美国(guó)债务(wù)上限危(wēi)机暂时“告一段落(luò)”——美东时间(jiān)5月31日，美国国会众议院通过了一项关于联(lián)邦(bāng)政(zhèng)府债(zhài)务上(shàng)限和预算的法案，隔(gé)日参议院通过(guò)，根据法案政(zhèng)府开支将受到上限制约直(zhí)至2024年结束(shù)，但可(kě)以(yǐ)避免发生债(zhài)务(wù)违(wéi)约。根据美国国会预算办公室数据，目前美(měi)国(guó)联邦(bāng)债(zhài)务规(guī)模约为(wèi)31.46万亿美元，占(zhàn)其国内(nèi)生(shēng)产总值比(bǐ)例已超过120％，相当于(yú)每个美(měi)国人负债9.4万美元。

　　事实上，二战以来(lái)，美国已103次(cì)调(diào)整债(zhài)务上(shàng)限，尽管未曾(céng)出现(xiàn)过实(shí)质性债务违(wéi)约，但债务(wù)上限危机仍可从市(shì)场预期、流动性、风险偏好、借贷成(chéng)本(běn)等机制作(z往事不堪回首月明中什么意思解释，往事不堪回首月明中下一句是什么uò)用于全球金融(róng)、实物资(zī)产(chǎn)。

　　多位业内(nèi)人士对(duì)《中国基金(jīn)报》记者表示，在目前(qián)美(měi)国债务(wù)上限情景下(xià)，中(zhōng)长期看美债上(shàng)限(xiàn)违约(yuē)风险难以(yǐ)忽视，亚洲等新兴(xīng)市场股票表现将更具韧性，而市场关注的(de)重点也将(jiāng)重新回到(dào)美联储的货币政策上来(lái)。

　　危机暂缓新兴(xīng)市场股票表现更(gèng)具韧性

　　除本次外，1976年(nián)以来美(měi)国(guó)政府债务共(gòng)有(yǒu)22次(cì)触及法定上限(xiàn)，每次债(zhài)务上限(xiàn)触及(jí)后均(jūn)得(dé)到(dào)了上(shàng)调或暂停(tíng)，只是经历的(de)时间长短不(bù)同。

　　彭博数据显(xiǎn)示(shì)，2011年债务上限解(jiě)决(jué)前(qián)后，标普500指数(shù)自高(gāo)点下跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴市场指数下(xià)跌16.3％；在2013年债(zhài)务上限解决前后，标普500指数最大(dà)下调(diào)幅(fú)度为4.1％，MSCI新兴市场指数为(wèi)3.4％。而在(zài)本次(cì)债务危(wēi)机谈判过程中，亚(yà)洲(zhōu)市(shì)场反(fǎn)应参差，日经225指数创1990年以来(lái)新高，香港(gǎng)恒生指数则跌至年内新(xīn)低。

　　瑞银财(cái)富管(guǎn)理投资总监(jiān)办公室（CIO）对记者表示，尽管(guǎn)美国(guó)彻底违(wéi)约的(de)可能性(xìng)非常低，但此(cǐ)前因为市场担忧发生(shēng)发生违约，很多国家(jiā)和行业都遭到抛(pāo)售，但这次亚(yà)洲市场表现相对于(yú)美(měi)国和发达市场(chǎng)更具(jù)韧性，得益于(yú)较佳的盈利增长前景和具(jù)吸引(yǐn)力的相(xiāng)对估值，尤其看好中国、泰国和韩国。

　　具(jù)体(tǐ)就中国市场而言(yán)，瑞银CIO认为，盈利才是关键催化(huà)剂。中国今(jīn)年(nián)首季盈利增长较去年第四季有所改(gǎi)善，有助提振(zhèn)对中国资产的信心。与亚洲其(qí)他地(dì)区（日本除外(wài)）相(xiāng)比，中国(guó)股(gǔ)市的估值似乎被低估。

　　景(jǐng)顺亚太区（日(rì)本除外）全球市场策略师赵耀庭也(yě)对记者表示，债务协议的顺利(lì)通(tōng)过消除(chú)了美国(guó)乃至全(quán)球面临的一(yī)个不明朗因(yīn)素(sù)，进(jìn)而短暂提振市场情绪。中航信托宏观策略(lüè)总监吴(wú)照银对记者(zhě)称(chēng)，因投资者对(duì)两党达成一致有(yǒu)确(què)定的(de)预期，所以(yǐ)近期(qī)美国以及全球资(zī)本市场并没有(yǒu)对美国债务上限(xiàn)问题过(guò)度(dù)反应，整体表现平稳。

　　中长(zhǎng)期看美债(zhài)上限违约风险难(nán)以忽视

　　目(mù)前来看，主(zhǔ)流大类(lèi)资产对于美债危机(jī)的叙事反应(yīng)都较为(wèi)平淡，但野村东方国际证券(quàn)资产管理(lǐ)部(bù)总经理兼投资总监肖令君(jūn)对记者表示，从中长期(qī)的资产配置角度出(chū)发，诸(zhū)如美债上限等(děng)类似的尾部(bù)风险事件难以忽视。

　　“对冲投(tóu)资组合的下行风(fēng)险(xiǎn)，主要考虑两点(diǎn)：一(yī)是多元(yuán)化低相关性资产配置(zhì)、二是(shì)支付(fù)保险(xiǎn)费的另类策(cè)略，为组(zǔ)合提供(gōng)下(xià)行保护。回顾美债上(shàng)限危机历史，看到(dào)避险资产如美元、美债、黄金在通常较风险资产呈(chéng)现明显的超额(é)收益，因(yīn)此组合配置中保有一(yī)定比例的避(bì)险资产有助(zhù)对冲投资组合(hé)波动。”肖令君进(jìn)一步阐述(shù)道。

