2022年是国内实施(shī)“双碳战略”的攻坚之年，作为新能(néng)源的重(zhòng)点领域，光伏设备行业备受瞩(zhǔ)目。尽管在政(zhèng)策扶持和行业高成(chéng)长(zhǎng)性背景下，上市企(qǐ)业产量不断扩大，营收、归(guī)母净利润不断增长，但行业内上中下游板块的盈利(lì)能力分(fēn)化(huà)严重，亟待引起(qǐ)注意(yì)。

　　金融界上市公司研究(jiū)院的数据显(xiǎn)示，光伏(fú)设备产(chǎn)业链(liàn)盈(yíng)利参差(chà)不齐。光(guāng)伏设备行业主要分(fēn)为(wèi)5大板块，分别是上游的硅(guī)料硅片生产(chǎn)加工板块，中(zhōng)下游(yóu)的(de)光伏加工设(shè)备、逆(nì)变(biàn)器、光伏辅材和光(guāng)伏电(diàn)池组件。利(lì)润(rùn)结构整体呈现金字塔结构(gòu)，上游(yóu)板块处于(yú)金字塔底层，20黥刑是什么刑罚 黥刑是轻刑还是重刑22年3家相关企业净增长的利(lì)润贡献占比就高达(dá)55.59％，而中下游45家企(qǐ)业总体利(lì)润贡献度小，且(qiě)毛(máo)利(lì)率不足20％，企业(yè)间的(de)竞(jìng)争加剧。

　　随(suí)着2023年(nián)硅(guī)料硅(guī)片价(jià)格下行预期增(zēng)加，结合(hé)对企业经营数据变(biàn)化的分析，可以看出：光伏设备的上游将迎来降价(jià)与去(qù)库存阶段，这对于中下游企业来(lái)说意味着原(yuán)材料成本得到控(kòng)制，利(lì)于企业经营能力(lì)提升。

　　归母(mǔ)净利润突破千(qiān)亿，八(bā)成企业利润增长

　　在“双碳战略”背景(jǐng)下，作为清洁能源重(zhòng)要(yào)方(fāng)向的光伏设(shè)备，市场加(jiā)大对上市公司(sī)的扶持(chí)力度。金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院(yuàn)统(tǒng)计发现，行业(yè)中48家上(shàng)市(shì)公司，有33家2022年(nián)获得(dé)的政(zhèng)府补(bǔ)助较(jiào)2021年增加；累计(jì)获得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加(jiā)大(dà)扶持背后，与之同步的是(shì)上(shàng)市企业经营规模不断扩大，利润增(zēng)速可观(guān)。产量方面来看，根据(jù)国家(jiā)能源局数(shù)据，2022年多晶硅(guī)产量82.7万吨(dūn)，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电(diàn)池片产(chǎn)量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比增长(zhǎng)58.8％。可以看出，光伏制造端产量均实现50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年光(guāng)伏(fú)设备行业实现(xiàn)归母净(jìng)利润118.05亿元(yuán)，至(zhì)2022年(nián)增长至1051.54亿(yì)元，5年复(fù)合增速高达(dá)54.86％。其中，2022年(nián)业(yè)绩增速达到136.17％。

　　48家企业平(píng)均归母净(jìng)利润增速(sù)达(dá)到(dào)162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以(yǐ)内(nèi)的企业，分别为8家、12家和(hé)19家(jiā)。仅有福斯特、安(ān)彩高(gāo)科(kē)等9家(jiā)企业2022年业绩下(xià)滑。

　　其(qí)中，爱旭股份2022年(nián)实现归(guī)母净利(lì)润23.28亿元(yuán)，同(tóng)比增长(zhǎng)1954.33％，增速(sù)居行业第2。公司在去年电池片(piàn)环节尤其(qí)是(shì)大尺寸电池处于供不应(yīng)求的状态，年内(nèi)累计实现电池销量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈利能(néng)力持续提升。

　　表格：2022年光(guāng)伏设备行业归母净(jìng)利润增速居前的企(qǐ)业(yè)

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　上游板(bǎn)块(kuài)毛利率2年增长20个百(bǎi)分点，3家企业净利润贡献过(guò)半(bàn)

