2022年是国(guó)内实(shí)施(shī)“双碳战略”的攻坚之年(nián)，作为新能源的(de)重点领域，光伏设备行业备(bèi)受(shòu)瞩目。尽管在政(zhèng)策(cè)扶(fú)持和行业高成长(zhǎng)性背景下(xià)，上市企业产量不(bù)断扩大，营收(shōu)、归母净利润不断增长(zhǎng)，但(dàn)行业内(nèi)上中下游板(bǎn)块的盈(yíng)利能力(lì)分(fēn)化严重，亟待引起注意。

　　金融界上市公司研究院的(de)数据(jù)显示，光伏设备产业链(liàn)盈利参(cān)差不齐。光伏设备(bèi)行业主要(yào)分(fēn)为5大板块，分(fēn)别是上游的(de)硅料(liào)硅(guī)片生产加工板块(kuài)，中下游(yóu)的光(guāng)伏(fú)加工设备、逆变(biàn)器、光伏辅材和光(guāng)伏电(diàn)池组件。利(lì)润结构(gòu)整体呈现金字塔(tǎ)结构(gòu)，上游板块处于(yú)金(jīn)字塔底层，2022年(nián)3家相关企业净增(zēng)长的利润(虎头是什么奢侈品牌，老虎头是什么奢侈品牌rùn)贡献(xiàn)占比就高(gāo)达55.59％，而中(zhōng)下(xià)游45家企业总体利润贡献(xiàn)度小，且(qiě)毛(máo)利率不足20％，企业间的竞争(zhēng)加剧。

　　随着2023年(nián)硅料硅(guī)片价格(gé)下(xià)行预期增(zēng)加(jiā)，结合对企业经营(yíng)数据变化的分析，可以看出：光伏设备的上游将迎来降价与去(qù)库存(cún)阶段(duàn)，这对(duì)于中下游企业来说(shuō)意味着原材料(liào)成(chéng)本得到(dào)控(kòng)制，利于(yú)企(qǐ)业经(jīng)营(yíng)能力提升。

　　归母净利润突破千亿，八成企(qǐ)业(yè)利润增(zēng)长

　　在“双碳战(zhàn)略”背景下，作为清(qīng)洁能(néng)源(yuán)重要方向的光伏(fú)设备，市(shì)场(chǎng)加大对(duì)上市公司的扶持力度。金(jīn)融界上市(shì)公司研究院统计发现，行(xíng)业中(zhōng)48家上(shàng)市公司，有33家(jiā)2022年获得(dé)的政(zhèng)府(fǔ)补(bǔ)助较2021年增加；累计获得政府(fǔ)补(bǔ)助54.63亿(yì)元，较2021年(nián)增(zēng)长56.56％。

　　在政府加大扶(fú)持背后，与之同(tóng)步(bù)的是上(shàng)市企(qǐ)业(yè)经(jīng)营(yíng)规模不断扩大(dà)，利润(rùn)增速可(kě)观。产量方(fāng)面来(lái)看，根据国(guó)家能(néng)源局(jú)数据(jù)，2022年多晶(jīng)硅产量(liàng)82.7万(wàn)吨，同比(bǐ)增(zēng)长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片(piàn)产量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组件产量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可(kě)以看出，光伏(fú)制(zhì)造端产量均(jūn)实现50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年光(guāng)伏(fú)设备行(xíng)业实(shí)现归母净利润118.05亿元(yuán)，至2022年增长至1051.54亿元，5年(nián)复合增速高达54.86％。其中，2022年(nián)业绩增速达到(dào)136.17％。

　　48家企(qǐ)业(yè)平均(jūn)归母(mǔ)净利润增速达(dá)到(dào)162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内(nèi)的企业(yè)，分别为8家(jiā)、12家和(hé)19家(jiā)。仅(jǐn)有福斯特、安彩(cǎi)高科等9家(jiā)企业2022年业绩下滑。

　　其中(zhōng)，爱旭股份2022年(nián)实(shí)现归(guī)母净利润(rùn)23.28亿元(yuán)，同比增长1954.33％，增(zēng)速居行业第2。公司在去年电池片环节尤其是大(dà)尺寸电池处于供不应求(qiú)的状态(tài)，年内累计(jì)实现电(diàn)池销量34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈(yíng)利能力(lì)持续提升。

