国(guó)内“五一”假期来(lái)了，但海外市场风险依旧不容忽视。在美国多(duō)项重要经济(jì)数据出炉后，美(měi)联储也(yě)将召开(kāi)5月(yuè)议息(xī)会议，市场普遍预(yù)期将继续加息25BP。在(zài)利好(hǎo)利空(kōng)消(xiāo)息交织下，节后市场走势将如何演绎？

　　美国第一共和(hé)银行股价已累计下跌(diē)90％以上

　　截至周五收盘，美国第一共(gòng)和银行的股价收跌(diē)43.2％，盘中一度腰斩，且(qiě)多(duō)次触发停牌，原(yuán)因是达成(chéng)救助(zhù)协议以(yǐ)维持该银(yín)行运营的希望在变得渺茫。该(gāi)股今年已下跌90％以上。消(xiāo)息人士称，该(gāi)银行(xíng)很(hěn)有(yǒu)可能(néng)会被美国(guó)联邦储(chǔ)蓄保险(xiǎn)公司（FDIC）接(jiē)管。

　　根据美媒报道，自(zì)美国第一共和银(yín)行(xíng)公布其第一季度存款下降40.8％至1045亿美元后(hòu)，该银行(xíng)股价在接下来的两天(tiān)内下跌超(chāo)过60％，创下历(lì)史(shǐ)新低(dī)。目前包括(kuò)来自(zì)美国联邦储蓄保险公司(sī)、财(cái)政部和美联(lián)储的官员(yuán)正在与其他银行(xíng)进(jìn)行协调会议，为第(dì)一共(gòng)和银行制定救助计划。

　　美联储反省硅谷银行倒闭，寻求大范围加强(qiáng)银(yín)行(xíng)规管

　　在当地时间4月(yuè)28日公布的内部审查(chá)报告中，美联(lián)储承认，对于上月(yuè)硅谷银(yín)行的倒闭案，美联储难辞其咎，倒闭既源于该(gāi)行自身风险管理薄弱，也和美联储的审查督导行动拖(tuō)沓(dá)有关。

　　美联(lián)储(chǔ)认为，银行业(yè)审查员未能采取(qǔ)有力行动解决硅(guī)谷银行越来(lái)越多的问题(tí)。美联储负责金融业监管的副主(zhǔ)席巴(bā)尔（Michael Barr）在报告中称，审查员未能充(chōng)分认识到，随着硅谷银行的规模扩大(dà)、复杂性增加，该行变得有多么不(bù)堪一击(jī)。他们的(de)确发现了(le)风险(xiǎn)，却(què)没(méi)有采取足够(gòu)的措施(shī)，保(bǎo)证该行足够迅速(sù)地解决(jué)问题。

　　报告(gào)中，巴尔总结(jié)硅谷银行倒闭有四(sì)大(dà)成(chéng)因，其(qí)中三点都和(hé)美联储监管不力有关。他说，美联储监(jiān)管者的错误(wù)部分源于，特朗(lǎng)普执政时的金(jīn)融(róng)业改(gǎi)革普遍放松了对中(zhōng)等(děng)银行(xíng)的规管。

　　巴尔还提(tí)到(dào)，美联储的文化转变似乎导致联(lián)储(chǔ)的监管变得更宽松(sōng)。这些变化体现在降(jiàng)低标准、增加(jiā)复杂(zá)性，以(yǐ)及监(jiān)管方式(shì)不够自信果断，它们阻碍(ài)了有效的监(jiān)管。

　　美(měi)联储认为(wèi)，其(qí)银行业审查员已(yǐ)经确定了硅谷(gǔ)银行存在(zài)导致其(qí)倒(dào)闭的(de)一大问题——利率(lǜ)相关风险，但美联储自身的流(liú)程(chéng)“过于审慎(shèn)”，侧(cè)重在采取行动以(yǐ)前累积过多的证据。

