自(zì)2022年底以(yǐ)来，A股市场一改颓势，展现出积极回暖的(de)画风，半导(dǎo)体、AI、中特估等主题(tí)层出不穷，基金经理也(yě)随(suí)之调仓换股(gǔ)，成(chéng)为(wèi)市场(chǎng)关注(zhù)焦点。而公募基金2023年一季报(bào)的披(pī)露(lù)，将明星基金经理们(men)近期投资动向逐(zhú)一曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富(fù)国(guó)、景顺(shùn)长城等基金(jīn)披露旗下基(jī)金的2023年一季(jì)报(bào)，张坤、刘(liú)格(gé)菘、陈皓、朱少(shǎo)醒、刘彦(yàn)春等一季(jì)度投资情况出炉(lú)。

　　仓位往往代表(biǎo)了基金经理对后市的基本(běn)看法。多数明星基金经(jīng)理在一季度仍保持90％以上的高仓位运作，仍坚持了自己(jǐ)的投资风格和思路。

　　不少(shǎo)人士看(kàn)好后市，如(rú)刘彦春表示对全年股票市场有信心，未来将继续保持较高仓位运(yùn)作，更多在顺周期行业中寻(xún)找(zhǎo)投资(zī)机会。刘格菘也对市场2023年二季度(dù)的(de)表现持乐(lè)观(guān)的态度，随着公(gōng)司季度业绩逐渐披露，市场权重(zhòng)倾向也会逐渐从逻辑(jí)演绎展望转向扎实基(jī)本(běn)面验证，预计更注重基本(běn)面和估值(zhí)的匹配(pèi)度。

　　值得一提的是(shì)，陈皓(hào)在一(yī)季报也(yě)用相当(dāng)大的(de)篇幅(fú)谈了他对一季度热门的(de)AI板块的看法。他认可AI（人工智能）很可能是一(yī)次全新(xīn)的(de)技术革命，但(dàn)直(zhí)言客(kè)观(guān)上当下的研究认知还(hái)不(bù)具备对相(xiāng)关标(biāo)的的定价(jià)能力，尤其当这些个股快速上涨后，选(xuǎn)择(zé)暂时“以静(jìng)制动”，等(děng)待胜(shèng)率和赔率(lǜ)更高的投资时机出现。

　　张坤继续维持高(gāo)仓位运作

　　被称为“坤坤”的张坤是(shì)最受基民(mín)关注的基金经理，他是国内首位(wèi)千亿(yì)级主动权益基金经理，手握(wò)巨(jù)资让(ràng)他分量十(shí)足。

　　从(cóng)基金君整理表格来看，相较去年底，张坤所管理的(de)4只基金在今年一季度(dù)仓位(wèi)基本都维持高仓位运作，多只基金一季(jì)度(dù)末(mò)仓位均处于94％以上。

　　具体来看，张坤管理的四只基(jī)金中规模最大(dà)的一只——易(yì)方达(dá)蓝筹精选，由(yóu)去年(nián)末的(de)股(gǔ)票市值占基金净值比例的94.7％微(wēi)调(diào)至一季度末的(de)94.26％。张坤在(zài)季报中也写道(dào)，易方达(dá)蓝筹精选基金(jīn)在一季度(dù)股票(piào)仓位基本稳定，对结构(gòu)进行了调整。

　　同样，张坤管(guǎn)理的(de)易方达优(yōu)质精选、易(yì)方(fāng)达亚洲精(jīng)选在一季度末的仓位(wèi)在94％以上。不过(guò)，易方(fāng)达优质企(qǐ)业三年(nián)持有一(yī)季度仓位(wèi)为92.82％，相较去年底的94.77％，略(lüè)有(yǒu)下滑。

　　张坤一直(zhí)保(bǎo)持了一定水(shuǐ)平(píng)的(de阿富汗改名现在叫什么)港股仓位，一季度末所管理的4只基金(jīn)基本维(wéi)持和去年底的差(chà)不多(duō)的港股仓位，基(jī)本(běn)都是30~50％之间(jiān)。相对来说，调整幅度较(jiào)大的是易(yì)方(fāng)达亚洲精选，一季度末该基金持有(yǒu)港股(gǔ)和美股的比例(lì)为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股 和(hé)美股的(de)比例为65.64％、28.68％，进行了明显(xiǎn)的调(diào)整。

