美(měi)国债务上限(xiàn)危机(jī)暂时(shí)“告(gào)一(yī)段落”——美东时间(jiān)5月(yuè)31日(rì)，美国国会(huì)众(zhòng)议(yì)院通(tōng)过(guò)了一项关(guān)于联邦政府债务(wù)上限和预算的法案(àn)，隔日参议院通过(guò)，根据(jù)法(fǎ)案政(zhèng)府开支将受到(dào)上限(xiàn)制约直至(zhì)2024年结束，但可以避免发生债务违约。根据美国国(guó)会预算办公(gōng)室数据，目前美(měi)国联邦债(zhài)务规模约为31.46万亿美元，占其国内(nèi)生产总(zǒng)值(zhí)比(bǐ)例已超过120％，相当于每个美国人(rén)负债9.4万美(měi)元。

　　事实(shí)上(shàng)，二战(zhàn)以(yǐ)来(lái)，美(měi)国已(yǐ)103次(cì)调整债务上限，尽管(guǎn)未曾(céng)出(chū)现过实质性债(zhài)务(wù)违约，但债务上限危机仍可从(cóng)市(坐镇和坐阵的区别脍炙人口，坐镇和坐阵有什么作用shì)场预期、流动性、风(fēng)险偏好、借贷成本等机(jī)制作用(yòng)于全球金融、实物资产(chǎn)。

　　多位业(yè)内人(rén)士对《中(zhōng)国基金报》记(jì)者表(biǎo)示(shì)，在目前美国债(zhài)务上(shàng)限情景下，中长期看美债上限违约风险难以忽视，亚洲等新兴市场股票表现将更具韧性，而市场关注的(de)重点也(yě)将(jiāng)重新回到美联储的货币政(zhèng)策上来。

　　危机暂缓新兴市场股票(piào)表现更具韧性

　　除本次外，1976年以(yǐ)来美(měi)国政府债务(wù)共(gòng)有22次触(chù)及法定上限，每次债务上限(xiàn)触及后均得到了上调或暂停，只(zhǐ)是经历的时(shí)间长(zhǎng)短(duǎn)不同。

　　彭(péng)博数据(jù)显示，2011年债务上(shàng)限解决(jué)前后(hòu)，标普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市(shì)场指数(shù)下跌16.3％；在2013年债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)解决前后，标普500指数最大(dà)下(xià)调幅度(dù)为(wèi)4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在(zài)本次债务危机(jī)谈(tán)判过(guò)程中，亚洲市场反应参差，日经(jīng)225指数创1990年以(yǐ)来新高，香(xiāng)港恒生(shēng)指(zhǐ)数则跌至年内(nèi)新低。

　　瑞银财富管理投资总监办公室(shì)（CIO）对记者表示，尽管美国(guó)彻底违约的(de)可(kě)能性非常低，但此前因为市场担忧发生发(fā)生违(wéi)约(yuē)，很多国家和行业都遭到抛售，但这次亚洲市场(chǎng)表现相对于美(měi)国和发达(dá)市场更具(jù)韧(rèn)性，得益于较佳(jiā)的盈利增长前景和具(jù)吸引(yǐn)力的相对(duì)估值，尤其(qí)看好(hǎo)中国、泰国和韩国。

　　具体就中国市(shì)场而言，瑞银CIO认为，盈利才是关键催(cuī)化剂。中国今年首季盈利增长较去(qù)年第四季有所改善，有助(zhù)提振对中国资产的信心。与亚洲其(qí)他地区（日本除外(wài)）相比，中(zhōng)国股市的估值似乎被低(dī)估。

　　景顺亚(yà)太区（日本除外）全球市场策略师赵耀庭也对记者表(biǎo)示，债务协议的顺(shùn)利通过(guò)消除了(le)美(měi)国乃至全球(qiú)面临的一个不明朗因素(sù)，进而短暂提振市场(chǎng)情绪。中航信托宏观策略总监吴照(zhào)银对(duì)记者称，因投资者对两党(dǎng)达成一(yī)致有(yǒu)确(què)定的预(yù)期，所以近(jìn)期美国以及全球资本(běn)市场并没(méi)有对美(měi)国(guó)债务上限问题过度反应，整体表现平稳。

　　中长期看美债(zhài)上限违约风(fēng)险难(nán)以忽视

　　目前来看，主流大类资产对于美债危机的叙事反应(yīng)都(dōu)较(jiào)为平(píng)淡，但野村东方国际证券资(zī)产管理部总经理兼投资总(zǒng)监(jiān)肖令(lìng)君对(duì)记(jì)者表示，从中长期的(de)资产配置角度出(chū)发(fā)，诸如美债上限等类似的尾部风险事件难(nán)以忽(hū)视。

　　“对冲投资组(zǔ)合的下行(xíng)风(fēng)险，主(zhǔ)要考虑两点：一是多元化低相关性资产配置、二是支付保(bǎo)险(xiǎn)费的另(lìng)类策略(lüè)，为组合提供下(xià)行保护。回顾美债上(shàng)限危机(jī)历史，看到(dào)避(bì)险资产如美(měi)元、美(měi)债、黄(huáng)金在通常较风(fēng)险(xiǎn)资(zī)产(chǎn)呈(chéng)现明显(xiǎn)的超额收益，因此组合配置中保有一定比例(lì)的避险资产有(yǒu)助对冲投资组合波动。”肖令君(jūn)进一步阐述道。

