金(jīn)融界(jiè)4月27日消息  顶着“港(gǎng)股白酒第(dì)一股”光环的珍酒李渡(dù)正式登陆(lù)港交所，尴尬的是(shì)开(kāi)盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽显(xiǎn)，最终(zhōng)收盘下跌17.93%，报8.88港元(yuán)/股(gǔ)，上市第一天市值就缩水超(chāo)过(guò)60亿(yì)港元(yuán)，惨(cǎn)遭开门(mén)黑。

　　私(sī)募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌上交所后，至今没有(yǒu)酒企(qǐ)成功上市，珍酒(jiǔ)李渡(dù)是近7年时间(jiān)第一只实现资(zī)本上(shàng)市的白(bái)酒股，目前(qián)西凤酒(jiǔ)、郎(láng)酒、国台等均(jūn)止步于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李(lǐ)渡此次在港交所IPO，发售价(jià)为每股10.82港元，筹资资金(jīn)约50亿港(gǎng)元，公开发(fā)售获超购1.94倍，一手中(zhōng)签率100%。值得(dé)注意的是，不(bù)知道是(shì)出(chū)于何种考(kǎo)虑，此(cǐ)次珍酒李渡并没有引(yǐn)入基石投资者(zhě)。

　　此次(cì)IPO之(zhī)前，珍酒李渡共计(jì)引入两轮投资者，分(fēn)别是有着“华尔街(jiē)之(zhī)狼”之称(chēng)的私募股权(quán)巨头KKR和大中(zhōng)华网(wǎng)讯(xùn)。KKR在(zài)2021年11月和2022年5月分别投(tóu)资3亿美元、5亿美元，两次成本分别为1.76美(měi)元和1.78美(měi)元，即13.82港(gǎng)元和13.97港元。相较于(yú)珍酒李渡(dù)今日收盘价8.88港元，这意味着(zhe)私募巨头KKR目前浮亏(kuī)超过22亿港元。

　　三年时间狂(kuáng)砸15.77亿元广告费

　　公开资料显示，珍(zhēn)酒李渡是一家致力提供以酱香型为主的次高端(duān)白(bái)酒产品的(de)中(zhōng)国白酒公司。珍酒李渡(dù)集(jí)团旗下包(bāo)括珍酒、李渡(dù)、湘窖及开口笑四大白酒品牌，覆盖酱(jiàng)香型(xíng)、浓(nóng)香(xiāng)型、兼香型三大白酒(jiǔ)品类(lèi)。

　　招股书显(xiǎn)示(shì)，按2021年收(shōu)入计算，珍酒李渡是中国第四大民营白酒(jiǔ)公司，以及中国(guó)白酒行业(yè)中(zhōng)提供三种香(xiāng)型白酒的第三大公司。2020年(nián)到2022年，珍酒李(lǐ)渡归母净利润为(wèi)5.2亿(yì)元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润(rùn)表现来看，珍酒李(lǐ)渡的增速在(zài)下(xià)降。

　　此(cǐ)外，珍酒李渡2020年到2022年的(de)毛利(lì)率(lǜ)分别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股(gǔ)白(bái)酒公司相(xiāng)比也处于下风，“股王”贵州(zhōu)茅台2022年的毛利率超(chāo)过90%，而腰部的今(jīn)世缘、口(kǒu)子窖等(děng)企业毛利率也超过了70%。

　　导致(zhì)毛利率的直(zhí)接(jiē)原因(yīn)之一就是珍酒李(lǐ)渡(dù)的“豪横”的广告支出。财报显示(shì)，2020年(nián)、2021年及2022年(nián)，珍酒李渡销售及经(jīng)销开支(zhī)分(fēn)别为4.03亿元、10.21亿元(yuán)及13.42亿元，于同期分别(bié)占公司总收入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间(jiān)，广告费就(jiù)砸了15.77亿元。

　　与此同时(shí)，珍酒李(lǐ)渡的(de)存货正在逐步(bù)增加。报告期内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和(hé)51.39亿元(yuán)，呈逐(zhú)年增(zēng)长趋势(shì)，存货周(zhōu)转天数分别为517天、414.4天和612.8天(tiān)。招股书解(jiě)释称大(dà)部分(fēn)存货为基酒，但仍然(rán)有不(bù)少针对其(qí)产(chǎn)销失(shī)衡的质疑。

　　吴向东曾(céng)操盘金六福 身(shēn)价230亿(yì)元

　　低(dī)于行业的毛利率和“豪横”的广告(gào)支出，这(zhè)与珍酒李(lǐ)渡创始人吴(wú)向东(dōng)的(de)操盘(pán)手法密切相关(guān)。

　　声名在外(wài)的“白酒教(jiào)父”——吴向东是(shì)一名白(bái)酒行业的老兵。1969年，吴向东出生在湖南醴陵的一个普通农村家(jiā)庭(tíng)，1992年，在湖南省外贸学校毕业的吴向(xiàng)东，进(jìn)入其姐夫傅军旗(qí)下新华联集团工作。此(cǐ)后四(sì)年(nián)，他(tā)升至新华联集团董(dǒng)事、董事局副(fù)主席。也是在此，吴向东正(zhèng)式开启了(le)他的白酒事业。

　　在傅军的帮助下(xià)，吴向(xiàng)东在1996年拿下五粮液旗下川酒王的代理权(quán)，仅一年就将(jiāng)川酒王销量(liàng)做到(dào)湖南(nán)第一(yī)。川(chuān)酒王(wáng)热销之后，大(dà)量仿冒产品涌现(xiàn)。同(tóng)时(shí)，白(bái)酒市(shì)场竞争白热化(huà)，下游经销商的日(rì)子越来越(yuè)难，吴向东想自创白酒品牌(pái)。