　　表格：2022年光(guāng)伏设(shè)备行业归母净利润增速居前的(de)企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　上(shàng)游板块毛利率2年(nián)增长(zhǎng)20个百分点，3家(jiā)企业净利润贡(gòng)献过(guò)半

　　光伏设备行业(yè)整体毛利率为22.91％。对各板块毛利率(lǜ)分析发现，上(shàng)中下游呈(chéng)现的结(jié)果(guǒ)参差不齐，上游硅料硅片享受到光伏产(chǎn)业(yè)的红利，行业(yè)有竞争(zhēng)壁垒，参与(yǔ)厂商(shāng)较少，企业毛利率较高；而(ér)中(zhōng)下游多(duō)数板块毛利率不及行业平均。

　　数据显示，上游的硅(guī)料硅片2020年(nián)毛利率为23.19％，在(zài)5个板块(kuài)中毛利率第2低，仅(jǐn)高过光(guāng)伏电池(chí)组(zǔ)件。但2022年板(bǎn)块毛利率上(shàng)涨(zhǎng)至43.61％，成为(wèi)光伏设备行业毛(máo)利(lì)率最高的板块。

　　硅料硅片板块毛利率(lǜ)较快提升(shēng)，首先是源于供不应求背景(jǐng)下的涨价。作为光伏设备行业的原(yuán)材料方，硅料硅片(piàn)板块可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片(piàn)价格波动巨大，但从2020年以来(lái)的(de)数据(jù)来看，硅片价格依然处于高(gāo)位(wèi)。特(tè)别是上(shàng)半年硅片价格(gé)持(chí)续高(gāo)位运行，硅片需(xū)求端旺盛之(zhī)下(xià)，众多硅(guī)片、电池厂(chǎng)商纷纷(fēn)与硅料企(qǐ)业签订巨(jù)额订(dìng)单，提前完(wán)成备货。

　　上(shàng)游的头部企(qǐ)业(yè)代表之一(yī)通威(wēi)股(gǔ)份(fèn)，曾在2022年报(bào)中(zhōng)提及量价双(shuāng)升(shēng)，指出受益于(yú)多(duō)晶硅产能缺口，相关产品持续扩(kuò)产，价(jià)格同比(bǐ)上涨显著，进而带动毛利率提(tí)升。

　　其次，硅(guī)料硅片板块进入(rù)壁垒(lěi)高，深耕该领域的(de)企业容(róng)易(yì)形(xíng)成规(guī)模效应。这一板块仅有3家上市(shì)公司(sī)，不容易形成(chéng)恶(è)性竞(jìng)争。2022年，3家企(qǐ)业业绩均呈(chéng)现(xiàn)爆发式增长，平均归母净(jìng)利润增速(sù)为(wèi)172％，特别(bié)是大全能源2022年归母净利(lì)润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩(jì)增速领先。

　　值(zhí)得注(zhù)意的(de)是(shì)，48家(jiā)光伏(fú)设备行业2022年(nián)累(lèi)计归母(mǔ)净利润(rùn)增长606.30亿元，而通威股份、大全(quán)能(néng)源和TCL中环3家硅料硅片企业归母(mǔ)净利润就增长了337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而这3家企业2022年(nián)总共实现归母净利润516.66亿元，占光伏(fú)设(shè)备行业整体归母净利润的(de)49.13％。

　　表(biǎo)格(gé)：3家硅料(liào虎头是什么奢侈品牌，老虎头是什么奢侈品牌)硅片企业经(jīng)营情(qíng)况

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院(yuàn)；数(shù)据来(lái)源：巨(jù)灵(líng)财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大(dà)板块平均毛(máo)利率不(bù)超17％

　　相(xiāng)比风(fēng)光的上游，中下游涉(shè)及光伏电池组(zǔ)件(jiàn)、光(guāng)伏辅材等领域参与厂商较多，企业(yè)间竞(jìng)争激烈。整体而(ér)言，光伏设备中下游板块2022年毛利(lì)率呈现下行趋势，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈利情况。上游硅料(liào)硅片爆赚的背后，是中(zhōng)下游45家企业2022年(nián)归母(mǔ)净利润累计增(zēng)长269.25亿元(yuán)，净(jìng)利润增长贡献没有过半。

