美国债务上限(xiàn)危(wēi)机暂时(shí)“告一(yī)段落”——美东时(shí)间5月(yuè)31日，美国国会(huì)众议院通过了一(yī)项关(guān)于联邦政府债务上限(xiàn)和(hé)预算的法案，隔日参议院通过，根据法案政府(fǔ)开支(zhī)将受(shòu)到上(shàng)限制(zhì)约直(zhí)至(zhì)2024年结(jié)束，但可以避免发生债(zhài)务(wù)违约(yuē)。根据(jù)美国国会预算办公(gōng)室数据，目前美国联邦债务规模约为31.46万亿美元(yuán)，占其(qí)国内生产(chǎn)总值(zhí)比例已(yǐ)超过120％，相当于(yú)每(měi)个(gè)美(měi)国人负(fù)债9.4万美(měi)元(yuán)。

　　事实(shí)上，二战(zhàn)以来，美国已103次调整债务上限，尽(jǐn)管未(wèi)曾出(chū)现(xiàn)过实质性债务(wù)违约(yuē)，但债务上限(xiàn)危(wēi)机仍可(kě)从(cóng)市(shì)场预期、流动性、风险偏好、借贷成本等机制作用于全球金融、实(shí)物资(zī)产。

　　多位业内人士(shì)对(duì)《中国基金报》记(jì)者表示，在目(mù)前美(měi)国债务上限(xiàn)情景下，中长期看美债上限违约风险(xiǎn)难以忽视，亚洲等(děng)新兴市场(chǎng)股票(piào)表现(xiàn)将更(gèng)具韧性，而市场关注(zhù)的重点也(yě)将(jiāng)重(zhòng)新回到美联储的货(huò)币政策上(shàng)来。

　　危(wēi)机暂缓新(xīn)兴(xīng)市场股(gǔ)票(piào)表(biǎo)现更具(jù)韧(rèn)性

　　除本(běn)次外(wài)，1976年以来美国政府债务共有22次触及法定上限(xiàn)，每次债务(wù)上限触(chù)及后均得到了上(shàng)调或暂停，只是经(jīng)历的时(shí)间长短不同。

　　彭博数据显(xiǎn)示(shì)，2011年债务上限解决(jué)前(qián)后，标普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场(chǎng)指数下跌16.3％；在2013年债务上(shàng)限解(jiě)决前(qián)后(hòu)，标(biāo)普500指数最大下调幅度为(wèi)4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在(zài)本次债务危机谈判过程中，亚洲市场(chǎng)反(fǎn)应(yīng)参差，日经225指数(shù)创1990年以来新高(gāo)，香港恒生指数则跌至年内新(xīn)低。

　　瑞(ruì)银财富管理投资总(zǒng)监办公室（CIO）对记者(zhě)表示，尽管(guǎn)美国彻底违约(yuē)的可能性非常低，但此前因(yīn)为市场(chǎng)担忧发生发生违约，很多国家和行业(yè)都遭(zāo)到抛售，但这次亚洲市场表现(xiàn)相对于美国和发达(dá)市场更具韧性，得益于较(jiào)佳的盈利增长(zhǎng)前景和(hé)具吸引力的相对估值，尤其(qí)看好中(zhōng)国、泰国和韩国。

　　具体就(jiù)中国市(shì)场而(ér)言，瑞银CIO认为，盈利才(cái)是关键催化剂。中(zhōng)国今年(nián)首季盈利增长(zhǎng)较去年第四(sì)季有所(suǒ)改善，有(yǒu)助提振(zhèn)对中国资产(chǎn)的信心。与亚洲其他地区（日本除外）相比，中国股市(shì)的估值似(shì)乎被低估。

　　景顺亚太区（日本除外）全球市场策略师(shī)赵耀庭也对记者表示，债务协议的顺利通(tōng)过消(xiāo)除了美国乃至全(quán)球(qiú)面临的一个不明朗因素，进(jìn)而短暂提振市场情绪。中航信托(tuō)宏观策略总监吴照银对记者称，因投资者对两党(dǎng)达(dá)成(chéng)一致有确(què)定的预(yù)期，所以近期美国以及(jí)全球资本市场并没有对美国债(zhài)务上限问题过度反应(yīng)，整体表现平(píng)稳。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期看美债(zhài)上限(xiàn)违约风(fēng)险难(nán)以忽视

　　目前来看，主流大(dà)类(lèi)资产对于(yú)美债(zhài)危机的叙事反应都较为平淡，但野村东(dōng)方国际证券资产(chǎn)管理部总经理兼投(tóu)资总监肖令君(jūn)对记者表示，从(cóng)中长期的(de)资产配置角度出发，诸如美债上(shàng)限等类似的(de)尾部风险事件难以忽视。

　　“对冲投资组合的下(xià)行风险，主要考(kǎo)虑两点：一是多(duō)元(yuán)化低(dī)相关性资产配置、二是支付保(bǎo)险费的另类策略，为(wèi)组合提供下行保护。回顾美债(zhài)上限危机历史(shǐ)，看到避险资产(chǎn)如美(měi)元、美(měi)债(zhài)、黄金(jīn)在通常较(jiào)风险资产呈(chéng)现(xiàn)明显(xiǎn)的超额收益，因此组(zǔ)合配(pèi)置中保(bǎo)有一定(dìng)比例的避险资产有助对冲投资组合(hé)波(bō)动。”肖(xiào)令君进一步(bù)阐(chǎn)述道(dào)。

