金融界(jiè)5月16日消息 国新办今日上午举行4月份国(guó)民经济运行情况(kuàng)新闻发布会。现(xiàn)场有记者提问(wèn)，4月份(fèn)CPI与PPI同比表现均(jūn)弱于预(yù)期，尤其是PPI通缩加(jiā)剧(jù)，请问原(yuán)因有哪些？国家统计(jì)局如(rú)何看待未来(lái)的走势？

　　国家(jiā)统计(jì)局新(xīn)闻发言人(rén)、国民经济综合统计司司(sī)长付凌晖回应称(chēng)，当前(qián)价格低位运行主要是阶段(duàn)性的，当(dāng)前中(zhōng)国经济不存在通缩，总的来看，下阶段也不会(huì)出现通缩。从(cóng)CPI的情况来看，今年以来(lái)，CPI同比涨幅总体(tǐ)上是回落的，4月(yuè)份同(tóng)比上(shàng)涨0.1％，涨幅比上个月(yuè)回落了0.6个百分点，CPI走低主要(yào)是(shì)一(yī)些阶段性因素影响。

　　一是食(shí)品价格(gé)的回落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场(chǎng)价格有所回落。同时，生(shēng)猪(zhū)市(shì)场供应总体是充足的。进入4月份(fèn)以(yǐ)后(hòu)，猪(zhū)肉消费进入(rù)淡季(jì)，猪(zhū)肉价格(gé)下行(xíng)，也带动了(le)食品价格(gé)的回落。4月份，食(shí)品(pǐn)价格同比(bǐ)上涨(zhǎng)0.4％，涨幅(fú)比(bǐ)上月回落(luò)2个百分点(diǎn)。

　　二是能源价格降幅扩大(dà)。今年(nián)以(yǐ)来(lái)，受(shòu)到世界经济复苏乏力、全球能源价格总体上(shàng)趋于(yú)回落，对国内(nèi)居(jū)民消费汽柴油价格输出型影响(xiǎng)显现，4月份CPI中，能源价格同比(bǐ)下降(jiàng)5.4％，比上月降幅有所(suǒ)扩大。

　　三是国内(nèi)部分(fēn)耐(nài)用消(xiāo)费品降价促销。今(jīn)年(nián)以来，受到(dào)汽(qì)车优惠补贴政(zhèng)策去(qù)年底到期影(yǐng)响(xiǎng)，国六(liù)B的排放标准在今年7月份切(qiè)换，车企降价促销力度加大，带(dài)动(dòng)了价格的下行。我们看到，4月份(fèn)燃(rán)油小(xiǎo)汽(qì)车(chē)价格环比还在下降。

　　四是上年同期对比基(jī)数走高。上年(nián)同期受到(dào)疫(yì)情冲击，猪肉价格进入到上(shàng)涨周期等因(yīn)素的(de)影响(xiǎng)，食品价格涨幅(fú)扩大。同时，由于(yú)国际地缘政治(zhì)冲突、全球疫情影响(xiǎng)，去年国际油价高涨，带(dài)动了CPI中能源价格上升。在这些(xiē)因素共(gòng)同影(yǐng)响下(xià)，去(qù)年(nián)4月(yuè)份CPI同比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月份(fèn)扩大(dà)0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价格中食(shí)品和能源由于(yú)受到短(duǎn)期(qī)因素影(yǐng)响，往(wǎng)往(wǎng)波(bō)动会比较大，看价格总体的(de)状况，更重要(yào)的还要(yào)看核心(xīn)CPI。从核心CPI的状况来看，4月份同比(bǐ)上(shàng)涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保持基本稳定。从核(hé)心(xīn)CPI目前的情况(kuàng)来看(kàn)，目(mù)前0.7％的涨(zhǎng)幅和疫情前相比还是偏低的，很重(zhòng)要(yào)的原因(yīn)是服务需求仍在恢(huī)复中，相关价格(gé)涨幅跟过去相比偏低。

　　他(tā)表示(shì)，随着经济社会恢复常态化(huà)运行(xíng)，服务(wù)需求稳(wěn)步(bù)扩(kuò)大(dà)，旅游、交通、住宿、餐饮等价格涨幅回升，带动服务价格涨幅(fú)有所扩大。4月份，服务价格同比上涨1％，涨幅比(bǐ)上月扩大0.2个百分点，连续两个月回(huí)升。未来随着服务消费需求带动(dòng)增强，价格(gé)回升也会推动核心CPI涨幅回归到合理(lǐ)的(de)水(shuǐ)平。

