昨夜(yè)今晨，全球(qiú)投资界(jiè)“春晚”——伯克希尔年度股东大会召(zhào)开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今年8月30日将(jiāng)满93岁的(de)巴菲特和老搭档、已经99岁的芒(máng)格出(chū)席伯克希尔哈撒韦年度股东大会的问答环节。

　　本次(cì)大会召(zhào)开时的(de)宏(hóng)观(guān)背景颇(pǒ)不平(píng)静：美国(guó)银行业动荡(dàng)不安，债务(wù)上限谈(tán)判僵持，经(jīng)济徘(pái)徊于衰(shuāi)退的危险边缘，地缘政治冲突持续升温，人工智(zhì)能浙k是浙江哪个城市的正带来重(zhòng)大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态(tài)而来(lái)的投资者们热切盼望聆听“奥马哈先(xiān)知”对大变(biàn)革时代的(de)点评和投资智慧。

　　大会召(zhào)开前，伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦(wéi)发布一季(jì)度财报(bào)显示，第一季度净利润355.04亿美元，去(qù)年同期为55.8亿美元(yuán)；第一季度营收853.93亿美元，去年同(tóng)期为708.1亿美元；第一季度(dù)投资和(hé)衍生品收(shōu)益为(wèi)347.58亿美元，去(qù)年同(tóng)期为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先(xiān)来看看巴菲特、芒格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支持倒闭的硅谷银行“将带来灾难性后(hòu)果”浙k是浙江哪个城市的strong>

　　巴(bā)菲特表示，在(zài)硅谷(gǔ)银(yín)行(xíng)倒闭后，监管(guǎn)机构必须做出赔偿(cháng)所有储户的决定(dìng)，因为不这(zhè)样做可能会损害全球金(jīn)融体(tǐ)系(xì)。

　　“这将是灾(zāi)难性的(de)，”巴菲(fēi)特(tè)在回答一个问(wèn)题时(shí)说，如果储(chǔ)户得不到补偿，它给美国(guó)经济带来(lái)的后(hòu)果(guǒ)无法想(xiǎng)象(xiàng)。

　　2.美国和中(zhōng)国(guó)发(fā)生(shēng)冲(chōng)突(tū)很愚蠢(chǔn)

　　巴(bā)菲特和芒格(gé)都(dōu)认(rèn)为，中美关(guān)系紧张对(duì)两(liǎng)国会(huì)造成不必要的(de)伤害。芒格说(shuō)：“美国(guó)和中(zhōng)国发生冲(chōng)突是很愚蠢的。我们应该做的就(jiù)是和中国和睦相处(chù)。美国(guó)应(yīng)该与中国大(dà)量开展自由贸易。”巴菲特说，中美会有(yǒu)竞争，但一直都(dōu)需(xū)要判断，如果没有对(duì)方回应，事情能有多大进步。两(liǎng)国都会有(yǒu)竞争(zhēng)力(lì)，都可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个月的波动可能是二战以来最厉害的一次

　　巴(bā)菲特表示，我(wǒ)们大(dà)部分的事业，在今年浙k是浙江哪个城市的报告的(de)营收(shōu)都(dōu)会比去年较低，这都是(shì)因为过去6个(gè)月(yuè)经济的不(bù)景气造成的(de)。

　　巴菲特(tè)称，过去的这几个月(yuè)公司(sī)都经(jīng)历了很多的波动，这(zhè)可(kě)能是二战以来最厉害(hài)的(de)一次，二战的(de)时(shí)候我们没(méi)有办法获得商品、货物，但是这一次的(de)波动来自于(yú)另(lìng)外一(yī)个地方(fāng)，他们可能在过去(qù)的6个(gè)月中(zhōng)出(chū)现了存货(huò)过(guò)多的情况，这(zhè)不是说好(hǎo)像失业率(lǜ)、就业率的情况造(zào)成的，但是现在的经济环境在这六个(gè)月已经(jīng)非常(cháng)不一样(yàng)了，而我们很多的经理(lǐ)人对于这种情况感觉到比较惊讶，存货怎么会一下子那么多卖(mài)不出去。现在我们才慢慢地让(ràng)销售情况(kuàng)有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲(fēi)特第一季度(dù)净卖出104亿美元股(gǔ)票

　　巴(bā)菲(fēi)特说，他在(zài)第一(yī)季度(dù)是股票的净卖家。财报显示，伯(bó)克希尔(ěr)出售了(le)价值132亿美元的股票，仅买入了28亿美(měi)元。净(jìng)卖出104亿美元股票(piào)。

