近日，2022年营业(yè)收入(rù)303.11亿(yì)元且净(jìng)利润67.96亿元的兴发集团，其旗(qí)下(xià)子公(gōng)司(sī)兴福电子(zi)公(gōng)布科创板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产品是磷(lín)酸、硫酸等，其电子级磷(lín)酸(suān)产(chǎn)品是半导体加工(gōng)过程中的关(guān)键材(cái)料(liào)，公司客户包括长江存储、华(huá)虹(hóng)集(jí)团、中芯国(guó)际等，也(yě)获(huò)得大基金二期入股。

　　不过有(yǒu)意思的是，兴福电子(zi)第二大客(kè)户竟然(rán)是(shì)可口(kǒu)可(kě)乐(lè)，这(zhè)也(yě)无意间(jiān)透露了一个冷知识——可口(kǒu)可乐生(shēng)产过程中使用的磷酸，原(yuán)来不只是常规的(de)食品级磷酸，还用到(dào)了(le)更高纯度的电子(zi)级磷酸(suān)。

　　另外(wài)，兴福电子间接控股(gǔ)股东(dōng)还与第二大股(gǔ)东有可(kě)复活(huó)的对(duì)赌(dǔ)协议。且其中(zhōng)一条比较少见，即在兴福电子(zi)正式申(shēn)报IPO后的(de)18个月内仍(réng)未实现合格IPO的。

　　合格IPO是(shì)指哪个？

　　兴(xīng)福电子(zi)主要(yào)从事从事湿(shī)电子化学品业务，公司产(chǎn)品包(bāo)括(kuò)磷酸、硫酸等。公(gōng)司磷酸产品(pǐn)按(àn)照纯度(dù)等级分为电(diàn)子(zi)级磷酸(suān)、食(shí)品级(jí)磷酸，电子级磷酸可分为IC级(jí)磷酸和面(miàn)板级磷酸。各磷酸产品的纯度等级由(yóu)高(gāo)到(dào)低(dī)分别为：IC级磷酸＞面板(bǎn)级磷(lín)酸＞食(shí)品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子(zi)在生(shēng)产电子级磷(lín)酸、电子(zi)级(jí)硫酸的同时会产生部分食品级磷酸、工业级硫酸(suān)等产品。其(qí)中2022年食品级磷酸的主营(yíng)业(yè)务收(shōu)入(rù)为(wèi)1929.29万(wàn)元。

　　主营业务(wù)收入摘要(yào)，数据来源：申报稿(gǎo)

　　这里有个点值(zhí)得(dé)一看，兴福电子(zi)2022年第二(èr)大客户(hù)为可口(kǒu)可乐，金额为6924.1万元，申报(bào)稿显示的主要销售内容为磷酸产品(pǐn)。这个销售金额比兴福电子当年(nián)食品级磷酸的主营业务收入(rù)多(duō)出了4994.81万(wàn)元。原因是，兴福(fú)电子电子(zi)级(jí)磷酸产品除销售给集成电路行业、显示(shì)面板行业客户(hù)外，还销售给(gěi)可(kě)口(kǒu)可乐(lè)公司、化工品(pǐn)贸易(yì)商等其他行(xíng)业(yè)客(kè)户。由于可口可(kě)乐公司对磷酸产品的品质要求高于一(yī)般的食(shí)品级磷(lín)酸，公司销售给可口可乐公司的磷酸产品(pǐn)等(děng)级实际为符合食品级要(yào)求的面板级磷酸。

　　申报(bào)稿(gǎo)显(xiǎn)示，兴福电子2020年至2022年（下称(chēng)“报(bào)告期”）的(de)营业收入分别为(wèi)2.55亿元、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归(guī)母净(jìng)利润(rùn)分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是，兴(xīng)福电子2022年12月进行(xí10万元在朝鲜算有钱吗，在朝鲜买一套房多少钱ng)过前期会计差错(cuò)更(gèng)正及追溯调整，比如兴福电子原报表2020年净(jìng)利润(rùn)为-744.2万元，调整后(hòu)为-2167.05万元(yuán)，变动不小。

　　第(dì)二个点(diǎn)为(wèi)，兴福(fú)电子(zi)2022年非经(jīng)常性损益为4528.14万元。某会计师事务所合(hé)伙人对记者(zhě)表示，非经常性损益是指公司发(fā)生(shēng)的与经营业(yè)务(wù)无(wú)直接关系，或是(shì)虽与(yǔ)经营业务(wù)相(xiāng)关，但由于其(qí)性质、金(jīn)额或发生频率(lǜ)，影响(xiǎng)了真(zhēn)实、公允(yǔn)地反映公司(sī)正常盈利能(néng)力的(de)各项(xiàng)收(shōu)入(rù)、支出。

