金融界5月27日(rì)消息 近日因为(wèi)昆明国资委的一(yī)封(fēng)声明(míng)，让(ràng)城投债成为关注的焦点(diǎn)，当前地(dì)方(fāng)债的(de)规(guī)模和地(dì)方政府的偿(cháng)债能力已(yǐ)经越来越被重视。如何如何处(chù)置地方债务？

　　中泰(tài)证券首席经(jīng)济(jì)学(xué)家李(lǐ)迅(xùn)雷发文(wén)称，地(dì)方债包括地方一般债、专项债和包括城投债在内(nèi)的各种隐形债，其规模究竟有多大，尚有争议，但增长迅猛。包括银行、保险、基金等在内(nèi)的(de)机构投资者(zhě)是地方债的主要持有者，他们普(pǔ)遍担心的还是城投债务、非标等地方政府(fǔ)隐形债风(fēng)险(xiǎn)。例如，近期(qī)贵州省政府发展研究(jiū)中心提出(chū)，“化(huà)债工作推进(jìn)异常艰难(nán)，仅依靠自身能力已无法得到有效解决(jué)。”

　　在李迅雷看来，在土地财(cái)政缩(suō)水(shuǐ)的背景下，地(dì)方政府(fǔ)的财权与事权不匹配问题(tí)又凸显出来。在我国政府杠杆率水(shuǐ)平并不(bù)算高的前提下，我国地(dì)方政府(fǔ)的杠杆率水(shuǐ)平确实够高了。需要(yào)调整中央和地方之间(jiān)债务余额的比例关系(xì)。“今(jīn)后应加(jiā)大中央(yāng)政府的发(fā)债(zhài)规(guī)模(mó)，为地方经济减负。”他明确(què)指出。

　　李迅雷认为，在当前(qián)中国经济转型的关键(jiàn)阶段，维护地方政(zhèng)府的信(xìn)用，防范区域(yù)性金融风(fēng)险显得尤为重要，故在城投公司还(hái)没有与政府部门完全“脱钩”之前，城(chéng)投债的“信仰”仍需要保持。

　　李迅雷建议给予困难省份一定的“托底”支持，在(zài)政策上大(dà)力度(dù)支持地方政(zhèng)府“化(huà)债”。如帮助地(dì)方(fāng)政府（如(rú)城投公司的借新还旧(jiù)）降低债务成本、拉(lā)长债务期限（非(fēi)债券(quàn)类债务展(zhǎn)期(qī)，如遵(zūn)义道桥(qiáo)实(shí)践银行贷款展期），通过政策性(xìng)银行或商业(yè)银行的低息资金来降低(dī)债务(wù)成本，让债(zhài)务更加容易滚续(xù)。

　　李(lǐ)迅雷还(hái)建议，中央政策(cè)上支(zhī)持地方(fāng)政府通(tōng)过出让国有资(zī)产来(lái)偿债。他(tā)表示这类典(diǎn)型案例为“茅台(tái)化债”：2019年12月、2020年12月茅(máo)台集(jí)团(tuán)两次公(gōng)告无偿划(huà)转(zhuǎn)上市公(gōng)司共计(jì)1亿(yì)股股(gǔ)份（合计(jì)占贵(guì)州茅台(tái)总(zǒng)股本8％，按(àn)当时市价计量市值约(yuē)为1600亿元）至贵(guì)州国资。

　　以下文字来源(yuán)李迅雷金融与投资（ID:lixunlei0722），原标题《如何(hé)处(chù)置地方债务的辨证思考(kǎo)》

　　截至2022年末全国城投有息债务54.1万亿元

　　城投平(píng)台成(chéng)为地方债务主要体(tǐ)现(xiàn)形式

　　城(chéng)投债(zhài)是指城(chéng)投企业公开发行的公司债券和中期(qī)票据(jù)。按照新预算法、“43号文”出台明确(què)城(chéng)投债与地方政府(fǔ)信用脱钩，城投公(gōng)司定位由地方政府(fǔ)投融(róng)资机构转(zhuǎn)变为(wèi)市场化运营主体，地方政府不再对城投债兜底(dǐ)。但实(shí)际上市场仍然把(bǎ)城投债(zhài)看作由地方政府背(bèi)书的高信(xìn)用等级(jí)债券。

　　因此城投公(gōng)司通常(cháng)都是地方(fāng)政府下设(shè)的投(tóu)融资(zī)机构，很难完全(quán)独立(lì)成为与政府无关的(de)纯市(shì)场(chǎng)化的企(qǐ)业。城投的债(zhài)务主要(yào)包括向(xiàng)银行借(jiè)款和发行债券融资这两种方式，以前一种方式为主(zhǔ)，但后一种债权(quán)融资的(de)规模也不小，到2022年末，余额估计(jì)在13万亿元以上。

　　总(zǒng)体看，2011年以来，全(quán)国城投有息(xī)债(zhài)务快速扩张(zhāng)，每年增速均保持(chí)在(zài)10％以上，到2022年(nián)末(mò)，全(quán)国城(chéng)投有息债(zhài)务为54.1万亿元，相较(jiào)2011年的6.4万亿元增长了(le)7倍(bèi)以(yǐ)上(shàng)。