　　1998年，吴向东与(yǔ)五粮液签订了OEM代工协(xié)议(yì)，这是他在(zài)白酒业首创了一种(zhǒng)新(xīn)模式OEM，即贴牌代工模(mó)式(shì)，随后，金六福在这一年诞生了。

　　2001年，中国男(nán)足冲进世界杯，媒(méi)体将(jiāng)时任男(nán)足主教练(liàn)的米卢誉(yù)为神奇教练和(hé)好运福星。深谙营销的吴向东找来米卢(lú)担(dān)任金(jīn)六福(fú)形(xíng)象代(dài)言人(rén)。米卢穿(chuān)着唐(táng)装，面(miàn)带微笑地(dì)说“中国人的福酒，金六福。”很长(zhǎng)一(yī)段时间(jiān)，金(jīn)六福的(de)广告投放量都是全国第一(yī)。

　　在吴向东(dōng)的广告轰炸下(xià)，金六福迅速成为国(guó)民白(bái)酒，高峰期(qī)一天能发出57个车皮(pí)。

　　2021年，在(zài)吴向东的(de)操盘下，贵州(zhōu)酱酒品牌(pái)珍酒、江(jiāng)西(xī)李(lǐ)渡，以及湖南知名白酒品牌(pái)湘窖和开(kāi)口笑(xiào)正式(shì)合并——珍酒李渡(dù)诞生。

　　目前，吴向(xiàng)东实际控制的金(jīn)东集(jí)团(tuán)旗(qí)下共(gòng)有华致酒(jiǔ)行、华泽酒业(yè)集(jí)团（下辖金(jīn)六福(fú)、珍酒等12个酒企）、金东投(tóu)资三个(gè)产业板(bǎn)块(kuài)。涉足金融、文(wén)化旅游(yóu)、新(xīn)能源(yuán)、互(hù)联网(wǎng)、酒业等多个产(chǎn)业。

　　靠卖(mài)白酒，吴向东也(yě)一举成为(wèi)湖南省株洲市首富。2023年3月，胡(hú)润研究院(yuàn)发布《2023胡润全球(qiú)富豪榜》，吴向东以230亿元厦门面积多少万平方公里，厦门岛内多大面积(yuán)人民(mín)币财富位(wèi)列榜单(dān)第(dì)955位。

　　白酒还是会更好生(shēng)意吗？

　　在前不久的第(dì)108届全国糖酒商(shāng)品(pǐn)交易会上，阵阵寒意从会上传来。

　　4月9日，在(zài)糖酒(jiǔ)会(huì)的相关论坛上，在酒水行(xíng)业颇为知名(míng)的(de)盛初咨询董事(shì)长王朝成放出“重磅(bàng)观点(diǎn)”：酒业整体将长期进入销量负(fù)增长(zhǎng)、收入低增长或0增(zēng)长、利润低增(zēng)长的内卷(juǎn)时代，并且(qiě)很可能刚刚(gāng)开(kāi)始。

　　第(dì)一，2023年是行业的分水(shuǐ)岭，从场景(jǐng)-量(liàng)价-集中度看趋势(shì)，真正的高端(duān)消费在疫(yì)情场景(jǐng)中并没有太受影(yǐng)响，次高(gāo)端库存仍未消化，区域酒(jiǔ)借(jiè)助消费恢复较快。高(gāo)端的恢(huī)复(fù)没有(yǒu)看(kàn)到更(gèng)强的动力，仍(réng)然在低位徘徊，一二(èr)季度上市公司业绩(jì)会出现增速放缓(huǎn)和进一步分化。

　　第二，从白酒供需(xū)-库存周(zhōu)期看趋(qū)势，现在存在三个矛盾：一是产区和供需的矛盾，大产区都(dōu)在扩(kuò)产能，但销(xiāo)量在(zài)下降；二是(shì)名(míng)酒企业都在向下(xià)扩展产品线，和(hé)地(dì)方酒(jiǔ)厂(chǎng)会产生(shēng)矛盾；三是名酒企业渠道重心下移，和地方酒企(qǐ)的渠道有矛(máo)盾。

　　其具(jù)体表现(xiàn)是：2022年白酒行业销量为671万吨，而2016年是1305万吨(dūn)，行业600万吨消失的主要是(shì)100块钱以下的价位带，其原(yuán)因(yīn)在(zài)于城市(shì)化(huà)，大部分劳动人(rén)口(kǒu)从农村(cūn)转移到城市(shì)后，消费习惯变了(le)，导(dǎo)致未来升级空间(jiān)基数变(biàn)小(xiǎo)；超高端(duān)从(cóng)5万吨(dūn)上涨到10万吨，次高端（售价在(zài)300-800元）的量至少涨了(le)两倍(bèi)。

　　他给出了一组各价格带白酒节前和节(jié)后的终端进货(huò)量数(shù)据。其中：2000元以上相关产品下(xià)降(jiàng)19%，节(jié)后上涨12%；800~2000元相关产品(pǐn)下降(jiàng)15%，节后下降7%；500~800元高线次(cì)高端相关产(chǎn)品节前下降41%，节后(hòu)下降20%；300~600元次(cì)高端价格节前下(xià)降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上涨12%；100以下中低端节前(qián)增长(zhǎng)7%，节后增长(zhǎng)69%。

　　“港股白酒(jiǔ)第一股”珍酒李渡未来走向(xiàng)何(hé)方让我们拭目以待(dài)。

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