　　美联(lián)储(chǔ)的数据显示，截至倒闭时(shí)，硅谷银行收到31项监管(guǎn)机(jī)构的公开(kāi)审查报告或警(jǐng)告，数量(liàng)是其他银行的三倍。报(bào)告称(chēng)，随着硅谷银(yín)行壮(zhuàng)大，近些(xiē)年(nián)美联储忽视了范围更(gèng)广的问题，比如(rú)该行多年来一直突破(pò)内部风险限制(zhì)，其(qí)采用的流动性指标却(què)显示，存款基础稳(wěn)定，其利率相关风(fēng)险还(hái)被评为令人(rén)满意。

　　巴(bā)尔透(tòu)露，美联(lián)储将(jiāng)重新(xīn)审查(chá)，适(shì)用于资产超(chāo)过千(qiān)亿美元银行的(de)一系列规(guī)定(dìng)，包括压力测(cè)试和流动性要求，将重新评(píng)估，怎样监督(dū)和监管一家银(yín)行对利(lì)率流动性(xìng)风险的(de)风(fēng)控。

　　巴(bā)尔说，硅谷(gǔ)银行倒闭表(biǎo)明，需要对(duì)范(fàn)围(wéi)更广泛(fàn)的银行强化适用(yòng)的标准(zhǔn)，联储应考虑，让更大(dà)范围的(de)银行适用标准和(hé)的流(liú)动(dòng)性规(guī)定(dìng)。他呼吁，重(zhòng)新(xīn)评(píng)估，对于超(chāo)过25万美元(yuán)联邦(bāng)保(bǎo)险上限的银行(xíng)存款，监管方的处理方。

　　巴尔认为(wèi)，美(měi)联(lián)储应要求更广泛的(de)银行考虑到可出(chū)售证(zhèng)券的(de)未实现损(sǔn)益，以便让银行的资本要(yào)求(qiú)更好地匹配(pèi)其财务状况(kuàng)和风(fēng)险。他(tā)暗示，对资本(běn)规划和(hé)风险(xiǎn)管理不(bù)足(zú)的公司，美联储可能增加资本或流动性的要求(qiú)，或(huò)者限制(zhì)股票回购、股息(xī)支付或(huò)高管薪酬(chóu)。

　　美(měi)总(zǒng)统拜(bài)登批准内华达州和(hé)佛(fú)罗里达州重大灾难声(shēng)明

　　据央视新闻(wén)消(xiāo)息，根据美国(guó)白宫当地时间4月28日的声明，美(měi)国总统(tǒng)拜登批准内华达(dá)州重(zhòng)大灾(zāi)难(nán)声明，他下(xià)令为(wèi)3月(yuè)8日(rì)至3月19日期间受冬季风暴(bào)影响(xiǎng)的地(dì)区提供联邦援(yuán)助。

　　此外，拜登还于27日晚批准佛罗里(lǐ)达(dá)州重大(dà)灾(zāi)难声明(míng)，他下令为4月(yuè)12日至(zhì)4月14日期(qī)间(jiān)受严(yán)重风暴影(yǐng)响的地区提供联邦援(yuán)助。

　　联邦援助资金可在成本分担的基础上提供给(gěi)州政府(fǔ)和(hé)符合条件的地方政府以及(jí)某些私人非(fēi)营利组织，用于受(shòu)灾(zāi)害(hài)影响地区的应急和修复(fù)工作(zuò)。

　　欧(ōu)盟与(yǔ)波兰等五国就乌克(kè)兰农产品相关事(shì)宜达成(chéng)原(yuán)则性协议

　　据央视新闻消息，当(dāng)地时间28日(rì)，欧盟委(wěi)员会执(zhí)行副主席东布罗夫斯基斯对外宣(xuān)布，欧委会(huì)已(yǐ)与保加利亚、匈牙利、波兰、罗马尼亚(yà)和斯洛伐克就(jiù)乌克兰(lán)农产品相关事宜达(dá)成原(yuán)则性(xìng)协议。