　　付凌晖指(zhǐ)出，从PPI情况来看，今(jīn)年以来受到国内外多重因素影响(xiǎng)，PPI同比降幅连续(xù)扩大(dà)，4月份(fèn)同比(bǐ)下降3.6％，主要影响(xiǎng)因(yīn)素有以下(xià)几个：

　　一(yī)是国际(jì)输(shū)入性因(yīn)素影(yǐng)响。我国部分大宗商品价(jià)格(gé)与国际市场联系(xì)比较紧(jǐn)密，今年以(yǐ)来(lái)受到世(shì)界(jiè)经济恢复乏力影(yǐng)响，国际大宗商(shāng)品价格走低、国内石(shí)油、有色价格出现下降(jiàng)，4月(yuè)份(fèn)石油和天然气开采业价格下降16.3％，化(huà)学原料和化学制(zhì)品业价格下降9.9％，有色金属(shǔ)冶炼和压延加工业价格下降8.6％。

　　二是部分行业市场(chǎng)需求不足。经(jīng)济(jì)恢(huī)复常态(tài)化运行以后(hòu)，部分(fēn)行业产能供给充裕，但(dàn)市场需求相对(duì)不足，价格有所下降。比(bǐ)如(rú)煤炭产能继续释(shì)放，进(jìn)口持续增(zēng)加，而电煤需求季节(jié)性减(jiǎn)少，市场(chǎng)进入淡季，价格降幅有(yǒu)所(suǒ)扩大(dà)，4月份煤炭开采(cǎi)和洗选业价格下降9.3％。我国钢材(cái)产(chǎn)能比(bǐ)较充(chōng)足，而(ér)市场需求还(hái)在恢复中，价格出现下降，4月份黑色金属(shǔ)冶炼和压延加(jiā)工业价格(gé)下降13.6％。

　　三是上年价格(gé)变动翘尾下拉(lā)影响加大。4月(yuè)份上年价格(gé)翘尾影响是负(fù)2.6个(gè)百(bǎi)分点，比3月(yuè)份(fèn)下拉影响扩大0.6个百分(fēn)点。

　　从下阶段(duàn)情况来看(kàn)，国际输(shū)入(rù)性影响还(hái)会持续，国内(nèi)市场需求(qiú)仍在恢复中，部分工业品价(jià)格短期下行情况还会(huì)延续。但是随(suí)着国(guó)内(nèi)经(jīng)济恢复，市场需求回暖，总(zǒng)的(de)判断，下半年(nián)PPI有望(wàng)逐步回升(shēng)。

　　央行报(bào)告：当前我国(guó)经济没有出现(xiàn)通缩

　　值(zhí)得注意的是，昨(zuó)天(tiān)央行发布的一季度货币政(zhèng)策报(bào)告(gào)也提(tí)及通(tōng)缩。报告提(tí)到，我国通胀(zhàng)水平(píng)处于(yú)温和区间。过去(qù)一年、五(wǔ)年和(hé)十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以来(lái)物(wù)价涨幅阶段性回落，主(zhǔ)要与供需恢复(fù)时间(jiān)差和基数效应有关。我国经济运(yùn)行开局(jú)良好，同时通胀保持温和(hé)，CPI涨幅逐月(yuè)下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负值区间。

　　总的看，若(ruò)经(jīng)济(jì)保持正常增长(zhǎng)态势，CPI阶段(duàn)性(xìng)回落的(de)影响(xiǎng)不(bù)宜夸大。

　　本轮物(wù)价(jià)回(huí)落客观上有以下因素(sù)：

　　一是(shì)供给(gěi)能力较(jiào)强。在稳(wěn)经(jīng)济(jì)一揽子(zi)政(zhèng)策有力支持下(xià)，国内生产持续加快恢复(fù)，PMI生产分(fēn)项保持在(zài)较高景气区间；农副产品生产稳定、物流渠(qú)道畅通，也保(bǎo)证(zhèng)了居民“菜篮子(zi)”“米袋子”供应充(chōng)足。

　　二(èr)是需求(qiú)复苏偏慢。实体经(jīng)济(jì)生(shēng)产、分配(pèi)、流通、消费(fèi)等环(huán)节本身有个过(guò)程，加(jiā)之疫情的“伤痕效应”尚未消(xiāo)退(tuì)，居(jū)民(mín)超额储蓄向消(xiāo)费的(de)转化(huà)受收入分配分化(huà)、收入(rù)预期不稳等制约，特别是(shì)汽车、家(jiā)装(zhuāng)等大(dà)宗消费需求(qiú)偏弱。近期居民(mín)出现提(tí)前还贷现象，也一定程度影响当期消费。

