事件

　　5月11日，统计局公布4月物价数据：CPI同(tóng)比上涨0.1％，预期0.4％，前(qián)值0.7％；PPI同比下降3.6％，预期降3.3％，前值降(jiàng)2.5％。

　　CPI低位并非通缩，内部(bù)结构分化、与终端(duān)需求(qiú)相关(guān)的服务(wù)业延续涨价

　　物价作为(wèi)经济表现的(de)滞后指标，在(zài)经济复(fù)苏早期多表现(xiàn)相对低迷、实属常态。传统周期下，经济的周期性波动(dòng)，主要由需求端驱动(dòng)，物(wù)价作(zuò)为经济的滞后(hòu)指(zhǐ)标，表现出(chū)明显的周期性波动。经验显示(shì)，CPI等(děng)物价指标，与经济走势大体类似，一般滞后经济表现2个季度左右(yòu)；经济复苏(sū)早期，CPI同比表现一(yī)度相对(duì)低迷，例如，2015年(nián)初、2017年(nián)初CPI同比在1％以下(xià)的低位徘徊。

　　当前CPI低(dī)位、主要(yào)缘于供给(gěi)端(duān)影响和外需拖累部分商(shāng)品价格回落(luò)等。年(nián)初以来，CPI同比持(chí)续回(huí)落至4月的(de)0.1％，拖累(lèi)主要来自于食品和非食品中的(de)商品、不完全由需求主(zhǔ)导。其中，猪(zhū)肉、鲜菜供(gōng)给(gěi)充(chōng)足，价格回落(luò)成为拖累食品(pǐn)同比(bǐ)自年初的6.2％回落至4月的0.4％；非食品中，原油(yóu)等(děng)国(guó)际定价(jià)的大宗商(shāng)品价格(gé)回落，带动交通(tōng)工具用燃(rán)料等分项环比延续低于(yú)季(jì)节性，部分耐用(yòng)品价(jià)格回(huí)落也有拖累、与相关原材(cái)料成本(běn)压力缓解等(děng)有关(guān)。

　　需求修复较(jiào)早的(de)领域、线(xiàn)下(xià)消费相关(guān)的商品和服(fú)务(wù)，在价格上已有连续(xù)体现(xiàn)。终端需求回暖在4月(yuè)CPI中进一(yī)步(bù)凸(tū)显，其欧莱雅染发剂和施华蔻染发剂哪个好，欧莱雅染发剂和施华蔻染发剂哪个好中，CPI服务同比、CPI其他商品服务同(tóng)比自年初以来明(míng)显回(huí)升、分别至4月的3.5％和(hé)1％。终(zhōng)端需(xū)求回暖带(dài)动部分中(zhōng)上游行(xíng)业涨价，在PPI中亦有体现，例如，文教娱(yú)制造业价格环比(bǐ)上(shàng)涨0.9％。

　　重申(shēn)观点：CPI或已(yǐ)见底，后续或逐步回(huí)升(shēng)。线下消费(fèi)活动持(chí)续改善等或带动内生动能逐步增强，对(duì)价格的支撑仍在(zài)逐步显现。叠加基数贡献、及部分商品价格回(huí)落(luò)拖累逐步放缓等(děng)，CPI或(huò)于(yú)4月见底回(huí)升。

　　常(cháng)规跟(gēn)踪：CPI涨幅回落，生产资料(liào)拖累PPI低预期、原油链等拖累(lèi)延(yán)续(xù)

　　CPI涨(zhǎng)幅明显回落、主因基数拖(tuō)累(lèi)明显。4月，CPI同比涨幅回落0.6个百分(fēn)点至0.1％、低于(yú)预期(qī)的0.4％，其中，翘尾(wěi)因素较上月回落0.4个百分点至0.4％；欧莱雅染发剂和施华蔻染发剂哪个好，欧莱雅染发剂和施华蔻染发剂哪个好环比降幅收(shōu)窄0.2个百分(fēn)点(diǎn)至(zhì)-0.1％；核心CPI同比持平于(yú)0.7％。分项(xiàng)环比中，食品环比降(jiàng)幅收(shōu)窄0.4个百分点至-1％，非食(shí)品环比由平转涨至0.1％。

　　细(xì)分项中，鲜菜环比(bǐ)拖累(lèi)明显，猪肉环比降(jiàng)幅收窄，文教娱等(děng)服务项涨价延续。食品环比中(zhōng)，鲜(xiān)菜(cài)和(hé)鲜果大量上市，价(jià)格分(fēn)别(bié)下降6.1％和0.7％；生猪产能(néng)充足(zú)，叠加(jiā)消费淡(dàn)季影(yǐng)响(xiǎng)，猪(zhū)肉价格下(xià)降3.8％、降幅收窄0.4个(gè)百分点(diǎn)。非食品环(huán)比中，原油价格(gé)回落拖累CPI交通通(tōng)信(xìn)项环比延(yán)续低(dī)位、-0.4％，文教娱、其(qí)他商品服务环比明显上涨，分别较上月变动0.6和0.2个(gè)百分(fēn)点至0.5％和1％。

　　PPI回落主因生产资料拖累，生活资料韧性延(yán)续(xù)。4月，PPI同比(bǐ)降幅扩大1.1个百分点至(zhì)-3.6％，环比由平转(zhuǎn)降至-0.5％。大类环比中(zhōng)，生(shēng)产资料由平(píng)转降(jiàng)至-0.6％，采掘拖累明(míng)显(xiǎn)、原(yuán)材(cái)料和(hé)加(jiā)工工业亦有(yǒu)走弱；生活资料环比走平、上月(yuè)为-0.3％，除食品(pǐn)外(wài)环(huán)比延续回落(luò)外，衣着(zhe)、一般日用品环(huán)比由(yóu)负转正，耐用消费品降(jiàng)幅收窄。

　　分行(xíng)业(yè)来(lái)看，原油等上游原材(cái)料(liào)链条相关(guān)价格回落，与线下(xià)消费相关的(de)中下游行业价格(gé)回升(shēng)。4月，多数行(xíng)业环比价格回落、上游原材料链条尤其(qí)明显(xiǎn)。煤(méi)炭开采、石油加工、燃气供(gōng)应环比(bǐ)延续回(huí)落(luò)、降(jiàng)幅均在1.9个百分点以上，汽车制造(zào)、通信制造等部分中下游制造(zào)业价格有所(suǒ)回落，但文教娱(yú)制品等靠近(jìn)终端制(zhì)造业价格有所(suǒ)回(huí)升、环(huán)比上涨0.9％。

　　风险提示

　　1、猪价大幅反弹。

　　2、疫(yì)情反复。

　　证券研究报告：《通缩是个(gè)伪命题》

　　对外发(fā)布(bù)时间：2023年(nián)05月11日

　　报告发布机构：国金证券股份有(yǒu)限公司(sī)

未经允许不得转载：绿茶通用站群 欧莱雅染发剂和施华蔻染发剂哪个好，欧莱雅染发剂和施华蔻染发剂哪个好