核心观点:在当前经济恢复的不确定性下，高股息策略(lüè)有望以其(qí)确定的股息收(shōu)入和较高(gāo)的安全边际为(wèi)投资者提供不(bù)错的收益(yì)。而(ér)基本面稳健，分红率高而(ér)稳定，估值(zhí)处于历(lì)史低位(wèi)，银行板块将成为(wèi)高股(gǔ)息(xī)策略的理想增配板块(kuài)。

　　高股息策略是以股息率(lǜ)为投资(zī)要素，选择股息率(lǜ)较高的股票并长(zhǎng)期(qī)持有的投资(zī)策(cè)略。高股息率一方面意味着公(gōng)司有较(jiào)高的股利支付率(lǜ)，投资者每年(nián)可以获得较高(gāo)的股利收(shōu)入作为(wèi)绝对收益，另一方面意(yì)味着公司估值(zhí)较低，因此具(jù)备一定(dìng)的安全边际，而(ér)且投(tóu)资的成本相(xiāng)对较低，长期持有还可以节(jié)税。从历(lì)史表(biǎo)现上来看，高股息策略的安(ān)全(quán)性较(jiào)高，在市场(chǎng)下行(xíng)阶段更加抗跌，防御性(xìng)山衔落日浸寒漪中的衔字是什么意思，衔的意思更强。从当前宏观经济的(de)角(jiǎo)度来看，疫情三年后经济恢(huī)复仍然(rán)有较(jiào)大的不确定性；从大类资产的(de)投(tóu)资收益来看，目前可投资(zī)的资产(chǎn)不多，收益率在下行(xíng)。因此以银行板块为代表的高股息策略有望取得相(xiāng)对不错(cuò)的收益。

　　高股息率想要取(qǔ)得较好的收益就(jiù)需要满足(zú)以下几个条件(jiàn)：1）在分(fēn)子部(bù)分(fēn)也就是股(gǔ)息(xī)端需要(yào)有一贯较高(gāo)而且(qiě)稳定(dìng)的分红(hóng)率；2）有稳(wěn)定股息的前提就(jiù)是行业基(jī)本面需要稳定；3）在(zài)分母(mǔ)部分也就是(shì)股价(jià)端估值低(dī)，因(yīn)此安全边际比(bǐ)较高，下降空间(jiān)有(yǒu)限，波动性较低；4）公司最好有一定的成长(zhǎng)性，股(gǔ)价有进一步提升的可能(néng)

　　而银行板块恰好满(mǎn)足以上(shàng)条(tiáo)件：1）上市银行过去三(sān)年的现金分红率整体都在24％以上，其中大行最高(gāo)，其次(cì)是股份行(xíng)和城(chéng)商(shāng)行，农商行相对低(dī)一(yī)些。2）银行高分红的(de)背后也(yě)离不开经(jīng)营(yíng)业绩的稳定。从2023年一(yī)季度来看，上市银行(xíng)整体营收同比+0.6％，在一季度集中迎来资产重定价的情(qíng)况(kuàng)下(xià)能够保持正增殊(shū)为不易。上市(shì)银行整体净(jìng)利(lì)润同(tóng)比+2.3％，行业利润增速(sù)高于营收，拨备与(yǔ)税收优惠共(gòng)同贡献(xiàn)利润释放。预计随着大行重定价的压(yā)力过(guò)去以及二三季度农商行小(xiǎo)微投放旺季的到来，资产端收(shōu)益率(lǜ)将会逐(zhú)步企稳(wěn)，而中小银行存款利(lì)率的(de)下行和理财资(zī)金赎(shú)回(huí)的趋缓也会使得负债成本有(yǒu)望进(jìn)一步下行，净息差预计(jì)会在下半年提升。资产质(zhì)量方面银(yín)行板块处于(yú)历(lì)史(shǐ)较(jiào)优水平，上市银行不(bù)良率继(jì)续环比下降(jiàng)，基本处(chù)在(zài)2014年来(lái)历(lì)史低(dī)位，拨备覆盖率维持在245％的高位(wèi)。3）目前银(yín)行板块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中(zhōng)最(zuì)低的(de)。而从2010年(nián)到(dào)现(xiàn)在的历史数据(jù)来(lái)看，银(yín)行板块(kuài)的(de)PE分(fēn)位(wèi)为(wèi)19山衔落日浸寒漪中的衔字是什么意思，衔的意思.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于(yú)比较低的(de)水平。因此银行板块的配置安全边际(jì)和性价比较好，作为低且(qiě)稳定的分(fēn)母也保(bǎo)证了(le)其(qí)比较高(gāo)的股息率。4）银(yín)行板块作(zuò)为“国资(zī)含量”比较(jiào)高的(de)板块，从去(qù)年底开(kāi)始监管(guǎn)开始提出中特估后有比较不错(cuò)的表现，国资持股比(bǐ)例(lì)和今年以(yǐ)来的涨幅也有43％的正相关性，中(zhōng)特(tè)估有望(wàng)为投资者带(dài)来除稳定股(gǔ)息收益外(wài)的附加资本利(lì)得(dé)。

　山衔落日浸寒漪中的衔字是什么意思，衔的意思　风险提示事(shì)件(jiàn)：经济下滑超预期，经济恢复不(bù)及预期。

　　摘要选自(zì)中泰证券研究所研究报告：《银行板块与高股息策略：稳定收(shōu)益的溢价》

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