　　这些数据(jù)突显出(chū)，巴菲特和他的长期得(dé)力助手查理·芒格认为，当期的(de)估值没(méi)有吸(xī)引力。自(zì)今年年初以来，该公(gōng)司的(de)现(xiàn)金储备增加(jiā)了20亿美元，达(dá)到1306亿(yì)美元，为2021年(nián)底以来(lái)的最高水平。

　　芒(máng)格上个月(yuè)表(biǎo)示，随着美联储加息(xī)和经济放(fàng)缓，投资(zī)者应(yīng)该降低对(duì)股(gǔ)市回报的预期。

　　巴菲特(tè)对自己(jǐ)的企业做(zuò)出了悲观的预测：好(hǎo)日子可(kě)能已(yǐ)经(jīng)结束。这位亿(yì)万富翁投资者预计，随(suí)着经济低(dī)迷放缓，伯克希尔哈撒韦(wéi)公(gōng)司大部(bù)分业(yè)务(wù)的收益(yì)今年将下降(jiàng)。因(yīn)为在过去6个月左右的时间里，美国经(jīng)济的(de)“令人难以置信的增长(zhǎng)时期(qī)”已经接近尾声。伯克(kè)希(xī)尔经常(cháng)被视为(wèi)经济(jì)健康状况的代表，因为其业务范围广泛(fàn)，从(cóng)铁路到电力公用(yòng)事业和零售。巴菲特曾(céng)表示，伯克希(xī)尔哈撒韦公(gōng)司(sī)的成功归功于(yú)过去几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特(tè)强调：接(jiē)班人是阿(ā)贝尔(ěr)

　　巴菲特指(zhǐ)出(chū)，阿贝(bèi)尔一定会继承(chéng)我的工作，但他还(hái)会与(yǔ)贾恩(ēn)一起协商，做最后的决策。公(gōng)司传承在执行(xíng)上并不是这么简单，管理伯(bó)克希尔可(kě)能不仅需要现在(zài)的这五个下(xià)一代(dài)领导人(rén)，而是更多有能力的(de)人(rén)。如果他们不能处理(lǐ)得当(dāng)的话，他就不会将(jiāng)伯克希(xī)尔交给(gěi)他们。他还补充，每一个(gè)公司(sī)的情况都不(bù)一样。

　　芒(máng)格则表示(shì)，现在(zài)伯克希尔内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美(měi)联储不能疯狂(kuáng)印钱(qián)

　　有投(tóu)资(zī)者提问(wèn)：美(měi)联储现有的(de)资产负债表规模是否令你担忧？

　　巴(bā)菲特表称他(tā)不(bù)担心美联储，支(zhī)持美(měi)联储压低通胀(zhàng)率的(de)使命，他也不担心(xīn)美联储的(de)资产负债表，尽管打趣称“那是一个很大(dà)的数字，而(ér)我(wǒ)喜(xǐ)欢看这(zhè)些(xiē)大数(shù)字”。

　　巴(bā)菲特(tè)称，看到美联储资(zī)产负债表从8000亿美元增(zēng)至2.2万(wàn)亿美(měi)元，就(jiù)让他想到一句话“现金(jīn)永远不是垃圾”。但是他反(fǎn)对疯(fēng)狂印(yìn)钱令通胀暴(bào)涨，就像二战(zhàn)刚结束时(shí)美国所经(jīng)历的那(nà)样。对此芒格也持相同观点，称(chēng)如果靠不断(duàn)印(yìn)钱(qián)来解决短期(qī)问(wèn)题(tí)将会有负(fù)面(miàn)的(de)后(hòu)果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示，美国没有其他地方(fāng)可(kě)以像二叠纪盆地（permian）一样(yàng)有这么多石油(yóu)储备。不过页岩油(yóu)井的衰败(bài)也很(hěn)快，开井第一(yī)天可能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日，也许一年(nián)或者一年半就枯竭(jié)了。

　　“我(wǒ)非常(cháng)喜欢西方石(shí)油的管理层，对(duì)他们也很熟悉。西(xī)方(fāng)石油做了很多(duō)好(hǎo)的事(shì)情，建了很多新井(jǐng)还能盈(yíng)利(lì)。伯克(kè)希尔并不(bù)会购买西(xī)方石(shí)油的(de)控股(gǔ)权，管理层已经很棒(bàng)了(le)。未(wèi)来不确定(dìng)是否会继续购(gòu)买更多石油公司(sī)的(de)股(gǔ)票(piào)，但对(duì)现在持股(gǔ)量很(hěn)满(mǎn)意(yì)。”巴菲(fēi)特说(shuō)。