　　扣除(chú)非经常性损(sǔn)益后，兴福电(diàn)子(zi)2022年归母净利(lì)润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调(diào)整摘要，数据来源：申报(bào)稿

　　第三个点为，兴(xīng)福电子2020年(nián)至2022年业绩增(zēng)长与主营业务毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有关毛利率，已经超过(guò)申报稿列举(jǔ)的同行业可比公司(sī)平均(jūn)水平(píng)。对此，兴(xīng)福电子在申(shēn)报稿中表(biǎo)示，2021年以来公司(sī)陆续(xù)实(shí)现(xiàn)众多(duō)集成电路客户的产(chǎn)品认证及(jí)批量供货(huò)，毛利率水平较高的集成电路(lù)用湿电子化学品(pǐn)销(xiāo)售收入占比(bǐ)持续提升(shēng)，且公(gōng)司根(gēn)据(jù)部(bù)分产(chǎn)品原材料价(jià)格上涨情况适时调(diào)高了(le)产品(pǐn)销售价(jià)格，使得(dé)2021年和10万元在朝鲜算有钱吗，在朝鲜买一套房多少钱2022年(nián)毛利率维(wéi)持在较(jiào)高(gāo)水平。

　　那么，在(zài)此情况(kuàng)下，兴福电子未来毛(máo)利率还有多少上升空(kōng)间？如果不靠涨(zhǎng)价(jià)，兴福电(diàn)子未(wèi)来是否还能(néng)持续提高业绩？

　　从股权结构(gòu)来看(kàn)，兴福电子(zi)控股股(gǔ)东(dōng)为上市公(gōng)司兴发集(jí)团，其直接持有兴(xīng)福电(diàn)子(zi) 55.29％的(de)股(gǔ)份。兴(xīng)福电子的间接控股(gǔ)股东(dōng)为(wèi)宜昌兴发(fā)。

　　兴福电子第二(èr)大股东为国家集(jí)成(chéng)电路(lù)基金二期(qī)，持股(gǔ)比例为(wèi)9.62％。需要指(zhǐ)出的是，兴(xīng)福电子(zi)间(jiān)接控股(gǔ)股东宜昌兴发与国家(jiā)集成电路基金(jīn)二期之间存在对赌协议。虽(suī)然随着兴(xīng)福(fú)电子IPO，相(xiāng)关协议已经终止，但回购(gòu)权和随售权存(cún)在(zài)可以“复活”的条件，且(qiě)其中一条比较(jiào)少见，即(jí)“兴福电子正式申(shēn)报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑惑，合格(gé)IPO是(shì)指通过上市委审议，还(hái)是(shì)指(zhǐ)拿到证监会批文？

　　如果是指通过上市委审议(yì)，虽(suī)然申报IPO后(hòu)的18个月内没有(yǒu)上会结果的企业比较少，但(dàn)不是没有例外。比如(rú)，截至2023年5月10日，上交所科(kē)创(chuàng)板(bǎn)栏目显示(shì)，处于正(zhèng)常待审核(hé)阶段的合合(hé)信息(xī)和先正达，受理(lǐ)日期已经超过18个月(yuè)。

　　如果是指(zhǐ)拿到证监会批文，也有企业超过。比(bǐ)如(rú)，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所(suǒ)科创板栏目显示，20家(jiā)提交(jiāo)注(zhù)册的企业中有2家受理日期已经过(guò)去(qù)18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪(nǎ)个？如果18个月后，彼时兴福电子处(chù)于(yú)正常IPO流程中，又(yòu)会演绎怎么(me)样(yàng)的剧(jù)情？

　　对赌协议摘要，数据来(lái)源(yuán)：申报(bào)稿

　　另外，兴福电(diàn)子此(cǐ)次IPO拟募资15亿(yì)元，发行不超过(guò)1亿股，占发行后总股份的27.78％。以此计算，兴福电(diàn)子达到的目标估值为54亿元。值得一提(tí)的是(shì)，15家战略(lüè)投资者2021年12月对(duì)兴福电子增(zēng)资(zī)时，公司的投后估值为24.96亿元。考虑稀(xī)释作用后，15家战略投资者的增值率为56.23％，增(zēng)值了(le)4.32亿元。

