金融界4月(yuè)27日(rì)消息  顶着“港股白酒第一股”光(guāng)环的珍(zhēn)酒李渡(dù)正式登陆港交所(suǒ)，尴尬(gà)的是开盘直(zhí)接暴跌16.82%，全(quán)天颓势尽显，最(zuì)终(zhōng)收盘下(xià)跌(diē)17.93%，报(bào)8.88港(gǎng)元/股(gǔ)，上市第一天市(shì)值就缩水(shuǐ)超过60亿港元，惨遭开门(mén)黑(hēi)。

　　私(sī)募巨(jù)头KKR浮(fú)亏超过(guò)22亿港元

　　自(zì)2016年金徽酒挂牌上交所后，至今没有酒(jiǔ)企成功上市，珍酒(jiǔ)李渡是近7年时间(jiān)第一只实现资本上市(shì)的白(bái)酒股，目前西凤酒、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此(cǐ)次在港交所IPO，发(fā)售价为每股(gǔ)10.82港元，筹资资金约(yuē)50亿港元，公开(kāi)发售获超购(gòu)1.94倍，一(yī)手中签率100%。值得注意的是，不知道是出于何种(zhǒng)考(kǎo)虑，此次珍酒李渡(dù)并没有引入基石投资者。

　　此次IPO之前，珍(zhēn)酒李渡共(gòng)计(jì)引入两轮投资者(zhě)，分别是(shì)有(yǒu)着“华尔街之狼”之(zhī)称的私募股权巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月(yuè)和2022年5月分别投资3亿美元、5亿美(měi)元，两次成(chéng)本(běn)分别为1.76美元(yuán)和1.78美(měi)元，即13.82港元(yuán)和13.97港元(yuán)。相(xiāng)较(jiào)于珍(zhēn)酒李渡今日收盘价8.88港元，这意味着私(sī)募巨(jù)头(tóu)KKR目前浮(fú)亏超(chāo)过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿(yì)元广告费

　　公开资料显(xiǎn)示，珍酒李渡是一家致力提供以(yǐ)酱(jiàng)香型为主的(de)次(cì)高端(duān)白酒(jiǔ)产(chǎn)品(pǐn)的中国白酒公司。珍酒(jiǔ)李渡集团(tuán)旗下包括珍酒、李渡(dù)、湘窖及开口笑四大白酒品牌，覆盖酱香型(xíng)、浓香型、兼(jiān)香(xiāng)型三大白酒(jiǔ)品类。

　　招股书显示(shì)，按(àn)2021年收入计(jì)算，珍酒(jiǔ)李渡是中(zhōng)国(guó)第四大民营白酒(jiǔ)公司(sī)，以及(jí)中国(guó)白酒行(xíng)业(yè)中提(tí)供三种香型(xíng)白酒的第三大公司(sī)。2020年到2022年，珍酒李渡归母(mǔ)净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿(yì)元(yuán)，利润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表(biǎo)现来看，珍酒李渡的增速在下降(jiàng)。

　　此外，珍酒李渡(dù)2020年到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股(gǔ)白酒公司相(xiāng)比也处于(yú)下风，“股(gǔ)王”贵州茅台(tái)2022年的毛利率超(chāo)过90%，而腰部(bù)的今(jīn)世缘、口子窖等企业毛(máo)利(lì)率也超过了(le)70%。

　　导致毛(máo)利(lì)率的直接原因(yīn)之一就(jiù)是珍(zhēn)酒李渡(dù)的(de)“豪横(héng)”的广告支出。财报显示(shì)，2020年(nián)、2021年及2022年，珍酒(jiǔ)李渡销(xiāo)售及经销开支分(fēn)别为4.03亿元(yuán)、10.21亿元(yuán)及13.42亿元，于(yú)同(tóng)期分别(bié)占公司总(zǒng)收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开(kāi)支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此(cǐ)同时，珍酒李(lǐ)渡(dù)的存货正在(zài)逐步增加。报告期内，公司存货分别为17.37亿(yì)元、36.49亿(yì)元和51.39亿(yì)元，呈(chéng)逐(zhú)年(nián)增(zēng)长趋(qū)势，存(cún)货(huò)周(zhōu)转天数分别为517天(tiān)、414.4天和(hé)612.8天。招股书解释称(chēng)大部分存(cún)货为(wèi)基(jī)酒(jiǔ)，但仍然有不(bù)少(shǎo)针对其产销失(shī)衡的质疑(yí)。

　　吴向东曾操盘(pán)金六福 身价230亿元(yuán)

　　低于行(xíng)业(yè)的毛利率(lǜ)和“豪横”的(de)广告支(zhī)出，这与珍酒李渡创(chuàng)始人(rén)吴(wú)向(xiàng)东的操盘手(shǒu)法(fǎ)密切(qiè)相关。

　　声名在外的“白(bái)酒教(jiào)父”——吴向东是一名(míng)白酒行业的老兵。1969年，吴向东出生在(zài)湖南醴陵(líng)的一个(gè)普通农村家庭，1992年，在湖南两个土上下结构念什么加偏旁，两个土上下结构念什么语音省外(wài)贸学(xué)校(xiào)毕业的吴(wú)向东，进入其姐(jiě)夫傅军(jūn)旗下新华联集团工作。此后(hòu)四(sì)年，他升至新(xīn)华联集团董事(shì)、董事局副主席。也(yě)是(shì)在(zài)此，吴向东正(zhèng)式开(kāi)启了他的(de)白酒事业。