　　光伏设备(bèi)行业整(zhěng)体毛利(lì)率为22.91％。对(duì)各板块(kuài)毛利率分析发现(xiàn)，上(shàng)中(zhōng)下游(yóu)呈(chéng)现(xiàn)的结(jié)果(guǒ)参(cān)差不(bù)齐，上游硅料硅片享(xiǎng)受到光伏(fú)产业的红利，行业有竞争壁垒，参(cān)与厂商(shāng)较(jiào)少，企(qǐ)业毛利率较高；而中下游(yóu)多数(shù)板块毛利率不及行业(yè)平均。

　　数据显示，上(shàng)游的(de)硅料硅片(piàn)2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛(máo)利率第2低(dī)，仅(jǐn)高过(guò)光伏电池组(zǔ)件(jiàn)。但2022年板块毛利率上涨至43.61黥刑是什么刑罚 黥刑是轻刑还是重刑％，成为光伏(fú)设备行业毛利(lì)率最(zuì)高的板块(kuài)。

　　硅料硅片板块毛利率(lǜ)较快(kuài)提升，首先是源于供(gōng)不应求背(bèi)景下的涨价。作为光伏设备行业的原材料方，硅料硅片(piàn)板块可以(yǐ)形容其为“卖铲人”。2022全(quán)年虽然硅片价格波动巨大，但(dàn)从(cóng)2020年(nián)以来的数据(jù)来(lái)看(kàn)，硅(guī)片(piàn)价格依然处(chù)于高(gāo)位。特(tè)别(bié)是上半年硅片价(jià)格持续高位(wèi)运行，硅片需求(qiú)端旺盛之(zhī)下，众多(duō)硅片、电池(chí)厂商纷纷(fēn)与硅料企业签订巨额订单，提前完成备货。

　　上游的(de)头部(bù)企业代表之一通威股份(fèn)，曾在2022年(nián)报(bào)中提及量价双升，指出受益于多晶硅产能缺口(kǒu)，相关(guān)产品(pǐn)持续(xù)扩产，价格同比上涨显著(zhù)，进而带动毛(máo)利(lì)率提(tí)升。

　　其次，硅料硅(guī)片板块进入(rù)壁垒高，深耕该领域(yù)的企业容易形成规(guī)模效应。这一板块(kuài)仅有3家上市公司，不(bù)容易形成恶性竞(jìng)争(zhēng)。2022年，3家企业(yè)业绩(jì)均(jūn)呈现(xiàn)爆发式(shì)增长，平均归母净(jìng)利润增速(sù)为172％，特(tè)别(bié)是大全能源2022年归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩(jì)增速领先。

　　值(zhí)得(dé)注意(yì)的是，48家(jiā)光伏(fú)设(shè)备(bèi)行业2022年累计(jì)归母净利润(rùn)增长606.30亿元(yuán)，而通威股份、大全能源和(hé)TCL中环3家硅料硅片企(qǐ)业(yè)归母净(jìng)利润就增长(zhǎng)了337.05亿元，占比为55.59％。而这(zhè)3家企业2022年总共实现(xiàn)归母净利润(rùn)516.66亿元，占光伏设备(bèi)行业整体归母净(jìng)利(lì)润(rùn)的(de)49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料硅片企业(yè)经营情况

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　光(guāng)伏中下游(yóu)”内卷(juǎn)”，中游两(liǎng)大板块平均毛利率不超17％

　　相(xiāng)比风光的上游，中下游涉及光伏电池组件、光伏辅(fǔ)材等领域参与厂商(shāng)较多(duō)，企业间竞争激烈。整体而言，光伏设备中下游板块2022年(nián)毛利率呈现下行(xíng)趋势(shì)，45家企业平(píng)均毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈(yíng)利情况。上游(yóu)硅料硅片爆赚的背后，是中下游(yóu)45家企业2022年(nián)归母净利润(rùn)累(lèi)计增长269.25亿元(yuán)，净利(lì)润增长贡(gòng)献没有过半(bàn)。

