私募基(jī)金运作即将迎来更全面的新一轮(lún)监管(guǎn)。

　　4月28日，中(zhōng)国证券投资基金(jīn)业协(xié)会(huì)（下(xià)称中基协）就起草的(de)《私(sī)募证券投资基金运作指引(yǐn)》（下称《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》）向社会公开征求意见(jiàn)。

　　自(zì)2013年6月(yuè)证(zhèng)券(quàn)投资基金法将私募(叠罗汉暗示什么意思，为什么男生喜欢叠罗汉mù)证(zhèng)券投资基金纳入统一(yī)规范，中(zhōng)基协实施登记备案(àn)以(yǐ)来，我国私(sī)募证(zhèng)券投资基金行(xíng)业(yè)发展(zhǎn)迅速(sù)，规模不断增加。截至(zhì)2022年年末(mò)，中(zhōng)基协已(yǐ)登记私募证券投资基金管(guǎn)理人9000余家，存续私募证(zhèng)券投(tóu)资基金9.3万只，规模5.6万亿元。私募证券投资基(jī)金交易策略逐步多元化，交易活跃(yuè)，投资资产覆盖(gài)股票、基金、债(zhài)券和场内外衍(yǎn)生(shēng)品(pǐn)，已经成为(wèi)资本市场(chǎng)重(zhòng)要的机构投资者(zhě)之一(yī)。中基协(xié)结(jié)合私募叠罗汉暗示什么意思，为什么男生喜欢叠罗汉(mù)证券投资(zī)基金行业实(shí)践(jiàn)，坚(jiān)持规范发展(zhǎn)和问题导向，起(qǐ)草形(xíng)成《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》，明确底线要求，针对重点问题予(yǔ)以规范，完善私募证券投(tóu)资基金运(yùn)作规则(zé)体系。

　　本次征求意见的《运作指(zhǐ)引》共计三十(shí)二条，对私募证券投资(zī)基金募集、投资、运作管理(lǐ)等环节提出了规范要求(qiú)。具体(tǐ)来看：

　　募集要(yào)求方面，在募集及存续门槛要(yào)求上，明确私募证券投资(zī)基金初(chū)始募集及(jí)存(cún)续规模不得低于(yú)1000万元。

　　今(jīn)年2月(yuè)，中基协发布了修订后的《私募(mù)投资基金登(dēng)记(jì)备案办法》（下(xià)称《备案办法》）及配套指引，进一步(bù)明(míng)确(què)了私募登记备案(àn)标准，其中就提出私(sī)募证券基金初(chū)始实缴募(mù)集资金(jīn)规模(mó)不低(dī)于1000万元人民币。此次《运作指(zhǐ)引(yǐn)》的(de)相(xiāng)关要求与《备案(àn)办(bàn)法》衔接。

　　但引发市场热议的(de)是，基金合同中应当明确约定，除(chú)市场波(bō)动导致净值(zhí)变化外，连续60个交易日出现基金资产净值(zhí)低于1000万元人(rén)民币的，该私募证(zhèng)券投资基金进入清算(suàn)流(liú)程。

　　有行业人士认(rèn)为，《运(yùn)作指引》在衔接《备案办(bàn)法》募集规模(mó)的基础上(shàng)，增加(jiā)了存续(xù)要求，这可以有效避免《备案办法》出(chū)台后，通过募集资金后再赎(shú)回的方(fāng)式(shì)备案的“壳基(jī)金”。此外，这也体(tǐ)现行(xíng)业的(de)“扶强(qiáng)除(chú)劣”趋(qū)势，中小规模的私募生存难度越来越(yuè)大。

　　申赎管理(lǐ)上(shàng)，为(wèi)加强流动性(xìng)风险管理，《运(yùn)作指引》要求私(sī)募证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)开放申(shēn)赎频率不(bù)得高于每(měi)月一次。为(wèi)引导投资者理(lǐ)性(xìng)投(tóu)资、长期投资，《运作指引》明确基金合同应(yīng)当约(yuē)定投资者(zhě)不(bù)少(shǎo)于6个月的份额(é)锁定期安(ān)排。

