私(sī)募基金运作即将迎来(lái)更(gèng)全面的新一轮监管。

　　4月28日，中国证券投资基(jī)金业协会(huì)（下称中基(jī)协）就起草的《私募证券(quàn)投资基(jī)金运作(zuò)指引》（下称《运作(zuò)指引》）向社会(huì)公开征求意(yì)见。

　　自2013年6月(yuè)证(zhèng)券投资基金法将私(sī)募(mù)证券投资基金纳入统一(yī)规(guī)范，中基协(xié)实(shí)施(shī)登(dēng)记(jì)备案以来，我(wǒ)国私募证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)行业发展迅速(sù)，规(guī)模不断增(zēng)加。截至2022年年末(mò)，中基(jī)协已登记私(sī)募证券投(tóu)资基金管理人9000余(yú)家，存(cún)续私募证券投(tóu)资基(jī)金9.3万(wàn)只，规模5.6万亿元。私募证券投(tóu)资基金交易策(cè)略逐步多元化(huà)，交易活(huó)跃，投资资产覆盖股票(piào)、基金(jīn)、债(zhài)券和场内外(wài)衍生品(pǐn)，已经成为资本(běn)市(shì)场(chǎng)重要的机(jī)构投(tóu)资者之一(yī)。中基协结(jié)合私募证券投资基(jī)金(jīn)行业实(shí)践，坚持规范(fàn)发展(zhǎn)和问题导向，起(qǐ)草形成《运作指(zhǐ)引》，明确底线要求，针(zhēn)对重点问题予(yǔ)以规(guī)范，完善私募证券(quàn)投资基(jī)金运作规则(zé)体系。

　　本(běn)次(cì)征(zhēng)求(qiú)意见的《运作指引》共计三十二条(tiáo)，对私募证券投资基金募集(jí)、投资、运作管理等(děng)环节提出了规范(fàn)要求。具体来看：

　　募集(jí)要求方面，在募集及存续门槛要求上，明确私募证券投资(zī)基金初始(shǐ)募(mù)集及存续规(guī)模(mó)不(bù)得低(dī)于1000万元。

　　今(jīn)年2月，中基协发布了修订后的《私募投资(zī)基金登记备(bèi)案(àn)办法》（下(xià)称《备案办(bàn)法》）及配套指(zhǐ)引(yǐn)，进一(yī)步明确了私(sī)募登记备案标准，其中就提出(chū)私募证(zhèng)券基金(jīn)初始(shǐ)实(shí)缴募(mù)集资金规模不低于(yú)1000万(wàn)元人(rén)民币。此次《运作指引》的相关要(yào)求与(yǔ)《备案办法(fǎ)》衔接。

　　但引发市(shì)场热议的是，基金合同中(zhōng)应当明确(què)约(yuē)定(dìng)，除市场波动导致净值变化外(wài)，连续(xù)60个交易日出(chū)现(xiàn)基金资(zī)产净值低(dī)于1000万元人民币(bì)的，该私募证券投资基金进入(rù)清算流程(chéng)。

　　有行业人(rén)士认(rèn)为，《运作指引》在衔(xián)接《备(bèi)案办(bàn)法》募(mù)集规模的基础上，增(zēng)加了存续要(yào)求，这可以(yǐ)有效(xiào)避免(miǎn)《备案办法》出台后，通过募集资金后再赎回的方式备案的“壳基金”。此(cǐ)外(wài)，这(zhè)也体现行业的“扶强除劣”趋势(shì)，中小(xiǎo)规(guī)模的私募生存难度越来越大。

　　申赎管理上(shàng)，为加强流动性风险管理，《运作指(zhǐ)引》要求私募证(zhèng)券投资基金开放(fàng)申赎频率(lǜ)不得高于每月一次。为引导投资(zī)者(zhě)理性投资、长期投资(zī)，《运作指引》明(míng)确基金合同应当约定投资者不少于(yú)6个月的份额锁定期安排。