　　从2020至2022年板(bǎn)块毛利率数(shù)据(jù)来看，中下(xià)游领域(yù)的光伏加工设备和逆变器毛利(lì)率(lǜ)3年来(lái)基(jī)本持(chí)平，而光伏辅材和光伏电(diàn)池组件毛利率下滑(huá)明显(xiǎn)，特别是光(guāng)伏电池组(zǔ)件成为(wèi)毛利(lì)率最(zuì)低的板(bǎn)块。

　　表格：光伏设备行业不同板块的毛(máo)利率情况

　　制(zhì)图(tú)：金融(róng)界上市(shì)公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　具体来看，光(guāng)伏电池组件板(bǎn)块11家(jiā)上市(shì)公司(sī)，平(píng)均毛利率(lǜ)为(wèi)11.76％，属于沪(hù)深300的(de)头(tóu)部企业隆基绿能毛利(lì)率仅有15.38％，居板(bǎn)块第2。航(háng)天机电、协鑫集成和(hé)亿(yì)晶光电毛(máo)利率不足10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块涵(hán)盖18家企业，企业数量较(jiào)多(duō)竞争(zhēng)激(jī)烈。这一板块毛利率(lǜ)2020年(nián)以来逐年下滑(huá)，2022年平(píng)均毛利率(lǜ)为16.85％。其中，由于(yú)原材料涨价等因素影响，福莱特的主业光伏玻璃毛利(lì)率(lǜ)下降(jiàng)12.39个(gè)百分点，影响整体毛(máo)利(lì)率。

　　相比而言，逆变器板块有6家企业，数量相对(duì)较少，板块整体毛利(lì)率为(wèi)32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块第一，达(dá)到42.75％。此(cǐ)外，作为逆变器板块的绝对龙头，阳光电源2022年毛(máo)利率(lǜ)为(wèi)24.55％，提升(shēng)2个百分点以上。公司去年逆(nì)变器全球出货(huò)量达77GW，逆(nì)变设备(bèi)全球(qiú)累计装机(jī)量已突破340GW，逆(nì)变(biàn)器在全球主流市(shì)场占(zhàn)有率第一。

　　硅料硅(guī)片存(cún)货周转速度放慢(màn)，中下游盈利能力(lì)有望改善

　　光(guāng)伏设备行业上游“躺赚”，中(zhōng)下(xià)游“内(nèi)卷(juǎn)”是行业写照(zhào)，而自(zì)2022下半年硅料硅片价(jià)格自(zì)高位(wèi)走出下行趋势，行业格局将发生怎(zěn)样的改变？

　　数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，相比2022年单晶硅等硅片的阶段高(gāo)点(diǎn)，多(duō)数硅片价格下跌幅度超过30％。根据(jù)中(zhōng)国有色金属工业协(xié)会硅业分会公布的最新(xīn)数据，5月11日当周M10单晶硅(guī)片价格区(qū)间在5.0-5.4元/片，成交均价降(jiàng)至5.25元(yuán)/片，周环比降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降(jiàng)至7.28元/片，周环(huán)比降幅为9％。

　　从3家硅(guī)料硅片(piàn)企业(yè)的经营数据也可看出(chū)硅片价格(gé)下跌对上游公司(sī)盈利(lì)的(de)影响(xiǎng)。今年一季(jì)度，大全能源实现归母(mǔ)净利润29.11亿元，同比下(xià)滑32.49％；通威股份和TCL中环相(xiāng)比2022年同期(qī)增长动能放缓。

　　另(lìng)外，3家企业今(jīn)年一季度存货周转率数(shù)据(jù)发(fā)现，无(wú)论是环比还是同比，相(xiāng)较而言都有明显下行趋势，说明当前有库存积(jī)压风险。以大全能源为例，2022年一季度存(cún)货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图(tú)片：硅料硅片企业存货周转率变化趋势

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经(jīng)

　　专业人士认为，上游硅料硅片面临短期供过于(yú)求的局面，在清理库(kù)存的(de)阶(jiē)段下，硅(guī)片价格(gé)还有进一步下行空(kōng)间。这对于光伏电池组件、光(guāng)伏加(jiā)工设备等(děng)对中下游(yóu)板块，将能(néng)较好控制原材(cái)料成(chéng)本(běn)，对提升毛利率、营收率(lǜ)等(děng)有一定帮助(zhù)。

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