上市公司退市在(zài)A股早已(yǐ)不稀(xī)奇，但连带着可转债一起退市(shì)却是个新鲜事。5月22日(rì)，*ST搜特因股价连(lián)续20个交易日(rì)低于1元，触及退(tuì)市指标，公司股票及其可转(zhuǎn)债被终止上市，搜特转债或成为首(shǒu)只因(yīn)正(zhèng)股退(tuì)市而强制(zhì)退(tuì)市的可(kě)转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾也因触及(jí)退市(shì)指标被终止(zhǐ)上(shàng)市，其可转(zhuǎn)债已进入(rù)退市(shì)整理(lǐ)期(qī)，引发投资者对可转债信用风(fēng)险的担(dān)忧。

　　可转债兼具债券和股票双重(zhòng)属性(xìng)，自诞(dàn)生以来颇受市(shì)场欢迎。一个广(guǎng)为流传的说法是，可(kě)转债“下(xià)有保底，上不封顶”，即上涨时有“股性”加(jiā)油，下跌时有“债性”托(tuō)底(dǐ)，投资(zī)者“进可攻(gōng)退可守”，几乎稳赚(zhuàn)不赔(péi)。在可转债(zhài)30多年(nián)发展中(zhōng)，此前一直未出现因正股退市(shì)而退市的(de)情况，也未发生过实质(zhì)性违约事(shì)件。

　　随着搜特转债等的退市，零违约历(lì)史或将被(bèi)打破，可转债信用(yòng)风险浮出水面(miàn)。虽(suī)说可(kě)转债退市后(hòu)，依(yī)然可以执行赎回(huí)和回(huí)售等(děng)条款，但由于(yú)大多数上市公司是因经营不善(shàn)导致退(tu标致307如何更换玻璃水喷头 标致是合资还是国产ì)市(shì)，财务状况并不乐观，资(zī)不抵债、拿不出钱进行赎回(huí)的可能性较大。而如果启动破产重整，公司发(fā)行的可转(zhuǎn)债划归为普通(tōng)债(zhài)权(quán)，清偿顺序相(xiāng)对靠后，刚(gāng)性兑(duì)付亦(yì)存在很(hěn)大不确定(dìng)性。

　　接连2只可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)退市，投资者蓦然发现，“长期稳定的羊毛”不稳定(dìng)了标致307如何更换玻璃水喷头 标致是合资还是国产(le)。事实(shí)上，可转债退市并非完全出(chū)乎意料，早已在相关规则中埋下了(le)“伏笔”。根(gēn)据交易所上市规则，上市公司股票被终止上市的，其发行的可转债及其他衍(yǎn)生品种(zhǒng)应当终止上(shàng)市。过(guò)去A股退市难、退(tuì)市(shì)少，成就了可转债30多年零退(tuì)市(shì)、零违(wéi)约的(de)“神话”。随着全(quán)面(miàn)注册制改(gǎi)革的持续推(tuī)进，市(shì)场优胜劣(liè)汰(tài)加快(kuài)，常态化退市机制正在形成，以上市股为锚的可转债(zhài)也(yě)跟着出清(qīng)，违约风险随之上(shàng)升(shēng)。退市(shì)，或将成为可转债市(shì)场(chǎng)新常态(tài)。

　　市场在发展(zhǎn)，生态在改变，投(tóu)资者没有理由一(yī)成不变，是时候(hòu)重塑对可转债(zhài)的(de)认知了。投(tóu)资者(zhě)要改变“闭眼(yǎn)买债”的路(lù)径依赖(lài)，学会优择(zé)品种，规避风险。在选(xuǎn)择债券时，要理性评估正股基(jī)本面、成长性、估(gū)值水平以及(jí)发债公司偿债能(néng)力(lì)等，防范债券退市、违约风险；在取舍标的(de)时，应(yīng)远离正股业绩表现不佳、估值较低、退市(shì)风险较高的标的，而选择(zé)正股经营效益良好、估(gū)值合理且(qiě)随(suí)市场下跌估值出现压缩的标的。并(bìng)密切(qiè)关注可转债市场风格(gé)变化，及时调整配置比例(lì)和结构，学会在市场波动中“游泳(yǒng)”。

　　监(jiān)管(guǎn)也应当(dāng)跟上(shàng)形势(shì)变化。目前(qián)关于可转债的退市(shì)处理还(hái)有不少空白和(hé)盲点，监管部门(mén)应(yīng)尽快(kuài)打齐补丁，给予市场明(míng)确预(yù)期。比(bǐ)如(rú)，可(kě)进(jìn)一步明确可转债在(zài)退(tuì)市后(hòu)是否仍存(cún)在(zài)交易(yì)可(kě)能、是否还拥有(yǒu)转股功能(néng)等(děng)。同时(shí)，应加强对可转债的风险防控，强(qiáng)化发行(xíng)前的信用评级(jí)，对于信用资质较(jiào)弱的公(gōng)司，可考虑提(tí)高担保资产与回售条款等(děng)相关要求，适当提升准(zhǔn)入门(mén)槛，以更好保护(hù)投资者利益。

　　全面注册制下，证券(quàn)市场将迎来全(quán)方(fāng)位、根本性的变化。过去一些“无脑买入”“跟风(fēng)买入(rù)”的简单(dān)套路行不通了，一些规则制度上的短板不(bù)能(néng)视而不见(jiàn)了。各市(shì)场参与主(zhǔ)体还(hái)需顺(shùn)时(shí)应(yīng)势，调整包括可转(zhuǎn)债在内的(de)投资(zī)方法，完善(shàn)配套制度，提升(shēng)风险意识(shí)，共(gòng)促A股市(shì)场健康(kāng)稳定(dìng)发展(zhǎn)。

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