　　投资要求(qiú)方面，在(zài)组(zǔ)合投资要求上(shàng)，为引(yǐn)导(dǎo)私募证券投资(zī)基金管理人提升(shēng)专业投资能力，组合投资、分散风险，要求私募(mù)证券(quàn)投资基金采取资产组合的方式进行投资。单只私募证券投资(zī)基金投资于同一资(zī)产(chǎn)的资金，不得超过(guò)该(gāi)基金(jīn)净资产的25％；同一(yī)私募基金管理人管理的全部(bù)私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基金投资于同一资产的资金，不得超过该资产(chǎn)的25％。银行(xíng)活期存款、国(guó)债、中央银行票据(jù)、政策性金融债、地方(fāng)政府债券、公开募集基金等中(zhōng)国证监会(huì)、协会认可的投资品种除外。

　　《运(yùn)作指引》还(hái)明(míng)确禁止多层嵌套，要求私募证(zhèng)券投(tóu)资基金架(jià)构应当清晰、透明，不得(dé)通过设(shè)置复杂架构、多(duō)层嵌套等方式规避监管要求。私募证券(quàn)投资(zī)基金投资(zī)于(yú)其他私募证(zhèng)券投(tóu)资基金或者金(jīn)融(róng)机构发行的资(zī)产管(guǎn)理产(chǎn)品的，应当明确约定所投(tóu)资的私募证券投资(zī)基金(jīn)或者资(zī)产(chǎn)管理产(chǎn)品不再(zài)投资除公开(kāi)募集基金以外(wài)的其他私募(mù)证(zhèng)券投资基金(jīn)或者资产(chǎn)管理产品。

　　在场外衍生品(pǐn)投(tóu)资(zī)要(yào)求上，明确私募基金(jīn)应当以风(fēng)险管理、资产配置(zhì)为目(mù)标开(kāi)展衍生品交易，不得将衍生品交易异化为股票、债券等场内标的的杠杆融(róng)资(zī)工具，不得为不适格投资者提供通道(dào)服(fú)务，提出集中(zhōng)度、杠杆(gān)等要(yào)求。

　　运作管(guǎn)理要求方面，要(yào)求私(sī)募(mù)证snp眼霜在韩国是什么档次，韩国snp眼霜怎么样券投资基金管理人(rén)建立(lì)健全内(nèi)部(bù)制度(dù)，遵循投资者(zhě)利益优(yōu)先与公(gōng)平交易原则(zé)，防范利益输送。对量化私募(mù)证券投资基金在交易系(xì)统安全、异常交易监控(kòng)、内部(bù)管理(lǐ)、资(zī)料保存、产(chǎn)品命名等方面提出(chū)规范要(yào)求。进(jìn)一步细化对私募证券(quàn)投(tóu)资基金投资运作(zuò)（如(rú)衍(yǎn)生品(pǐn)、境外资产等特(tè)殊交易）的信息(xī)披露要求。

　　同(tóng)时，《运作指引》明确不同规模私募(mù)证券投资基金管(guǎn)理人和私募证(zhèng)券投资基金信(xìn)息报送工作(zuò)要(yào)求(qiú)。

　　《运作(zuò)指引(yǐn)》还要(yào)求规模以上(shàng)私(sī)募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基金管理(lǐ)人定期开展压(yā)力(lì)测试、建立风险(xiǎn)准备(bèi)金制度等。具体来看，同一实际控制(zhì)人控制的私(sī)募(mù)基金(jīn)管理人在最(zuì)近(jìn)一年度末(mò)合计基金管理规模在20亿元以(yǐ)上的，应当持续(xù)建立健全流(liú)动性风险监测、预警与应急处置、关于(yú)预警线与止(zhǐ)损线的风险管理制(zhì)度，每季度至少进行一次压(yā)力测试。私募基金(jīn)管理人应当结(jié)合市场状况和(hé)自身(shēn)管理能(néng)力(lì)制(zhì)定并持续更新流动(dòng)性(xìng)风险(xiǎn)应急预案，明确(què)预(yù)案触发(fā)情景、应急程序(xù)与(yǔ)措施等。