　　长江证(zhèng)券在黄金与美(měi)债季度展望中也提到，黄金作为典型的(de)避险资产，国际(jì)金价将有支撑，短期或继续(xù)走高(gāo)，因为美(měi)债(zhài)利率短期内(nèi)仍会高位震荡，通胀不确定性仍然较高，同时全球(qiú)整体风险因素在(zài)提高(gāo)。

　　肖令君(jūn)还提到，另(lìng)一(yī)方面，极端危(wēi)机环境下，大类资产会呈现同(tóng)涨同跌的特(tè)征，如2020年3月极(jí)度恐(kǒng)慌(huāng)时(shí)期，市场往事不堪回首月明中什么意思解释，往事不堪回首月明中下一句是什么无差别(bié)抛售一切资(zī)产增持现金，传统避险资(zī)产随同风险(xiǎn)资产一(yī)起下跌，因此(cǐ)以期(qī)权保护(hù)组合下行风险是另一种方式。美债违约(yuē)并非我(wǒ)们的基准(zhǔn)假设，如(rú)果出(chū)现此类(lèi)尾部风险，做多(duō)波动率、以及做空(kōng)风险资产的(de)衍生品策(cè)略将显著受益。

　　瑞银(yín)首(shǒu)席美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球(qiú)信用市(shì)场(chǎng)的(de)最佳非对称对(duì)冲(chōng)策略是做空美国(guó)高评级银行(xíng)（评(píng)级下(xià)调、对手方、杠杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出现更严重的衰退时(shí)，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富(fù)拓特(tè)约分析师黄俊则对记者表示，美债上限(xiàn)的提(tí)升，将促(cù)进美联(lián)储停(tíng)止紧(jǐn)缩货币(bì)政策，对美股也(yě)是一大(dà)利(lì)好(hǎo)。他还认为，美国政(zhèng)府的财(cái)政支(zhī)出(chū)得到了(le)保证，在两年内可以继(jì)续举债(zhài)。最近两周的美债(zhài)谈判(pàn)关键期，美国三(sān)大股指主涨，“用脚投票”的市(shì)场报以乐观。可见随着美债上限谈判的尘埃落定，美股(gǔ)仍有望进一(yī)步有良(liáng)好(hǎo)表(biǎo)现。

　　市场重点(diǎn)再次回到

　　美国(guó)财政(zhèng)政策和(hé)货币政策上

　　美国参议(yì)院已经投票通过(guò)债务上(shàng)限法案，市场(chǎng)关(guān)注焦点再(zài)度回到美国未来(lái)的(de)财政政策和货币政策上。肖令君认(rèn)为，如(rú)果未出现黑(hēi)天(tiān)鹅事(shì)件，预计联(lián)储仍将(jiāng)贯(guàn)彻数据(jù)依赖(lài)原则，联储可能(néng)会持续关(guān)注就(jiù)业数(shù)据(jù)和工商(shāng)业运行情况，等待市场自然降温至浅萧条后再(zài)开启降息，年(nián)内降息的乐观(guān)预期存(cún)在修正可能。

　　肖令(lìng)君还称(chēng)：“从经济数据上看，美国经济韧性好(hǎo)于(yú)预期，如果(guǒ)年核心PCE指(zhǐ)标继(jì)续反弹走高，不排除(chú)联储还会(huì)继续加息的可能(néng)，但(dàn)加息周期已接近尾(wěi)声，利率基(jī)本见(jiàn)顶(dǐng)的(de)趋(qū)势(shì)不会改变，因此(cǐ)预计加(jiā)息对市(shì)场(chǎng)的冲击趋(qū)缓(huǎn)。”

　　赵耀庭认为，债务上限协(xié)议通过(guò)后，美国财(cái)政部预计(jì)将可于(yú)未(wèi)来7个月(yuè)发行逾6000亿(yì)美元(yuán)的国债。随着市(shì)场流(liú)动性(xìng)收紧，这(zhè)或(huò)将产(chǎn)生显著(zhù)的(de)吸力作用。债券收(shōu)益(yì)率或将随着资本(běn)流出经(jīng)济而上升。

　　FXTM富拓特约分析师(shī)黄俊则称，接下来美国财政部的工作重点是如何为(wèi)美债找到买家(jiā)，其中有(yǒu)三个重(zhòng)要看(kàn)点(diǎn)，即第一，美联储现在仍在缩表周期，接下来(lái)是否要调整货(huò)币政策停止缩表抛(pāo)售美债；第二，以中国为代(dài)表(biǎo)的(de)贸易顺(shùn)差国(guó)是否购买美债；第三(sān)，美国国内普通(tōng)家(jiā)庭可能成为购买美债异军突起(qǐ)的力(lì)量。

　　黄俊进而分析(xī)称，美联(lián)储现在仍在缩(suō)表(biǎo)周(zhōu)期，接下来(lái)是否要调(diào)整货币政策停止缩表抛售美债。如(rú)果美(měi)联(lián)储缩表卖出美债，美国财(cái)政部发行(xíng)美债（向市场卖出）这(zhè)无疑会给(gěi)美债市场造成极大抛压(yā)。他总结道，美(měi)债的重新发行(xíng)，有可能促(cù)使(shǐ)美联储美联储停止(zhǐ)加息和缩(suō)表(biǎo)。在5月美联储FOMC申明(míng)中删除了此前暗示未来还会加息的(de)措辞(cí)，需要关注6月利率决议中美(měi)联储是否(fǒu)能(néng)进一(yī)步确认(rèn)停止紧缩的(de)态度(dù)。

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