金融界4月21日(rì)消息 自国家统计局4月11日发布(bù)3月份物(wù)价数据(jù)后(hòu)，近日关于(yú)所谓“通缩”的话题就不绝于耳。摩(mó)根斯坦利(lì)中国(guó)首(shǒu)席经济学家邢自强今天(tiān)在CMF演讲称，现阶段低通胀(zhàng)可能是我们的优势，至(zhì)少给决策层提供了充足的政策空间(jiān)，无需担忧通胀掣肘。

　　低通(tōng莫问前程上一句是啥 莫问前程的意思)胀(zhàng)形(xíng)势可(kě)能是一种优势

　　而我们从疫情中复苏走过3个月，并(bìng)且没(méi)有采取(qǔ)强刺(cì)激(jī)，更多靠内生(shēng)动力，由于我(wǒ)们产能充裕，供(gōng)给端恢复略快于需求端，通胀暂时起不来，有利于物价相对温和的水(shuǐ)平。

　　邢(xíng)自强以欧美(měi)发达国(guó)家举例，疫情之后货币(bì)政(zhèng)策强刺激，带来高通(tōng)胀后(hòu)果不得不进行加息，而矫枉(wǎng)过正的加息过程(chéng)又带来(lái)银行业震荡。在他(tā)看(kàn)来，现阶段(duàn)低通(tōng)胀可能(néng)是我们的(de)优势，至少给决策层提供(gōng)了充足的政策空(kōng)间(jiān)，无(wú)需担忧通胀掣肘。

　　他认为，对于近期中国通胀水(shuǐ)平较低可以看得(dé)更乐(lè)观一些，不(bù)必(bì)担心中国会陷入长(zhǎng)期(qī)的需求低迷。

　　关(guān)于就业，邢(xíng)自强也指出，这也(yě)是一个滞(zhì)后指(zhǐ)标，不会率先好转，需要经济环境有明显改善、企业(yè)感到盈利、订单有比(bǐ)较强的转机，才(cái)会慢(màn)慢扩张、扩产和招聘。服(fú)务业率先复(fù)苏(sū)，就业为什么也没(méi)有(yǒu)特别明显改善？邢(xíng)自强指出，现在还处于经济修复阶段(duàn)，疫情前(qián)正常年份服务业(yè)能创(chuàng)造800万(wàn)个就业岗位，但是21年、22年服务业只创造了(le)100万个岗位(wèi)，两年加起来(lái)少创(chuàng)造了约(yuē)1300万个岗位。“这是一种(zhǒng)隐形(xíng)的失业，现在服务业仅仅(jǐn)是(shì)恢(huī)复到(dào)2019年的水平(píng)，要恢(huī)复到原来的轨迹上需要时间。”

　　邢自强分析，就业(yè)相对低(dī)迷是有(yǒu)原因的(de)，跟感(gǎn)受到的服务业在回升(shēng)并不矛(máo)盾，“回升只是补上去年(nián)底的(de)坑，还没有回到潜在(zài)增速上，只有回到潜在增速上才能够逐(zhú)步消(xiāo)化之前积压的潜在(zài)失业。”邢自强判断(duàn)，服务性行业可能要逐(zhú)季恢复，大(dà)概在今年底回到疫情(qíng)前的增长轨迹。

　　统(tǒng)计局(jú)、央行(xíng)纷纷强调(diào)没有通缩

　　4月11日国家统计局公布3月(yuè)物(wù)价数据显示(shì)，3月CPI（居民消(xiāo)费(fèi)价格指数(shù)）同比增长0.7％，比上月回落0.3个(gè)百分点，PPI（工(gōng)业生产者出厂价(jià)格指数）同比(bǐ)下降2.5％，同比降幅比上(shàng)月扩大1.1个百分点。CPI和(hé)PPI同比增速(sù)双双回落，一(yī)季度新增贷(dài)款却创纪(jì)录，引发了关于通缩的讨(tǎo)论(lùn)。