　　投资要求(qiú)方(fāng)面，在组合(hé)投资要求上，为引导私募证券投资基金管(guǎn)理人(rén)提升专业投(tóu)资能力(lì)，组合(hé)投(tóu)资、分(fēn)散风险，要求私(sī)募证券投资基金采取资产组合的方式进行投资。单只私(sī)募(mù)证券投资基金投资于同一资产的资金，不得(dé)超(chāo)过该基金净资产的(de)25％；同一(yī)私募基(jī)金管理人管理的全部(bù)私募(mù)证券投资(zī)基金投资于同一资产的资金，不得超过该(gāi)资产(chǎn)的25％。银行活(huó)期存款、国(guó)债(zhài)、中央银行票据、政策(cè)性金融债(zhài)、地方政府债券、公开(kāi)募集基金等中国证(zhèng)监(jiān)会、协会认(rèn)可的投资品种除外(wài)。

　　《运(yùn)作指(zhǐ)引》还明(míng)确禁止多层嵌套，要(yào)求私募证券投资基金架构应当清晰、透明，不得(dé)通过设置(zhì)复杂架构、多层嵌(qiàn)套等方式规避监管要求。私募证券投资基金投资(zī)于其他私募证券投资基金或者(zhě)金融(róng)机构发行(xíng)的(de)资(zī)产管理产品的(de)，应(yīng)当明确约定所(suǒ)投(tóu)资的私募证券投(tóu)资基金或者(zhě)资(zī)产管理产品不再投资除公开募(mù)集(jí)基金以(yǐ)外的其他(tā)私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基金或(huò)者资产管(guǎn)理产品。

　　在场外(wài)衍生品(pǐn)投资要求上，明(míng)确私募(mù)基金应当以风(fēng)险管理(lǐ)、资产配置为(wèi)目标(biāo)开展衍生(shēng)品交易，不得将衍生品交易异化为股(gǔ)票、债券等场内(nèi)标的的(de)杠杆(gān)融资(zī)工具(jù)，不得为(wèi)不(bù)适格(gé)投资(zī)者提供通道服务，提出集中度、杠杆(gān)等(děng)要求。

　　运作管理要求方面，要求(qiú)私募证券投资基金(jīn)管理人建(jiàn)立健全内部(bù)制度，遵循(xún)投资者利益优(yōu)先与公平交易原(yuán)则，防范(fàn)利益输送。对(duì)量化私募(mù)证券投资(zī)基金在交易系统安全、异常交易监(jiān)控(kòng)、内部(bù)管理、资料保存(cún)、产品命(mìng)名(míng)等方面提出规范要求。进(jìn)一步(bù)细化对私募证券投资基金投资运(yùn)作（如衍生品、境外(wài)资产等特(tè)殊交易）的(de)信息(xī)披露要(yào)求。

　　同时，《运作指(zhǐ)引》明确不同规模私募证券投资基金(jīn)管(guǎn)理人(rén)和私募证(zhèng)券投资基金信息报(bào)送工作要求。

　　《运作指引(yǐn)》还(hái)要求规模以上私募(mù)证(zhèng)券投资基金管理(lǐ)人定期开(kāi)展压(yā)力(lì)测(cè)试、建立风险准备金制度等。具体(tǐ)来看，同一实际控制(zhì)人控制(zhì)的(de)私募基金管理人在最近一年度末合(hé)计基金(jīn)管(guǎn)理规模在20亿元以上的，应当持(chí)续(xù)建立健(jiàn)全流动性风险(xiǎn)监(jiān)测、预(yù)警(jǐng)与应急处置、关于预警线与止(zhǐ)损线(xiàn)的风险管理制度(dù)，每季度至少进行一(yī)次压力测试。私募基金管理人应当结合(hé)市场状况和自身管理能(néng)力制定并(bìng)持续更(gèng)新流动性风险应急预案(àn)，明确预案触(chù)发情景(jǐng)、应急程序与措施等。

