金融界5月15日消息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为(wèi)2.75％，与此前(qián)持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五(wǔ)曾经有消息称本月MLF中标利率有可能下(xià)调，但(dàn)是机构分析，央行行长易纲(gāng)曾在3月公开表(biǎo)示(shì)目(mù)前实际利率的(de)水平是比较合适(shì)，且4月28日政治局会议(yì)对(duì)一季度(dù)的(de)经济复苏给予(yǔ)充分肯定。

　　5月以(yǐ)来资金面转松，DR007中枢回(huí)落至1.8％左右，机构杠杆(每天晚上都要弄我，天天晚上想弄我怎么办gān)率提升。5月是缴税大(dà)月，需要关(guān)注下周缴(jiǎo)税周对(duì)资金面可(kě)能(néng)造成(chéng)的(de)扰动。

　　此前媒体报道称，自(zì)5月(yuè)15日起银行协定存款(kuǎn)及通知(zhī)存款自律上(shàng)限将下调(diào)，四大国有(yǒu)银行协定存款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)自(zì)律上限下调幅度为(wèi)30BPS，其它金(jīn)融机构降(jiàng)幅为50BPS。中信证券(quàn)分析，预(yù)计银行协定存款和通知(zhī)存款利率上(shàng)限的下调有(yǒu)助于缓(huǎn)解银(yín)行净息差偏(piān)窄的(de)问题。

　　国君(jūn)宏(hóng)观研究(jiū)指出(chū)，近(jìn)期部分银行(xíng)调降(jiàng)存款利率，严(yán)格(gé)上不(bù)算降(jiàng)息，属于“利率(lǜ)市场化”的(de)进一步深化。本轮存款利率调降(jiàng)背后的原(yuán)因，是储蓄偏(piān)高、资(zī)金空转增(zēng)叠加(jiā)银行净息(xī)差收窄。因此，存(cún)款(kuǎn)利率客观上可减(jiǎn)轻银(yín)行(xíng)每天晚上都要弄我，天天晚上想弄我怎么办负债成(chéng)本(běn)，但是这并(bìng)不足以触(chù)发超额储蓄大规模转(zhuǎn)为消费及向金融资产流入。

　　（1）近期部分银(yín)行(xíng)调降(jiàng)存款(kuǎn)利率，严格上不(bù)算降(jiàng)息，属于“利率市场化(huà)”的推进。2023年(nián)4月以来(lái)，河南、广东(dōng)等(děng)多地(dì)中(zhōng)小银行（地方(fāng)农商行为主(zhǔ)）发(fā)布公告下调人民(mín)币(bì)存(cún)款挂(guà)牌利率，下(xià)调每天晚上都要弄我，天天晚上想弄我怎么办幅度在10-45bp不等。据《经济观察网(wǎng)》等(děng)权威媒体报道(dào)，5月15日起银行协定存款及通知存(cún)款(kuǎn)自律上(shàng)限将下调，引(yǐn)发“降息潮”的热(rè)议。不过，作为我国利率(lǜ)体系的“压舱石(shí)”，1年期存款基准利(lì)率(lǜ)（整存整取）依(yī)然维(wéi)持在(zài)1.5％不(bù)变，因此本(běn)轮银行(xíng)存款(kuǎn)利(lì)率调降(jiàng)严(yán)格意义上并非(fēi)真的降息。归根结(jié)底，本(běn)轮存款利率(lǜ)调降也属于“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）存(cún)款利率调降背(bèi)后，是储蓄偏高、资金空(kōng)转增叠加(jiā)银(yín)行净息(xī)差收窄(zhǎi)。一、2023年初(chū)的人民币(bì)存款维(wéi)持高位，居(jū)民储(chǔ)蓄(xù)释放速度较慢。因此，存(cún)款(kuǎn)利率调降(jiàng)背景下，居(jū)民储蓄有望进一步流出，更多流向消(xiāo)费、房贷、资本市(shì)场等。二、资金(jīn)杠杆(gān)抬升、空转加剧(jù)。2023年(nián)3月降准以来，资金利率中枢回落(luò)，资金杠(gāng)杆明显抬升(shēng)，资金空转有所加剧。存款(kuǎn)利率调降(jiàng)一定程度上(shàng)可以疏通流(liú)动性淤积，支撑宽信用进程。三(sān)、MLF等政策利率接连调降后，银行净息差(chà)大幅收窄，尤其是(shì)城商行、农商行，因此压降存款成(chéng)本、规范吸储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来(lái)看，存款(kuǎn)利率调降客(kè)观上将减轻银行负债成本(běn)，但(dàn)我们认(rèn)为，这并不足(zú)以触(chù)发(fā)超额储蓄大规模(mó)转为(wèi)消费及向金(jīn)融资产(chǎn)流(liú)入；回归基本面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的延续，仍将利好高股息资产(chǎn)和长期国债。客(kè)观上，本轮银行(xíng)下降存款利率的效果与2022年4月、9月的(de)效果类似，可以降低负债(zhài)端成本，保(bǎo)护银行净息(xī)差。当前流动(dòng)性淤积仍(réng)未缓(huǎn)解(jiě)，4月“社融(róng)-M2”剪刀(dāo)差(chà)倒挂仅仅(jǐn)小(xiǎo)幅收(shōu)窄至-2.4％。本(běn)轮存款利(lì)率调降，理(lǐ)论上(shàng)可以促使存(cún)款搬家，促使超额储蓄流出，更多转化为消(xiāo)费。但我们觉得(dé)刺激(jī)难度较大，倾(qīng)向于(yú)认为(wèi)消费环比修(xiū)复(fù)最快(kuài)的时候已经(jīng)过去。再回(huí)归经济(jì)基本面(miàn)来看，“弱复(fù)苏+低通胀(zhàng)”组合的延续，意味着长端利率仍有(yǒu)望继(jì)续下探，高股息资产(chǎn)仍将(jiāng)占优。

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