　　8.没(méi)有货币(bì)能取代美元的储(chǔ)备货币地(dì)位

　　有投资者(zhě)提问：美(měi)国大(dà)批发(fā)债(zhài)，美联储让债务货币化，中国(guó)巴西沙(shā)特等都在与美元脱钩，在这(zhè)种(zhǒng)环境下，美元的货币(bì)储备地位何时会(huì)受威胁(xié)？

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)认为，没有取代美元储备货币地位的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲(fēi)特说，没有人比美联储主席鲍(bào)威尔更了解形(xíng)势(shì)，但他无法控制财政政策。谁都不知(zhī)道，一种纸币能坚持用多久才(cái)会失控，尤其是在这种货币(bì)是(shì)全球(qiú)储备货币的时(shí)候。

　　巴菲(fēi)特(tè)认为，美国要大举印钞很容(róng)易，但应该(gāi)非常小心。如果货币太多(duō)，一(yī)旦把通胀的精灵从瓶子里放出来，就很(hěn)难恢复，人(rén)们会对(duì)货币失去(qù)信任。

　　巴菲(fēi)特称，无法预测会(huì)有什(shén)么结果，反正不会是好结(jié)果。现在(zài)（大量发债(zhài)）是一个(gè)非常政治化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通(tōng)过(guò)印钞(chāo)赢得选票会适得(dé)其(qí)反(fǎn)。芒格在(zài)提到日(rì)本的货币政(zhèng)策和(hé)财政政(zhèng)策时说，日本用日元做(zuò)了些奇怪的事。对于(yú)日本实施的经(jīng)济政策，日本(běn)人应该接(jiē)受并作出应(yīng)对(duì)。巴菲特(tè)补充说，如果日元是储备(bèi)货(huò)币，那些(xiē)事(shì)不可能(néng)发生(shēng)。巴菲特说，他佩服日(rì)本，日本有一个更有凝聚力(lì)的(de)社会(huì)，但美(měi)国不应该效(xiào)仿日(rì)本。不断(duàn)印(yìn)钞是疯狂的。

　　猪价持(chí)续低(dī)迷(mí)，国家研究启动第二批中央冻猪(zhū)肉收储

　　今年以来，在(zài)供大于需的市场格局下(xià)，我国生(shēng)猪价格整体偏弱运行(xíng)，期间最高仅(jǐn)涨至(zhì)16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下(xià)。

　　回顾今年(nián)春节过后的猪价走(zǒu)势(shì)，记者查询上甲数(shù)据梳理(lǐ)发现，2月中旬(xún)至3月(yuè)初期间，生(shēng)猪价格曾(céng)出现一(yī)波企稳反弹(dàn)，但(dàn)在涨至(zhì)16元/公斤后再次(cì)振荡下跌(diē)，直(zhí)至4月17日跌至今年(nián)低点13.9元/公斤(jīn)后，才再度出现小幅反(fǎn)弹至(zhì)4与25日的15.12元/公斤，随后(hòu)在(zài)五(wǔ)一假期(qī)前又略有回落。

　　在近期生猪价格低位(wèi)运行的情况(kuàng)下(xià)，国家(jiā)发(fā)改委(wěi)于5月5日下午发布(bù)最新研究收储的(de)公告称，据(jù)国家发展改革委监测(cè)，4月24日—4月28日(rì)当周，全国(guó)平(píng)均(jūn)猪粮(liáng)比价为5.21：1，处(chù)于过度(dù)下跌二级(jí)预警区(qū)间。根据《完善政府(fǔ)猪肉储(chǔ)备调节(jié)机制 做好猪肉市场(chǎng)保供(gōng)稳价工作预案》规(guī)定(dìng)，国家发改委会同(tóng)有关部门(mén)研(yán)究适时启动年(nián)内第二批中央冻猪肉储备收储工作(zuò)，推(tuī)动生猪价格尽快回归合理区间。

　　在国家发(fā)改委发声后，生猪期货(huò)市场预期走强，应声上(shàng)涨。截至(zhì)5月(yuè)5日下午收盘，生猪期货(huò)主力合(hé)约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看，生猪(zhū)现货市场整(zhěng)体延(yán)续振荡下跌(diē)走势，价格无太大起色(sè)。徽商期货生猪分析师尉(wèi)秀接受期货日报(bào)记者采访(fǎng)时表(biǎo)示，4月来生猪现货价格呈先跌后涨(zhǎng)再跌的振荡走势。