　　2023年第一季(jì)度(dù)业绩如何？

　　兴福电(diàn)子重(zhòng)大经(jīng)常(cháng)性(xìng)关联(lián)采购主要系(xì)向关联方采购黄磷(lín)、液体三(sān)氧化硫等原材料、电(diàn)力等能源(yuán)以及建筑工程服务(wù)。2020年至2022年，兴福电子的重大经(jīng)常(cháng)性(xìng)关联(lián)采购金额(é)（不含建筑工程服务采购）分别为1.22亿(yì)元(yuán)、2.06亿(yì)元和1.95亿元，占(zhàn)营业成本的比重分(fēn)别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数(shù)是向间(jiān)接控股股东宜昌兴发的(de)下属公司采购。

　　细项(xiàng)来看(kàn)，兴福电子部分主要原(yuán)材料(liào)的关(guān)联采购占比(bǐ)较高。比如，报告期内(nèi)，公司普通黄磷关(guān)联(lián)采购金额占同类产品采购总额的比(bǐ)例分(fēn)别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化硫关(guān)联采购(gòu)金额占同类产品采购(gòu)总(zǒng)额(é)的比例均为 100.00％。

　　另外(wài)申(shēn)报稿显示，在主营业务方面，兴福电子是控股股东兴发集团合(hé)并(bìng)报表范围内唯一从事湿电子化学品相关业务的主体，与兴(xīng)发(fā)集团及其控(kòng)制的其他公司主营业务(wù)及(jí)应用领域(yù)不同。

　　虽然兴福电子没有在(zài)申(shēn)报稿(gǎo)中对2023年(nián)第一季度业(yè)绩进行预测(cè)，但(dàn)兴发(fā)集(jí)团(tuán)2023年第(dì)一季度的业绩并不好。

　　兴(xīng)发集团2023年(nián)第一(yī)季度营(yíng)业(yè)收入为65.71亿元，同比下(xià)降23.37％。兴发集(jí)团归母净利润为4.49亿元，同比(bǐ)下降(jiàng)73.87％。对(duì)此(cǐ)，兴发集(jí)团在公告(gào)中表示，归母(mǔ)净利润较上年同期大幅降低，主要是受市场(chǎng)供需(xū)变化(huà)影(yǐng)响，自2022年下半年(nián)以来，草(cǎo)甘膦、有机硅DMC等周期性(xìng)产品市(shì)场(chǎng)价格持续下(xià)跌(diē)，在今年(nián)一季度跌幅扩大，至一(yī)季(jì)度末，草甘膦(lìn)价格已跌(diē)至行(xíng)业成本线(xiàn)附近，有机硅(guī)DMC已跌破(pò)行业成(chéng)本线。在价格下(xià)跌过程中，公司(sī)上述产品产销量同(tóng)比均出现大幅下滑。

　　兴(xīng)发集团也在公告中谈(tán)及湿电子(zi)化(huà)学品，即公司湿(shī)电子化(huà)学品、特种(zhǒng)化学品(pǐn)、食(shí)品添加剂等(děng)成(chéng)长性(xìng)产(chǎn)品市场需求总(zǒng)体良(liáng)好，盈(yíng)利能力(lì)保持(chí)稳定(dìng)。

　　但是兴(xīng)发(fā)集团(tuán)另一则公告显示，湿电(diàn)子(zi)化学品2023年第一季(jì)度(dù)平均售(shòu)价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度(dù)的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年(nián)第(dì)一季度统计口径不太一样，销量数据不(bù)太好找，所以不太好具体(tǐ)判(pàn)断湿电子化学品相关收(shōu)入的(de)变化。

　　那么，在(zài)平均(jūn)售价下(xià)降(jiàng)16.44％的情况下，兴福电子2023年第一季度的业绩具体表现(xiàn)如何？

　　平均(jūn)售价摘要，数(shù)据(jù)来源：兴发集团公告

　　违(wéi)法违(wéi)规方面，兴福(fú)电子(zi)曾受到宜昌市猇亭区城(chéng)市管理执法(fǎ)局(jú)的(de)行(xíng)政处(chù)罚，处罚金额(é)为28.16万元。原因是兴福(fú)电子无证建设房屋，总违法建(jiàn)筑面积为4,718.62平(píng)方米，总造价(jià)563.10万元在朝鲜算有钱吗，在朝鲜买一套房多少钱15万元。另(lìng)外，兴福电子(zi)控股股东(dōng)兴发(fā)集团的副总(zǒng)经理赵勇于2023年4月被上交所予以监管(guǎn)警(jǐng)示(shì)的决定，原因(yīn)是赵勇(yǒng)交易兴发(fā)集团可转(zhuǎn)债构成短线交易(yì)。

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