　　而张坤在易方达亚洲精选中(zhōng)也(yě)写(xiě)道(dào)，在(zài)一季(jì)度股(gǔ)票(piào)仓位基本稳定，对结构进行(xíng)了调整，增加了科技等(děng)行业的配置，降低了金(jīn)融(róng)等行业的配置，另外，在区(qū)域(yù)分布上配置的更加均衡。个股方面，仍(réng)然持有商业模式出色、行业格局清晰(xī)、竞争力强的优质公司(sī)。

　　一季度增配消费、降低金融

　　加仓贵州茅台减持(chí)腾讯(xùn)控股

　　张坤在(zài)投资(zī)上颇有定力，经(jīng)常在(zài)季报(bào)中谈及，投资(zī)者需(xū)要时刻保持一种克制而理性的心理状态(tài)，不需(xū)要大量的行动，而(ér)是极(jí)大(dà)的耐心(xīn)，坚(jiān)持投资原则，等到机会(huì)时(shí)全(quán)力(lì)出击。他(tā)一直保持着偏(piān)低换手(shǒu)率，一季报的重仓股也基本保持稳(wěn)定，只是在结(jié)构上进(jìn)行调整。

　　从易方达蓝筹精(jīng)选一(yī)季度(dù)末持(chí)仓(cāng)上看，前(qián)十大(dà)重仓股变(biàn)化不大(dà)，贵州(zhōu)茅台(tái)再次成(chéng)为该基金的第一大重仓股，泸(lú)州老(lǎo)窖、腾讯控股(gǔ)成为其(qí)第二、第三大(dà)重仓股，而(ér)在去年(nián)末，该基(jī)金前(qián)三大重仓股依次是腾讯控股(gǔ)、五粮液(yè)、洋河股份。

　　张(zhāng)坤也在季报中写道(dào)，一季度股(gǔ)票仓位基本稳(wěn)定，对结构进行(xíng)了调整，增加了消费等行业的配置，降低了(le)金融等行业的配置。、

　　去年11月以(yǐ)来港股市场的大(dà)反(fǎn)弹，张坤明显进行了调(diào)整，减持了跟腾(téng)讯控股和香港交(jiāo)易所，而增加了美团-W、中国海洋石(shí)油。其(qí)中(zhōng)，相较(jiào)去年底，中国(guó)海(hǎi)洋(yáng)石油新进前十大重仓股之列，而(ér)药明(míng)生物(wù)退出前十大重(zhòng)仓股之列。

　　目前(qián)看(kàn)，易方达蓝筹精选和(hé)易(yì)方达优(yōu)质企业三(sān)年持有的头号重(zhòng)仓股为贵州茅(máo)台，但是易方达亚洲精选和(hé)易方达优质精选的头号重仓股仍为腾(téng)讯控股。去年(nián)底这四(sì)只基金(jīn)的头号重仓股均为腾(téng)讯控股(gǔ)。

　　而虽然一季(jì)度(dù)末腾讯控股仍是易方(fāng)达优质(zhì)精(jīng)选(xuǎn)的第(dì)一大(dà)重仓股，但相较去(qù)年底已经进行了减持(chí)，同(tóng)样减持的还有港交所，这(zhè)只个股已经推出(chū)了前十大(dà)重仓股之列(liè)。而美(měi)团新进(jìn)其前十大重仓股之(zhī)列。

　　一季度规(guī)模小(xiǎo)幅提升

　　总(zǒng)规模(mó)逼(bī)近900亿

　　张坤曾是行业内首位主动权益基金管理规模超过(guò)千亿(yì)的基金经(jīng)理，但近(jìn)两年A股(gǔ)市(shì)场(chǎng)震荡(dàng)，所管理规模所缩水。一季度(dù)末他所管理规模(mó)基(jī)本和去年底持平，整体规模逼近900亿。

