本(běn)周，沪(hù)综指3400点关口之前(qián)虚晃一枪，以连跌6天(tiān)的逼空形(xíng)态洗盘，兔年收益消耗殆(dài)尽。乐观来(lái)看，A股下行更多是受(shòu)中概股拖累，后市下跌空间不大。

　　中概股下跌拖累(lèi)A股急挫

　　截至周四(sì)，兔年股市走(zǒu)过3个月行程，期间沪(hù)指仅上涨0.65％，似有(yǒu)“兔子尾巴(bā)长(zhǎng)不了(le)”之(zhī)叹。其(qí)实，4月下旬(xún)行情看似(shì)疾(jí)风骤雨，大盘较4月18日(rì)峰值仅缩水约3％，上行(xíng)通道仍在。

　　A股缘何急(jí)跌(diē)？或是外(wài)围(wéi)股市下跌的(de)风险输入。作为同股同权的两(liǎng)地上市(shì)指数，恒生AH股A指(zhǐ)数和H指数兔年(nián)涨幅(fú)分别为1.7％和(hé)-0.7％，A股(gǔ)更胜(shèng)一筹。StockQ全球股市排(pái)行榜数据(jù)显示(shì)，截至(zhì)周(zhōu)四，香港(gǎng)中企指数和恒生指(zhǐ)数(shù)过去3个月表现为全球垫(diàn)底，分别下跌14.1％和12.6％。纳(nà)斯(sī)达克中国(guó)金龙指数周(zhōu)二盘中低位较2月峰(fēng)值缩水24.7％。

　　中概股表现(xiàn)低(dī)迷(mí)，主因是(shì)美联储加息在即，市(shì)场避险情绪上升，国际资金从新(xīn)兴市场撤离。瑞士(shì)瑞联银行日(rì)前将中国股票(piào)评级从高配下调(diào)为中性(xìng)。从宏观(guān)面(miàn)看(kàn)，今年首季，美国GDP年化环比增长1.1％，较上季放(fàng)缓1.5个百分点。剔除食品(pǐn)和能源的(de)核心(xīn)PCE物价指数首季(jì)上升(shēng)4.9％，去年四季度为4.4％。两大数据(jù)预示着美国滞(zhì)胀隐忧(yōu)未减，加息势在必行。英为财情的(de)美(měi)联储利率观测器最新(xīn)数据显示，5月4日加息(xī)25个基(jī)点至5％~5.25％的概(gài)率(lǜ)是85.3％。

　　当滞胀风险显现，美国(guó)对(duì)策是：以1930年大萧条以来最(zuì)快速度紧缩(suō)货(huò)币供应。美国3月M2货币供应量（未经季节性调整(zhěng)）为20.7万亿美元(yuán)，同比下降(jiàng)4.05％，为历史最大降(jiàng)幅，且是连续第四个(gè)月收缩。美联储加息(xī)导(dǎo)致金(jīn)融资产盈利缩水，缩表则(zé)令(lìng)流动性折价(jià)效(xiào)应加剧，在全球金融市场催生(shēng)戴(dài)维斯双杀现象。

　　中特估受追捧

　　助涨中字头个股(gǔ)

　　美国银(yín)行业又一张骨牌崩塌(tā)！第一共(gòng)和银(yín)行股(g字母圈什么意思 字母圈都是怎么找到的ǔ)价周三盘中最(zuì)多下跌41.23％至4.76美元(yuán)（对应的(de)总市值为8.86亿美元），较(jiào)2021年11月的历史峰值缩水约97.85％。截至一季度末，其(qí)实际(jì)存款(kuǎn)较去(qù)年末减少约1020亿美元，缩水约57.8％。全球银行(xíng)业(yè)危机频现，让A股机构(gòu)不再抱团银(yín)行股，银(yín)行部分龙头股招行(xíng)等承压，相(xiāng)较(jiào)而(ér)言(yán)，工商银行兔(tù)年以来表现抢眼，A股(gǔ)股(gǔ)价上涨(zhǎng)9.5％。