　　央行：金融数据领(lǐng)先于经济数据(jù)，反映出供(gōng)需(xū)恢复不匹配现状

　　4月20日下(xià)午，央行举行2023年一季(jì)度金融统(tǒng)计数据(jù)有关(guān)情(qíng)况新闻发布会。央(yāng)行货(huò)币政策(cè)司司长邹澜回应称，我国不存(cún)在长期通缩或通胀的基础。

　　邹澜表示，对“通缩”提法要合理看待，通缩一般具有物(wù)价水平(píng)持续(xù)负增长、货币(bì)供应量持续下(xià)降的特征，且常伴随经济(jì)衰退。当前我国物价仍(réng)在温和上涨(zhǎng)，M2（广义货币供应量）和社融增长相对较(jiào)快，经济运行持续好转，与通缩有(yǒu)明显(xiǎn)区别。

　　近期的物价回落是因为经济基(jī)本面(miàn)和高(gāo)基数等因素。邹澜进(jìn)一步(bù)解释，一(yī)方面，供给(gěi)能力较强。在稳经济一揽莫问前程上一句是啥 莫问前程的意思子政策有力支持下，国(guó)内(nèi)生产持(chí)续(xù)加快(kuài)恢复，物(wù)流畅通保障到(dào)位，特别是(shì)“菜篮子”“米(mǐ)袋子”供给充足。另一方面，需求恢复较慢。疫情(qíng)伤痕效应尚(shàng)未消退，消费意愿尤其是大宗消费需(xū)求回升需要(yào)时间。

　　此外(wài)，基数(shù)效应也有所影响。邹澜进一步指(zhǐ)出，去年3月国(guó)际油价暴(bào)涨和国内(nèi)鲜菜价格反季节上涨，也带来高基数(shù)扰动。货(huò)币(bì)信贷较快增(zēng)长(zhǎng)与物价回落并存(cún)，本质上受时滞影(yǐng)响。稳健货币政策(cè)注重从(cóng)供给侧发力，去年以(yǐ)来(lái)支持稳增长(zhǎng)力度持续加(jiā)大，供给端见效(xiào)较快(kuài)。但(dàn)实体经济生产、分配(pèi)、流通、消(xiāo)费等环节的效(xiào)应传导有一个过(guò)程(chéng)，疫情反复(fù)扰(rǎo)动也使企业(yè)和居(jū)民信心偏弱，需求(qiú)端存有时滞。总(zǒng)体(tǐ)看(kàn)，金融数据领先(xiān)于经济数据，实(shí)际(jì)上反(fǎn)映出供需恢复不匹配的(de)现状。

　　统计(jì)局(jú)：当前中国经济没(méi)有出现(xiàn)通缩，下阶段也不会出现通缩(suō)

　　4月18日一季(jì)度经济数据发布会上，国家统(tǒng)计(jì)发(fā)言人付凌(líng)晖就近期市场热议的中国经(jīng)济(jì)是(shì)否会陷入(rù)通缩(suō)进行了回应。他表示(shì)，总的来看，当(dāng)前中国经济没有出现通(tōng)缩(suō)，下阶(jiē)段也不会(huì)出(chū)现通缩。从下阶段来(lái)看(kàn)，物价(jià)会(huì)稳步恢(huī)复(fù)，价格(gé)带(dài)动会逐步(bù)增强。

　　付凌晖(huī)称，从价(jià)格表现(xiàn)来看，由(yóu)于(yú)去年基(jī)数较高，国际(jì)大宗商品价格涨幅较高，再(zài)加上(shàng)国内(nèi)受疫情影响供给偏(piān)紧，导(dǎo)致去年二季度CPI涨幅(fú)都比较高，这(zhè)样影响今(jīn)年二季度CPI涨幅可能保持(chí)低位，但(dàn)这不(bù)说(shuō)明(míng)通货紧(jǐn)缩。随着下半年影响因素逐步消除，价格会回(huí)到一(yī)个合(hé)理水平。

　　通缩成立吗(ma)？券商经济(jì)学家激辩(biàn)

