5月23日，医药股开盘拉升，复星医药、科伦药业(yè)涨(zhǎng)超2％，恒瑞医(yī最灿烂的烟火总是先坠落是什么歌，最灿烂的烟火总是先坠落是什么歌的歌词)药、药明康德、智飞生物、沃森生物、长(zhǎng)春高新(xīn)等涨超1％。

　　医药板(bǎn)块今年以来持(chí)续处于低位(wèi)水平，具有较大吸引力。截至5月23日，医(yī)药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍处于历史较(jiào)低分位数水平。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题(tí)行情逐渐熄火后，医药板块作为老赛(sài)道(dào)是否(fǒu)能有反弹行情？在后疫情时代(dài)，医药板块是否还有(yǒu)新的(de)业绩驱动(dòng)因素(最灿烂的烟火总是先坠落是什么歌，最灿烂的烟火总是先坠落是什么歌的歌词sù)？本文将详细解析。

　　01

　　基本面(miàn)持续改(gǎi)善

　　医药(yào)行业(yè)复苏确定性很强

　　疫情在2023年(nián)第一季(jì)度的影响(xiǎng)将(jiāng)会逐步消(xiāo)退，医(yī)药行(xíng)业的基本(běn)面正继续得到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归(guī)母净(jìng)利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入(rù)增速下滑14.17 pct，利润增速下(xià)滑58.11 pct，从估值角度(dù)来看，在(zài)2023年(nián)一季度，医药板块(kuài)（创新药(yào)除外）存在一定的估值修复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一季度(dù)的28.51倍提升至2023一季度的(de)31.24倍。

　　在(zài)2023年(nián)第一季度，创新(xīn)药板(bǎn)块的营收与去年同期(qī)相(xiāng)比增(zēng)加了6.56％，研发总支出的增(zēng)速达到(dào)了+15.25％，研(yán)发支出占收入的比例达到了38.07％，与2022年(nián)第一季度相比下(xià)降了12.44 pct，整体板块市(shì)值/净现金已经从2022第一季(jì)度的8.84倍(bèi)恢复到了2023第(dì)一季度(dù)的15.45倍(bèi)。

　　从(cóng)医药行业的经营(yíng)数据来看，除去创(chuàng)新药(yào)和疫情受(shòu)益细分领域，医药板块中具有较好成长能力的低估(gū)值板块(kuài)有原料药、医疗设备、血(xuè)制品、药店。

　　相较于(yú)许多创新药、器(qì)械企业的产品(pǐn)销(xiāo)售(shòu)前景，国(guó)内市(shì)场仍(réng)未达(dá)到预期，原因(yīn)在于近几年(nián)来，由于老(lǎo)龄化，国内医保支出并(bìng)未增加太多，增(zēng)速中的增量(liàng)大部分(fēn)都被用于疫(yì)情相关(guān)行业。

　　这也(yě)是为什么，国(guó)内(nèi)的(de)医疗(liáo)行业，增长速(sù)度并不快(kuài)。首先，结(jié)构性的分(fēn)化是非常明显的(de)，传统(tǒng)药企(qǐ)必须(xū)要(yào)给创新留出(chū)空间，比如在过去的三(sān)年中，港股创新药企的年化营收(shōu)增速高(gāo)达70％。对本(běn)土医(yī)药企业而言，要实现高速发展，必须要双管齐下(xià)，在本土市场之(zhī)外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医(yī)药投资的(de)胜负手

　　目前(qián)在总需求复苏(sū)不及(jí)预期的背(bèi)景下，医药板(bǎn)块(kuài)中(zhōng)有刚(gāng)性需求(qiú)的新基建板(bǎn)块或是最具有确定性的领域之一，一(yī)定(dìng)程度上或(huò)仍是今年(nián)医药投资的胜负手(shǒu)。

　　我国(guó)继续推进优质医(yī)疗资源扩容下沉(chén)、区(qū)域(yù)平衡分布(bù)，医(yī)疗新基(jī)建再获政策扶持。4月13日，国(guó)家卫生健康委员会召开(kāi)新闻发布(bù)会，重点介绍优质医疗资源下(xià)移、区域平衡布局。县医院作为县级医疗(liáo)卫生服务网络的龙头，连(lián)接(jiē)着(zhe)城乡卫(wèi)生服务体系(xì)。长期以来，国家卫生健康委(wěi)通过开展三级(jí)医院对口(kǒu)帮扶等方式，引导优质(zhì)医疗(liáo)资源下移(yí)，不断提高县(xiàn)级医院的综合实(shí)力(lì)。

　　今(jīn)后，继续推进(jìn)人才、技术、管理的下移(yí)，通过(guò)城市三级医院的(de)对口(kǒu)支(zhī)援，托管，建(jiàn)立医联体，远程(chéng)医疗(liáo)等多(duō)种形式，满足县(xiàn)域居民的基本(běn)医疗卫(wèi)生需(xū)求，为普通疾病(bìng)在市县范围(wéi)内解(jiě)决奠定坚实的基础。

　　会(huì)议同时指出，在接下来的工作中，将继续推进临床重点专科“百千万”工程，指导各(gè)地(dì)按照“搭平台，建(jiàn)载体，促融(róng)合”的思路(lù)，重点加强群众需求较大的心血管外科(kē)学、妇(fù)产科(kē)、骨科(kē)、麻醉科、小(xiǎo)儿科(kē)、精神病学、病理(lǐ)学等专科建设，补齐资源短板，完成(chéng)预(yù)期(qī)的建设任务。随着具体政策的出台，相关的(de)基层医(yī)疗器械市场或(huò)将(jiāng)受益(yì)。

　　可(kě)发现(xiàn)与医疗成像器材、生命信息设备和(hé)心(xīn)血管耗材相关的板块(kuài)将会有较(jiào)大的发展空(kōng)间。其中的(de)个股有：联影医疗、万东医(yī)疗、奕瑞科技(jì)、乐普医疗、心脉医疗、海尔(ěr)生物(wù)。

　　医改(gǎi)政(zhèng)策频频出(chū)台(tái)，医疗器(qì)械市场持续扩张。随着国家继(jì)续支持优质医疗资源扩容下沉的(de)政策，在未(wèi)来(lái)，医疗卫生(shēng)资源(yuán)的分布将会得到优化，促(cù)进更多优(yōu)质的医疗资源向下扩(kuò)容(róng)，释放(fàng)更多中、基(jī)层医疗机构的采购需求。

　　在国(guó)家“十四五”规划中提(tí)出要(yào)加强医疗卫(wèi)生领域的基础设施建设的背景下，预计(jì)医疗器(qì)械采(cǎi)购(gòu)将更加宽松，这(zhè)将推动医疗器(qì)械(xiè)市场的(de)快速发(fā)展。在政策推动下，国产品牌有望凭借高性价比(bǐ)的优势加速(sù)进入医院(yuàn)，长期(qī)而言，随(suí)着多项政策支持的(de)持续加强，国(guó)产替代将逐步加速，相关大型医疗器(qì)械的龙头厂(chǎng)商将会抓住(zhù)放(fàng)量的机(jī)会(huì)，实(shí)现(xiàn)快(kuài)速发展。

　　华富证券建议关注国内高端医(yī)疗设备(bèi)的龙头企业：迈瑞医疗(liáo)、联影医疗、澳华内镜、开(kāi)立医疗、海泰(tài)新光。这些企业具有较好的产品性能(néng)、较好的渠道和(hé)较强的(de)研发(fā)能(néng)力。

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