　　截(jié)至2023年一季(jì)度末，易方(fāng)达张(zhāng)坤管理的(de)4只基金(jīn)合计总规模(mó)达到889.42亿元(yuán)，相(xiāng)比三季度(dù)末(mò)减少(shǎo)了4.92亿元。

　　具体来看，一季度末，易方达蓝筹精选、易方达优(yōu)质精(jīng)选(xuǎn)、易方达优势企业三年、易(yì)方(fāng)达亚洲(zhōu)精选股票(piào)的规模分(fēn)别(bié)为(wèi)562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一(yī)提(tí)的是，易(yì)方达蓝(lán)筹精选在今年(nián)一季度规模缩水(shuǐ)8.66亿元(yuán)，目前仍以562.09亿(yì)元(yuán)的规模，位居(jū)基金行业“巨无霸”的主动权益基(jī)金(jīn)。

　　选择一条可积(jī)累的 “很长的(de)坡”

　　并(bìng)在坡上“滚雪球(qiú)”是(shì)很重要的

　　张(zhāng)坤每次(cì)在季报中都会清晰写(xiě)道自己的(de)投资思路，这一次也(yě)不(bù)例(lì)外，值得(dé)投(tóu)资者看一看。

　　张坤在季(jì)报中写到，基本面(miàn)价值投资很吸引人的一点是，投资(zī)者可以用(yòng)很长一(yī)段时间来充分(fēn)观察公司的(de)发展，等(děng)到它们用事实证明自己的成功和巨(jù)大的成长潜力之后，再(zài)买(mǎi)入也(yě)不迟。

　　基(jī)本(běn)面价(jià)值投资(zī)的优(yōu)势之一(yī)在(zài)于可积累(lèi)性。具体来说，积累(lèi)体(tǐ)现在对基本面分析方法的理解和对(duì)具体行(xíng)业和企业的洞察(chá)，所有(yǒu)这些都使投资者未来更可能做出对具(jù)体投资标的内在价值的(de)准确判断。

　　如果只(zhǐ)是针对某一次投(tóu)资，积累的(de)重(zhòng)要(yào)性可能(néng)并不显著。但如果将投资贯(guàn)穿一生(shēng)，并将长期复(fù)合回(huí)报作为终(zhōng)级目标，可(kě)积(jī)累性就是这一目标的最重要保(bǎo)障，选择一条可积累的 “很长的坡”并(bìng)在坡上“滚雪球”是很重要的。我(wǒ)们会参考全球产业升(shēng)级(jí)的经(jīng)验，持续做深(shēn)入的研究积累，争取构建一个全面(miàn)而尽量(liàng)准确的坐(zuò)标系，希望能正确评估(gū)企(qǐ)业的竞(jìng)争力并跨行业选出好的公司。识别(bié)出好公司是如此重要，因为好公(gōng)司(sī)不是好股票的唯一情形就(jiù)是估值过(guò)高，在其他(tā)情(qíng)形下，好(hǎo)公司都会给投(tóu)资(zī)者带来长(zhǎng)期(qī)可(kě)观(guān)的(de)回(huí)报。

　　研究方面(miàn)，阅(yuè)读企业的定期报告并对财务数据进行系统整(zhěng)理(lǐ)和(hé)分析，是理(lǐ)解(jiě)企业(yè)基本面的核(hé)心手(shǒu)段之一。在(zài)定期报告中，企(qǐ)业的所有(yǒu)经营活(huó)动都会反映在财(cái)务数据中，定量的数据可以用来检验(yàn)并修(xiū)正调研中对企业形成(chéng)的定性感知(zhī)。如(rú)果能对(duì)一(yī)家公司过去和当(dāng)前的财务状况了如(rú)指掌(zhǎng)，就更有可(kě)能正确评判这家公司的(de)未来价(jià)值。罗杰斯曾说过，你要阅(yuè)读一切(qiè)。如果你(nǐ)对一(yī)家公司(sī)感兴(xīng)趣，那就看看它的年报，你就会超过华尔街98％的人(rén)。如果(guǒ)你阅读了年(nián)报中的附注，你就会超过华尔街的所(suǒ)有人(rén)。