　　“具体来(lái)看，4月初至中旬(xún)，因需(xū)求缺乏明显利好，叠加散(sàn)户(hù)逢高(gāo)出栏(lán)心(xīn)态增强，利空生猪价(jià)格，猪价振荡(dàng)回落并在(zài)4月17日逼近春节后低(dī)点（1月31日13.95元(yuán)/公斤(jīn)）；随后进入(rù)4月中下旬后，在相对较低的猪价下，市(shì)场心态开始转变，养殖端低价惜售情绪(xù)强、二(èr)育询盘增加，支撑价格止跌反弹，同(tóng)时(shí)冻品猪肉价格的相对优(yōu)势也刺激贸易(yì)商从进口肉(ròu)采购转向对国内冻品猪肉采购，支(zhī)撑屠宰企业分割(gē)入库意愿加(jiā)大，再叠加月底逢(féng)五一假期备货(huò)，猪肉终端需求有所(suǒ)好转，猪价升至4月25日的15.12元(yuán)/公(gōng)斤；而此后，较高的成本导致生猪(zhū)二育入场(chǎng)转为谨慎，屠企分割比(bǐ)例也(yě)有(yǒu)开收敛，叠加月(yuè)末部分集团企业有提前出栏迹象，在缝节(jié)必跌的‘魔咒’下，月末价(jià)格再次回落，截至4月(yuè)28日猪(zhū)价跌(diē)至14.54元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一小(xiǎo)长假期间，虽有节假日提振(zhèn)，但(dàn)生猪现(xiàn)货价格平均也仅有0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延续(xù)偏(piān)弱态势。申银万国期货农产品高级分析师徐(xú)盛告诉记(jì)者，目(mù)前生猪处(chù)于需求淡季，同(tóng)时五一节前各养殖(zhí)类上市公司公布一季报显(xiǎn)示其经(jīng)营(yíng)数据纷(fēn)纷亏损(sǔn)，若猪价长期维持低(dī)迷(mí)，养(yǎng)殖企业超预期去产(chǎn)能(néng)将对行业的发(fā)展不利，容易导(dǎo)致猪价的大起大落。在这(zhè)个节点(diǎn)，国家发改委宣(xuān)布收储，可以看(kàn)出国家对生猪养殖行业健康(kāng)发(fā)展的(de)重视与呵护，有助于提(tí)振市场信心。

　　“在猪肉(ròu)收(shōu)储信(xìn)号释放下，本周五生猪期货(huò)盘面(miàn)随即作出反(fǎn)应走多。从收储本身看，不会(huì)带(dài)来(lái)实质(zhì)性(xìng)生猪需求的增长。不过，倘(tǎng)若收储调控长(zhǎng)期密(mì)集(jí)执(zhí)行，叠加(jiā)二育等(děng)利(lì)多因素共振，或会给市场带来比较明显(xiǎn)的(de)利多影响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪(zhū)价格磨底何时结(jié)束？

　　五一节假日过后，尉(wèi)秀告(gào)诉记者(zhě)，因生猪终端需求缺乏实质(zhì)性利(lì)好，短期内猪价或延续低(dī)位区间振(zhèn)荡走(zǒu)势(shì)。

　　具体从生猪需求端看(kàn)，尉(wèi)秀表示，参(cān)考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰(zǎi)量均(jūn)有(yǒu)不(bù)同程度的提升，但(dàn)也(yě)非猪(zhū)肉季(jì)节性消费旺季。

　　从供给端看，据国(guó)家统计局(jú)最(zuì)新数据，截至(zhì)今年一季度，全国(guó)生(shēng)猪出栏1.99亿头(tóu)，同比增(zēng)长1.7％，出栏量处于近五年同期高位(wèi)水平；生猪存栏4.31亿(yì)头(tóu)，同比(bǐ)增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉(sù)记者，虽(suī)然(rán)今年(nián)一季度生猪存(cún)栏(lán)环比(bǐ)出(chū)现(xiàn)下跌，但同比依旧增长，并处于近9年同期相(xiāng)对(duì)高位。

