财(cái)联社6月3日讯（编辑 刘越(yuè)）啤酒行业具备明显的淡旺季(jì)特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历(lì)来(lái)是啤(pí)酒企业的“兵家(jiā)必争(zhēng)之地”，而年(nián)内火爆的淄博(bó)烧烤一定程度(dù)上助力啤(pí)酒(jiǔ)行(xíng)业“淡季(jì)不淡”，盛夏旺季更是(shì)值得(dé)投资者期待。

　　从一季度业(yè)绩来看(kàn)，燕(yàn)京(jīng)啤酒以(yǐ)近74倍的(de)同比增速“一(yī)骑绝尘”，青岛(dǎo)啤酒、重庆啤酒、珠江(jiāng)啤酒的(de)同(tóng)比增速也分别达到(dào)28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛(dǎo)啤酒单季度营(yíng)收突破(pò)百亿(yì)元。但包(bāo)括(kuò)百威亚(yà)太、兰(lán)州黄河和西藏发(fā)展(zhǎn)在内的外资系啤酒(jiǔ)公司基本面仍然堪忧(yōu)，业(yè)绩下滑或亏损，本土(tǔ)与外资两大阵营的分化(huà)明显。

　　去年消费整体偏低迷，50只芦丁鸡一50只芦丁鸡一年利润，一只芦丁鸡成本利润年利润，一只芦丁鸡成本利润啤酒(jiǔ)行业则堪称一抹亮色。民生证券王言海5月8日发(fā)布(bù)的研报指出，2022年啤酒板块(kuài)营(yíng)收稳增(zēng)、归母净利润高增；2023年伴随疫(yì)情扰动褪去，下游场景逐步(bù)复苏(sū)，叠(dié)加(jiā)成本压力边际(jì)缓解，23Q1营收、利(lì)润相比去年同期明显提速。国盛证券符蓉预计2023年(nián)将是(shì)啤酒龙(lóng)头(tóu)弱(ruò)势区域持续扭亏、释放利(lì)润的一年。

　　外资啤酒(jiǔ)在中国市场颓势明显 大鱼吃小鱼后“五(wǔ)强争霸(bà)”格局(jú)或(huò)成“一超多(duō)强”？

　　从(cóng)二级市场表现来看，华(huá)润(rùn)啤(pí)酒和青岛啤酒自2020年阶段(duàn)低点迄今股价(jià)累计最大(dà)涨(zhǎng)幅分别(bié)达(dá)159%和187%，前者目前总(zǒng)市值超1600亿港元，后(hòu)者总市值超1300亿(yì)元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠(zhū)江啤酒股价同期(qī)累计(jì)最大涨幅(fú)分别(bié)达154%、335%和135%。值得注意(yì)的是，自2021年(nián)高(gāo)点迄今重庆啤酒(jiǔ)股价(jià)跌近六成(chéng)，珠江啤酒则跌(diē)超三成。

　　上世纪80年代中国(guó)实施(shī)“啤酒专项工程”后，啤酒产业兴(xīng)起(qǐ)，北京的燕京、上(shàng)海的力波(bō)、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰州(zhōu)的黄河(hé)、重庆的山城、四川的(de)蓝剑、桂林的漓泉、河南(nán)的金星、陕西的汉(hàn)斯等，几乎(hū)每座城市都拥有自己的(de)啤酒厂(chǎng)。

　　经(jīng)过“大鱼吃(chī)小鱼(yú)”的(de)阶段后，2016年(nián)，中(zhōng)国啤酒(jiǔ)市场五强(qiáng)争霸，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕(yàn)京啤酒的市场份(fèn)额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升(shēng)至92.9%，华鑫证券(quàn)孙(sūn)山山4月(yuè)24日发布(bù)的研报罗列五(wǔ)大巨头的具体市场(chǎng)份额(é)，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚(yà)太(tài)（百威英博子公司）、燕京啤酒、嘉士(shì)伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指(zhǐ)出，我国啤酒行业(yè)CR1市占率属于(yú)中等水平，市(shì)场集中度仍有(yǒu)提升(shēng)空间(jiān)，待(dài)CR1市占率提(tí)升后头部企业将有望进一(yī)步(bù)提升(shēng)盈(yíng)利水平(píng)。分(fēn)析人(rén)士指出(chū)，如果“大鱼吃大鱼”的市场(chǎng)趋势不变，经过一段时间的(de)此(cǐ)消彼长，持续多年的“五强争霸”格局，将演变为“一超多强”：华润(rùn)啤酒(jiǔ)把(bǎ)青岛(dǎo)啤酒和百威英博(bó)甩开(kāi)，燕京啤酒追上来，形(xíng)成1+3的(de)主流啤(pí)酒(jiǔ)阵营。