　　几乎任何(hé)成功的(de)公司都(dōu)经历过短期的经营业绩和股价(jià)的震(zhèn)荡，经历过市(shì)场先(xiān)生态度(dù)的冷暖，但它(tā)们成功的模式往往没有变化，通过深入的研(yán)究并抓(zhuā)住这些关键的因素，是能够一路坚持(chí)下来(lái)的重要因素(sù)，也通常意味着长期可(kě)观的(de)收益。

　　刘格菘：重点持(chí)仓光伏、储能、新能(néng)源车

　　曾经作为一人包(bāo)揽前三的基(jī)金经理刘格菘，其一举(jǔ)一动颇(pǒ)受关注。

　　以刘格菘(sōng)管理的广(guǎng)发双擎升级为例，一季度末该基金保持较(jiào)高仓位运作，该基金股(gǔ)票仓(cāng)位为92.15％，较2022年四季(jì)度末的94.14％略有下滑，但基本是高仓位应对(duì)市场。

　　刘格菘在(zài)一季度(dù)持仓结(jié)构并没(méi)有进行大幅度调整。数据显示，广发(fā)双擎(qíng)升(shēng)级一季(jì)度末前五大重仓股分别为晶(jīng)澳科技、阳光电源、亿纬锂(lǐ)能、隆基绿能、圣邦股份，这些(xiē)重仓股均出现在该(gāi)基金去年四(sì)季度(dù)末的(de)前十大重仓股之列。

　　刘格菘在季报中(zhōng)写(xiě)道，2023年一(yī)季(jì)度，表现较好的行业为新科技技术演绎预测中的相关(guān)行业，例如计(jì)算机、传(chuán)媒、通(tōng)信。以光伏(fú)、新能源(yuán)、汽车等为代表的高端制(zhì)造业(yè)资产经历(lì)了下跌。在海外金融风险担(dān)忧、经济衰退(tuì)的(de)初始(shǐ)预期(qī)、国际(jì)关系不确(què)定的情(qíng)况(kuàng)下，叠(dié)加AIGC带来的(de)较热烈的应(yīng)用(yòng)展望，资金分流可(kě)能是高端制(zhì)造业相对(duì)表(biǎo)现不理想的原因之(zhī)一。

　　广发双(shuāng)擎升级(jí)基(jī)金的(de)持(chí)仓结构并没有进行(xíng)大幅度的(de)调整，依然围绕已经建立全球比较优势的(de)高端制(zhì)造产(chǎn)业链布(bù)局(jú)。从重仓(cāng)持股来看(kàn)，该基(jī)金重点持(chí)仓的光伏、储(chǔ)能、新能源车方向。

　　和2022年(nián)四季度相比，刘(liú)格菘一季度的重仓股变化不大(dà)，仅晶科能源新进前十大(dà)重仓股之列，而比亚迪退出了前(qián)十大重(zhòng)仓(cāng)行(xíng)列(liè)。

　　谈及后市(shì)，刘格菘对市场2023年二(èr)季(jì)度的(de)表现持乐观(guān)的态(tài)度，随着(zhe)公司季度(dù)业绩(jì)逐(zhú)渐披露，市场权重倾(qīng)向也会逐渐从逻辑演绎展望转向扎实(shí)基(jī)本面验证，预计(jì)更注(zhù)重基本面和估值(zhí)的匹配(pèi)度。对本(běn)基金重点(diǎn)持仓的光伏、储能、新能源(yuán)车方向(xiàng)保持相(xiāng)对乐观，投资中相信基本(běn)面优(yōu)秀和(hé)增量价值积累的(de)公司(sī)。经过调整，行业估(gū)值水平已在历史(shǐ)低位，产业链(liàn)的变化(huà)在(zài)市(shì)场(chǎng)定价中未被充分认知和(hé)体现。

　　就A股市场一季度(dù)的(de)阶(jiē)段特点(diǎn)来(lái)说，当(dāng)前市场的参与资金方呈现(xiàn)复杂多(duō)样的趋(qū)势，收益预(yù)期的时间维度预期也呈现(xiàn)分化，因此短期内市(shì)场在主题逻(luó)辑的演(yǎn)绎(yì)幅(fú)度、转换速度(dù)都会可(kě)预见地加大。这对于投资人(rén)而言，在新信息的处(chù)理上提(tí)高了难度，短(duǎn)期内基(jī)本面估值匹配的(de)压(yā)力也会比(bǐ)较大。