　　招行和宁波银行股价兔年颓势，一是二者虎年最(zuì)后(hòu)3个月股价大涨，涨(zhǎng)幅透(tòu)支了盈利增速；二是“中(zhōng)国特色估值体系”开(kāi)始风行，市场风格转换。但(dàn)二者市(shì)净率远(yuǎn)高于行业均值(zhí)，难以赋(fù)予中特(tè)估(gū)概(gài)念中的回购预期。

　　通达(dá)信数(shù)据(jù)显示，中字头(tóu)指数年内上涨11％，强于同期上涨6.36％的沪(hù)综指，年K线(xiàn)已(yǐ)是五(wǔ)连阳。其市盈率和市净率分(fēn)别(bié)为11.63倍和0.8倍，堪称估(gū)值洼地，而沪深(shēn)京三(sān)市A股的(de)市盈率和市净率中位(wèi)数分别为49.29倍(bèi)和2.43倍。

　　从政策面(miàn)来看，让央企国企(qǐ)估值(zhí)回归市(shì)场(chǎng)均值(zhí)，已是国家资本新战略。国家外(wài)汇局日前表(biǎo)示：“无论从市盈率还(hái)是市净(jìng)率等指(zhǐ)标看，当前A股(gǔ)的估值(zhí)相对(duì)偏(piān)低。”类似(shì)表态无疑是为中字头股票点赞。

　　典(diǎn)型个股(gǔ)是，当(dāng)前总市值取代贵州茅台成为(wèi)市(shì)值“一(yī)哥”的(de)中(zhōng)国移动，流通(tōng)小盘(pán)+次新+绩优概念让(ràng)其成为中(zhōng)特(tè)估龙(lóng)头。

　　五(wǔ)月预期下跌(diē)空间不大

　　股市“红五月”之说，源(yuán)自井喷(pēn)式(shì)牛市带(dài)来的财富记(jì)忆。1992年5月21日，上交所放(fàng)开15只(zhǐ)股(gǔ)票的涨跌幅限制(zhì)，沪(hù)指当日大涨105.27％。1999年5月(yuè)19日，沪指(z字母圈什么意思 字母圈都是怎么找到的hǐ)大(dà)涨4.64％，科技股主导的行情拉开序幕。

　　自从1991年以来的32年里(lǐ)，沪指全(quán)年(nián)和5月份上涨的年份分(fēn)别为18次和17次(cì)，二(èr)者同时上(shàng)涨的(de)年份有11次。自2008年至去(qù)年的15年(nián)里，红五月出(chū)现7次，占比为46.7％。期间(jiān)5月和全年同步飘(piāo)红4次，5月份这个风向标已(yǐ)不太灵光。相比之下(xià)，自从2008年(nián)以(yǐ)来，沪综指4月飘红5次，除了2008年当年下跌(diē)65.4％之外，其(qí)余(yú)年(nián)份皆飘(piāo)红。截至周四，沪(hù)指4月份上涨(zhǎng)0.4％，全年飘红(hóng)概率不低。

　　以科(kē)技股为(wèi)主题(tí)的(de)红五月行(xíng)情能否再现？关键在(zài)要看(kàn)两点：一是年内(nèi)上涨逾53％的互(hù)联网指数能否维持(chí)强势行情。二是作为A股第二大行业指数，电气设备板块能否(fǒu)企稳。该指(zhǐ)数年内(nèi)跌幅为4％，总市值跌至(zhì)5.48万亿元(yuán)，较历史峰值缩水35.5％，占全市场权(quán)重降低6.52％。不过，龙头宁德时(shí)代首季盈利增长5.58倍(bèi)，周(zhōu)四收(shōu)盘较(jiào)周三低位上(shàng)涨一成，或是否(fǒu)极泰来。

　　进入4月以来，沪深两市单(dān)日成(chéng)交始终维持在万亿元之上(shàng)，市(shì)场人(rén)气并未退潮，只是(shì)风格轮换在加速。鉴于大盘重新回到W形整理格局，后市即使考验3200点附近的半年线和(hé)年线关口，下跌空间亦(yì)不(bù)大(dà)。

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