　　东布罗夫(fū)斯基斯(sī)表(biǎo)示，欧盟已采取(qǔ)行动(dòng)解决欧(ōu)盟(méng)成员国和乌克(kè)兰农民(mín)的(de)担忧。具体措施包括推动波兰、斯洛伐克、保加(jiā)利亚等国撤回针对乌农产品的(de)单边措施。从欧盟层(céng)面对小麦、玉米(mǐ)、油(yóu)菜籽、葵花籽等4种(zhǒng)农产(chǎn)品实(shí)施(shī)保障措施。为5个受影响的成员国(guó)农民提供1亿(yì)欧元(yuán)的一揽子(zi)支持。此外，欧(ōu)盟将继续推进(jìn)包括葵花籽(zǐ)油等产(chǎn)品的(de)倾销调查。欧盟将进一(yī)步确保乌克兰农(nóng)产品通(tōng)过欧盟通道出口到其(qí)他国(guó)家。

　　美(měi)国(guó)滞胀(zhàng)困(kùn)境(jìng)：经济(jì)继续放缓，通胀依旧(jiù)高企

　　4月28日，美国商务部最新公布的数据(jù)显示，美国3月核心PCE物价指(zhǐ)数同比(bǐ)上(shàng)升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时美国3月核心PCE物价(jià)指数环(huán解是多音字吗怎么读，解字是多音字都有什么音)比(bǐ)上涨(zhǎng)0.3％，与市场(chǎng)预期(qī)及前值(zhí)持平。

　　据悉(xī)，剔(tī)除食品和能源的核心(xīn)PCE物(wù)价指数是美联(lián)储(chǔ)青(qīng)睐的通(tōng)胀(zhàng)指标之一。此次公布(bù)的数据再度印证了美(měi)国通(tōng)胀的居(jū)高不下，这(zhè)加(jiā)大了美联(lián)储5月(yuè)再次加息的可能(néng)性。报告(gào)公布后，美国短期利率期货小幅下(xià)跌，反映出(chū)5月份加息25BP的可(kě)能性约为90％。

　　就在此前一天，美国商(shāng)务部(bù)公布(bù)的一季度美国(guó)宏观经济(jì)数据(jù)显示(shì)，美国一(yī)季度(dù)GDP同比仅增长1.1％，大幅(fú)不及市(shì)场预(yù)期的2％，且增速(sù)较前值(zhí)2.6％显著(zhù)放(fàng)缓。而同(tóng)日公布的一季度核心PCE物价指(zhǐ)数年化环(huán)比初(chū)值升至4.9％，超出市(shì)场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德(dé)期货宏观贵(guì)金属分析(xī)师张晨向期货日(rì)报记者(zhě)表示，上述数据显示出美国(guó)经济(jì)放缓(huǎn)但通(tōng)胀水(shuǐ)平依旧(jiù)高(gāo)企的滞胀特征。不过，从美国GDP折年数(shù)同比数据来看，他认为一(yī)季度1.6％的增速较去(qù)年四季度0.9％的(de)增速出现(xiàn)明显(xiǎn)回暖，显示出美国(guó)经济(jì)虽有放(fàng)缓，但韧(rèn)性尚存。

　　“一季度(dù)美国GDP数据超(chāo)预期放缓，坐实了市场对于美(měi)国(guó)经(jīng)济衰退的忧虑，再加上目(mù)前欧美(měi)银行信用危机的尾部效应(yīng)持续(xù)存(cún)在，金融不稳定叠加经济景气下(xià)滑(huá)，一定(dìng)程度上削弱了美联储货币政策的紧缩预期，同时增加了下(xià)半年美联储降(jiàng)息的预期。”中信建投期货宏观贵金属分析师罗亮认为。