　　陈皓：投资和人(rén)生(shēng)一样，

　　一生最重要的选(xuǎn)择(zé)也就是三(sān)、五(wǔ)次(cì)

　　作(zuò)为市场上(shàng)较为(wèi)知名的均衡性投资选手，陈皓(hào)一(yī)季度(dù)如何调整投资(zī)组合(hé)，如何展望未来市场投资机会，也非常受(shòu)到市场关注。

　　陈皓在(zài)其管理的易方达新经济基金中(zhōng)回(huí)顾(gù)一(yī)季(jì)度市场(chǎng)行(xíng)情时表示(shì)，一季度中国经济(jì)整体温和(hé)复苏，由(yóu)于刚(gāng)刚经(jīng)历疫(yì)情，居民(mín)消费和企(qǐ)业投(tóu)资的信(xìn)心恢(huī)复会有一(yī)个过程，因此短(duǎn)期持(chí)续加杠杆的(de)动力不强，复苏力(lì)度相比(bǐ)市(shì)场乐观预期仍有一(yī)定差距。海外则维持滞(zhì)涨格局，尽(jǐn)管3月以硅谷银行为(wèi)代表的(de)欧美 金(jīn)融风(fēng)波暂时(shí)平(píng)息，但也让投(tóu)资者担心这是否只(zhǐ)是当下复杂(zá)环境(jìng)下各种危机(jī)的冰山一角(jiǎo)。尤(yóu)其4月(yuè)初欧佩克+的减产行为进一步增强(qiáng)了未来通胀的韧(rèn)性，也让美联储在货(huò)币政策调整决(jué)策时愈(yù)加进退两难。

　　亮(liàng)点不(bù)多的(de)经济基本面遇到无处安放(fàng)的流动性，“AIGC（人工智能自(zì)动内容(róng)生成）”和(hé)部(bù)分国(guó)企相(xiāng)关板块获得了边际资金(jīn)的巨量(liàng)涌入(rù)，机构短时间剧(jù)烈、集中(zhōng)的调仓行为，则进一步(bù)加剧(jù)了(le)市场结构的分化。受益(yì)两大主(zhǔ)题(tí)的TMT和建筑(zhù)、石油石化等板块表现(xiàn)突出，而新能源(yuán)、金融地产等行(xíng)业则录(lù)得负收益。

　　谈及一(yī)季度投(tóu)资操作(zuò)时(shí)，陈皓(hào)称，由于(yú)尚未发掘到基本面(miàn)驱动的投资(zī)主线，本基金一(yī)季(jì)度操作不(bù)多，主要(yào)包括行(xíng)业上用(yòng)医药替代了部分白酒仓位，个(gè)股上则逆向(xiàng)增持了一些由于短期基本面一(yī)般或者机构调仓导(dǎo)致股价(jià)下(xià)跌，但长期(qī)市值空(kōng)间较大的中小盘个股。

　　从(cóng)前十大重仓股变化上看，此(cǐ)前(qián)连续3个季度位列前五(wǔ)大(dà)重仓股之(zhī)一(yī)的五粮液，在今年一季(jì)度退(tuì)出该(gāi)基金前(qián)十大(dà)重仓股，宝信软件取代五粮(liáng)液(yè)，新进前五(wǔ)大重仓(cāng)股。

　　作(zuò)为一(yī)季度唯一一只仍(réng)保留(liú)在前(qián)十大重仓股的贵州(zhōu)茅(máo)台也遭到(dào)陈皓减持，对比(bǐ)上一个季度，陈皓在一(yī)季度减持了6.8万股(gǔ)贵州茅台，环比减持幅度接近30％，贵州(zhōu)茅台也从上一季度的第二大(dà)重(zhòng)仓股退居第四大重仓股(gǔ)。

　　其他前十大重仓股中，主要供应(yīng)北斗关键器件(jiàn)的振芯科技、氟化工龙头中的巨化股份、特钢龙头中的抚顺特钢(gāng)，三只个股一季度新(xīn)进前十(shí)大重仓股。