　　从(cóng)2020至(zhì)2022年(nián)板块毛利(lì)率数据来看，中下游领域(yù)的光伏加工设备和逆(nì)变器毛(máo)利率3年来基(jī)本(běn)持平，而光(guāng)伏辅材和(hé)光伏电(diàn)池组件(jiàn)毛利(lì)率下滑明显，特别是光伏电池组件成为(wèi)毛利(lì)率最低的板块。

　　表格：光伏(fú)设备行业不同(tóng)板块(kuài)的(de)毛利率(lǜ)情(qíng)况(kuàng)

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　具体来看，光伏电池组(zǔ)件板块11家上市公司，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的头部企业隆基(jī)绿能毛利率(lǜ)仅有15.38％，居板块第2。航(háng)天机电、协鑫集成和亿(yì)晶光(guāng)电毛利(lì)率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企业数量较多竞争激(jī)烈。这一板块毛利率(lǜ)2020年(nián)以来逐(zhú)年下滑，2022年平均毛利率(lǜ)为16.85％。其中，由于原材料涨价等因素影响，福莱特的主业光(guāng)伏玻璃毛利率下(xià)降12.39个百分(fēn)点，影响整体毛利率。

　　相比(bǐ)而言，逆变器板块有(yǒu)6家企(qǐ)业，数量相对(duì)较(jiào)少，板块整体毛(máo)利率(lǜ)为32.02％。禾迈股份的毛(máo)利(lì)率在该板(bǎn)块第一，达到(dào)42.75％。此(cǐ)外，作为逆变(biàn)器(qì)板块的(de)绝对龙头，阳光(guāng)电(diàn)源2022年毛(máo)利率为(wèi)24.55％，提升2个百分点以上。公司去(qù)年逆变器全(quán)球出货量(liàng)达77GW，逆(nì)变设备(bèi)全球累计装机量已突破340GW，逆变器(qì)在全(quán)球主流市场占有率第(dì)一(yī)。

　　硅(guī)料硅片(piàn)存货周转速度放慢，中下游(yóu)盈利能力有望改善

　　光伏设备(bèi)行业上游“躺赚”，中(zhōng)下游(yóu)“内卷”是行业写照(zhào)，而自2022下半年硅料(liào)硅片价格(gé)自高(gāo)位走(zǒu)出下(xià)行(xíng)趋势(shì)，行业格局将(jiāng)发生怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年(nián)单晶硅等(děng)硅片的(de)阶(jiē)段(duàn)高(gāo)点，多数硅片(piàn)价(jià)格下跌(diē)幅度超过30％。根(gēn)据中国有色金(jīn)属工业协会硅业分会公布的最新(xīn)数据，5月11日当周(zhōu)M10单晶(jīng)硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周环比(bǐ)降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成(chéng)交均价降(jiàng)至7.28元/片(piàn)，周环比(bǐ)降幅为9％。

　　从3家硅料(liào)硅片企业的经营(yíng)数(shù)据也可看出硅片价格下跌对上(shàng)游(yóu)公司盈利的影响。今年一(yī)季(jì)度，大全能源实现(xiàn)归母净利润29.11亿元，同比下(xià)虎头是什么奢侈品牌，老虎头是什么奢侈品牌滑32.49％；通威股份(fèn)和TCL中环相(xiāng)比2022年(nián)同(tóng)期增长动能(néng)放缓。

　　另外(wài)，3家企业(yè)今年一(yī)季(jì)度(dù)存货周转率数据发现，无(wú)论是环比还是同(tóng)比，相较而言都有明显下行趋势(shì)，说明当(dāng)前有(yǒu)库(kù)存积(jī)压风险。以大全能源为例(lì)，2022年一季(jì)度存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货(huò)周转率变化趋势

　　制图：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　专业人士认为，上(shàng)游(yóu)硅料硅片面临短期(qī)供过于求的局面，在清(qīng)理库存的阶段下，硅片价格还有进一步下行空间(jiān)。这对(duì)于光(guāng)伏(fú)电池组件、光(guāng)伏加工设备等(děng)对中下游板块，将能较好控制原(yuán)材料成本，对提升毛利率、营(yíng)收率等有一定帮助。

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