　　不过，他也表(biǎo)示，由于(yú)反映(yìng)核(hé)心个(gè)人(rén)消费支(zhī)出(chū)在内的一季度PCE通胀数据持(chí)续上(shàng)升(shēng)，再(zài)加上周五晚(wǎn)间公布的3月核心(xīn)PCE数据也偏强，因(yīn)此美联储(chǔ)5月份加息基(jī)本不存在悬念，此次GDP数据更多(duō)影响(xiǎng)的是年(nián)中美联储的政策变化。

　　5月加息或(huò)“板上钉(dīng)钉”，此次会议还需关注什么？

　　金瑞期货宏观贵金属分(fēn)析师(shī)吴梓杰认为，当(dāng)前美联储货币政策面(miàn)临抑制(zhì)通胀(zhàng)以(yǐ)及(jí)宏观审慎两(liǎng)难(nán)的抉择。随着此前银行业危机的爆发(fā)以及一季度经济的(de)回落(luò)，美国当(dāng)前经济的脆弱(ruò)性以及下行压力已经持续增加，但是一季度核心(xīn)PCE同(tóng)样大幅超过预期，显示出核心通(tōng)胀黏性(xìng)超预期。

　　“对于美联储(chǔ)来说，这意味(wèi)着进行政(zhèng)策选择时不得不(bù)更加慎重。”吴梓(zǐ)杰预计，美(měi)联储5月大(dà)概率将会保持加息25BP的(de)节奏，但(dàn)在记(jì)者(zhě)会上鲍威(wēi)尔(ěr)表态或将(jiāng)更(gèng)加注重安抚市场情(qíng)绪(xù)，强(qiáng)调对(duì)宏(hóng)观风险的把控，且对(duì)未来加息的态度或将更(gèng)加(jiā)谨(jǐn)慎。

　　张晨认为，目前市场已经(jīng)对美联储5月加息25BP作出(chū)了充分的计价。鉴(jiàn)于(yú)此次会(huì)议并无最(zuì)新点阵图(tú)和经济展望公布，因(yīn)此(cǐ)会(huì)议重点在于(yú)利率决议声明及(jí)鲍(bào)威尔(ěr)的(de)会后发言两方面。其中，在决(jué)议声明(míng)方(fāng)面，可重(zhòng)点观察措(cuò)辞调整变化情况，特别是能(néng)否出现“停止加息”相关(guān)暗示。而在会后的新闻发(fā)布(bù)会上，需要重点关注鲍威尔对于经济与(yǔ)通胀(zhàng)前景、后续货币政策以(yǐ)及银行业危机引发的信贷收(shōu)缩等方(fāng)面的观点(diǎn)论(lùn)述。特别是如果(guǒ)出(chū)现“停(tíng)止(zhǐ)加(jiā)息(xī)”等明显鸽派暗示，则无论对于商品市场(chǎng)还是权益市场而言，均构成(chéng)短期提(tí)振。

　　罗(luó)亮认为，此次(cì)美联储(chǔ)会议需要关注(zhù)三个(gè)方面：一是考虑到(dào)通胀(zhàng)的顽固(gù)性，美联储是(shì)否会透露其愿意容忍更高(gāo)水平的通胀(zhàng)；二(èr)是美联储对于目前金融以(yǐ)及(jí)经济风险的判断，到底是(shì)短期(qī)风(fēng)险(xiǎn)还(hái)是(shì)长(zhǎng)期(qī)风险；三是美联储未来的(de)货币政策预期，比如(rú)是否透露下半(bàn)年将降息或者不降息。

　　他认(rèn)为，如(rú)果美联储依然偏(piān)鹰派，则预期风(fēng)险资(zī)产将继续回调，美(měi)债利率曲线会(huì)加深倒挂的(de)程度，对市场而言偏负面；如(rú)果美联储偏(piān)鸽(gē)派，那市场(chǎng)风险偏好(hǎo)会再度(dù)上升，美元指(zhǐ)数预计显著下行，贵(guì)金属将领涨(zhǎng)资产。