　　除了五粮液之外，紫光(guāng)国微(wēi)、宁德(dé)时(shí)代也(yě)退出前十(shí)大重仓股。

　　陈皓在一季报也用相当(dāng)大的篇(piān)幅谈(tán)了他对一(yī)季度热(rè)门的AI板块的看(kàn)法。

　　他称(chēng)，对于火热的AI（人工智能）主(zhǔ)题(tí)我(wǒ)们也进行了积极的研究，方向上非(fēi)常(cháng)认同(tóng)其很(hěn)可能是一次全新(xīn)的技术革(gé)命，将极大(dà)提升全社会(huì)的生产效率，但(dàn)客(kè)观上我们当下的研究认知还不具备对相(xiāng)关标的的定(dìng)价(jià)能力，尤其当(dāng)这些(xiē)个股快速(sù)上涨(zhǎng)后，也不太符合(hé)我们“以相对合理(lǐ)的(de)价格买入预(yù)期收(shōu)益率(lǜ)更(gèng)高的资(zī)产”这一(yī)投资(zī)理念(niàn)，因此会选择暂时(shí)“以静制(zhì)动(dòng)”，继续对产业和公司进行跟踪、研究以及再定价，等待(dài)胜率和(hé)赔率更(gèng)高的(de)投(tóu)资(zī)时机(jī)出(chū)现。

　　陈皓在一(yī)季报中还分(fēn)享了自己(jǐ)最新的投资(zī)感悟，他表示，相(xiāng)比资本市(shì)场即期涨(zhǎng)跌(diē)带来的(de)多(duō)巴胺(àn)，我们更倾向于(yú)通过深入研究(jiū)获得超额认知、并最终(zhōng)映(yìng)射到投(tóu)资上来获得内(nèi)啡(fēi)肽。投资和人生一(yī)样(yàng)，每天(tiān)都(dōu)可以做选择，但终(zhōng)其一生最重要的其实(shí)也就是那三、五(wǔ)次(cì)，我(wǒ)们(men)平时的不断学习、反思、进化，努(nǔ)力追寻的正是在(zài)每(měi)一(yī)次(cì)关键选择时将胜率再提升一点点。

　　展(zhǎn)望(wàng)二季度，陈(chén)皓认为，“一些积极因素(sù)正在酝酿或(huò)发酵，我们(men)重启了(le)与世界的链接，中国在中东、南美等新兴市场获得(dé)了更多实(shí)质(zhì)性认同的声音和(hé)举(jǔ)动；国内主(zhǔ)要城市的一(yī)二手房销售(shòu)持续恢复(fù)，部分行业(yè)已经进入库存周期的尾(wěi)段，我们可能真的只需要一点(diǎn)点信心，就(jiù)能扭转困局，将(jiāng)经济带(dài)入正循环。一(yī)如当(dāng)下的证券市场，我们(men)也衷心的希望(wàng)其能(néng)够早日摆脱存量博弈的困(kùn)难模式(shì)，迎(yíng)来投资(zī)人久(jiǔ)违的甜蜜期。”

　　朱少(shǎo)醒：致力于在(zài)优质股票里寻找价值

　　去翻更多的“石头(tóu)”

　　富国基金副(fù)总经理朱少醒一季度持仓基(jī)本(běn)保持稳定，持仓(cāng)依旧(jiù)以消费(fèi)、医疗、银(yín)行、券商、新(xīn)能(néng)源等板块龙头为主。

　　从一(yī)季度前十(shí)大重仓股(gǔ)上看，贵州(zhōu)茅台、五粮液依旧位(wèi)居(jū)富(fù)国天惠基金前(qián)三大(dà)重仓股，金域医(yī)学新进前三大重仓股，这也是自2021年(nián)以来，金域医学首次进入富国天惠前(qián)十大重仓股。

