作者：于(yú)博 蒋佳榛

　　事件描(miáo)述(shù)

　　2023年5月11日，国(guó)家统计局公布了4月份的通胀(zhàng)数(shù)据：4月份居民消费(fèi)价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生(shēng)产者出厂价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅(fú)收窄，同比涨幅(fú)回落至0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪(zhū)肉价格(gé)续降，出行价(jià)格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中(zhōng)，分项(xiàng)价格跌(diē)多涨少(shǎo)，黑金(jīn)价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥，是否(fǒu)到了(le)需要担心通缩的(de)时(shí)候？我们认为“通缩论”言过(guò)其(qí)实：一方面，今年(nián)初以来核心CPI有所反弹，意味着(zhe)通缩(suō)压力(lì)正逐(zhú)步(bù)缓(huǎn)解；另一方面(miàn)，4月CPI环(huán)比降幅收(shōu)窄、核心CPI环(huán)比(bǐ)回(huí)升，也指向当前(qián)经(jīng)济仍在温和修(xiū)复。下半年随着(zhe)生猪(zhū)价格筑底(dǐ)回升、消费需求(qiú)逐(zhú)步(bù)回暖，物价水平有望(wàng)回归(guī)正常水平，通缩和(hé)通胀(zhàng)均不构成当前主要矛盾。

　　目录(lù)

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持平(píng)

　　2、菜、肉(ròu)价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱(ruò)

　　5、通缩言过其实，关注核心通胀

　　以(yǐ)下是(shì)正(zhèng)文(wén)

　　食品拉低通胀，核心(xīn)通(tōng)胀持平(píng)

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较(jiào)上月收窄(zhǎi)0.2个pct，同比回(huí)落(luò)0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价(jià)分(fēn)别影(yǐng)响0.3、-0.2个(gè)百分(fēn)点。从结构上看，食品项(xiàng)仍是(shì)主要(yào)拖累，4月食品价(jià)格(gé)环比下(xià)降1％、非(fēi)食品(pǐn)价格则环(huán)比小幅(fú)上涨0.鲨鱼裤和打底裤什么区别，鲨鱼裤跟打底有什么区别1％。剔除食品和能源后(hòu)，4月核心(xīn)CPI环比(bǐ)回升0.1个百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续(xù)降，出行价格上涨

　　食品方(fāng)面，菜、肉(ròu)价格(gé)续(xù)降，仍是(shì)主要拖累。受受生猪产能充(chōng)足以及消费(fèi)淡季影响，猪肉价格环比续降3.8％，但降(jiàng)幅较上(shàng)月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价格分别环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上(shàng)月(yuè)收(shōu)窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非食品(pǐn)方面，小长假出行需求带(dài)动旅游价(jià)格环比(bǐ)上涨4.6％，受车企降价促销以及国内油价(jià)下降影响，交通工具及(jí)交通工具用燃料价(jià)格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走(zǒu)弱，同比降幅扩大

　　受国内外(wài)市场需求表现偏弱及国际大(dà)宗商(shāng)品价格波动影响，4月PPI环(huán)比(bǐ)下降0.5％，同时受上年同期(qī)高基数的影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾(wěi)、新涨价分(fēn)别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个(gè)百分点。国内(nèi)生产(chǎn)资料、生活资料价格鲨鱼裤和打底裤什么区别，鲨鱼裤跟打底有什么区别环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价(jià)格走弱(ruò)

　　分行(xíng)业看，国际原(yuán)油(yóu)价格波动带动国内油煤加工、化学原(yuán)料(liào)及制品相(xiāng)关(guān)行业价格环比分别下(xià)降2.3％、1.1％；受国内需求表(biǎo)现不及(jí)预期影响，黑金采选(xuǎn)及冶(yě)炼、有色采选相关(guān)行业价格结束自(zì)去(qù)年底以(yǐ)来的强势(shì)表现，环比分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选在产能继持续释(shì)放、供(gōng)给(gěi)相对充足的影响下，价(jià)格环(huán)比续降(jiàng)4％。

　　通缩(suō)言(yán)过其实，关注(zhù)核(hé)心(xīn)通胀

　　4月(yuè)CPI同比降(jiàng)至0.1％的历史较低(dī)水平，离转负仅(jǐn)一步(bù)之(zhī)遥，是否到了需要担(dān)心通缩(suō)的时候(hòu)？我们认为，应当理(lǐ)性看待物价数(shù)据(jù)，“通缩论(lùn)”言过其实(shí)：一方面，去年下半年核(hé)心(xīn)CPI同比持续徘徊在0.6％的历(lì)史低位(wèi)，但今(jīn)年初(chū)以来有(yǒu)所反弹，意味(wèi)着通缩压力正(zhèng)在逐步缓解；另一(yī)方面，4月(yuè)CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心(xīn)CPI环(huán)比回升，环比走势均处于正常波动区间，也指向当前经济仍在温和(hé)修复。往前看(kàn)，去年二、三季度受疫情(qíng)影响供给偏紧，CPI同(tóng)比(bǐ)涨幅较高，高(gāo)基数或对今(jīn)年后(hòu)续(xù)CPI同比读(dú)数持续造成扰动。我们认为，应更多关注环(huán)比变动情况以及核(hé)心CPI的走势(shì)。而(ér)随着下半年(nián)生(shēng)猪需求的回升，以及(jí)中央猪(zhū)肉收(shōu)储工(gōng)作的开展，生猪价格(gé)有望筑底回(huí)升，食品项对CPI的拖累将有所(suǒ)缓解(jiě)，下半年(nián)物价(jià)水平有(yǒu)望逐步回归(guī)至(zhì)正常(cháng)水(shuǐ)平、整体将保持温和上涨态势，通(tōng)缩和通(tōng)胀均不构成(chéng)当前经济的主(zhǔ)要矛盾(dùn)。

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