　　值得注意的是，这(zhè)几年，外资啤酒(jiǔ)在(zài)中国市(shì)场颓势明显(xiǎn)，百(bǎi)威(wēi)英博销量(liàng)下(xià)滑，一手扶持的嫡系珠江啤酒2022年净利同(tóng)比下降2.11%；嘉士(shì)伯预(yù)测2023年的营业利润增长将低(dī)于去年的水平，研报(bào)指出重(zhòng)庆啤酒为嘉士伯在华运营(yíng)啤(pí)酒(jiǔ)资产唯(wéi)一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士(shì)伯啤(pí)酒在中国多个(gè)地(dì)区的销售权(quán)划(huà)归(guī)重(zhòng)庆啤酒。

　　主流(liú)厂(chǎng)商纷(fēn)纷提价 占据高端如(rú)同(tóng)坐拥印钞机(jī)？

　　分析(xī)人士指出，这几年啤(pí)酒行业的业绩增长(zhǎng)，多亏了高端化(huà)。此前多年，高端啤酒市(shì)场主要由外资啤酒百威英博(bó)、嘉(jiā)士伯、喜力等品牌牢牢(láo)掌控。近(jìn)年来，本土(tǔ)啤酒(jiǔ)开(kāi)始发(fā)力。以销量最(zuì)大的华润雪花啤酒为(wèi)例，早年畅销(xiāo)大江(jiāng)南(nán)北的大绿棒子(zi)，现在已(yǐ)经很(hěn)难见到了，各种纯(chún)生、原浆、精(jīng)酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指(zhǐ)出，啤酒(jiǔ)行业处于产(chǎn)业链中游，对上游成本敏感(gǎn)，大麦、玻(bō)璃、易拉罐、瓦楞纸(zhǐ)为(wèi)影(yǐng)响啤(pí)酒成本(běn)主(zhǔ)要材料；下游终端议价能(néng)力(lì)较强(qiáng)，进入存(cún)量(liàng)竞争(zhēng)时代(dài)后，企业为向高端化转型已(yǐ)多(duō)次(cì)实施提价举措。符(fú)蓉指出，2023年餐饮等现饮(yǐn)消费场景恢(huī)复将加速各啤(pí)酒(jiǔ)龙头(tóu)产品(pǐn)结构(gòu)优(yōu)化、加(jiā)速(sù)高端化进程(chéng)，2023年吨价(jià)提(tí)升幅(fú)度或不(bù)弱于(yú)成本催生普遍(biàn)提(tí)价的2022年。

　　整体性的提价，近几年时有发生。啤(pí)酒(jiǔ)提(tí)价涨幅(fú)、频次、企业参与数量高增，提价区域由(yóu)部分到(dào)全国。仅在2022年，华(huá)润啤酒、青(qīng)岛啤(pí)酒、嘉士伯等主(zhǔ)流厂商(shāng)纷(fēn)纷提价，中高低档均(jūn)有(yǒu)所涉及。勇闯天(tiān)涯出厂价提升0.5元左右，崂山啤(pí)酒零售价从(cóng)3-4元提升至(zhì)5-6元(yuán)，乐(lè)堡(bǎo)、重啤(pí)、乌(wū)苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场的产品(pǐn)价格(gé)稳定(dìng)在(zài)3-5元(yuán)区间，如今，已经整(zhěng)体进入了6-8元(yuán)价格带。甚至，巨(jù)头们纷纷推出千元啤酒，华(huá)润啤酒的“醴”，青(qīng)岛(dǎo)啤酒的“一世传奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都是(shì)为(wèi)了继续(xù)突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力 高端化势能锐(ruì)不(bù)可挡

　　华鑫(xīn)证券指出，在(zài)百元级(jí)产品上(shàng)，青岛啤酒(jiǔ)率先在2020年(nián)率(lǜ)先推出(chū)“百年之旅”，售价(jià)388元(yuán)，并在2022年推(tuī)出价值1399元的“一世(shì)传奇(qí)”；超高端产品方面，青岛(dǎo)啤酒布局丰富，产(chǎn)品(pǐn)价位最高，均(jūn)价(jià)约29元/瓶(píng)，最(zuì)高达72元/瓶。