　　公开资料显示(shì)，金域医(yī)学是一家以第三方(fāng)医学检验及病理诊断业务(wù)为核心(xīn)的高(gāo)科(kē)技服务企业，通过不断积累的“大平台、大网络、大服务、大样本和大数(shù)据(jù)”等资源(yuán)优势，为(wèi)全国各(gè)级医疗机构提供领(lǐng)先的医(yī)学诊断信息整(zhěng)合服(fú)务。

　　除了金域(yù)医学之外，基础化工板块中的蓝晓科(kē)技也在一季度新进富国天(tiān)惠(huì)前十(shí)大重仓(cāng)股，受益于生命科学业务增长(zhǎng)迅速，截(jié)止(zhǐ)4月20日，今年以来(lái)，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相(xiāng)比之下(xià)，药(yào)明康(kāng)德、瑞丰新材两(liǎng)只个股则(zé)在一季度(dù)退(tuì)出富国天惠(huì)前十大重仓股。

　　朱少(shǎo)醒在一季报中回顾，一(yī)季度沪深300指数上涨 4.63％，创(chuàng)业板指上(shàng)涨2.25％。在度(dù)过了(le)充满各种艰难挑战的2022年后，一(yī)季度实体经济(jì)进入了复苏的阶段。各(gè)项宏观经济(jì)指标在3月份有了明显改善。货币政(zhèng)策保持宽松，前几年(nián)实施的一些(xiē)收缩性行业监管政(zhèng)策放松管制的(de)迹象确(què)认。投资者(zhě)的风险偏好有微弱的回升。

　　尽管目前数据上(shàng)呈现(xiàn)的复(fù)苏力(lì)度(dù)还不(bù)是很强，但我(wǒ)们(men)应该看到是积极的因素正在发挥作用持续的(de)进程中。更要重视的是市场的整体(tǐ)估值(zhí)依然处(chù)于长周期中很有吸(xī)引力的位置，当下权(quán)益市场处在较好(hǎo)的风险收益区(qū)间(jiān)。

　　他(tā)表示(shì)，放在更长的时(shí)间维度，我(wǒ)们相信(xìn)现在所面临的重重(zhòng)困难终将找到(dào)解决的(de)出(chū)路。投资者当前选(xuǎn)择承(chéng)受市场(chǎng)波动(dòng)对应(yīng)的预期(qī)回报水(shuǐ)平的是相当合适的。未来我(wǒ)们(men)依然会致力(lì)于在(zài)优(yōu)质股票里寻找价(jià)值(zhí)，去翻更多的“石(shí)头(tóu)”。

　　他在(zài)多次季报(bào)披露时反复强调，我们(men)并不具备精确预测市场短期趋势的可靠(kào)能力，而把精力(lì)集中在耐心收集具有远(yuǎn)大前景的优秀公(gōng)司，等待(dài)公(gōng)司自身创造价值的实(shí)现和市场情绪(xù)在未来某个时点的(de)周(zhōu)期性回归。个股(gǔ)选择层(céng)面，本基(jī)金偏好投资于具有良好(hǎo)“企业基(jī)因(yīn)”，公司治理结(jié)构完善、管(guǎn)理(lǐ)层优秀的企业。我们认为此类企业，有更(gèng)大(dà)的概率能(néng)在未来为(wèi)投(tóu)资者创造价值。分享企业自身(shēn)增长带阿富汗改名现在叫什么来的资本市场(chǎng)收益是成长型基金获取回报的(de)最(zuì)佳途径。

　　刘彦春：继续坚守(shǒu)大消费

　　作为业(yè)内知名的主(zhǔ)投(tóu)大消(xiāo)费板块的基金(jīn)经理(lǐ)，手握700多(duō)亿“重金”的刘彦(yàn)春一季度(dù)如何调仓换股，他又是如何看待未来市(shì)场，也值得投资者(zhě)关(guān)注。

　　最新披露的2023年一(yī)季报显(xiǎn)示，刘彦春整体持仓(cāng)的仓位和行业板块(kuài)变化不(bù)大。他在景顺长城鼎益(yì)基金季(jì)报写道，一季度(dù)组合仓位和(hé)行业配置没(méi)有大(dà)的变化，仍然(rán)坚持自(zì)下而上精(jīng)选个股而非择时的(de)投资风(fēng)格(gé)，保持(chí)合同(tóng)约定较高仓位运(yùn)作。