　　中信证(zhèng)券直言，当前数据(jù)呈现复苏信号明显，通缩(suō)观点并(bìng)不成立(lì)，预计下(xià)半年基数效(xiào)应消退后，CPI同比增速将开始回升。

　　中金公司称，“我们看到(dào)的是回暖，而非通缩”，当(dāng)前物价下(xià)降既不全(quán)面亦难(nán)持续，货币供应创新(xīn)高(gāo)，经(jīng)济已步入(rù)复(fù)苏。

　　华泰宏观也(yě)指出(chū)，CPI可能低估了(le)服务业和(hé)其(qí)他不可(kě)贸易品(pǐn)的(de)通胀。而作为（不计入CPI的）最大(dà)的“不可贸易品(pǐn)”，地价和(hé)房价(jià)“再通胀”是更广义的通胀(zhàng)走(zǒu)势最重要的风向(xiàng)标之一。华泰宏观认为，不论是(shì)从居民收(shōu)入、居民消费倾向、还是居(jū)民资产负债表的边际变化而言，居(jū)民消(xiāo)费(fèi)能力(lì)和购房意愿在防(fáng)疫政策优(yōu)化后都在修复，而非恶化。

　　招商(shāng)证券提(tí)到(dào)，一季(jì)度CPI走势并不满足(zú)央(yāng)行对通缩的认定，其主要反映局部性、外生性与阶段性现象(xiàng)，货币(bì)供应（M2）高增长与(yǔ)CPI持续走(zǒu)弱看似反常(cháng)，实则反映疫后复苏结(jié)构性(xìng)特点。

　　粤开宏(hóng)观提到，当前的(de)物(wù)价下行不是通缩，而是与基数(shù)效应、前期非经济政策对企业家信心的冲击以及疫情后(hòu)居(jū)民风险(xiǎn)偏好下(xià)降有关。当前中(zhōng)国经济仍(réng)在持(chí)续恢复(fù)进程中，PMI、社融等指标(biāo)反映经济恢复向好(hǎo)，并且呈现出服(fú)务业好于工业、内需(xū)恢复好(hǎo)于外需的特点。

　　国民经济研究所(suǒ)副所长(zhǎng)王小鲁称，在货币增长大幅度(dù)超过经济增(zēng)长的情(qíng)况下，所谓“通(tōng)缩(suō)”是个伪命题。货币走高(gāo)，价格走低(dī)，这(zhè)不是通缩，是产能过剩和(hé)消费需求不足抑(yì)制(zhì)了价(jià)格上涨(zhǎng)。这(zhè)种情况下货币(bì)扩张对促进增长、扩大需求不仅于(yú)事无补(bǔ)，反而推高不良债务(wù)，加剧产能过(guò)剩。

　　国(guó)君宏观则认(rèn)为，造(zào)成当前“类通缩”复苏的本质(zhì)是货(huò)币与有效需(xū)求或(huò)供(gōng)给的(de)不(bù)匹配，背后(hòu)是居民(mín)与企业支出谨慎(shèn)、地(dì)产角色变化(huà)、海外市场转向三个(gè)原因(yīn)。经济预期在经历一轮上修(xiū)与下修后，当(dāng)前(qián)宏观(guān)预期波动率再次抬升(shēng)，国军宏观认为会持(chí)续至5月(yuè)之后，当宏观预期波动率下降后，“类通缩”复苏(sū)环境延续，长端(duān)利(lì)率依然有小幅下行空间(jiān)，权(quán)益成(chéng)长风格会(huì)相对占(zhàn)优(yōu)。

　　国(guó)海策(cè)略也(yě)指(zhǐ)出，通缩环境下景气行业的稀缺是促(cù)成成长(zhǎng)牛的重要(yào)外部因(yīn)素，物价水平的回落多与有效需求不(bù)足(zú)相关，在传(chuán)统周期行业景气低迷的(de)环境下(xià)，产业(yè)周期上行(xíng)的成长行(xíng)业(yè)优势凸显(xiǎn)。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 莫问前程上一句是啥 莫问前程的意思