作者：于(yú)博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件(jiàn)描述

　　2023年5月11日，国家统计局公(gōng)布(bù)了4月份的(de)通(tōng)胀数据：4月份居(jū)民消费价格同比(bǐ)上涨0.1％，环(huán)比下(xià)降(jiàng)0.1％，工(gōng)业生产者出厂价格同比下降3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核心观(guān)点(diǎn)

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅(fú)回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同比(bǐ)降幅扩大至-3.6％；其(qí)中，分(fēn)项价格跌多涨少，黑金价格(gé)走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转负仅(jǐn)一(yī)步之遥(yáo)，是(shì)否(fǒu)到(dào)了需(xū)要(yào)担(dān)心通缩(suō)的(de)时候？我(wǒ)们认为(wèi)“通(tōng)缩论”言过其实：一(yī)方面，今年初以来(lái)核心CPI有所反(fǎn)弹，意味着通缩压力(lì)正逐步缓解；另一(yī)方面，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核心CPI环(huán)比回升，也指向当前经(jīng)济(jì)仍在温和(hé)修复。下半(bàn)年(nián)随着生猪(zhū)价格筑(zhù)底回升、消费需求逐(zhú)步回(huí)暖，物价水平有(yǒu)望回归(guī)正常水平，通缩和通胀均(jūn)不构成当(dāng)前主要矛盾。

　　目录(lù)

　　1、食品(pǐn)拉低(dī)通胀，核心(xīn)通胀(zhàng)持平(píng)

　　热忱用来形容什么词，热忱用来形容什么事物ng>2、菜、肉价格续降，出行价格上(shàng)涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅扩(kuò)大(dà)

　　4、价格跌(diē)多(duō)涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言(yán)过其实，关注核心通胀

　　以(yǐ)下是(shì)正文

　　食品拉低通胀，核心通胀(zhàng)持平(píng)

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收(shōu)窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘尾(wěi)、新涨价分别(bié)影(yǐng)响0.3、-0.2个百分(fēn)点。从结构上看(kàn)，食品项仍(réng)是主要(yào)拖累，4月食品价格(gé)环(huán)比下(xià)降1％、非食品价格则环比小(xiǎo)幅上(shàng)涨(zhǎng)0.1％。剔除食品(pǐn)和能源后，4月核心CPI环比回(huí)升0.1个百分点至0.1％、同(tóng)比(bǐ)持平至0.7％。

　　菜(cài)、肉价格续降(jiàng)，出行价格上涨(zhǎng)

　　食品(pǐn)方面，菜、肉价(jià)格续(xù)降，仍是(shì)主要拖累。受受生猪产能充(chōng)足(zú)以(yǐ)及消(xiāo)费淡季(jì)影响(xiǎng)，猪肉价格环(huán热忱用来形容什么词，热忱用来形容什么事物)比续降3.8％，但(dàn)降幅较(jiào)上月收(shōu)窄0.4个pct；鲜菜、鲜果(guǒ)大(dà)量上市，带动价格分别环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品(pǐn)方(fāng)面(miàn)，小长假出行(xíng)需求带(dài)动旅游价格环(huán)比上涨(zhǎng)4.6％，受车(chē)企降价促(cù)销以及(jí)国内油价下降影响，交通工具及交通(tōng)工具(jù)用燃料价(jià)格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱(ruò)，同比降(jiàng)幅扩大(dà)

　　受国内外市场(chǎng)需求(qiú)表现偏弱(ruò)及国(guó)际大宗商品(pǐn)价格波动影(yǐng)响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同期高基数的(de)影响，同比降幅(fú)扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾(wěi)、新涨价分别影响-2.6、-1.0个(gè)百分点。国内(nèi)生产资料、生(shēng)活资(zī)料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑(hēi)金价格走(zǒu)弱

　　分行业看，国际(jì)原油价格波动(dòng)带(dài)动(dòng)国(guó)内油煤加(jiā)工(gōng)、化学原(yuán)料及(jí)制品相关行业价格环比(bǐ)分别下(xià)降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内(nèi)需求表(biǎo)现不及预期影响(xiǎng)，黑金采选及冶炼、有色采(cǎi)选相关行业价格结束自去年底以(yǐ)来的强势表现，环比(bǐ)分别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭(tàn)采选在(zài)产(chǎn)能继(jì)持续释(shì)放、供给相对充(chōng)足(zú)的影响下，价格环比续降4％。

　　通缩言过其实(shí)，关(guān)注核心(xīn)通胀

　　4月CPI同(tóng)比降至(zhì)0.1％的历史(shǐ)较低水平，离转负仅一步之(zhī)遥(yáo)，是否到了需要(yào)担心通缩的(de)时候？我们(men)认为(wèi)，应当理(lǐ)性(xìng)看待物价数据，“通缩论”言过其(qí)实：一方面，去(qù)年下(xià)半年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低位，但今(jīn)年初以来有所反弹，意(yì)味着通缩压力正在逐步缓解(jiě)；另一方(fāng)面(miàn)，4月CPI环(huán)比降幅收窄、核心CPI环(huán)比回升，环比(bǐ)走势均处于正常波动区间(jiān)，也指向当前经济仍(réng)在温和修复(fù)。往(wǎng)前(qián)看，去年二、三季度(dù)受疫情(qíng)影(yǐng)响供给偏紧(jǐn)，CPI同比涨(zhǎng)幅(fú)较高，高基数或对今(jīn)年后续CPI同(tóng)比(bǐ)读数持续造成扰动。我们认为，应更多(duō)关注环比变(biàn)动(dòng)情况(kuàng)以及核心CPI的走势。而(ér)随着下半年(nián)生猪(zhū)需求的回升，以及中央(yāng)猪肉收储工作的开展(zhǎn)，生猪价格(gé)有(yǒu)望筑底回升，食品项对CPI的拖累将有所缓解，下半年物价水平有(yǒu)望逐步回(huí)归至正(zhèng)常水(shuǐ)平、整体将保持温(wēn)和上(shàng)涨态势，通(tōng)缩和通胀均不构成当前经济的主要矛盾(dùn)。

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