城投平台(tái)发债余额的增(zēng)长

图片(piàn)来源：Wind， 中(zhōng)泰证券研究(jiū)所

　　因此，城投平台实际上已经(jīng)成(chéng)为(wèi)地方债务的主要(yào)体现形式，规模明显超过地(dì)方政府的一(yī)般债(zhài)和专(zhuān)项债之和(hé)。城投平(píng)台(tái)中(zhōng)，如今(jīn)，城投平台的(de)债券(quàn)余额大约为13.8万亿元，迄今并无违(wéi)约案例，说明城投债仍属(shǔ)于地(dì)方政府背书(shū)的(de)高等级信(xìn)用债(zhài)。但是，城投平台(tái)的非(fēi)标违约(yuē)情(qíng)况(kuàng)时有发(fā)生，银(yín)行(xíng)贷款(kuǎn)展期、调整还贷(dài)方式的也(yě)比较(jiào)多(duō)。

　　地方政府应确保城投债按时兑付，不能轻易(yì)违(wéi)约(yuē)

　　当前(qián)市场对地方政府债务增(zēng)长和财(cái)政收(shōu)入增速下降甚至负(fù)增长(zhǎng)的现象普遍担心，尤其(qí)对(duì)财力偏弱的东北、中西部省(shěng)份(fèn)，城投(tóu)债的(de)收(shōu)益率(lǜ)普遍高(gāo)于东部(bù)发(fā)达省(shěng)市。2022年13个省土地出让(ràng)金(jīn)对政(zhèng)府债务利息覆盖程度不足100％（2021年只有5个(gè)），扣(kòu)除(chú)城投拿(ná)地之后，捉襟见肘的情况更加明显。

　　河南的永煤债(zhài)违约之后，对河南省(shěng)乃至全国的(de)信(xìn)用债市(shì)场都造(zào)成负面冲击，信用分层现象(xiàng)加剧，部分经(jīng)济偏弱(ruò)区域被(bèi)边缘化。例如(rú)青(qīng)海(hǎi)、云南和天津等近几年融资成(chéng)本仍(réng)在上升；黑龙江、贵州2017-2019年融资(zī)成本大(dà)幅上升(shēng)，虽然2020年以(yǐ)来融资成(chéng)本有所下降，但整(zhěng)体降幅相较(jiào)全国更(gèng)小。辽宁、广西、吉林(lín)、重庆、陕西、宁夏和甘肃2020年(nián)以来(lái)城(chéng)投债加(jiā)权平均票面利率降幅也明显(xiǎn)不(bù)如全(quán)国。

　　当前在经济复苏不及预期的背景下，投(tóu)资者(zhě)的风险(xiǎn)偏好明显(xiǎn)下降。为此，地方政府应该确(què)保城投债快递公司几点下班，派送员晚上多晚不送了的按时兑(duì)付。因为违约(yuē)不(bù)仅不能解决(jué)债务问(wèn)题，反(fǎn)而(ér)会恶化区域信用环(huán)境，导致地方国企融资难、融资贵。从未(wèi)来(lái)区域经济发展(zhǎn)的角度看，政府(fǔ)部(bù)门仍需要持续举债来实现(xiàn)经济平稳增长，需要保持政府(fǔ)信用，不(bù)能(néng)轻易违约。

　　建(jiàn)议(yì)中央大力度支(zhī)持地(dì)方政府“化债”

　　因此(cǐ)，当(dāng)前迫(pò)切(qiè)需(xū)要增强城投债权人的持有信心，首先要确(què)保城投(tóu)债不违约，这就意味着城投(tóu)公司能够具备低成本(běn)的借(jiè)新还(hái)旧能力。

　　中央提出“谁家的孩子(zi)谁家抱”，意味着对地方债不兜底，但建议给予困难(nán)省(shěng)份一定的(de)“托底”支持，即在政(zhèng)策上大(dà)力度支(zhī)持(chí)地(dì)方政(zhèng)府“化债”，如(rú)帮(bāng)助地(dì)方政(zhèng)府（如城投公司的借新(xīn)还旧）降低债务成(chéng)本、拉长债务期限（非债券类债务展期，如(rú)遵义道桥(qiáo)实践(jiàn)银行贷(dài)款展(zhǎn)期），通过政策性银行或商业银行的低息资金(jīn)来降低债务(wù)成本(běn)，让债务更加容易滚(gǔn)续。

　　此(cǐ)外，对于地方政府可(kě)否(fǒu)通(tōng)过出让(ràng)国(guó)有资产来偿债(zhài)方面，也希(xī)望中央给予政策上的支持。因为今年3月1日，国资委(wěi)在对政协十三(sān)届(jiè)全国委员会(huì)第五次会(huì)议(yì)第00503号提(tí)案的答复(fù)中表示，将适时出台(tái)制度规定(dìng)及操作(zuò)细则(zé)，探索国有权益份额规范化退(tuì)出的有(yǒu)效方式和途径，充分发挥有限合伙企业的(de)优势，助力国有企业创新发展。

　　通(tōng)过出让国有企(qǐ)业股权获(huò)得收入偿还债快递公司几点下班，派送员晚上多晚不送了务，典型(xíng)案例(lì)为(wèi)“茅台化债”：2019年12月、2020年12月茅台集(jí)团两(liǎng)次公告无偿划转上市(shì)公司共计1亿(yì)股股份（合(hé)计占贵州茅(máo)台(tái)总股本8％，按当(dāng)时(shí)市价计量市值约为1600亿元）至贵州国资。

　　在(zài)当前(qián)中国经(jīng)济转(zhuǎn)型的关键阶段，维护地方(fāng)政府(fǔ)的信用(yòng)，防范区(qū)域性金(jīn)融风险显(xiǎn)得尤为重要，故在城投(tóu)公司还没有与政府部门完全“脱钩”之前，城投债的“信仰”仍需要保(bǎo)持。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 快递公司几点下班，派送员晚上多晚不送了