　　长(zhǎng)江证券在黄金与美债季(jì)度展望(wàng)中也提到(dào)，黄金作为典型的避险资产，国际金价将有支撑，短期或(huò)继续走高，因为美(měi)债利率(lǜ)短(duǎn)期(qī)内仍会高位震荡，通胀(zhàng)不确定性(xìng)仍然(rán)较高，同时全球整体(tǐ)风险因素在提高。

　　肖令君还提到，另一方面(miàn)，极端危机环境下，大类(lèi)资产(chǎn)会呈现(xiàn)同涨同跌的特征，如2020年3月极度恐慌时期，市(shì)场无差别(bié)抛售一切资产(chǎn)增持现金，传统避险(xiǎn)资产随(suí)同风险资产一起下跌，因(yīn)此(cǐ)以(yǐ)期权保(bǎo)护组合下行风险是另一(yī)种(zhǒng)方式。美(měi)债违约并非我们(men)的基准假设，如果出现此(cǐ)类尾部风(fēng)险，做多波动率、以及做空风险(xiǎn)资产的衍生品策(cè)略将显(xiǎn)著受益。

　　瑞银首席美国经济学家(jiā)Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最佳非对称对冲策(cè)略是(shì)做空(kōng)美(měi)国高评级银行（评级下调、对手方、杠(gāng)杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞(chǎng)口、高杠杆、估(gū)值紧(jǐn)绷）和美国REIT（出现更严(yán)重的衰退(tuì)时，CRE敏感性更高(gāo)）。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师黄俊则对记(jì)者表示，美债上限(xiàn)的提升(shēng)，将促(cù)进美联储(chǔ)停止紧缩(suō)货币政策(cè)，对(duì)美股也是一大(dà)利好。他还认为(wèi)，美国政府(fǔ)的财政支出得到(dào)了保证，在两年内可以继续举债(zhài)。最近(jìn)两周的美(měi)债(zhài)谈(tán)判关键期，美国三大股指主(zhǔ)涨，“用脚投票(piào)”的(de)市(shì)场报以乐观。可见随着(zhe)美债上限谈判的尘埃(āi)落定，美股仍有望(wàng)进一步有良好表现。

　　市场重点再次回到(dào)坐镇和坐阵的区别脍炙人口，坐镇和坐阵有什么作用g>

　　美国财政政(zhèng)策和货(huò)币政(zhèng)策上(shàng)

　　美国参(cān)议(yì)院已(yǐ)经投票(piào)通过(guò)债(zhài)务上限法案，市场(chǎng)关注焦(jiāo)点再度回到美国未来(lái)的(de)财(cái)政政策(cè)和货币(bì)政策(cè)上。肖令君(jūn)认为(wèi)，如果未出现黑天(tiān)鹅(é)事件，预计联储(chǔ)仍将贯彻数据依赖原(yuán)则(zé)，联储(chǔ)可能会持续(xù)关注就(jiù)业数据和工商业运行(xíng)情况，等待市场自然降温至(zhì)浅萧(xiāo)条后再开启降息(xī)，年内(nèi)降息的乐(lè)观预期(qī)存在修正可能。

　　肖令君还称：“从经济数(shù)据上看，美国经济韧性好于预(yù)期，如果(guǒ)年核(hé)心PCE指标(biāo)继(jì)续反弹(dàn)走高(gāo)，不排(pái)除(chú)联储还(hái)会继续加息的可能，但加息周期已接近尾声(shēng)，利率基(jī)本见顶的趋势不(bù)会改变，因此预计加息(xī)对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限(xiàn)协议通(tōng)过后，美(měi)国(guó)财政部预计(jì)将可于未来7个(gè)月(yuè)发行逾(yú)6000亿美元的国债。随(suí)着市场(chǎng)流(liú)动性收(shōu)紧，这或将产生显著的吸力作用。债(zhài)券收益率(lǜ)或(huò)将随着资本流出经济(jì)而上(shàng)升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则(zé)称，接下来美(měi)国财政部的工作重(zhòng)点是如何为美(měi)债找到买家，其中(zhōng)有三个重要看点，即第一，美联(lián)储现在(zài)仍在(zài)缩(suō)表(biǎo)周期(qī)，接(jiē)下(xià)来是否要调(diào)整货币政策停止缩表抛售美(měi)债；第二，以中国为(wèi)代表的贸易顺差国是否购买美债(zhài)；第三(sān)，美国(guó)国内普通家庭可能成为购买(mǎi)美债(zhài)异军突起的力量。

　　黄俊(jùn)进而分析称，美(měi)联储现(xiàn)在(zài)仍在(zài)缩(suō)表周(zhōu)期，接下来是否要(yào)调整(zhěng)货币政策停止缩表抛售美债。如果(guǒ)美(měi)联储缩(suō)表卖出美债，美国财(cái)政部发行美债（向市场(chǎng)卖出）这无疑会给美债市场造成极大抛压。他(tā)总结道(dào)，美债(zhài)的重新发(fā)行，有可能促(cù)使美联储美联(lián)储(chǔ)停止加息和缩表。在5月美联储FOMC申明中删除了此前暗示未来还会加息(xī)的措辞，需要关注6月利率决议中美联储是否能进一步确认停止紧缩的态度。