　　在傅军的(de)帮助下，吴向(xiàng)东在(zài)1996年(nián)拿下五粮(liáng)液旗下川酒(jiǔ)王的(de)代理权(quán)，仅一年就将川酒(jiǔ)王销量(liàng)做到湖南第一(yī)。川酒(jiǔ)王(wáng)热销之后，大量仿(fǎng)冒(mào)产品涌现。同时，白酒(jiǔ)市场竞争白热化，下游(yóu)经销商的日子(zi)越来越难，吴向(xiàng)东想自创白酒品(pǐn)牌(pái)。

　　1998年，吴向东与五(wǔ)粮液签订了(le)OEM代工(gōng)协议，这是他在白酒业首创了一种新模式OEM，即贴(tiē)牌代(dài)工模式，随后(hòu)，金六福(fú)在这一年诞生了。

　　2001年，中(zhōng)国男足冲(chōng)进世界杯，媒体将(jiāng)时任男足(zú)主教练的(de)米卢誉为神奇教练(liàn)和好运(yùn)福(fú)星。深谙营销的(de)吴向东(dōng)找来(lái)米卢担(dān)任金六(liù)福形象代言人。米卢穿着(zhe)唐装，面带微笑地说“中国人的福酒，金六福(fú)。”很长一段(duàn)时间，金六福的(de)广(guǎng)告投放量都是全国第一。

　　在吴向东的广(guǎng)告(gào)轰炸下，金六福迅(xùn)速成为国(guó)民白酒，高峰期一天能发出57个车皮。

　　2021年(nián)，在吴向东的操盘下(xià)，贵州酱酒品牌(pái)珍酒(jiǔ)、江西李渡，以及(jí)湖南知名白(bái)酒品牌湘(xiāng)窖和开口笑正式合并——珍酒李(lǐ)渡诞生。

　　目前，吴向东实际控制的金(jīn)东集团旗(qí)下共有(yǒu)华致酒行(xíng)、华泽(zé)酒业集(jí)团（下(xià)辖金六福(fú)、珍酒等12个酒企）、金东投(tóu)资三个产业板(bǎn)块。涉足金融、文化旅游、新能源、互(hù)联(lián)网(wǎng)、酒(jiǔ)业(yè)等(děng)多个产业(yè)。

　　靠卖白(bái)酒，吴向东(dōng)也一举成为湖(hú)南省株洲市首富。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡润全(quán)球富豪榜(bǎng)》，吴向东以230亿元(yuán)人民(mín)币财富(fù)位(wèi)列榜单第955位。

　　白酒还是会更好(hǎo)生意吗？

　　在(zài)前不久的第108届全(quán)国糖酒商品交两个土上下结构念什么加偏旁，两个土上下结构念什么语音(jiāo)易会上，阵(zhèn)阵(zhèn)寒意从会(huì)上传来。

　　4月(yuè)9日，在糖(táng)酒会的相关论坛上(shàng)，在(zài)酒(jiǔ)水行业(yè)颇为知名的盛(shèng)初咨询董事长王朝(cháo)成放出“重磅观点”：酒业整体将长期进入销量(liàng)负(fù)增长、收入低增长(zhǎng)或0增(zēng)长(zhǎng)、利(lì)润低增长的内卷(juǎn)时代(dài)，并且(qiě)很可能刚刚开(kāi)始。

　　第一，2023年是行(xíng)业(yè)的分水岭，从场(chǎng)景(jǐng)-量价-集中度看(kàn)趋势，真正的(de)高端消费在疫情场景中并(bìng)没有太(tài)受(shòu)影响(xiǎng)，次(cì)高(gāo)端库存仍未消化，区域(yù)酒借助消费恢复较快(kuài)。高端(duān)的恢复没有看到更(gèng)强(qiáng)的动力，仍然(rán)在低位徘徊，一二季(jì)度上(shàng)市(shì)公司业绩会出(chū)现增速放缓(huǎn)和进(jìn)一步分化。

　　第二，从白酒(jiǔ)供需(xū)-库存周期(qī)看(kàn)趋势，现在存(cún)在三(sān)个矛(máo)盾：一是产(chǎn)区和(hé)供需的矛盾，大产(chǎn)区都(dōu)在扩产(chǎn)能，但销量在下降；二是名酒企(qǐ)业(yè)都在向下(xià)扩展产品线，和地方酒厂会(huì)产生矛盾；三是名酒企业渠道重心下移，和地方酒企的渠道有矛盾(dùn)。

　　其具体表(biǎo)现是：2022年白酒行(xíng)业销量为(wèi)671万吨，而(ér)2016年是1305万(wàn)吨，行业(yè)600万吨消失的主(zhǔ)要(yào)是(shì)100块钱以下的价(jià)位带(dài)，其原因在于城市化，大(dà)部分劳动人(rén)口(kǒu)从农村(cūn)转移(yí)到城市后，消费习惯变了，导致(zhì)未来升级(jí)空间基(jī)数变小；超高端从5万吨上涨(zhǎng)到(dào)10万(wàn)吨(dūn)，次高端(duān)（售价在300-800元）的量(liàng)至少涨了两倍。

　　他给出了一组各价格带白酒节前(qián)和(hé)节(jié)后的终端(duān)进货量数(shù)据。其中：2000元(yuán)以上相关产(chǎn)品下降19%，节(jié)后上涨12%；800~2000元相关产品下降(jiàng)15%，节后下降7%；500~800元高线次高端相关产品节前下降(jiàng)41%，节后下降20%；300~600元次高(gāo)端价格节前下(xià)降23%，节(jié)后上涨9%；100~300元中高(gāo)端(duān)节前下降(jiàng)4%，节后上涨12%；100以下中低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白(bái)酒第一(yī)股(gǔ)”珍酒李渡未来走向何(hé)方让我们拭目以(yǐ)待。

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