　　西南证(zhèng)券(quàn)朱会振4月(yuè)29日发布(bù)的研报指出，青岛啤酒中(zhōng)档高端齐发力，高(gāo)端化(huà)势能(néng)锐不可当。产(chǎn)品(pǐn)端方面，公司(sī)在坚持纯(chún)生系及经典(diǎn)系“1+1”品牌(pái)战略基础上，进一步提升中档(dàng)崂山(shān)品牌占比，并借(jiè)助(zhù)桶啤(pí)、白啤等高(gāo)端产品放量，带动整体产品结构持续升级(jí)。随(suí)着23年现饮场景全面(miàn)复(fù)苏叠加去年Q2以来低基(jī)数效应(yīng)，预计公司全年业绩将维持高增(zēng)。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收购喜力(lì)如虎添翼 但(dàn)目前主要(yào)销量来(lái)自中低(dī)端产品

　　2019年，华润啤(pí)酒收(shōu)购喜力中国正式(shì)完(wán)成交割。1863年创立于荷兰的喜力，旗下拥有(yǒu)上百家(jiā)酒厂，连续多年跻身世界500强榜(bǎng)单。而收购(gòu)方华润啤酒(jiǔ)，满打满算也才30岁，借此拓(tuò)展高端市场。华(huá)鑫(xīn)证券指出，华(huá)润啤(pí)酒高端及超高(gāo)端产品仅占(zhàn)其收(shōu)入占比17%，而经济(jì)型（5元以下）产品(pǐn)收入占比(bǐ)达(dá)47%，表(biǎo)明(míng)目(mù)前市场更(gèng)加认可、熟悉其(qí)经(jīng)济型(xíng)产品如勇闯天涯等，但对其高端产(chǎn)品认知(zhī)度或接受度相对偏低。公司提价空间较大，高(gāo)端(duān)化(huà)完(wán)成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创(chuàng)业”新篇(piān)章 借助U8势能持续(xù)开(kāi)拓市场

　　作为曾经国产啤酒行(xíng)业的老大哥，燕京(jīng)啤酒近几(jǐ)年(nián)风光(guāng)不在(zài)。不仅销(xiāo)售(shòu)范围收缩不少，被雪花和(hé)青岛啤(pí)酒甩开不(bù)说(shuō)，2020年的(de)营业额甚至被(bèi)重(zhòng)庆啤酒反超。但燕京啤酒去年业绩爆发，营业收(shōu)入增(zēng)长10.38%至(zhì)132.02亿元，归母净利润(rùn)3.52亿元，增速高(gāo)达54.51%。今年(nián)一(yī)季度延(yán)续高(gāo)增(zēng)，净(jìng)利同比增长近74倍。

　　分析人士认(rèn)为(wèi)，燕京啤酒突破(pò)增长瓶(píng)颈(jǐng)的秘诀，是高端新品燕京U8的成功营销，以及旗下(xià)燕京酒(jiǔ)號社区(qū)小酒馆这种新(xīn)零售(shòu)业态的落地生根。中(zhōng)邮(yóu)证(zhèng)券分(fēn)析师(shī)蔡雪昱(yù)4月21日研(yán)报指出，渠道反(fǎn)馈，U8一季度(dù)销量同增约50%，公(gōng)司借助U8势能持(chí)续开拓市(shì)场，推动整体(tǐ)销量同增(zēng)13%至(zhì)96.31万千升，同时带动公司吨(dūn)价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称(chēng)，改革红利(lì)释放正处(chù)起步阶段，旺(wàng)季动(dòng)销加速、成本优化之下(xià)，公司业绩弹性将进一(yī)步加速。

　　此外，分析人(rén)士指出(chū)，精酿啤酒目前属于(yú)蓝海市场，拥有巨大发展潜力及空间，且目前行业格局未定，企业拥有弯道超车机会；基于精酿啤酒多元风(fēng)味发展(zhǎn)趋势，产品风味及应用场景布局多元化企业，将更加(jiā)能够(gòu)顺应(yīng)精酿市场(chǎng)发展趋势，拥(yōng)有长(zhǎng)期可持续发展潜力(lì)，并(bìng)有望成(chéng)为(wèi)行业(yè)新引领者。

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