　　三(sān)是(shì)基(jī)数效应明显。去年国际油价一度(dù)逼近140美元大关(guān)，今年以(yǐ)来(lái)已回落至80美(měi)元附近(jìn)，带动CPI交通(tōng)工具燃料(liào)和居住(zhù)水电燃料(liào)的同比增速走低；疫情(qíng)扰动使得(dé)去年3月(yuè)鲜(xiān)菜价格反季节(jié)上(shàng)涨，对今年也存在高(gāo)基(jī)数(shù)影响。GDP等(děng)宏观经济数(shù)据同(tóng)样存在明显基数效应，于令仪不责盗文言文翻译注释，于令仪不责盗古文翻译去年二季度(dù)受疫情冲击GDP同比(bǐ)降至0.4％，低基数作(zuò)用下(xià)今(jīn)年二季度GDP增速可能明显回(huí)升(shēng)。

　　未来几个月受高基数等(děng)影响，CPI将低位窄(zhǎi)幅波动。今年5-7月CPI还将阶(jiē)段性保(bǎo)持(chí)低位(wèi)，主要(yào)受去年(nián)同(tóng)期CPI涨(zhǎng)幅基本在2.5％左右的(de)高(gāo)基(jī)数影响。但要看到，随着基数(shù)降低(dī)，特(tè)别是政(zhèng)策效(xiào)应将进一步(bù)显(xiǎn)现，市场(chǎng)机(jī)制发挥充分(fēn)作用(yòng)，经济内生(shēng)动力也在增(zēng)强，供需缺口有望趋于弥合，预计(jì)下半年CPI中枢可能温和抬升，年末(mò)可能回升至近年均值水平附近(jìn)。

　　报告表示，当前(qián)我国经济没有出现通缩(suō)。通缩主要(yào)指价格持续(xù)负(fù)增长，货(huò)币供应(yīng)量也具有下降趋势，且通常伴随经济衰退。我(wǒ)国物价仍在温和上涨(zhǎng)，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左(zuǒ)右，M2和(hé)社融增长相对较快，经济运行持续好(hǎo)转(zhuǎn)，不符(fú)合通缩(suō)的(de)特(tè)征。

　　中长期(qī)看(kàn)，我国经济(jì)总(zǒng)供求基(jī)本(běn)平衡，货币条件合理(lǐ)适度，居民预期稳定(dìng)，不(bù)存在长期通缩或通胀的基础。

　　国金宏观：通(tōng)缩讨论，可以休(xiū)矣(yǐ)

　　一问：通缩(suō)大讨(tǎo)论？通(tōng)缩是(shì)个伪命题，担忧大可不(bù)必(bì)

　　物价是经济短周期波动(dòng)的(de)滞后指(zhǐ)标，不能(néng)仅以物(wù)价回落来(lái)评(píng)判经济进入(rù)“通缩”。过(guò)往经验显示，经济的周(zhōu)期性(xìng)波动主(zhǔ)要由需求驱(qū)动，物价跟随需求变化而(ér)变化，使得物价变化滞后经济1-2季(jì)度左右；经济(jì)复苏初期，需求才刚刚开(kāi)始修复，对价格的提振尚不明显，使(shǐ)得物价指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指(zhǐ)标(biāo)持续修复，显示经(jīng)济(jì)处于复(fù)苏初(chū)期。以企业中长期资(zī)金来源(yuán)刻画(huà)的有效社融增速，去年(nián)9月以来持续回升，由去年8月(yuè)的8.7％回(huí)升2.8个百分点至今年4月的11.5％；按(àn)照有效社融变(biàn)化领(lǐng)先经济2个季度(dù)左(zuǒ)右的(de)经验规(guī)律(lǜ)，本轮信用(yòng)扩张会带动经济在2023年初见底回升，1季度经济指标(biāo)已(yǐ)有(yǒu)所体现。

　　年初以来物价的回落，受基数、供(gōng)给和外需(xū)等(děng)影响较大；伴(bàn)随(suí)拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前(qián)后开始抬(tái)升。除去(qù)年基(jī)数较(jiào)高外，猪(zhū)肉、鲜(xiān)菜等食品价格回落，及油、气价格回(huí)落等，对CPI、PPI的拖(tuō)累显著，而线下(xià)活(huó)动(dòng)相关服务(wù)、衣着等价格逐步(bù)抬升。伴(bàn)随拖累减弱、需求支撑(chēng)增强，CPI即(jí)将底部回升、PPI在(zài)年中前后开始抬升。