　　长江证券在黄金与美债季度展望中(zhōng)也提到(dào)，黄(huáng)金作(zuò)为典型(xíng)的(de)避险资产，国际(jì)金价将有支撑，短期或继续走高，因为美债(zhài)利率(lǜ)短期(qī)内仍会高位震荡，通胀不确定性(xìng)仍(réng)然(rán)较高(gāo)，同(tóng)时全球整体风险(xiǎn)因素在提高(gāo)。

　　肖令君(jūn)还(hái)提到，另(lìng)一(yī)方面，极端危机(jī)环境下，大类资产会(huì)呈现同涨同跌的特征(zhēng)，如2020年3月极度恐慌时期，市(shì)场(chǎng)无差别抛(pāo)售一切资(zī)产增(zēng)持现金，传统(tǒng)避险资产随同风险资产一起下(xià)跌(diē)，因(yīn)此(cǐ)以期权保护组合下行风险是另一种方式。美债违约(yuē)并非我们的基准假设(shè)，如果(guǒ)出现此类(lèi)尾(wěi)部风险(xiǎn)，做多波动率、以及做空风险资产的(de)衍生品策略将显著受益。

　　瑞银(yín)首(shǒu)席美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最佳非对称对冲策(cè)略(lüè)是做空美国高(gāo)评级银行（评级下(xià)调、对手方、杠杆担忧）、美(měi)国寿险企(qǐ)业（CRE敞口、高(gāo)杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出现更严(yán)重的(de)衰退时，CRE敏感性更高(gāo)）。

　　FXTM富拓特约分析师(shī)黄俊则(zé)对记(jì)者表示，美(měi)债上限的提升双修是指什么意思，双修是怎么进行的，将(jiāng)促(cù)进(jìn)美联储停止(zhǐ)紧缩货币(bì)政策，对美股也是一大利好(hǎo)。他(tā)还认(rèn)为(wèi)，美国政府(fǔ)的(de)财政支出得到了(le)保证，在两年(nián)内可以继续举债。最近(jìn)两(liǎng)周的(de)美债谈判关键(jiàn)期，美国三大(dà)股指主涨，“用脚(jiǎo)投票”的市场报以(yǐ)乐观。可见随着美(měi)债(zhài)上限谈判的(de)尘(chén双修是指什么意思，双修是怎么进行的)埃落定(dìng)，美股仍有望进一步有良好表现。

　　市(shì)场(chǎng)重点(diǎn)再次回到

　　美国财(cái)政政(zhèng)策和货币(bì)政策上

　　美国参议院已经投票(piào)通(tōng)过(guò)债务(wù)上(shàng)限法案(àn)，市场(chǎng)关(guān)注焦点再度回到美国未来的财政(zhèng)政策和货币政策(cè)上。肖令君(jūn)认(rèn)为，如果未出现黑天(tiān)鹅事件，预计联储仍(réng)将贯彻数据依赖原则，联储可能会(huì)持续关注就业数据和工商业运行(xíng)情况，等待市场自(zì)然降温至浅(qiǎn)萧条后(hòu)再(zài)开启降(jiàng)息，年内降息的乐(lè)观预期(qī)存(cún)在修(xiū)正可能。

　　肖令君(jūn)还(hái)称：“从经济数据上看，美(měi)国经济(jì)韧性好于预(yù)期，如果年(nián)核心PCE指标继续反弹走高，不排除联储还(hái)会(huì)继续(xù)加(jiā)息的(de)可能，但加(jiā)息周(zhōu)期已接近尾声(shēng)，利率基(jī)本见(jiàn)顶的趋势不会(huì)改变(biàn)，因此(cǐ)预计加息(xī)对市场的冲(chōng)击趋缓。”

　　赵耀庭认(rèn)为，债务上限协(xié)议通过后，美国财政部预计将可(kě)于未来7个(gè)月发(fā)行逾(yú)6000亿(yì)美元的国债(zhài)。随(suí)着市场(chǎng)流动性(xìng)收紧，这或(huò)将产生显(xiǎn)著的吸力作(zuò)用。债券(quàn)收益率或(huò)将随着资(zī)本流出经(jīng)济而上升(shēng)。

　　FXTM富(fù)拓(tuò)特约分析师黄俊则称(chēng)，接下(xià)来美国(guó)财政部的工作(zuò)重点是(shì)如何为美债找到买家，其中(zhōng)有三个重要看点，即第(dì)一，美联(lián)储(chǔ)现在仍在缩(suō)表周期，接下来(lái)是否要调整货币(bì)政策停止缩表抛售美(měi)债；第二，以(yǐ)中国(guó)为代表的贸易(yì)顺差国是否购(gòu)买美债(zhài)；第(dì)三，美(měi)国(guó)国内(nèi)普通家庭可能成(chéng)为购买美债(zhài)异(yì)军突起的力量。

　　黄(huáng)俊进(jìn)而分析称，美联储(chǔ)现在仍在缩表(biǎo)周期，接下来是否要(yào)调(diào)整货币政(zhèng)策停止缩表(biǎo)抛售美(měi)债(zhài)。如果美联储缩表卖出美债(zhài)，美国财政(zhèng)部发行美债（向市场卖出）这无疑会给美(měi)债市(shì)场造成极大抛压。他总结道，美债的重新(xīn)发行(xíng)，有(yǒu)可(kě)能促(cù)使美联储美联储停止加息和(hé)缩表。在(zài)5月(yuè)美联储FOMC申明中删除了此前暗(àn)示未来(lái)还会(huì)加(jiā)息(xī)的(de)措(cuò)辞，需(xū)要关(guān)注(zhù)6月利率(lǜ)决议中美联(lián)储是否(fǒu)能进一步确(què)认(rèn)停(tíng)止紧(jǐn)缩的(de)态度。

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