　　此外从生(shēng)猪产(chǎn)能变化来(lái)看(kàn)，尉秀表示，据农业部监(jiān)测(cè)，2023开年以来，国内能繁母猪(zhū)存栏(lán)已连续三个月下降(jiàng)，但下降幅度(dù)相(xiāng)当有限，累计下降1.97％。其中3月全(quán)国能(néng)繁母猪存栏量为(wèi)4305万头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年(nián)同期增(zēng)加2.90％，依然高于4100万头(tóu)的(de)正常产(chǎn)能调控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三(sān)方机构(gòu)数据，国(guó)内能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏(lán)自2022年11月开始下滑，已(yǐ)经连续5个月下(xià)滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同(tóng)口径的(de)统计数据可以看出(chū)，生猪产能有继续回调走势，但截至3月降(jiàng)幅均有限。综合来看(kàn)，当下(xià)产能基础依旧稳固，生猪供应充盈，并没有出现能(néng)够(gòu)驱动周期(qī)上行趋势的(de)力(lì)量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来(lái)，伴随着(zhe)猪价(jià)再次阶段(duàn)性走低，二(èr)育补栏(lán)或会再次(cì)进场，带动(dòng)猪(zhū)价走高；但今年二(èr)次(cì)育(yù)肥进出场节(jié)奏切(qiè)换加快，需关注进出场节奏对猪价(jià)的带(dài)动。此外受冬(dōng)季猪(zhū)病等影响，今年2-3月有比较(jiào)明显的小体重(zhòng)猪急(jí)抛，出栏量的(de)提前(qián)透支将(jiāng)在6月前后显(xiǎn)现，对(duì)期(qī)货LH2307盘(pán)面的利多影响或许在(zài)5月份有体(tǐ)现。总的来看，5月猪价价格重心或高于4月，建议继(jì)续重点关(guān)注二(èr)次育肥、冻(dòng)品入(rù)库及收储(chǔ)带来的情(qíng)绪面(miàn)影响(xiǎng)。

　　方(fāng)正中期饲料养殖板块研究员宋从志认为，短期来看，当前生猪整体屠宰量(liàng)仍维持(chí)高位(wèi)，并高于去年同期水(shuǐ)平，出栏(lán)体(tǐ)重虽(suī)有连续回落，但绝对体(tǐ)重仍在120kg以上，反映(yìng)上游大猪仍在释放之中，二育(yù)增加导致(zhì)大猪(zhū)仍有阶段性(xìng)出栏压力。尤其去(qù)年(nián)6月份以来(lái)能(néng)繁母猪(zhū)环比(bǐ)增(zēng)加(jiā)带(dài)来(lái)的生猪出栏在5月份可(kě)能继(jì)续保持惯性增涨(zhǎng)。但今(jīn)年(nián)二季度开始(shǐ)生猪(zhū)市场将逐步过度(dù)至(zhì)季节性旺季，因(yīn)此生猪近端现货价格大概率(lǜ)已在慢慢接(jiē)近底部。

　　中长期来看，尉秀(xiù)表示，下半年是(shì)生猪需求的旺(wàng)季，叠加能繁母猪的调(diào)减在下(xià)半(bàn)年会有(yǒu)一定(dìng)程度的体现，价格重(zhòng)心或(huò)高于上半年，2023年全年猪价的高(gāo)点有望(wàng)在下半年(nián)形成。

　　“我们认为，上半年生猪(zhū)供应压力(lì)最大的时间点有望逐步(bù)过去，叠加(jiā)经济复苏、非瘟带来仔猪(zhū)存(cún)栏的(de)损失以及(jí)猪肉(ròu)收储，消(xiāo)费端(duān)恢(huī)复后下方现(xiàn)货价格空间有限(xiàn)并有望反(fǎn)弹。但考(kǎo)虑到2022下半年生猪养殖利润偏(piān)高，能繁母猪存(cún)栏恢(huī)复，2023年生猪(zhū)总体(tǐ)供(gōng)应有望逐步增加，全年猪价重(zhòng)心仍将低于2022年，交易节奏(zòu)的把(bǎ)握(wò)将更(gèng)为(wèi)关键。”徐盛建议，长期(qī)投资者可以在养(yǎng)猪(zhū)成本一带(dài)逐(zhú)步择(zé)机(jī)入(rù)场买入生猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合(hé)约。

　　宋从志表示，当前生猪(zhū)期货2305合(hé)约期现已在(zài)逐步回归(guī)，2307及2309合(hé)约对2305旺季升水扩大，由于生(shēng)猪期价目前整体(tǐ)估值不(bù)高，后续在收储(chǔ)加持下，期价(jià)存在继续往上修复(fù)的(de)空间。建议投资者(zhě)在交(jiāo)易上可从单(dān)边转为观望，边际上警(jǐng)惕饲料养(yǎng)殖(zhí)板块集(jí)体(tǐ)估值下移带来的系统性风险。