　　《运(yùn)作(zuò)指引》明确(què)禁止通道业务，私募基金管理人应当对投资者(zhě)资金来源的合规性进行审(shěn)查(chá)，不得由投资者或其指定第三方(fāng)下达投资(zī)指令或(huò)者自行负责投资运作(zuò)，不得为金融机构、其他私募(mù)基金管理(lǐ)人，金融机构资产管理产品以及其他私募(mù)基金(jīn)提供规避投资范(fàn)围、杠(gāng)杆约束、投(tóu)资者(zhě)门槛(kǎn)等(děng)监管要求的(de)通道服务。

　　一位私(sī)募人士向(xiàng)期(qī)货日报(bào)记者表示，综合来看，私(sī)募监管的实际标准在向(xiàng)金融机构(gòu)管(guǎn)理标准(zhǔn)看齐(qí)，《运作指引》如果按目前征求意(yì)见稿的水平落实(shí)，执行后会(huì)快速抹平(píng)私募基(jī)金相对其他资(zī)管(guǎn)产品的snp眼霜在韩国是什么档次，韩国snp眼霜怎么样灵活度(dù)，让资金方的投放偏好(hǎo)回到策(cè)略(lüè)表现及管(guǎn)理人的整体运营和服(fú)务水平(píng)上，而非政(zhèng)策监管红利。这将(jiāng)更(gèng)有利于行业(yè)的健康(kāng)发展，回(huí)归管理(lǐ)本源。

　　不(bù)过(guò)，《运作指引(yǐn)》也给予了(le)过(guò)渡期安排(pái)。

　　中基协表示，《运作指(zhǐ)引》施行后，新(xīn)备案(àn)的私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金按照《运作指引》要求(qiú)执(zhí)行(xíng)。同(tóng)时为减少(shǎo)新(xīn)老基(jī)金的套利空间，对存(cún)量(liàng)基金针(zhēn)对不同(tóng)情况提出差异化整改(gǎi)要求，并对重点条款的整改(gǎi)给予充(chōng)分(fēn)过渡期安(ān)排：

　　对于违反投(tóu)资范围要求、开展通道业务、不符合最低(dī)存续规(guī)模等触及底线要求(qiú)的存量基金，《运作指引》施(shī)行后不得(dé)新增募集(jí)规模及投(tóu)资(zī)者，不得展期，新增投资活动获(huò)得须(xū)符合《运作指引》要(yào)求(qiú)，合(hé)同(tóng)到(dào)期后予(yǔ)以(yǐ)清(qīng)算；

　　对于不(bù)符合《运(yùn)作指引》中关于投资集中度、嵌套(tào)层(céng)数、杠杆(gān)比例(lì)、债(zhài)券及(jí)衍(yǎn)生品交(jiāo)易(yì)等投(tóu)资(zī)要(yào)求的(de)，给予12个月整改过渡期，不强制要求修改基金合(hé)同；

　　对(duì)于《运作指(zhǐ)引》实(shí)施后存(cún)量基金新(xīn)募集的投资者要求设(shè)置不少于6个月的份额锁(suǒ)定期；

　　对于(yú)存量基金(jīn)发(fā)生基金合同变(biàn)更的，变更后(hòu)内容(róng)应当符合《运作指引》要求；基金合同存续(xù)期限发生(shēng)变化的(de)，应当按(àn)照《运作指引》修(xiū)改基(jī)金合同；

　　对(duì)于存量基金中无固(gù)定(dìng)存续期限的私(sī)募证券投资基金，要求在《运作指引》施行(xíng)后12个月内(nèi)，修改基(jī)金合(hé)同(tóng)，约定明确的基金存续期，以促进目前存量永续基金限期整(zhěng)改。

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