　　吴梓杰表示(shì)，由于当前市场对5月加息25BP已经(jīng)计价较为充分，预计加息结果不会(huì)引(yǐn)起市场较(jiào)大波动，但是对于6月及以后偏鹰的政策预期交易依旧不足。因此，他认(rèn)为(wèi)本次(cì)会议上需要重点关注美联储声(shēng)明以(yǐ)及鲍(bào)威尔(ěr)在记者会上对未来政策(cè)路(lù)径的展望。“尤其是如果美联储意外偏鹰，比如(rú)表(biǎo)现出了6月(yuè)仍将加息的(de)倾向，则(zé)市场或将面临较大的冲击(jī)，相关风险资产(chǎn)有(yǒu)意外下跌的风险(xiǎn)。”他(tā)说。

　　贵金(jīn)属市场面临涨跌两难局面

　　近期美元(yuán)指数持(chí)稳，贵(guì)金属行(xíng)情则(zé)表(biǎo)现乏(fá)力。张晨认为，4月以来(lái)，欧美银行业风险(xiǎn)事件(jiàn)溢出(chū)影响逐(zhú)渐减弱，市场(chǎng)对于美联(lián)储(chǔ)货币政策迅(xùn)速转向(xiàng)的乐观预期出现一(yī)定(dìng)修正(zhèng)，贵(guì)金属(shǔ)市场出现高位(wèi)振荡调(diào)整(zhěng)，但总体回调(diào)幅(fú)度有限。

　　当下来(lái)看，他认(rèn)为贵(guì)金(jīn)属市(shì)场在(zài)利多、利空(kōng)因素(sù)间来回拉扯。利多因素方面，美联储(chǔ)加息临近尾(wěi)声，对贵金属价格的压制边(biān)际减(jiǎn)弱。同时，美国经济(jì)前景黯淡，债务上(shàng)限悬而未(wèi)决以(yǐ)及银行业风险(xiǎn)事件余(yú)波反复，不断(duàn)激发市场避险情(qíng)绪。从(cóng)更为宏观的(de)角(jiǎo)度来(lái)看，全球“去(qù)美(měi)元化”方(fāng)兴(xīng)未艾，各(gè)国(guó)央行强(qiáng)化黄金资(zī)产储备功(gōng)能，使得(dé)央行“购金潮”经久不息。上述种种(zhǒng)因素均对贵金属价格形成支撑。

　　而利(lì)空因素主(zhǔ)要是，市场和(hé)美联储对于后续货币(bì)政策之间的预期差(chà)，以及(jí)美国经济层面的韧性(xìng)犹存。“特别是就业市场尽管过(guò)热态势(shì)有所缓和(hé)，但无论是新增非农就(jiù)业人数还是失业率指标，还远(yuǎn)未触及经济衰(shuāi)退以及美联储货币政策转向的阈值(zhí)区间(jiān)，这极有可能造成通(tōng)胀回归(guī)波折反复，进而引发美(měi)联(lián)储货(huò)币政策(cè)前(qián)景预(yù)期(qī)摇摆。”他说。

　　他(tā)预(yù)计，在5月美联储议息(xī)会议(yì)落(luò)地后的一(yī)段时间内，市场仍然会延(yán)续上述(shù)的修正走势，美联储还(hái)需在更多数(shù)据指(zhǐ)引以及银行风险事件落(luò)地后，再相(xiāng)机(jī)作出政策调(diào)整，而在此之前(qián)预计仍会延续当前(qián)“走(zǒu)一步看(kàn)一步”的决策思(sī)路。而市(shì)场对于年内降息的(de)乐观预期的(de)修正空间犹(yóu)存。