　　《运作指引》明确禁止通道(dào)业务，私募基金(jīn)管理人(rén)应当(dāng)对投资者资金来源的合规性进(jìn)行审查(chá)，不得(dé)由投资者或其指定第三方下达投(tóu)资(zī)指令(lìng)或者自(zì)行负责投资运作，不(bù)得为金融(róng)机构、其(qí)他私募基金管理人，金融(róng)机(jī)构资(zī)产管(guǎn)理产品(pǐn)以及其他私(sī)募基金提供规避(bì)投资范围、杠杆约束、投(tóu)资(zī)者门槛(kǎn)等监管要(yào)求的通道服(fú)务(wù)。

　　一位私募(mù)人(rén)士向期(qī)货日报记(jì)者表示，综合来看，私募监管的实际(jì)标(biāo)准在向金(jīn)融机构(gòu)管理标准看(kàn)齐，《运作指(zhǐ)引》如(rú)果按(àn)目前征求意见稿的水(shuǐ)平落实，执行(xíng)后会(huì)快速抹平私(sī)募基金(jīn)相对(duì)其他(tā)资(zī)管产品的灵活度，让资金方的投放偏好回到(dào)策略表现及管(guǎn)理人的(de)整(zhěng)体运营(yíng)和服务(wù)水平上，而非政策监管红利。这将更有(yǒu)利(lì)于行业的健康发展，回归管理本源。

　　不过，《运作(zuò)指引(yǐn)》也给(gěi)予了过渡期安排。

　　中基协表示，《运作指引》施行后，新(xīn)备案的私(sī)募证券投资基金按照《运作指(zhǐ)引(yǐn)》要(yào)求执(zhí)行。同时为减少新老基金的套利空间，对存量基金针对不同(tóng)情(qíng)况提出差异化整改(gǎi)要求，并(bìng)对重点条款的整改给予充(chōng)分过(guò)渡期安排(pái)：

　　对于违反投(tóu)资(zī)范(fàn)围要求(qiú)、开展通道业务、不符合最低存(cún)续规模等触及底线要(yào)求(qiú)的存量基金，《运作指(zhǐ)引》施行后(hòu)不得新增募(mù)集规(guī)模(mó)及投资者，不得展期，新增投资活动获得须符合《运作指(zhǐ)引》要求，合同到(dào)期后予以清算；

　　对于不符合《运(yùn)作指引(yǐn)》中(zhōng)关于(yú)投资集中度、嵌套层数、杠杆比(bǐ)例、债券及(jí)衍生品交易等(děng)投(tóu)资要(yào)求(qiú)的，给予(yǔ)12个月整(zhěng)改(gǎi)过(guò)渡(dù)期，不强制要求(qiú)修改基金合同；

　　对于《运作指(zhǐ)引》实施后存量(liàng)基金新募集(jí)的投资者(zhě)要求设置(zhì)不少于(yú)6个月的份额(é)锁定(dìng)期；

　　对于存量(liàng)基(jī)金发生基金合(hé)同变更的(de)，变更后内容应当符合(hé)《运作指(zhǐ)引》要求；基金合(hé)同存(cún)续(xù)期限发生变化的，应(yīng)当按照《运作指(zhǐ)引》修改基金合(hé)同；

　　对于存(cún)量基金(jīn)中无(wú)固(gù)定存续期(qī)限的私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基金，要(yào)求在《运作指引》施行后(hòu)12个月内，修改基金合(hé)同(tóng)，约定(dìng)明确的基(jī)金(jīn)存续期，以促进目前存量(liàng)永续基金限(xiàn)期(qī)整改。

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