　　二问：资金空转加剧，政策托(tuō)底无用？周期(qī)启动，渐入佳境(jìng)

　　经济复(fù)苏初(chū)期，资(zī)金(jīn)存(cún)在一(yī)定空转较为常见。经验显示，资金(jīn)空转多发生在经济回落、货币明显宽松阶段，部分资金(jīn)滞留在金融体系，使得M2-M1“剪刀差(chà)”扩(kuò)大，去年底以来也有类(lèi)似(shì)特征；有所(suǒ)不同的是，当(dāng)前资金多滞留在银行体(tǐ)系、而不是非银金融机构，与居(jū)民理财回表、购(gòu)房偏弱带来的居(jū)民与企业之(zhī)间信用派(pài)生偏少等紧密相关。

　　稳增长思路不同，使得(dé)信用派生驱动(dòng)和表征不(bù)同(tóng)过(guò)往，企(qǐ)业有(yǒu)效信用派生(shēng)自(zì)去(qù)年9月以来持续(xù)改(gǎi)善(shàn)，而房地产相关融资拖(tuō)累总体信用派生。传统周期下，信用扩张(zhāng)以房地产驱(qū)动为主，使得居民贷款增长明显快于企业；相较之下，本轮信用修复主要靠企业(yè)融资扩张，有效(xiào)社融从去年9月开(kāi)始持续回(huí)升(shēng)，而居民信贷(dài)一度拖累社融回落。

　　本轮(lún)信用派生带来的(de)经济(jì)效(xiào)应不(bù)同过(guò)往，有效信用派生对企业(yè)行(xíng)为的支持(chí)已开始(shǐ)显现。去年(nián)3季度以来(lái)，于令仪不责盗文言文翻译注释，于令仪不责盗古文翻译资金加速流向制(zhì)造业，而房地产(chǎn)相关融资显(xiǎn)著弱于以往，使得制造业投资表(biǎo)现显著(zhù)强(qiáng)于房地产；伴(bàn)随(suí)融(róng)资的持(chí)续(xù)改善，企业资本(běn)开支在1季度有所扩大。但房地(dì)产“缺位”，压低了信用派生(shēng)和经(jīng)济增长的弹性(xìng)。

　　三问：中(zhōng)观数据已现“疲态”？疫(yì)情“后遗症”或(huò)被过度渲染(rǎn)

　　高频指标报复性反弹后走弱，主(zhǔ)要缘于场景恢复的“脉冲”；但疫后“疤(bā)痕效应”的存在，使得大家容易产生悲观(guān)情绪(xù)。疫(yì)情政策调整，放大了“春节效应”带来(lái)的经济(jì)波动，部分高频指标(biāo)报复(fù)性(xìng)反弹后(hòu)出现走弱的(de)迹(jì)象。其中(zhōng)，偏消费端的活动多在(zài)2月底之后走弱(ruò)，偏(piān)生产(chǎn)端略晚一(yī)点，导致宏观(guān)数据屡超(chāo)预期的同时，市场(chǎng)信(xìn)心反其(qí)道而(ér)行之。

　　内生动能的(de)修复(fù)已(yǐ)然(rán)开始，消费动能或被低估，前半(bàn)程靠居民(mín)出行和企(qǐ)业消费(fèi)，后半程(chéng)靠居(jū)民消费能力的恢复。出行意愿的持续(xù)改(gǎi)善、企(qǐ)业(yè)经营活动正常(cháng)化等(děng)，皆指(zhǐ)向场(chǎng)景恢复带来的消(xiāo)费修(xiū)复持续性和弹性不(bù)宜低估；批发(fā)零售、住宿餐饮等服务业(yè)，及稳增(zēng)长相关行业招工需求在逐步修复(fù)，有(yǒu)助(zhù)于(yú)推动(dòng)收入与消(xiāo)费的正(zhèng)循环(huán)。

　　地产(chǎn)链(liàn)条(tiáo)的“积(jī)极(jí)”信号也(yě)在累(lèi)积。地产大周期向下已是共识，地产链(liàn)条修(xiū)复会弱(ruò)于(yú)传统周期；但小周期超调后的修(xiū)复(fù)出(chū)现(xiàn)一些“积极”信号。1）高(gāo)能级(jí)城市地产供给增(zēng)多、质量改善(shàn)，利(lì)于需求(qiú)释放、形成供需(xū)“正向循环”；2）中西(xī)部(bù)地区(qū)棚改加码（可比口径(jìng)增长(zhǎng)近60％）、中西部地区(qū)收入修复等，有利(lì)于稳(wěn)定低能级城(chéng)市需(xū)求。

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