　　罗亮认(rèn)为，目前贵(guì)金属市场的逻辑(jí)有两(liǎng)条主(zhǔ)线：一是美国经(jīng)济是否会陷入衰(shuāi)退，二(èr)是全球贸易(yì)结算体(tǐ)系下(xià)美元的趋势压力。“过去(qù)20年，贵(guì)金属(shǔ)价格主要锚定的(de)是美债实际(jì)利率(lǜ)的变化，但是最近(jìn)这种联系正在脱钩(gōu)，央行购(gòu)金以(yǐ)及美元结算体系的变化使得(dé)贵金属获得了越来越多的金融溢价。”整体(tǐ)来看(kàn)，他(tā)认为目前贵金属多(duō)头驱(qū)动的逻(luó)辑还没结束，且近期的表现也是易涨(zhǎng)难(nán)跌(diē)。从资产配置的角度来看，仍推荐(jiàn)将贵金(jīn)属作为多头配置。

　　“当前贵金(jīn)属(shǔ)市场(chǎng)已经(jīng)表现出了一定(dìng)程度的易涨难跌。”吴梓杰表示，一方面，美(měi)国经济下(xià)行以及欧美银行业风险带来的(de)避险情绪对贵金属(shǔ)价格仍有(yǒu)一定支(zhī)撑，但边际减弱；另一(yī)方面，美国通胀(zhàng)高位带(dài)来的加息预测，未(wèi)能对(duì)贵金属形成有力的(de)回落压力。因(yīn)此，他预(yù)计贵金属市场整体仍以高位(wèi)振荡为(wèi)主(zhǔ)，在(zài)基准(zhǔn)假设(shè)下，贵金属交易主线将回归通胀逻辑。他认为，当(dāng)前市场对于美(měi)联(lián)储降息的(de)预期(qī)仍大(d解是多音字吗怎么读，解字是多音字都有什么音à)幅(fú)领先美联储的官方预期(qī)，预(yù)计在高通胀压力下，市场对降息预(yù)期的修正(zhèng)或将带来(lái)金银价格的(de)进一(yī)步回调(diào)。

　　市场人士提示，随着国内“五一”长假开启(qǐ)，还(hái)须警惕(tì)海(hǎi)外市场风险。

　　罗(luó)亮表示，近期(qī)宏观市(shì)场关(guān)键数据较(jiào)多(duō)，导(dǎo)致市场情(qíng)绪波澜起伏，同(tóng)时基本面因素(sù)也多空交织，海外市(shì)场容易出现巨幅波动。同时，国内“五一”假期结束后，市场将直(zhí)面美联(lián)储5月利率决议落地，他预计美(měi)联(lián)储会议结果或将偏鸽，因此推荐节(jié)后逐(zhú)渐增加(jiā)风险资(zī)产的(de)头寸。

　　“鉴(jiàn)于(yú)国内(nèi)‘五(wǔ)一’假期跨越5月美(měi)联储议息会议等重要事件，加之银行(xíng)业(yè)危(wēi)机及债务上限(xiàn)问题悬而未决，投(tóu)资者(zhě)要防(fáng)止过分押注引发(fā)的风(fēng)险(xiǎn)。假(jiǎ)期后可关注(zhù)贵金属回落企稳情况，可以(yǐ)逢低布(bù)局(jú)多单。”张晨(chén)表示。

　　吴梓杰(jié)也表(biǎo)示(shì)，由于国内“五(wǔ)一(yī)”假期恰逢海外美联(lián)储(chǔ)会议这一关键时间节点，投(tóu)资者(zhě)若保留头寸过节，则(zé)要保持(chí)头寸有足够安全边际，以(yǐ)防(fáng)“黑天鹅”事件带(dài)来冲击。他表示(shì)，节后贵金属或(huò)将迎来更加明确的(de)方(fāng)向性行情(qíng)，可根(gēn)据美(měi)联储议(yì)息会议给出的指引，对贵金属进(jìn)行相应布局。

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