǎo)持惯性增涨。但今年二季度开始生猪(zhū)市(shì)场将逐步过度至(zhì)季节性旺季，因(yīn)此(cǐ)生(shēng)猪近端现货价格大概率已在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是生猪(zhū)需求的旺季(jì)，叠加能繁(fán)母猪的调减在下(xià)半年会有一定(dìng)程度(dù)的(de)体现，价格重心或(huò)高(gāo)于上(shàng)半年，2023年全年(nián)猪(zhū)价的高点有(yǒu)望在下半年形(xíng)成。

　　“我们认为(wèi)，上半年(nián)生猪供(gōng)应压力最(zuì)大的时间点有(yǒu)望(wàng)逐步过去，叠加经济复苏(sū)、非瘟带来仔猪存栏的损(sǔn)失以及猪肉收储，消(xiāo)费端恢复后下方(fāng)现货价格(gé)空间(jiān)有限并有望(wàng)反弹。但考虑到(dào)2022下半年生猪(zhū)养殖(zhí)利(lì)润偏高，能(néng)繁母猪存栏恢(huī)复，2023年生猪总体供应有望逐(zhú)步增加，全(quán)年猪(zhū)价重(zhòng)心(xīn)仍将低于2022年，交易(yì)节(jié)奏(zòu)的把握将更为关键(jiàn)。”徐(xú)盛建(jiàn)议，长(zhǎng)期(qī)投资(zī)者可以在(zài)养猪成本一带逐(zhú)步择(zé)机入场(chǎng)买(mǎi)入生猪2307合约，另(lìng)外等反(fǎn)弹后逢高空(kōng)2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约期现已在逐步回归，2307及(jí)2309合约对(duì)2305旺季(jì)升水扩(kuò)大，由(yóu)于生猪期价目前整体估值不高，后续在收储加持下，期(qī)价存在继续往(wǎng)上修(xiū)复的空间。建议(yì)投资(zī)者在交易(yì)上可从单边转为(wèi)观望，边(biān)际(jì)上警惕(tì)饲料(liào)养殖板(bǎn)块集体估值下移带来的系统(tǒng)性风险。

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