　　从(cóng)景顺长城(chéng)鼎益季报来看，前三大重仓(cāng)股仍为白(bái)酒(jiǔ)龙头股，贵州茅(máo)台、泸州老窖、五粮液。此外，古井(jǐng)贡酒、山西汾酒(jiǔ)也继续在其(qí)前十(shí)大重(zhòng)仓股之(zhī)中。

　　从增(zēng)持力度(dù)上看，刘(liú)彦春对中国中免加仓(cāng)力(lì)度最大，一季度环(huán)比(bǐ)？增持9.57％。此(cǐ)外，相(xiāng)比去年底(dǐ)持(chí)仓，美的集团(tuán)新进前十大重仓股之列，而(ér)晨光股份(fèn)退出前十大重仓股。

　　谈及后市表示(shì)，刘彦春表示，一季度，我国经济温和复苏(sū)。海(hǎi)外(wài)通(tōng)胀预期变化对国内(nèi)资本市(shì)场(chǎng)造成较大(dà)扰动。美国(guó)失业率(lǜ)水(shuǐ)平再创新低，意味着(zhe)高利率环境大概率持(chí)续更(gèng)长时(shí)间。气球事件导(dǎo)致中美关系再度(dù)紧张。国(guó)内强刺激(jī)预期落(luò)空，叠(dié)加海(hǎi)外风险(xiǎn)事件(jiàn)，股票(piào)市场(chǎng)开(kāi)始偏离(lí)复(fù)苏主(zhǔ)线，博弈气氛渐浓。

　　我(wǒ)国经济复苏(sū)、美国紧缩后通胀下行仍将(jiāng)是今年(nián)主要(yào)宏(hóng)观背景。经济运行正(zhèng)常化需(xū)要(yào)一个过程，特别是居(jū)民和中小企业，需要时间(jiān)修复资产负(fù)债表(biǎo)、修复信心。随着(zhe)经(jīng)济逐步正常化，居民消费信心回升、超额储蓄(xù)下降是必然事件，消费今年大概(gài)率(lǜ)超预期回升(shēng)。就近期公布的社融和地产数据(jù)分析，二季度A股盈利增速有望进入上行(xíng)周期。

　　海外银行暴雷反映(yìng)出加息过快(kuài)带(dài)来的金融风(fēng)险，本身会(huì)加大紧缩效应，联储紧(jǐn)缩速(sù)度和幅度(dù)向(xiàng)下修正。紧缩带来(lái)的金(jīn)融风险(xiǎn)更(gèng)多是流动性问题，底层资产问题不大(dà)，海(hǎi)外央(yāng)行及(jí)时(shí)救助(zhù)可(kě)以避(bì)免风险蔓延(yán)。至少现(xiàn)阶段(duàn)我们认为(wèi)出现金(jīn)融危机的风险不大(dà)。欧(ōu)美等发(fā)达(dá)国(guó)家通胀和金(jīn)融(róng)风险并存，处(chù)理难度较大(dà)，这也意味着全(quán)球无(wú)风险收益率在相对顶部位(wèi)置，国家之家沟(gōu)通对话、加强合作的可能性也在(zài)加大。

　　全球(qiú)经(jīng)济(jì)正在重回正(zhèng)轨的路上(shàng)。除了继续关注整个经济体发展状(zhuàng)况之外，我们可以将目光更多放(fàng)在(zài)微观企业层面(miàn)。可以看到很多公司(sī)在过去几(jǐ)年(nián)始终做正(zhèng)确的(de)事，经营效(xiào)率提升，逆境中(zhōng)变得更加(jiā)优秀、更(gèng)加强(qiáng)大。不必总是关(guān)注宏观(guān)数据，多看(kàn)看微观企业变化(huà)可(kě)以让内心更加平静。我们对(duì)全年股票市(shì)场有信心，未来将继续保持合(hé)同约定(dìng)较(jiào)高(gāo)仓(cāng)位运作，更多在顺周期行业(yè)中寻找投(tóu)资机会。期待为(wèi)持有人创(chuàng)造良好收(shōu)益。

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